TL;DR

La valeur maximale extractible (MEV) – anciennement connue sous le nom de valeur extractible par le mineur – fait référence à une stratégie visant à inclure, omettre ou réorganiser les transactions lors de la création d'un nouveau bloc. L'objectif de MEV est de réaliser autant de bénéfices supplémentaires que possible. Les producteurs de blocs sont les mieux placés pour le faire car ils ont la possibilité de sélectionner et d'ordonner les transactions.

Cependant, d'autres participants au réseau (appelés chercheurs) peuvent également payer des frais pour effectuer des transactions s'ils voient une opportunité MEV, telle qu'un arbitrage, une avance ou une liquidation. MEV se trouve le plus souvent dans les réseaux compatibles avec les contrats intelligents où les transactions blockchain incluent des informations plus complexes.

Introduction

MEV est un terme cryptographique utilisé pour décrire la réorganisation, l'inclusion ou l'exclusion délibérée de transactions lors de la production d'un nouveau bloc (à ajouter à une blockchain) afin d'en extraire le plus de profit possible. Considérez-le comme la valeur supplémentaire extraite d'un bloc au-delà des récompenses standard et des frais d'essence en choisissant les transactions à inclure et dans quel ordre.

MEV a le plus souvent été associé au réseau Ethereum en raison de son important écosystème de finance décentralisée (DeFi). Plus les transactions impliquées dans un bloc sont complexes (par exemple, les contrats intelligents liés au prêt, à l'emprunt ou au commerce), plus les producteurs de blocs auront la possibilité de réaliser des bénéfices supplémentaires (extraire une valeur maximale) en décidant d'inclure, d'omettre, ou réorganiser certaines transactions.

Qu’est-ce que le MEV ?

Lorsque ce concept a été introduit pour la première fois, il était principalement associé au réseau Ethereum, qui utilisait à l’époque un mécanisme de consensus de preuve de travail (PoW). En tant que tels, les mineurs étaient ceux qui avaient le pouvoir de réorganiser, d’inclure ou d’exclure des transactions lors de la production de blocs, et pouvaient faire ces choix pour extraire une valeur supplémentaire.

Cela a conduit à l’invention du terme Miner Extractable Value pour expliquer le phénomène de cette extraction d’autant de profit supplémentaire que possible. Cependant, en septembre 2022, Ethereum a finalisé The Merge, une mise à niveau technique qui a fait passer le mécanisme de consensus du réseau de PoW à proof-of-stake (PoS).

Ainsi, les nouveaux blocs sur le réseau Ethereum ne sont plus créés par les mineurs mais par les validateurs. Les systèmes PoS ne sont cependant pas à l’abri du MEV. Des blocs sont toujours en cours de création, de sorte que quiconque choisit les transactions à inclure et dans quel ordre peut prendre des décisions qui l'aideront à extraire autant d'argent que possible d'un bloc. Si l’ancien concept MEV existe toujours, on dit désormais qu’il signifie Maximal Extractable Value, puisqu’il n’est plus réservé aux mineurs.

Comment fonctionne le MEV ?

Comprendre le fonctionnement de MEV nécessite une compréhension de base du rôle des producteurs de blocs (qu'ils soient mineurs ou validateurs). Ils jouent un rôle crucial dans la sécurisation et la maintenance des réseaux blockchain, et sont chargés de vérifier les transactions et de les ajouter au réseau sous forme de blocs. Selon la chaîne spécifique, ce processus est appelé extraction ou validation.

En termes simples, les producteurs de blocs garantissent l'intégrité des transactions sur le réseau et veillent à ce qu'il continue de fonctionner. Sans eux, aucune nouvelle donnée ne peut être ajoutée à la chaîne. Les producteurs de blocs sont ceux qui collectent les données de transaction des utilisateurs et les organisent en blocs à ajouter à la chaîne du réseau.

La chose importante à noter est que c’est aux producteurs de blocs de décider quelles transactions inclure dans leurs blocs. Logiquement, les transactions sont choisies en fonction de leur rentabilité, ce qui signifie que celles comportant les frais les plus élevés seront sélectionnées en premier. C'est pourquoi les utilisateurs paient des frais d'essence (ou des frais de transaction) plus élevés pendant les périodes de pointe : pour garantir que leurs transactions sont sélectionnées en premier. Si un producteur de blocs sélectionne les transactions comportant les frais les plus élevés, il réalisera un profit plus important. Par conséquent, les transactions avec des frais inférieurs doivent attendre plus longtemps pour être incluses dans un bloc.

Cependant, aucune règle n’exige que les transactions soient sélectionnées ou ordonnées en fonction des frais. Lorsque les transactions incluent des informations plus complexes (comme c'est le cas dans les blockchains compatibles avec les contrats intelligents), les producteurs de blocs peuvent inclure, exclure ou réorganiser les transactions afin de réaliser des bénéfices supplémentaires au-delà des récompenses et des frais de bloc standard.

Par exemple, la sélection de certaines transactions plutôt que d’autres et leur ordre d’une manière particulière peuvent permettre des bénéfices supplémentaires en raison des opportunités d’arbitrage ou de la liquidation en chaîne qui en résultent. C'est l'essence même du MEV : le processus de sélection et d'ordonnancement des transactions pour un gain financier supplémentaire.

