Source : Galaxy ; Rédaction : Deng Tong, Jinse Finance
Introduction
En 2024, le Bitcoin et les actifs numériques connaîtront une transformation majeure. En 2024, de nouveaux produits, des flux de capitaux records, des changements politiques majeurs, une adoption croissante et la position du Bitcoin en tant qu'actif institutionnel seront consolidés.
Cette année, deux avancées majeures : le lancement aux États-Unis d'un ETP Bitcoin basé sur le spot, et l'élection de Donald Trump pour un second mandat non consécutif. Entre ces événements, le marché a été dans une consolidation latérale volatile et indécise pendant 237 jours. Bien que ces événements aient été à la fois des catalyseurs et un contexte pour le marché de 2024, la portée et le récit du marché de 2025 s'élargiront. En parlant directement, voici quelques prévisions de Galaxy Research pour 2025.
Bitcoin
Le Bitcoin dépassera 150 000 dollars au cours du premier semestre et atteindra ou testera un maximum de 185 000 dollars au quatrième trimestre de 2025. L’adoption combinée des institutions, des entreprises et des États propulsera le Bitcoin vers de nouveaux sommets en 2025. Depuis son existence, la vitesse d'appréciation du Bitcoin a dépassé toutes les autres classes d'actifs, en particulier l'indice S&P 500 et l'or, et cette tendance se poursuivra en 2025. Le Bitcoin atteindra également 20 % de la capitalisation boursière de l'or.
D'ici 2025, l'actif total des ETP Bitcoin au comptant aux États-Unis dépassera 250 milliards de dollars. En 2024, les ETP Bitcoin ont attiré plus de 36 milliards de dollars de flux nets, devenant l'ETP le plus important jamais émis. Les documents 13F montrent que de nombreux grands fonds spéculatifs du monde ont acheté des produits échangés en bourse liés au Bitcoin, y compris Millennium, Tudor et D.E. Shaw, tandis que le Wisconsin Investment Board (SWIB) a également acheté des produits échangés en bourse liés au Bitcoin. En seulement un an, la taille des actifs des produits échangés en bourse Bitcoin (ETF) n'est qu'à 19 % de la taille des actifs de tous les produits échangés en bourse liés à l'or physique aux États-Unis (24 milliards de dollars).
D'ici 2025, le Bitcoin sera à nouveau l'un des actifs les mieux performants au monde en termes de rendement ajusté au risque. La comparaison AUM ci-dessus est due à des flux de capitaux records en 2024 et à la hausse du prix du Bitcoin. En fait, le Bitcoin est le troisième actif le mieux performant en termes de rendement ajusté au risque. Il convient de noter que le meilleur ratio de Sharpe appartient à MicroStrategy, une entreprise qui se présente comme une « entreprise de finances Bitcoin ».
Au moins une plateforme de gestion de patrimoine de premier plan annoncera une recommandation de configuration de Bitcoin de 2 % ou plus. Pour diverses raisons, y compris la période de maturité, l'éducation interne, les exigences de conformité, etc., aucune grande société de gestion de patrimoine ou de gestion d'actifs n'a encore officiellement ajouté de recommandations de configuration de Bitcoin à ses modèles de portefeuille d'investissement. Cette situation changera en 2025, ce qui augmentera encore le flux de dollars et la taille de la gestion d'actifs.
Cinq entreprises du NASDAQ 100 et cinq pays annonceront qu'ils ont ajouté du Bitcoin à leur bilan ou à leur fonds souverain. Que ce soit pour des raisons stratégiques, de diversification de portefeuille ou de règlement commercial, le Bitcoin commencera à trouver sa place sur les bilans des grandes entreprises et des allocataires souverains. La concurrence entre les États-nations, en particulier parmi les nations non alignées, les pays avec de grands fonds souverains, et même les pays hostiles aux États-Unis, poussera à l'adoption de stratégies d'extraction ou d'acquisition de Bitcoin par d'autres moyens.
Les développeurs de Bitcoin parviendront à un consensus sur la prochaine mise à niveau du protocole en 2025. Depuis 2020, les développeurs principaux de Bitcoin ont débattu des opérations qui peuvent renforcer en toute sécurité la programmabilité des transactions. À la fin de décembre 2024, les deux opérations en suspens les plus soutenues pour la programmabilité des transactions incluent OP_CTV (BIP 119) et OP_CAT (BIP 347). Parvenir à un consensus sur un hard fork a toujours été une tâche longue et rare depuis la création du Bitcoin, et inclure OP_CTV, OP_CSFS et/ou OP_CAT dans la prochaine mise à niveau du soft fork - Gabe Parker.
