Titre original : Grayscale Research Insights : Sectors de crypto en Q1 2025
Auteur original : Équipe de recherche de Grayscale
Source originale : https://www.grayscale.com/research/market-commentary/grayscale-research-insights-crypto-sectors-in-q1-2025
Traduction : Tom, Mars Finance
Le marché des cryptomonnaies a connu une forte hausse au quatrième trimestre 2024 [1], selon les estimations de la série d'indices de l'industrie des cryptomonnaies FTSE/Grayscale, ce qui reflète principalement la réaction positive du marché aux résultats des élections américaines. La concurrence dans le secteur des plateformes de contrats intelligents reste intense. Ethereum, en tant que leader de cette catégorie, est moins performant que Solana, qui se classe deuxième par capitalisation boursière [2], tandis que l'attention des investisseurs se tourne progressivement vers d'autres réseaux de Layer 1, comme Sui et le réseau The Open Network (TON), intégrant profondément la plateforme de messagerie Telegram.
Nous avons mis à jour la liste des 20 actifs de Grayscale Research. Les 20 premiers représentent ce que nous considérons comme un ensemble diversifié d'actifs ayant un fort potentiel dans divers domaines de l'industrie des cryptomonnaies pour le trimestre à venir. Les nouveaux actifs ajoutés ce trimestre incluent HYPE, ENA, VIRTUAL, JUP, JTO et GRASS. Veuillez noter que tous les actifs de notre liste des 20 premiers présentent une forte volatilité des prix et doivent être considérés comme des actifs à haut risque.
Le cadre de l'industrie des cryptomonnaies de Grayscale (Grayscale Crypto Sectors) offre une approche complète pour comprendre le panorama des actifs numériques investissables et leurs relations technologiques sous-jacentes. Sur la base de ce cadre et en collaboration avec FTSE Russell, nous avons développé la série d'indices de l'industrie des cryptomonnaies FTSE/Grayscale pour mesurer et surveiller la classe d'actifs cryptographiques (voir le graphique 1). Grayscale Research applique cet indice de l'industrie des cryptomonnaies dans notre travail de recherche lors de l'analyse continue du marché des actifs numériques.
Graphique 1 : Notre rendement de l'indice de l'industrie des cryptomonnaies en 2024 est positif
Au quatrième trimestre 2024, la valorisation des cryptomonnaies a fortement augmenté, grâce à la réponse positive du marché aux résultats des élections américaines. Selon notre indice de marché de l'industrie des cryptomonnaies (CSMI), la capitalisation boursière totale de l'ensemble de l'industrie est passée de 1 trillion de dollars à 3 trillions de dollars ce trimestre [3]. Le graphique 2 compare la capitalisation totale du marché des cryptomonnaies avec plusieurs catégories d'actifs des marchés publics traditionnels et privés. Par exemple, la capitalisation boursière actuelle du secteur des actifs numériques est à peu près équivalente à la taille du marché des obligations indexées à l'inflation mondiale, environ deux fois plus grande que celle du marché des obligations à haut rendement américain, mais reste significativement inférieure à la capitalisation totale de l'industrie des hedge funds mondiaux ou du marché boursier japonais.
Graphique 2 : La capitalisation boursière des cryptomonnaies a augmenté de 1 trillion de dollars au quatrième trimestre 2024
En raison de l'augmentation des valorisations, de nombreux nouveaux tokens répondent à nos critères d'inclusion dans le cadre de l'industrie des cryptomonnaies (exigence de capitalisation boursière minimale de 100 millions de dollars pour la plupart des actifs). Au cours du rééquilibrage de cette série d'indices pour le trimestre, nous avons ajouté 63 tokens, portant le total à 283 tokens. Le secteur des consommateurs et de la culture dans l'industrie des cryptomonnaies a vu le plus grand nombre de nouveaux tokens, ce qui reflète la performance continue des meme coins, ainsi que l'augmentation de la valeur de plusieurs actifs liés aux jeux et aux réseaux sociaux. L'actif le plus important ajouté dans le cadre de l'industrie des cryptomonnaies en termes de capitalisation est Mantle, un protocole de Layer 2 sur Ethereum, qui répond désormais à nos exigences minimales de liquidité (voir les détails dans notre description des critères d'inclusion dans l'indice).
