Titre original : Analyser les fondamentaux de Hyperliquid

Auteur original : Thor Hartvigsen

Source de l'article original : https://www.onchaintimes.com/

Traduction : Daisy, Mars Finance

Introduction

Depuis le lancement de HYPE, Hyperliquid a connu une croissance énorme en termes de volume d'échanges et de revenus. HYPE a été lancé le 29 novembre au prix de 2 dollars et a augmenté de plus de 1400 % en moins d'un mois. Ce rapport analyse en profondeur les fondamentaux de Hyperliquid et HYPE, explore la logique haussière de HYPE ainsi que la valorisation potentielle dans un scénario de croissance du volume et des revenus d'ici 2025.

Chez On Chain Times, nous avons depuis longtemps un intérêt pour Hyperliquid. Bien que cet article discute principalement de la récente croissance de Hyperliquid et de la performance de $HYPE, vous pouvez également consulter nos articles précédents (All In on Hyperliquid). Cet article présente un aperçu complet de l'état actuel de Hyperliquid et de ses orientations futures à travers une interview avec l'équipe.

Volume

Avant le lancement de HYPE, des sceptiques s'attendaient à ce que le volume d'échanges après l'airdrop soit faible, car c'est ce qui s'était produit avec d'autres échanges décentralisés de contrats perpétuels. Les fonds de liquidité ont tendance à passer d'un protocole à l'autre à la recherche des meilleures récompenses. Cependant, depuis le lancement de HYPE, le volume des échanges de Hyperliquid a considérablement augmenté, atteignant à plusieurs reprises de nouveaux sommets de volume quotidien de plus de 10 milliards de dollars. En plus des nombreuses incitations offertes aux traders auparavant, Hyperliquid, en tant que produit de haute qualité en chaîne, a également été reconnu par la plupart des traders ayant utilisé la plateforme.

Il est à noter que, bien que le premier airdrop ait distribué 31 % de l'offre totale de HYPE, il est prévu que 42,81 % de l'offre totale soit réservé pour de futures distributions et récompenses communautaires. Bien que l'on puisse s'attendre à ce qu'une partie de ces récompenses soit utilisée pour des incitations à la mise, ainsi que pour de potentielles récompenses autour de l'écosystème HyperEVM L1, le volume actuel des échanges et/ou les détenteurs de HYPE ont peut-être déjà gagné de manière involontaire une certaine récompense, cette possibilité n'est pas nulle.

42,81 % de l'offre de HYPE équivaut à environ 11 milliards de dollars (en supposant un prix de 25 dollars par HYPE), ce qui représente une somme considérable pour les récompenses, rendant le trading de contrats perpétuels sur Hyperliquid plus attrayant pour les traders. Cependant, veuillez noter qu'il ne s'agit là que d'une pure spéculation.

Comparaison de Hyperliquid avec les échanges centralisés (CEX)

Nous avons suivi de près le volume des contrats perpétuels de Hyperliquid par rapport à la performance des échanges centralisés (comme Binance, également appelé 'Hyperliquid hors chaîne'). À mesure que de plus en plus d'utilisateurs et de volumes migrent en chaîne, la logique haussière de Hyperliquid repose sur sa part de marché en croissance continue.

En comparant Hyperliquid à Binance, il est évident que Hyperliquid a encore un long chemin à parcourir. Cependant, depuis décembre, la part de marché de Hyperliquid a montré une tendance à la hausse notable. Comme le montre le graphique, la part de marché relative de Hyperliquid au cours des deux dernières semaines était d'environ 5 % à 8 %. Selon les données de Coingecko, le volume quotidien des dérivés de Binance se situe entre 60 et 150 milliards de dollars. Toutefois, il convient de noter que ces données de volume d'échanges provenant d'échanges centralisés ne peuvent pas être réellement vérifiées, il faut donc les prendre avec précaution.

Volume des échanges au comptant

Comme vous le savez probablement, Hyperliquid dispose également d'un marché de tokens au comptant. Depuis le lancement de HYPE, le volume des échanges au comptant a considérablement augmenté, les plus grands tokens par volume étant HYPE, PURR, HFUN et PIP.

Les tokens sont ajoutés au marché au comptant de Hyperliquid par le biais d'enchères, le plus offrant ayant la chance de lancer son token. Ces enchères se déroulent toutes les 31 heures, le prix actuel des enchères étant d'environ 300 000 dollars, comme indiqué dans le graphique ci-dessous. Le prix d'enchère le plus élevé a eu lieu le 16 décembre, lors de l'enchère de $GOD, où presque un million de dollars ont été payés pour remporter cette enchère.

