Auteur original : Grayscale Fund
Compilation : Lawrence, Mars Finance
Résumé :
Le marché des cryptomonnaies a fortement augmenté au quatrième trimestre 2024, l'indice FTSE/Grayscale Crypto Sectors montrant de solides performances du marché. L'augmentation a largement reflété la réaction positive du marché aux résultats des élections américaines.
La concurrence dans le domaine des plateformes de contrats intelligents reste intense. Le leader du secteur, Ethereum, a affiché une performance des prix inférieure à celle de son concurrent Solana, qui est le deuxième actif en termes de capitalisation, et les investisseurs se tournent de plus en plus vers d'autres réseaux Layer 1, tels que Sui et The Open Network (TON).
Grayscale Research a mis à jour la liste des tokens Top 20. Cette liste représente des actifs diversifiés dans l'industrie des cryptomonnaies, qui pourraient avoir un fort potentiel au cours du trimestre suivant. Les nouveaux actifs ajoutés pour le premier trimestre 2025 incluent HYPE, ENA, VIRTUAL, JUP, JTO et GRASS. Tous les actifs de la liste Top 20 présentent une forte volatilité des prix et doivent être considérés comme des actifs à haut risque.
Indices des secteurs crypto de Grayscale
Les secteurs crypto de Grayscale offrent un cadre complet pour comprendre l'éventail des actifs numériques investissables et leur relation avec la technologie sous-jacente. Sur la base de ce cadre et en collaboration avec FTSE Russell, Grayscale a développé la série d'indices FTSE Grayscale Crypto Sectors pour mesurer et surveiller les actifs cryptographiques (Graphique 1). Grayscale Research intègre cet indice dans son analyse du marché des actifs numériques.
Graphique 1 : Rendement positif de l'indice des secteurs crypto de Grayscale pour 2024
La valorisation des cryptomonnaies a grimpé en flèche au quatrième trimestre 2024, principalement en raison de la réaction positive du marché aux résultats des élections américaines. Selon l'indice de marché de l'industrie des cryptomonnaies (CSMI), la capitalisation totale du secteur est passée de 1 trillion de dollars à 3 trillions de dollars ce trimestre. Le graphique 2 compare la capitalisation totale des cryptomonnaies avec diverses catégories d'actifs des marchés publics et privés traditionnels. Par exemple, la capitalisation boursière actuelle de l'industrie des actifs numériques est relativement équivalente à celle du marché des obligations indexées sur l'inflation mondial — plus de deux fois celle du marché des obligations à haut rendement américain, mais toujours bien en deçà de l'industrie mondiale des fonds de couverture ou du marché boursier japonais.
Graphique 2 : Augmentation de 1 trillion de dollars de la capitalisation boursière des cryptomonnaies au quatrième trimestre 2024
En raison de l'augmentation des valorisations, de nombreux nouveaux tokens ont rempli les critères d'inclusion du cadre des secteurs crypto de Grayscale (ce cadre exige une capitalisation minimum de 100 millions de dollars pour la plupart des tokens). Lors de ce rééquilibrage trimestriel, Grayscale a ajouté 63 nouveaux actifs à la série d'indices, portant le total à 283 tokens. Le secteur des consommateurs et de la culture a enregistré le plus grand nombre de nouveaux tokens, reflétant le rendement soutenu des memecoins et l'appréciation de divers actifs liés aux jeux et aux médias sociaux.
En termes de capitalisation boursière, le plus grand ajout au sein des secteurs crypto est Mantle, un protocole Layer 2 d'Ethereum, qui a désormais satisfait aux exigences de liquidité minimales (pour plus de détails sur les critères d'inclusion des indices de Grayscale, voir ici).