Concurrence sur les plateformes de contrats intelligents
Le secteur des plateformes de contrats intelligents dans l'industrie des cryptomonnaies est peut-être le segment le plus concurrentiel de l'ensemble du secteur des actifs numériques. Bien que 2024 soit une année charnière pour le leader Ethereum - qui a obtenu l'approbation pour lancer des produits négociés en bourse (ETP) aux États-Unis et a subi une importante mise à niveau - son token Ether reste en deçà de certaines de ses concurrents, y compris Solana, qui se classe deuxième par capitalisation boursière dans cette catégorie. Les investisseurs portent également leur attention sur d'autres réseaux de Layer 1, tels que Sui, qui offre des performances élevées, et TON, qui s'intègre à la plateforme de messagerie Telegram.
Dans le processus de construction d'infrastructures pour les développeurs d'applications, les concepteurs de blockchains de contrats intelligents doivent trouver un équilibre entre plusieurs compromis de conception. Ces compromis affectent les trois éléments du "triangle impossible de la blockchain" : l'évolutivité du réseau, la sécurité du réseau et la décentralisation du réseau. Par exemple, prioriser l'évolutivité signifie généralement un faible coût des transactions et un débit élevé (comme Solana), tandis que privilégier la décentralisation et la sécurité peut entraîner un débit de transactions plus faible et des coûts plus élevés (comme Ethereum). Les solutions de conception spécifiques peuvent entraîner des différences significatives dans les temps de bloc, les débits de transactions et les coûts de transaction moyens entre les différentes plateformes (voir le graphique 3).
Graphique 3 : Différentes plateformes de contrats intelligents présentent différentes caractéristiques techniques
Quelle que soit la conception et les compromis de la plateforme, une façon dont les plateformes de contrats intelligents s'autonomisent réside dans leur capacité à générer des revenus de frais de réseau. Nous avons mentionné dans un article précédent que les revenus de frais peuvent être considérés comme le principal moteur de l'accumulation de valeur des tokens dans ce segment de marché, bien que des indicateurs comme le montant verrouillé (TVL) soient également dignes d'intérêt (voir "La bataille pour la valeur des plateformes de contrats intelligents"). Comme le montre le graphique 4, il existe une certaine corrélation statistique entre les revenus de frais des plateformes de contrats intelligents et leur capitalisation boursière. Plus la capacité à générer des revenus de frais est forte, plus il est probable qu'elle renvoie de la valeur au réseau par la destruction de tokens ou en offrant des récompenses de staking aux nœuds. Ce trimestre, les plateformes de contrats intelligents dans la liste des 20 premiers de Grayscale Research incluent ETH, SOL, SUI et OP.
Graphique 4 : Toutes les plateformes de contrats intelligents se disputent les revenus de frais
Top 20 de Grayscale Research
Chaque trimestre, l'équipe de recherche de Grayscale analyse des centaines d'actifs numériques pour soutenir le processus de rééquilibrage de la série d'indices de l'industrie des cryptomonnaies FTSE/Grayscale. Sur la base de ce processus, Grayscale Research sélectionne une liste des 20 actifs dans le secteur des cryptomonnaies. Les 20 premiers couvrent un ensemble diversifié d'actifs que nous jugeons avoir un fort potentiel pour le trimestre à venir (voir le graphique 5). Notre méthodologie de recherche prend en compte de multiples facteurs, y compris la croissance / l'adoption du réseau, le calendrier des déclencheurs potentiels, la durabilité des fondamentaux, l'évaluation des tokens, l'inflation des tokens et les risques potentiels de queue.
Ce trimestre, nous nous concentrons sur les tokens qui touchent au moins l'un des trois thèmes de marché clés suivants : (1) Les élections américaines et leurs impacts potentiels sur la réglementation de l'industrie, en particulier dans les domaines de la finance décentralisée (DeFi) et du staking ; (2) Les percées continues dans les technologies AI décentralisées et l'utilisation des agents AI sur la blockchain ; (3) La croissance de l'écosystème Solana. Sur la base de ces thèmes, nous avons inclus les six actifs suivants dans la liste des 20 premiers pour le premier trimestre 2025 :
Hyperliquid (HYPE) : Hyperliquid est une blockchain de Layer 1 conçue pour soutenir les applications financières en chaîne. Son application principale est un échange décentralisé (DEX) axé sur les contrats à terme, disposant d'un livre de commandes entièrement en chaîne.
Ethena (ENA) : Le protocole Ethena a lancé un nouveau stablecoin, USDe, principalement soutenu par des positions longues sur BTC et ETH couplées à des positions courtes sur des contrats à terme [5]. Plus précisément, le protocole détient des positions longues sur Bitcoin et Ethereum tout en prenant des positions courtes sur des contrats à terme sur des actifs similaires. Les revenus des tokens stakés proviennent de l'écart entre le prix au comptant et le prix des contrats à terme.
