Le président Donald Trump a critiqué la Réserve fédérale pour sa gestion des taux d'intérêt, les qualifiant de « beaucoup trop élevés » lors d'une conférence de presse enflammée à son domaine de Mar-a-Lago.

Il a accusé l'administration Biden sortante d'avoir laissé derrière elle un 'désordre économique', pointant du doigt l'inflation persistante et les politiques monétaires agressives de la Fed comme principaux coupables.

« Nous héritons d'une situation difficile », a déclaré Trump. « L'inflation fait toujours rage, et les taux d'intérêt sont beaucoup trop élevés. Ils essaient de rendre encore plus difficile notre tâche pour résoudre cela. » Cela intensifie uniquement nos attentes d'un affrontement avec le président de la Fed, Jerome Powell, dont les politiques de taux ont poussé les coûts d'emprunt à leurs niveaux les plus élevés depuis des décennies.

L'inflation ralentit, mais les coûts d'emprunt restent douloureux

La Réserve fédérale a augmenté les taux d'intérêt à un sommet de 20 ans entre mars 2022 et juillet 2023 alors que l'inflation a atteint un pic de 9,1 % en juin 2022. Bien que la Fed ait réussi à faire baisser l'inflation à 2,7 % d'une année sur l'autre en novembre 2024, elle reste au-dessus de l'objectif de 2 % de la banque centrale.

En même temps, les Américains sont confrontés aux conséquences de ces hausses. Les taux hypothécaires ont dépassé les 8 %, tandis que le rendement des bons du Trésor à 10 ans a grimpé à 4,7 %. Cela a laissé beaucoup de gens se demander si la Fed a perdu le contrôle de son livre de jeu.

Historiquement, les taux d'intérêt tendent à baisser pendant un cycle de réduction des taux de la Fed. Pourtant, depuis que la banque centrale a commencé à réduire les taux en septembre 2024, les taux à long terme ont évolué dans la direction opposée, augmentant de 110 points de base sans précédent.

Les analystes appellent cela une « rébellion du marché », les investisseurs défiant essentiellement la capacité de la Fed à contrôler l'inflation sans déclencher une douleur économique plus large.

Pour les emprunteurs, la situation est sombre. Les enchères du Trésor cette semaine soulignent l'appétit pour la dette : 58 milliards de dollars en bons du Trésor à trois ans ont été mis en vente lundi, suivis de 39 milliards de dollars en bons du Trésor à dix ans rouverts mardi — le plus important depuis 2007.

22 milliards de dollars supplémentaires en obligations à 30 ans sont prêts à suivre. Les entreprises se précipitent également pour sécuriser un financement avant que les conditions du marché ne se détériorent, profitant d'écarts de crédit étroits et d'une forte demande des investisseurs.

Malgré ces défis, Trump a depuis clairement indiqué qu'il ne prévoit pas de renvoyer Powell, qu'il a décrit comme « politique » lors de sa campagne. Le mandat de Powell ne se termine pas avant 2026, et il a publiquement déclaré qu'il ne démissionnerait pas même si Trump le demandait.

« J'ai gagné beaucoup d'argent, donc je devrais au moins avoir mon mot à dire dans la politique monétaire », pense Trump.

Les politiciens engrangent des gains massifs tandis que les investisseurs de détail luttent

Alors que les Américains ordinaires ressentent le pincement des taux en hausse, les membres du Congrès en profitent. Les transactions boursières des législateurs ont dépassé le S&P 500 en 2024, les démocrates enregistrant un gain moyen de 31 % et les républicains affichant des gains de 26 %.

Pour donner un contexte, le S&P 500 a augmenté de 24 % pendant la même période, laissant les investisseurs de détail dans la poussière. Selon les données de JPMorgan, l'investisseur de détail moyen a vu des rendements de seulement 3,7 % l'année dernière, beaucoup terminant l'année dans le rouge.

Au moins cinq membres du Congrès ont affiché des gains dépassant 100 %, le portefeuille de Nancy Pelosi ayant bondi de 71 % grâce à de lourds investissements dans des actions technologiques. Pendant ce temps, les fonds spéculatifs ont eu du mal à suivre, seuls deux grands fonds — DE Shaw (+36,1%) et Bridgewater China (+35%) — surpassant le Congrès.

Les démocrates, en particulier, ont redoublé d'efforts dans le secteur technologique. Près de la moitié de leurs portefeuilles sont concentrés dans des actions technologiques, les services financiers étant loin derrière à 13,4 %.

Les républicains, en revanche, sont plus diversifiés, favorisant l'énergie, les cycliques de consommation et les finances aux côtés de la technologie. Mais Trump prévoit d'interdire aux membres du Congrès de négocier des actions une fois pour toutes dès qu'il sera de retour au Bureau ovale.

Craintes de stagflation et lutte contre la Fed

Les économistes mettent maintenant en garde contre la stagflation — où une forte inflation se combine avec une croissance stagnante — alors que les dynamiques du marché changent. Les prix de l'or ont augmenté de 29 % depuis mars, tandis que l'indice du dollar américain (DXY) a atteint son niveau le plus élevé depuis fin 2022.

Ces deux actifs montent rarement ensemble, mais l'association inhabituelle signifie que les marchés se préparent au retour de l'inflation. « Ce mouvement des taux à long terme ne peut pas être ignoré », a déclaré Trump. « Les marchés se battent contre la Fed à un rythme historique, et l'inflation est de nouveau prise en compte. »

La situation rappelle étrangement la bulle des dot-com, avec des mouvements de taux défiant les tendances historiques. Les analystes qualifient cela de confrontation sans précédent « Fed contre marché », avec des enjeux plus élevés que jamais.

Les emprunteurs inondent les marchés de la dette pour verrouiller un financement avant que les conditions ne se détériorent. Le marché obligataire européen a déjà battu des records, tandis que Wall Street envisage une émission potentielle de 200 milliards de dollars en janvier, ce qui serait la plus importante de l'histoire.

Les fonds de pension et les assureurs, regorgeant de liquidités, sont désireux de sécuriser des rendements élevés malgré les risques croissants. Cette demande a fait grimper les écarts obligataires d'entreprise à des niveaux les plus bas depuis 30 ans, créant une rare fenêtre d'opportunité pour les émetteurs.

Pendant ce temps, le Comité fédéral d'ouverture du marché (FOMC) de la Fed doit se réunir à nouveau à la fin du mois, juste au moment où Trump prend ses fonctions. Tous les yeux seront rivés sur Powell et son équipe alors qu'ils nous diront tout ce qu'ils veulent que nous croyions sur l'économie américaine.

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