Chercheurs MEV

Bien qu'il semble que MEV soit une stratégie qui profite uniquement aux producteurs de blocs, une quantité importante de MEV est sécurisée par d'autres participants, appelés « chercheurs ». Ces participants utilisent des opérations spécifiques au MEV qui analysent les données du réseau à la recherche d'opportunités MEV rentables.

Les chercheurs paient généralement des frais d'essence extrêmement élevés pour bloquer les producteurs afin de garantir l'exécution de leurs transactions et stratégies MEV rentables. Rationnellement, en fonction de la concurrence pour une opportunité MEV, un producteur de blocs peut recevoir des frais de gaz allant jusqu'à 99,99 % du bénéfice potentiel d'un chercheur.

Prenez l'arbitrage d'échange décentralisé (DEX), par exemple, où les chercheurs sont connus pour payer plus de 90 % de leurs revenus MEV en frais de gaz – ils le font car c'est le seul moyen de garantir qu'une transaction d'arbitrage rentable est exécutée avant des transactions similaires. .

Exemples courants de MEV

L'arbitrage, le front-running et la liquidation offrent tous des opportunités aux chercheurs et aux producteurs de blocs cherchant à tirer profit du MEV. Ci-dessous, nous examinons de plus près ces exemples pour fournir une compréhension plus détaillée de ce qu'est le MEV et de son fonctionnement.

Arbitrage

Lorsque le prix d’un actif n’est pas cohérent d’une bourse à l’autre, il existe immédiatement une opportunité d’arbitrage. Dans l’espace cryptographique, le même jeton pourrait avoir un prix différent sur deux DEX différents. Lorsque cela est repéré par quelqu'un (un arbitragiste), il effectuera une transaction pour profiter de l'écart. MEV a lieu lorsque le robot d'un chercheur identifie la transaction en attente et insère sa propre transaction avant celle-ci afin d'extraire la valeur offerte par cette opportunité d'arbitrage.

En tête

Les chercheurs et les producteurs de blocs peuvent profiter de leur capacité à ordonner des transactions dans un bloc pour anticiper un ordre d’achat important toujours en attente dans le pool de transactions. MEV se produit lorsqu'un ordre d'achat similaire est inséré avant cette transaction afin d'obtenir un prix plus favorable avant l'exécution de l'ordre d'achat important, ce qui augmenterait le prix de cet actif numérique.

Une stratégie MEV similaire est le « sandwich », qui consiste à passer un ordre d’achat avant et un ordre de vente après une transaction spécifique faisant évoluer les prix, profitant ainsi de la pression sur les prix des deux côtés.

Liquidations

DeFi permet aux utilisateurs de contracter des prêts contre des actifs numériques déposés en garantie. Si le marché évolue et que la valeur de la garantie tombe en dessous d'un certain prix, cette position est liquidée. Les contrats intelligents impliqués versent souvent une récompense ou des frais pour la transaction qui déclenche la liquidation.

Une opportunité MEV existe ici pour tout chercheur ou producteur de blocs exécutant des robots pour repérer ce type de transaction, et qui est ensuite en mesure d'insérer sa propre transaction de liquidation dans le bloc avant tout autre, extrayant ainsi la valeur de la récompense.

Réflexions finales : les avantages et les inconvénients du MEV

Le MEV est une stratégie rationnelle dans la mesure où ceux qui s’y engagent tentent principalement de maximiser leurs profits. Certains diront que cela profite à l’écosystème dans son ensemble en garantissant que les inefficacités sont corrigées le plus rapidement possible.

Par exemple, les chercheurs de MEV se précipitent pour être les premiers à capter la valeur des opportunités d’arbitrage, ce qui entraîne des corrections de prix rapides sur les DEX. De même, les protocoles de prêt ne veulent pas que les prêts à risque restent incontrôlés si les niveaux de garantie deviennent déséquilibrés, de sorte que la campagne de liquidation du MEV conduit au remboursement des prêteurs dès que possible.

Cependant, MEV présente également un certain nombre de problèmes qui ne doivent pas être ignorés. Certaines implémentations, telles que le front-running et le sandwiching, produisent de mauvais résultats pour les autres utilisateurs, qui sont obligés de payer trop cher pour leurs transactions, souffrent de dérapages plus importants ou perdent de la valeur dans ce qui est essentiellement un jeu à somme nulle.

De plus, l’activité des chercheurs MEV peut entraîner une hausse des prix du gaz et une congestion du réseau, car ils se font concurrence pour insérer leurs transactions dans des blocs afin de capturer la valeur qui en résulte.

À un niveau fondamental, si la valeur de la réorganisation des transactions dans un bloc précédent est supérieure aux récompenses et aux frais du bloc suivant, MEV pourrait rendre économiquement rationnel pour un producteur de blocs de s'engager dans une réorganisation de la blockchain. Cela menacerait alors le consensus et l’intégrité du réseau.

Alors que l’écosystème continue d’évoluer rapidement, trouver des solutions à ces problèmes liés aux MEV est désormais un domaine central de recherche et de développement dans l’espace.

Lectures complémentaires

  • La mise à niveau Merge Ethereum : tout ce que vous devez savoir

  • Qu'est-ce qu'un échange décentralisé (DEX) ?

  • Preuve de travail (PoW) vs Preuve d'enjeu (PoS)