Enchères au comptant Hyperliquid - Source ASXN

Frais et revenus

Contrats perpétuels

Les frais de Hyperliquid sont payés par les traders sur la plateforme. Ces frais sont relativement bas par rapport à d'autres échanges (comme Binance), dans le but d'inciter à l'activité de trading. Pour le trading de contrats perpétuels, la plupart des frais sont : 0,035 % pour les ordres au marché (prenant) et 0,01 % pour les ordres à cours limité (mettant). Plus le volume est élevé, plus les frais sont bas :

Niveaux de frais Hyperliquid

Pour calculer les frais gagnés par le protocole, il est nécessaire de calculer les frais moyens payés par les traders (volume des preneurs et des offreurs et niveaux de frais moyens). ASXN a bien analysé cela dans son rapport de septembre, comme indiqué dans le graphique ci-dessous. De là, les frais moyens estimés sont de 0,01276 %, ce qui est une valeur conservatrice/pire cas, car elle suppose des remises pour les market makers.

Analyse des niveaux de frais Hyperliquid ASXN de septembre

En tenant compte de cette valeur moyenne des frais, si le volume quotidien des contrats perpétuels de Hyperliquid est en moyenne de 5 à 10 milliards de dollars, alors les frais annuels s'élèveraient à 233 millions de dollars à 466 millions de dollars (la réalité pourrait être plus élevée, car la valeur moyenne supposée est plutôt conservatrice).

Ces frais sont perçus par le trésor de liquidités HLP, le fonds d'assurance, le fonds d'assistance et d'autres adresses diverses sur Hyperliquid. Étant donné que l'équipe n'a pas publié d'informations spécifiques sur la répartition des frais générés par l'activité de trading sur la plateforme, il est difficile d'estimer avec précision le montant des rachats de HYPE.

Au comptant

Les frais payés par les traders sur le marché au comptant sont utilisés pour acheter et détruire les tokens échangés. Sans surprise, HYPE représente la majeure partie du volume d'échanges sur le marché au comptant de Hyperliquid. À ce jour, plus de 100 000 HYPE (valant plus de 2,5 millions de dollars au prix actuel) ont été détruits par les frais au comptant de HYPE. Dans l'ensemble, cela n'a pas d'impact substantiel sur l'offre de HYPE par rapport aux rachats du fonds d'assistance (du moins pour le moment).

Enchères au comptant

Hyperliquid génère également des revenus considérables grâce aux frais payés par les enchérisseurs gagnants des enchères au comptant. Chaque enchère de 300 000 dollars génère 84 774 000 dollars de revenus annuels pour Hyperliquid. Flo a publié sur X une excellente analyse couvrant la situation des revenus de Hyperliquid à différents prix d'enchères au comptant et volumes quotidiens d'échanges. Dans un scénario d'enchères au comptant de 1 million de dollars et de volumes d'échanges quotidiens de 6 milliards de dollars, les revenus annuels de Hyperliquid sont estimés à 829,5 millions de dollars. Avec un ratio C/B de 30 fois, le prix de HYPE devrait atteindre 74,52 dollars par token.

Fonds d'assistance et rachats de HYPE

Bien qu'il ne soit pas encore clair comment les revenus des enchères au comptant et des transactions de contrats perpétuels sont répartis entre le fonds d'assistance (AF), le fonds d'assurance, HLP et d'autres adresses, nous pouvons mesurer les rachats quotidiens de HYPE via le fonds d'assistance (AF). Il y a quelques jours, j'ai publié sur X une analyse explorant la situation des rachats de HYPE par le fonds d'assistance (AF) dans les 48 heures. À ce moment-là, le fonds d'assistance a racheté 151 000 HYPE en 48 heures, ce qui représente une pression de rachat de 686 millions de dollars par an. Au cours de ces deux jours, le volume quotidien des échanges de Hyperliquid était en moyenne de 8 milliards de dollars.

Contrairement à de nombreux autres protocoles dans le domaine de la cryptographie, HYPE tire directement de la valeur des revenus générés par Hyperliquid, car ces revenus sont utilisés pour acheter HYPE sur le marché.

Aperçu de l'avenir

En entrant en 2025, le cas haussier de HYPE parie sur la croissance du volume d'échanges de la bourse Hyperliquid et l'augmentation de la demande pour les enchères au comptant, ce qui entraînera une augmentation des revenus et donc plus de rachats de HYPE. Une des raisons qui soutiennent l'adoption croissante de Hyperliquid est qu'il y a encore des milliards de dollars réservés pour de futures récompenses, ce qui rend Hyperliquid une plateforme de trading très lucrative. Hyperliquid dispose d'une communauté centrée sur l'utilisateur, ce qui a attiré beaucoup d'attention sur ce protocole et HYPE, créant un puissant récit de marché.

Avec le lancement de nouvelles fonctionnalités telles que la mise, le trading de marges de contrats perpétuels, ainsi que des applications liées à l'écosystème HyperEVM, Hyperliquid a de nombreux facteurs favorables potentiels qui rendent son avenir prometteur.