Concurrence entre les plateformes de contrats intelligents
Le domaine des plateformes de contrats intelligents est peut-être le segment le plus concurrentiel de l'industrie des actifs numériques. Bien que 2024 soit une année marquante pour le leader du secteur Ethereum — qui a obtenu l'approbation pour les produits négociés en bourse (ETP) aux États-Unis et a subi des mises à niveau majeures — la performance d'ETH a été inférieure à celle de certains concurrents, comme Solana, qui est le deuxième actif en termes de capitalisation dans ce domaine. Les investisseurs ont également commencé à se tourner vers d'autres réseaux L1, y compris des blockchains hautes performances comme Sui et la blockchain TON intégrée à la plateforme Telegram.
Lors de la création d'infrastructures pour les développeurs d'applications, les architectes de blockchains de contrats intelligents sont confrontés à divers choix de conception. Ces choix de conception influencent les trois facteurs qui composent le « triangle impossible de la blockchain » : l'évolutivité du réseau, la sécurité du réseau et la décentralisation du réseau. Par exemple, la priorité donnée à l'évolutivité se traduit souvent par un volume de transactions élevé et des frais faibles (comme Solana), tandis que la priorité donnée à la décentralisation et à la sécurité du réseau peut conduire à un volume de transactions plus faible et à des frais plus élevés (comme Ethereum). Ces choix de conception entraînent des temps de bloc, des volumes de transactions et des frais de transaction moyens différents (Graphique 3).
Graphique 3 : Les plateformes de contrats intelligents présentent différentes caractéristiques techniques
Quelles que soient les décisions de conception et les forces et faiblesses du réseau, les plateformes de contrats intelligents dérivent leur valeur des revenus des frais qu'elles génèrent. Bien que d'autres indicateurs (comme le TVL total) soient également importants, les revenus des frais peuvent être considérés comme le principal moteur de l'accumulation de valeur des tokens dans ce segment de marché.
Comme le montre le graphique 4, il existe une relation statistique entre les revenus des frais des plateformes de contrats intelligents et leur capitalisation boursière. Plus le réseau est capable de générer des revenus de frais, plus il est en mesure de transmettre de la valeur au réseau sous forme de destruction de tokens ou de récompenses de staking. Ce trimestre, la liste des tokens du Top 20 répertoriés par Grayscale Research comprend certains tokens de plateformes de contrats intelligents : ETH, SOL, SUI et OP.
Graphique 4 : Toutes les plateformes de contrats intelligents se disputent les revenus des frais
Liste des tokens Top 20 de Grayscale Research
Chaque trimestre, l'équipe de Grayscale Research analyse des centaines d'actifs numériques pour informer le processus de rééquilibrage des indices de la série FTSE/Grayscale Crypto Sectors. À l'issue de ce processus, Grayscale Research génère une liste des 20 principaux actifs dans le domaine des secteurs crypto. Le Top 20 représente des actifs diversifiés à travers les secteurs crypto, et ces actifs pourraient avoir un fort potentiel au cours du trimestre suivant (Graphique 4). Le filtrage de cette liste combine plusieurs facteurs, notamment la croissance/adoption du réseau, les catalyseurs à venir, la durabilité des fondamentaux, la valorisation des tokens, l'inflation de l'offre de tokens et les risques de queue potentiels.
Au premier trimestre 2025, Grayscale se concentrera sur des tokens impliquant au moins l'un des trois thèmes de marché clés suivants :
Les élections américaines et leur impact potentiel sur la réglementation de l'industrie, en particulier dans les domaines de la finance décentralisée (DeFi) et du staking ;
Les percées continues dans la technologie AI décentralisée et l'utilisation des agents AI sur la blockchain ;
Croissance de l'écosystème Solana.
Sur la base de ces thèmes, les six actifs suivants ont été ajoutés à la liste du Top 20 pour le premier trimestre 2025 :
Hyperliquid (HYPE) : Hyperliquid est une blockchain L1 conçue pour soutenir les applications financières en chaîne. Son application principale est un échange décentralisé (DEX) pour les contrats à terme perpétuels, avec un livre de commandes entièrement en chaîne.