Parmi les 20 plus grandes entreprises de minage de Bitcoin cotées en bourse, plus de la moitié annonceront une transformation en entreprises à grande échelle, en intelligence artificielle ou en informatique haute performance, ou établiront des partenariats avec ces secteurs. La demande croissante pour le calcul en intelligence artificielle conduira de plus en plus les mineurs de Bitcoin à réaménager, construire des infrastructures HPC ou co-localiser des infrastructures HPC avec des fermes de minage de Bitcoin. Cela limitera la croissance annuelle de la puissance de hachage, atteignant 1,1 zettahash d'ici la fin de 2025.
Le DeFi Bitcoin (considéré comme la quantité de BTC verrouillée dans des contrats intelligents DeFi et déposée dans des protocoles de mise en jeu) augmentera presque de 100 % d'ici 2025. À la fin de décembre 2024, plus de 11 milliards de dollars de BTC emballés seront verrouillés dans des contrats intelligents DeFi. Il est important de noter que plus de 70 % des BTC verrouillés sont utilisés comme garanties pour des protocoles de prêt. Environ 4,2 milliards de dollars de dépôts supplémentaires passent par le principal protocole de mise en jeu Bitcoin, Babylon. Le marché DeFi Bitcoin vaut actuellement 15,4 milliards de dollars et devrait se développer considérablement dans plusieurs domaines d'ici 2025, y compris les protocoles DeFi existants sur Ethereum L1/L2, les nouveaux protocoles DeFi sur Bitcoin L2 et les couches de mise en jeu comme Babylon. Le doublement de la taille actuelle du marché pourrait être alimenté par plusieurs facteurs clés de croissance : une augmentation de 150 % de l'offre de cbBTC, une augmentation de 30 % de l'offre de WBTC, un TVL de Babylon atteignant 8 milliards de dollars, et un nouveau Bitcoin L2 atteignant 4 milliards de dollars de DeFi TVL.
Ethereum
D'ici 2025, le prix de l'Ethereum dépassera 5500 dollars. L'assouplissement de la résistance réglementaire concernant la DeFi et la mise en jeu propulsera l'Ethereum vers de nouveaux sommets historiques en 2025. De nouveaux partenariats entre DeFi et TradFi, peut-être dans un nouvel environnement de sandbox réglementaire, permettront finalement aux marchés de capitaux traditionnels d'essayer sérieusement les blockchains publiques, permettant à l'Ethereum et à son écosystème de voir la plus grande part d'utilisation. Les entreprises tenteront de plus en plus de développer leurs propres réseaux de deuxième couche, principalement basés sur la technologie Ethereum. Certains jeux utilisant la blockchain publique trouveront des points d'adéquation produit-marché, et le volume des transactions NFT rebondira considérablement.
Le taux de mise en jeu d'Ethereum dépassera 50 %. Le gouvernement Trump pourrait offrir une réglementation et des directives plus claires pour l'industrie des cryptomonnaies. L'an prochain, la demande pour la mise en jeu continuera d'augmenter, et d'ici fin 2025, elle pourrait dépasser la moitié de l'offre circulante d'Ethereum, poussant les développeurs d'Ethereum à envisager plus sérieusement des changements dans la politique monétaire du réseau. Plus important encore, l'augmentation de la mise en jeu stimulera une plus grande demande et des flux de valeur à travers les pools de mise en jeu d'Ethereum tels que Lido et Coinbase, ainsi que des protocoles de remises comme EigenLayer et Symbiotic.
Le ratio ETH/BTC est l'une des paires de devises les plus surveillées parmi toutes les cryptomonnaies, et depuis la mise à niveau « Merge » d'Ethereum en septembre 2022 vers la preuve d'enjeu, le ratio ETH/BTC a été en tendance baissière dangereuse. Cependant, le changement réglementaire attendu aidera Ethereum et sa couche d'application, en particulier DeFi, à raviver l'intérêt des investisseurs pour le deuxième plus grand réseau de blockchain en valeur au monde.
