Kinji Steimetz, analyste de recherche entreprise chez Messari ; traduction : Jinse Caijing xiaozou

Cet article résume les points clés de mon récent rapport de recherche Messari sur Symmio.

Symmio a récemment émis le jeton SYMM par le biais de TGE, dont la FDV actuelle est d'environ 30 millions de dollars.

À notre avis, le marché a mal compris Symmio, le considérant comme « un autre protocole perpétuel on-chain ». En réalité, Symmio a introduit un nouveau langage DeFi pour un protocole d'échange bilatéral on-chain - une conception unique qui permet le trading perpétuel sur L1 général.

Examinons cela de plus près :

Des fonds continuent d'affluer vers les bourses de contrats perpétuels basées sur l'AMM sur L1 et L2. Cependant, nous pensons qu'en raison de limitations techniques, ces modèles sont essentiellement non viables et ne peuvent pas devenir des gagnants à long terme.

Le carnet de commandes on-chain sur L1 général doit faire face aux problèmes suivants :

  • Problème des coûts de gaz : les frais élevés nécessaires pour mettre en place/annuler des ordres nuisent à la rentabilité des MM (teneurs de marché), entraînant un élargissement des spreads pour les utilisateurs.

  • Problème de priorité de l'annulation des ordres : L1 général ne peut pas prioriser l'annulation des ordres des MM, augmentant le risque de sélection adverse.

Ces contraintes augmentent les coûts et les risques pour les MM, nuisant finalement aux intérêts des utilisateurs.

Limites de l'AMM :

En raison de la dépendance à la liquidité passive, le trading perpétuel basé sur l'AMM est difficile à rendre durable. Les pools de liquidité agissent en tant que contreparties, exigeant que les positions longues et courtes restent équilibrées pour éviter les risques de marché. Une fois déséquilibré, par exemple en étant trop long, si la tendance des prix est contraire, le pool de fonds risque de subir des pertes.

Pour rééquilibrer et gérer le risque des LP (fournisseurs de liquidité), le protocole ajuste les frais ou les taux d'intérêt. Cela signifie que le protocole doit facturer des frais plus élevés aux traders pour empêcher de nouveaux déséquilibres et inciter à des transactions inverses, rétablissant progressivement l'équilibre.

La solution idéale nécessite que les teneurs de marché gèrent le risque tout en leur donnant la priorité pour annuler les transactions et en réduisant les coûts au minimum. Cela peut être réalisé en créant une chaîne d'application spécifique, comme Hyperliquid, qui privilégie les teneurs de marché, ou en utilisant un système basé sur l'intention, comme Symmio. Symmio s'appuie sur des solveurs (principalement des teneurs de marché) en tant que contreparties des utilisateurs, éliminant ainsi le besoin du protocole de gérer le risque passif des LP et le besoin de payer des frais de gaz lors de la création et de l'annulation d'ordres à cours limité.

Autres avantages :

Symmio offre de nombreux avantages supplémentaires grâce à son système basé sur l'intention, y compris une liquidité plus profonde, des taux d'intérêt stables et un accès à plus d'actifs. En agrégeant la liquidité des marchés on-chain et off-chain, il prend en charge 336 paires de trading, comparé à 142 paires sur dYdX et 139 sur Hyperliquid.

Un nouveau langage :

Nous pensons qu'il est injuste de classifier ce protocole simplement comme un échange perpétuel, car cela ignore son potentiel en tant que nouveau langage DeFi novateur. L'impact plus large de ce protocole réside dans sa capacité à créer un marché pour le trading décentralisé de gré à gré, réalisant un véritable écosystème peer-to-peer, dépassant de loin le cadre du trading perpétuel.

DeFi a enfin un espace dédié pour l'expérimentation de la découverte de contreparties peer-to-peer. Symmio ouvre la voie à de nouveaux cas d'utilisation DeFi en fournissant l'infrastructure nécessaire à la création de protocoles décentralisés simplifiés.

Mais est-ce vraiment un nouveau produit sans précédent ? Que dire alors de protocoles comme CoW Swap ou Across qui associent également utilisateurs et solveurs ?

Symmio adopte une approche différente : il n'optimise pas les chemins de transaction, mais facilite des protocoles bilatéraux avec des risques isolés.

Cela débloque des cas d'utilisation auparavant non viables, comme les marchés de gré à gré décentralisés, les actifs synthétiques et les protocoles personnalisés. Cela diffère des autres plateformes basées sur l'intention qui manquent de protocoles de contrepartie et se concentrent uniquement sur la concurrence des chemins de transaction.

Symmio a le potentiel de dépasser les échanges perpétuels basés sur l'AMM existants, portant la part de marché des échanges perpétuels on-chain à environ 5 %. De plus, il peut également servir de plateforme pour de nouveaux cas d'utilisation, comme fournir un effet de levier pour tout type de meme coin, ou faciliter le trading d'actifs synthétiques avec une liquidité profonde. Si ce potentiel se réalise, cela représenterait une opportunité de croissance multipliée par dix, et la FDV de Symmio passerait à environ 800 millions de dollars.