Rédigé par : Pzai, Foresight News
En tant qu'entreprise dont la stratégie centrale repose sur les réserves de Bitcoin, MicroStrategy (MSTR) a récemment été très prisée par les investisseurs américains en raison de son soutien indéfectible au Bitcoin, couplé à un environnement de marché enthousiaste pour le Bitcoin.
Cependant, depuis qu'il a atteint un niveau record de 589 dollars le 21 novembre, le cours de l'action de MSTR a chuté de plus de 44 % à 300 dollars, perdant 34 % de sa capitalisation boursière en seulement deux semaines. En tant qu'actif crypto exceptionnel sur le marché boursier américain, les changements subtils de l'environnement du marché se sont également traduits par une volatilité extrême des prix. Et finalement, le récit de la « Réserve fédérale crypto » peut-il continuer à maintenir sa gloire d'antan ?
Recul des sommets
En raison de son modèle commercial, le cours de l'action de MicroStrategy est fortement corrélé au prix du Bitcoin. En décembre 2024, le prix du Bitcoin est tombé d'environ 10,8 millions de dollars à environ 9,7 millions de dollars, soit une baisse d'environ 10 %. Ce recul a directement affecté la valeur du bilan de MicroStrategy, entraînant une baisse de sa performance boursière. Historiquement, le cours de l'action de MicroStrategy a longtemps affiché une prime par rapport à la valeur de ses avoirs en Bitcoin. En novembre 2024, cette prime atteignait 3,5 fois, mais au début de 2025, elle avait diminué à 1,6 fois. La contraction de la prime indique que la confiance des investisseurs dans son récit de « l'investissement en Bitcoin avec effet de levier » s'affaiblit.
Corrélation entre le cours de l'action de MSTR et le prix du Bitcoin (l'indice de référence étant la paire Binance BTCUSD)
À la fin de décembre 2024, MicroStrategy détenait environ 446 000 Bitcoins, d'une valeur d'environ 43 milliards de dollars, devenant ainsi le plus grand détenteur d'entreprises de Bitcoin au monde. Ce volume colossal lui a permis de jouer un rôle important sur le marché des cryptomonnaies et d'être intégré au Nasdaq ce mois-là, devenant l'un des rares actifs cryptographiques de celui-ci.
Cependant, en dehors de MSTR, les entreprises mondiales restent relativement prudentes à l'égard du Bitcoin en tant que nouvel actif, bien que les rendements potentiels et les avantages de diversification du Bitcoin aient attiré l'attention de certaines entreprises, sa forte volatilité, l'incertitude réglementaire et les questions de compatibilité avec les stratégies financières des entreprises traditionnelles ont conduit la plupart des entreprises à adopter une attitude d'attente ou à essayer de manière limitée. Par exemple, les actionnaires de Microsoft ont rejeté une proposition d'investissement dans le Bitcoin en décembre 2024, l'une des principales raisons étant que la forte volatilité du Bitcoin contredisait le besoin des entreprises pour des investissements stables. Markus Thielen, fondateur de 10x Research, a déclaré dans un rapport à ses clients : « Alors que le cours de l'action de MicroStrategy a chuté de 44 % par rapport à son pic, d'autres entreprises adoptent le Bitcoin en tant que stratégie d'actif de réserve à une échelle plus réduite, cette affirmation (d'afflux des entreprises traditionnelles) semble perdre de son élan par rapport aux perspectives de Bitcoin ».
Pression sur la stratégie de levier
MicroStrategy finance son accumulation continue de Bitcoin par l'émission d'actions et d'obligations convertibles. Cette stratégie est considérée comme un « volant de conversion de la monnaie fiduciaire en Bitcoin » pendant les marchés haussiers du Bitcoin, attirant ainsi de nombreux investisseurs. Le fondateur et PDG de l'entreprise, Michael Saylor, a même déclaré à plusieurs reprises que le Bitcoin est « de l'or numérique », le meilleur outil pour se prémunir contre l'inflation. Il fait également des efforts pour convaincre les entreprises et le gouvernement américains d'adopter le Bitcoin.
Et parce que le modèle commercial de MicroStrategy dépend fortement du prix du Bitcoin, toute fluctuation du prix du Bitcoin aura un impact significatif sur son cours de l'action. Après que le Bitcoin ait atteint un niveau record, certains investisseurs ont choisi de prendre des bénéfices, ce qui a exercé une pression sur le cours de l'action de MicroStrategy. Sur le plan politique, les actifs concernés ont également rencontré des obstacles. La Réserve fédérale a émis un signal restrictif lors de sa réunion de politique monétaire de décembre 2024, suggérant une possible nouvelle hausse des taux pour contenir l'inflation. Ce changement de politique a réduit l'attrait des actifs concernés, et MicroStrategy, en tant qu'outil d'investissement en Bitcoin à effet de levier, a particulièrement ressenti cet impact.
La stratégie d'effet de levier de MicroStrategy a amplifié les gains lors des hausses, mais a également accru les risques lors des baisses. Les inquiétudes du marché concernant son fardeau de la dette et sa capacité de refinancement se sont intensifiées, en particulier dans un contexte de baisse du prix du Bitcoin, où l'entreprise pourrait faire face à une pression financière plus importante. Dans le contexte d'un recul du prix du Bitcoin et d'une détérioration du sentiment du marché, le récit de MicroStrategy est effectivement mis à l'épreuve à court terme. Les préoccupations des investisseurs concernant sa prime élevée et ses risques de levier se sont intensifiées, entraînant un fort recul du cours de l'action.
Perspectives
Nous pouvons voir que la performance boursière de MicroStrategy continuera d'être fortement dépendante du prix du Bitcoin. Sa position de « Réserve fédérale crypto » est mise à l'épreuve à court terme en raison du recul du prix du Bitcoin et de la mutation du sentiment du marché, mais son potentiel à long terme dépend toujours de l'évolution du prix du Bitcoin et de la capacité de l'entreprise à gérer ses capitaux. Si le prix du Bitcoin reprend une trajectoire ascendante, le récit de MicroStrategy pourrait retrouver du soutien. En particulier, alors que le marché s'attend à ce que le Bitcoin soit largement accepté comme réserve de valeur pendant le mandat de Trump, sa stratégie d'accumulation continue de Bitcoin pourrait encore attirer des investisseurs à long terme.
Alors que les investisseurs rationalisent l'évaluation de MicroStrategy, le désendettement de son action pourrait la rapprocher de la valeur de ses avoirs en Bitcoin, plutôt que de maintenir une prime élevée. Ce processus de rationalisation pourrait entraîner un ajustement supplémentaire du cours de l'action, mais offrirait également de meilleures opportunités d'entrée pour les investisseurs à long terme.
Et à partir de 2025, les nouvelles règles comptables permettront à MicroStrategy de déclarer la valeur de ses avoirs en Bitcoin à la juste valeur, ce qui pourrait considérablement augmenter son revenu net et attirer davantage d'investisseurs institutionnels, voire être inclus dans l'indice S&P 500 (bien que cette possibilité soit faible). Bien que la performance boursière de MicroStrategy puisse continuer à être sous pression à court terme, sa position solide en tant que plus grand détenteur d'entreprises de Bitcoin sur le marché a toujours une certaine signification stratégique.
À la date de publication, le cours de l'action de MSTR était de 300,01 dollars. Avec le marché du Bitcoin qui se réchauffe progressivement, le sentiment du marché devrait également se refléter dans son prix. Si le marché du Bitcoin reprend une tendance à la hausse, MicroStrategy pourrait redevenir le centre d'intérêt des investisseurs.