D'ici 2025, L2 dans son ensemble générera plus d'activités économiques que Alt L1. Le pourcentage des frais L2 par rapport aux frais Alt L1 (actuellement à un chiffre moyen) dépassera 25 % du total des frais Alt L1 d'ici la fin de l'année. L2 atteindra les limites d'expansion proches au début de l'année, entraînant des pics fréquents des frais de transaction, ce qui nécessitera des modifications des limites de gaz et des paramètres du marché des blobs. Cependant, d'autres solutions techniques (comme le client Reth ou altVM, tel que Arbitrum Stylus) offriront une plus grande efficacité pour le regroupement afin de maintenir les coûts de transaction à des niveaux abordables.
Finance décentralisée (DeFi)
DeFi entrera dans une « ère de dividendes », car les applications en chaîne distribueront au moins 1 milliard de dollars aux utilisateurs et aux détenteurs de tokens par le biais de fonds de trésorerie et de partage de revenus. À mesure que la réglementation de DeFi devient plus claire, le partage de valeur des applications en chaîne s'élargira. Des applications comme Ethena et Aave ont déjà lancé des discussions ou passé des propositions pour mettre en œuvre leur mécanisme de partage de frais, qui consiste à distribuer de la valeur aux utilisateurs. D'autres protocoles ayant précédemment rejeté de tels mécanismes, y compris Uniswap et Lido, pourraient reconsidérer leur position en raison de la clarté réglementaire et de la dynamique concurrentielle. Un environnement réglementaire assoupli et une activité en chaîne accrue indiquent que les protocoles pourraient racheter et partager des revenus de manière plus rapide qu'auparavant.
La gouvernance en chaîne connaîtra un renouveau, et les applications tenteront de mettre en œuvre des modèles de gouvernance futurs. Le nombre total d'électeurs actifs augmentera d'au moins 20%. La gouvernance en chaîne a historiquement fait face à deux problèmes : 1) manque de participation, 2) manque de diversité dans le vote, la plupart des propositions étant adoptées avec une large majorité. Cependant, l'atténuation des tensions réglementaires a toujours été un facteur limitant pour le vote en chaîne, et le succès récent de Polymarket indique que ces deux points s'amélioreront en 2025. D'ici 2025, les applications commenceront à passer des modèles de gouvernance traditionnels à des modèles futurs, améliorant la diversité des votes, et un vent favorable réglementaire favorisera la participation à la gouvernance.
Banques et stablecoins
Le Bureau du contrôleur de la monnaie (OCC) créera un chemin pour les banques nationales pour custoder les actifs numériques, guidant les quatre grandes banques de garde mondiales à fournir des services d'actifs numériques : Bank of New York, State Street, JPMorgan et Citibank.
Les partenaires TradFi soutiendront le lancement d'au moins 10 stablecoins. De 2021 à 2024, les stablecoins ont connu une croissance rapide, atteignant actuellement 202 projets, dont plusieurs sont étroitement liés à la finance traditionnelle (TradFi). Au-delà du nombre de stablecoins lancés, leur volume de transactions a également dépassé celui des principaux réseaux de paiement tels que l'ACH (environ 1%) et Visa (environ 7%). En 2024, les stablecoins seront de plus en plus intégrés dans le système financier mondial. Par exemple, FV Bank, autorisée aux États-Unis, prend désormais en charge les dépôts directs en stablecoins, tandis que les trois plus grandes banques japonaises collaborent avec SWIFT via le Projet Pax pour des transferts de fonds transfrontaliers plus rapides et moins coûteux. Les plateformes de paiement construisent également des infrastructures pour les stablecoins. Par exemple, PayPal a lancé son stablecoin PYUSD sur la blockchain Solana, tandis que Stripe a acquis Bridge pour un soutien natif aux stablecoins. De plus, des sociétés de gestion d'actifs comme VanEck et BlackRock collaborent avec des projets de stablecoins pour établir une présence dans ce domaine. À l'avenir, avec une réglementation de plus en plus claire, les acteurs TradFi devraient intégrer les stablecoins dans leurs opérations pour suivre les tendances, tandis que les pionniers se préparent à tirer parti de la construction d'infrastructures pour le développement futur des affaires.