Virtuals Protocol (VIRTUAL) : Virtuals Protocol est une plateforme qui crée des agents AI sur le réseau Layer 2 d'Ethereum, Base. Ces agents AI sont conçus pour exécuter des tâches de manière autonome, simulant le processus de prise de décision humaine. La plateforme permet de créer et de co-détenir des agents AI tokenisés capables d'interagir avec leur environnement et d'autres utilisateurs.
Jupiter (JUP) : Jupiter est le principal agrégateur DEX sur Solana, se classant parmi les meilleures applications du réseau en termes de TVL. Alors que de plus en plus de traders de détail entrent sur le marché des cryptomonnaies via Solana, et que le sentiment spéculatif autour des meme coins et des tokens AI sur Solana augmente, nous pensons que Jupiter est bien positionné pour bénéficier de cette dynamique de marché croissante.
Jito (JTO) : Jito est un protocole de staking liquide sur Solana. Au cours de l'année passée, le taux d'adoption de Jito a considérablement augmenté, et sa performance financière est parmi les meilleures du secteur des cryptomonnaies, avec des revenus de frais dépassant 550 millions de dollars en 2024.
Grass (GRASS) : Grass est un réseau de données décentralisé qui récompense les utilisateurs partageant leur bande passante Internet inutilisée via une extension Chrome. Cette bande passante est utilisée pour collecter des données sur le web, qui sont ensuite revendues à des entreprises d'AI et des développeurs pour former des modèles d'apprentissage automatique, en essence, en collectant des données sur le web tout en compensant les utilisateurs [6].
Graphique 5 : Mise à jour des 20 premiers actifs ce trimestre couvrant les applications DeFi, les agents AI et l'écosystème Solana
Remarque : Les couleurs de fond mises en évidence indiquent les actifs nouvellement ajoutés dans le nouveau trimestre (premier trimestre 2025). Ceux marqués d'un astérisque (*) ne sont pas inclus dans les pistes correspondantes de l'indice de l'industrie des cryptomonnaies. Source : Artemis, Grayscale Investments. Données jusqu'au 20 décembre 2024. À titre d'exemple uniquement, les actifs peuvent changer. Grayscale, ses sociétés affiliées et ses clients peuvent détenir les actifs numériques discutés ici. Tous les actifs de la liste des 20 premiers présentent une forte volatilité des prix et doivent être considérés comme des actifs à haut risque.
Au-delà des nouveaux thèmes mentionnés ci-dessus, nous restons optimistes quant à d'autres thèmes évoqués au trimestre précédent, tels que les solutions d'évolutivité d'Ethereum, la tokenisation des actifs et l'infrastructure décentralisée (DePIN). Pour refléter ces thèmes, nous avons conservé des protocoles qui reviennent dans les 20 premiers, tels qu'Optimism, Chainlink et Helium, correspondant aux thèmes mentionnés précédemment.
Ce trimestre, nous avons retiré les actifs suivants de la liste des 20 premiers : TON, Near, Stacks, Maker (Sky), UMA Protocol et Celo. Grayscale Research continue de reconnaître la valeur de ces projets et estime qu'ils occupent toujours une place importante dans l'écosystème des cryptomonnaies. Cependant, nous pensons que la nouvelle liste des 20 premiers pourrait offrir des rendements ajustés aux risques plus attractifs au cours du prochain trimestre.
Investir dans la classe d'actifs cryptographiques comporte certains risques, certains étant propres à cette classe d'actifs, y compris les vulnérabilités des contrats intelligents et l'incertitude réglementaire. De plus, tous les actifs de la liste des 20 premiers présentent une forte volatilité et doivent être considérés comme des actifs à haut risque, ce qui les rend inadaptés à tous les investisseurs. Compte tenu des risques associés à cette classe d'actifs, tout investissement dans des actifs numériques devrait être envisagé dans le cadre d'un portefeuille et aligné sur les objectifs financiers de l'investisseur.
Définition de l'indice : L'indice de marché des cryptomonnaies FTSE/Grayscale (CSMI) mesure le rendement des prix des actifs numériques cotés sur les principales bourses mondiales.
[1] À la date du 20 décembre 2024, l'indice de marché total de l'industrie des cryptomonnaies a augmenté de 58 % au cours de ce trimestre. Source : FTSE, Grayscale Investments.
[2] FTSE, Grayscale Investments, jusqu'au 20 décembre 2024.
[3] Source : FTSE Russell, données jusqu'au 20 décembre 2024.
[4] Jusqu'au 20 décembre 2024.
[5] La garantie de USDe pourrait également inclure d'autres stablecoins de liquidité.
[6] Bitget