Ethena (ENA) : Le protocole Ethena a évolué pour devenir un nouveau type de stablecoin USDe, principalement garanti par des positions de couverture en Bitcoin et Ethereum. Plus précisément, le protocole détient des positions longues en Bitcoin et en Ether, ainsi que des positions courtes sur des contrats à terme perpétuels pour les mêmes actifs. La version stakée de ce token offre des rendements grâce à la différence entre les prix au comptant et à terme.
Virtual Protocol (VIRTUAL) : Virtual Protocol est une plateforme créée sur le réseau L2 Ethereum Base pour développer des agents AI. Ces agents AI sont conçus pour imiter les décisions humaines et exécuter des tâches de manière autonome. La plateforme permet de créer et de co-détenir des agents AI tokenisés qui peuvent interagir avec leur environnement et d'autres utilisateurs.
Jupiter (JUP) : Jupiter est le principal agrégateur DEX sur Solana, avec le TVL le plus élevé de ce réseau. Alors que de plus en plus de petits investisseurs entrent sur le marché des cryptomonnaies via Solana, et que les activités spéculatives autour des memecoins basés sur Solana et des tokens AI se multiplient, nous pensons que Jupiter est parfaitement en mesure de tirer parti de ce marché en pleine expansion.
Jito (JTO) : Jito est un protocole de liquidité sur Solana. Jito a connu une forte adoption au cours de l'année passée et a la meilleure situation financière du secteur des cryptomonnaies, avec des revenus de frais de plus de 550 millions de dollars prévus pour 2024.
Grass (GRASS) : Grass est un réseau de données décentralisé qui récompense les utilisateurs pour le partage de leur bande passante Internet inutilisée via une extension Chrome. Cette bande passante est utilisée pour extraire des données en ligne, qui sont ensuite vendues à des entreprises d'IA et des développeurs pour former des modèles d'apprentissage automatique, permettant ainsi une extraction de données en ligne tout en compensant les utilisateurs.
Graphique 5 : Les nouveaux ajouts au Top 20 incluent des applications DeFi, des agents AI et l'écosystème Solana
Remarque : L'ombre indique les nouveaux tokens à venir pour le trimestre suivant (premier trimestre 2025). Le symbole « * » indique des actifs connexes non inclus dans l'indice des secteurs crypto. Sources : Artemis, Grayscale Investments. Données à jour au 20 décembre 2024, à titre de référence. Les actifs peuvent changer. Grayscale et ses filiales et clients peuvent détenir des positions dans les actifs numériques discutés dans cet article. Tous les actifs du Top 20 présentent une forte volatilité des prix et doivent être considérés comme des actifs à haut risque.
En plus des nouveaux thèmes mentionnés ci-dessus, Grayscale reste optimiste quant aux thèmes des trimestres précédents, tels que les solutions d'évolutivité d'Ethereum, la tokenisation et l'infrastructure physique décentralisée (DePIN). Ces thèmes se manifestent encore à travers certains protocoles qui reviennent dans le Top 20, comme Optimism, Chainlink et Helium.
Ce trimestre, nous avons retiré Celo du Top 20. Grayscale Research reste optimiste quant à ces projets, considérant qu'ils demeurent des composantes importantes de l'écosystème crypto. Cependant, la liste révisée du Top 20 pourrait offrir des rendements en capital-risque plus attrayants au cours du trimestre suivant.
Investir dans des catégories d'actifs numériques comporte des risques, dont certains sont propres aux catégories d'actifs numériques, notamment les vulnérabilités des contrats intelligents et l'incertitude réglementaire. De plus, tous les actifs du Top 20 présentent une forte volatilité et doivent être considérés comme des actifs à haut risque, donc ils ne conviennent pas à tous les investisseurs. Étant donné les risques associés à la catégorie d'actifs, tout investissement dans des actifs numériques doit être considéré dans le contexte d'un portefeuille et en tenant compte des objectifs financiers de l'investisseur.