D'ici 2025, l'offre totale de stablecoins doublera, dépassant 400 milliards de dollars. Les stablecoins trouvent de plus en plus leur marché de produits adapté aux paiements, aux remises et aux règlements. La réglementation de l'émission de stablecoins existants, ainsi que celle des banques traditionnelles, des fiduciaires et des institutions de dépôt, deviendra de plus en plus claire, entraînant une explosion de l'offre de stablecoins en 2025.
La position dominante de Tether sur le marché à long terme tombera en dessous de 50%, confrontée à des alternatives de rendement telles que BUIDL de Blackrock, USDe d'Ethena, et même les récompenses USDC de Coinbase/Circle. Avec Tether internalisant les revenus des réserves USDT pour financer des investissements de portefeuille, les dépenses marketing des émetteurs/protocoles de stablecoins pour transmettre des revenus amèneront les utilisateurs existants à passer de Tether à de nouveaux utilisateurs, vers leurs solutions de rendement. Les récompenses USDC pour les utilisateurs des soldes d'échange et de portefeuille Coinbase deviendront un puissant incitatif, stimulant le développement de l'ensemble du secteur DeFi, et pourraient être intégrées par des entreprises de fintech pour de nouveaux modèles commerciaux. En réponse, Tether commencera à transférer les revenus des actifs détenus aux détenteurs de USDT, et pourrait même offrir de nouveaux produits de rendement compétitifs, tels que des stablecoins delta neutres.
Investissement et politique
Le total des investissements en capital-risque dans les cryptomonnaies dépassera 150 milliards de dollars, avec une augmentation de plus de 50 % par rapport à l'année précédente. Compte tenu de la baisse des taux d'intérêt et de l'amélioration de la transparence réglementaire dans les cryptomonnaies, le pic d'activité de capital-risque sera alimenté par un intérêt accru des allocateurs pour les activités à risque. Le financement en capital-risque pour les cryptomonnaies a historiquement été en retard par rapport aux tendances plus larges du marché des cryptomonnaies, et il y aura un certain degré de « rattrapage » au cours des quatre prochains trimestres.
La législation sur les stablecoins sera adoptée par les deux chambres du Congrès et signée par le président Trump en 2025, mais la législation sur la structure du marché ne le sera pas. La législation formalisant et établissant un système d'enregistrement et de supervision pour les émetteurs de stablecoins américains sera adoptée avec le soutien des deux partis et signée en loi avant la fin de l'année, ajoutée à un assouplissement prévu des restrictions sur les banques, les fiduciaires et les institutions de dépôt, ce qui conduira à une croissance significative de l'adoption des stablecoins. La structure du marché – établissant des exigences d'enregistrement, de divulgation et de supervision pour les émetteurs de tokens et les échanges, ou ajustant les règles existantes de la SEC et de la CFTC pour les inclure – sera plus complexe et ne sera pas complétée, adoptée et signée en loi en 2025.
Le gouvernement américain ne achètera pas de Bitcoin en 2025, mais créera une réserve à partir des Bitcoin qu'il détient, et certaines actions seront entreprises au sein des départements et agences pour examiner l'élargissement de la politique de réserve de Bitcoin.
La SEC américaine enquêtera sur le premier soi-disant « courtier-brokerage à but spécial » Prometheum. Un courtier previously inconnu a soudainement émergé, coïncidant avec la vue d'ensemble de la SEC. Le président Gensler a attiré l'attention sur la position des actifs numériques en tant que titres en 2023, surtout lorsque cette entreprise inconnue a obtenu le premier permis de courtier dans une nouvelle catégorie. Selon les dossiers de FINRA, ce PDG a été réprimandé par des membres républicains du comité des services financiers de la Chambre. Les républicains ont appelé le ministère de la Justice et la SEC à enquêter sur la « relation avec la Chine » de Prometheum, tandis que d'autres ont signalé des irrégularités dans son financement et ses rapports. Que Prometheum fasse ou non l'objet d'une enquête, le permis de courtier à but spécial sera probablement abrogé en 2025.
Le Dogecoin atteindra finalement 1 dollar, et la capitalisation boursière du meme coin le plus grand et le plus ancien du monde atteindra 100 milliards de dollars. Cependant, la capitalisation boursière du Dogecoin sera éclipsée par le ministère de l'Efficacité gouvernementale, qui déterminera et mettra en œuvre avec succès une réduction de plus de la capitalisation boursière élevée du Dogecoin en 2025.
