L'année 2024 touche déjà à sa fin, les derniers jours de négociation de cette année étant plus importants que prévu. Bien que la Banque d'Angleterre et la Banque du Japon aient maintenu les taux d'intérêt inchangés comme prévu par le marché et aient adopté une position accommodante, la « baisse de taux hawkish » de la Réserve fédérale et l'ajustement technique du taux de reverse repos à un jour ont surpris le marché, indiquant que les conditions de liquidité vont se resserrer d'ici la fin de l'année.
En ce qui concerne les taux d'intérêt, bien que Powell ait annoncé comme prévu une baisse de 25 points de base, sa déclaration avait une position clairement hawkish, mentionnant en particulier le « degré et le timing » des futures baisses de taux, évoquant la formulation utilisée lors de la pause des baisses de taux de 2006-07. Le président de la Réserve fédérale, Clevent Hammack, s'est également opposé à une baisse de taux et a souhaité maintenir les taux d'intérêt inchangés, tandis que le graphique des points des prévisions économiques (SEP) reflète également une position hawkish, seuls 5 membres pensant qu'il y aura plus de 3 baisses en 2025, le médian du graphique prévoyant seulement 2 baisses en 2025, et dans un contexte économique toujours solide, les prévisions de taux d'intérêt à long terme ont également augmenté à 3,0%.
Plus important encore, le médian de l'inflation PCE de base pour 2025 a également augmenté à 2,5 % (+ 0,3 %), la « distribution du risque d'inflation » ayant augmenté à 15 (contre seulement 3 en septembre), soulignant la persistance de l'inflation au cours du dernier trimestre. De plus, lors de la dernière réunion de la FOMC de cette année, Powell a clairement exprimé qu'il était « très optimiste » quant à la situation économique et qu'il croyait que la Réserve fédérale, après avoir abaissé les taux de 100 points de base, est désormais entrée dans une nouvelle phase où elle doit « agir avec prudence », ce qui est clairement très hawkish.
Sur le plan fiscal, les propositions de campagne de Trump devraient augmenter le déficit américain de 7,7 billions de dollars au cours des 10 prochaines années (l'estimation de la CRFB varie de 1,7 à 15,5 billions de dollars), ce qui amènerait le ratio de la dette par rapport au PIB des États-Unis à environ 145 % d'ici 2035. Le degré de pression inflationniste finale dépendra de combien d'initiatives il pourra mettre en œuvre durant son second mandat, et le récent revirement de Trump sur l'interdiction de TikTok pourrait indiquer que l'ampleur de l'exécution de ses politiques n'est peut-être pas aussi grande que prévu ?
Concernant les dépenses gouvernementales, la suspension actuelle du plafond de la dette expirera le 1er janvier, ce qui a poussé la secrétaire Yellen à prendre une série de « mesures extraordinaires » pour créer plus d'espace d'emprunt. Selon les estimations de Wall Street, le département du Trésor devrait disposer de suffisamment de fonds d'urgence jusqu'en août, donc le débat sur le plafond de la dette ne sera probablement d'actualité qu'après le printemps.
Une série de nouvelles hawkish a eu un effet négatif significatif sur le risque, l'indice SPX ayant chuté de 200 points, la courbe des rendements des obligations américaines affichant une pente baissière, le rendement à 10 ans franchissant le canal baissier, se dirigeant vers ses sommets annuels, ayant augmenté de 15 points de base au cours de la seule semaine écoulée.
L'indice SPX a connu un léger effondrement après la réunion de la FOMC, l'indice de volatilité (VIX) ayant considérablement augmenté, avant que la vente ne se produise, il y a eu une forte surenchère d'options d'achat sur les options de l'indice, et l'éventail de leadership du marché boursier s'est réduit à des niveaux dépassant ceux de juillet, les deux pouvant avoir joué un rôle important dans la montée du VIX. Dans des conditions d'extrême survente, le marché boursier a rapidement rebondi ces derniers jours pour atteindre près de 6000 points, mais il reste à voir si le marché a vraiment surmonté le danger.
Le soi-disant « rallye de Noël » pourrait avoir des indicateurs révélateurs, montrant comment les marchés à risque se terminent et accueillent la nouvelle année. Les données passées montrent que les performances négatives de la dernière semaine sont souvent accompagnées de ventes en janvier suivant. Le rallye de fin d'année aura-t-il lieu ? Nous aurons la réponse dans quelques jours...
Dans le domaine des cryptomonnaies, l'année 2024 sera sans aucun doute historique, la capitalisation boursière des cryptomonnaies ayant augmenté de plus de 90 % cette année, passant de 1,65 trillion de dollars à 3,2 trillions de dollars. Il est incroyable que les cryptomonnaies soient la seule classe d'actifs à avoir dépassé le marché boursier américain en termes de croissance de capitalisation en 2024, grâce à l'approbation des ETF au comptant en janvier et à l'optimisme réglementaire après l'élection de Trump.
L'augmentation des cryptomonnaies cette année a d'abord été entraînée par le BTC, dont la domination est passée d'un creux de 40 % à plus de 60 %. Dans l'ensemble, l'activité du marché cette année se compose de trois phases importantes : au premier trimestre, l'approbation des ETF au comptant a entraîné une hausse significative ; au deuxième et au troisième trimestre, l'activité du marché a été calme et manquait d'élan, entraînant un mouvement latéral ; enfin, la réélection de Trump a permis aux altcoins de redevenir une force dominante sur le marché, entraînant la hausse récente, le XRP et Dogecoin ayant chacun enregistré une hausse de plus de 200 % pour l'année, tandis que d'autres altcoins majeurs ont également enregistré une hausse d'environ 150 %, ce qui rend la hausse de 40 % de l'ETH cette année relativement modeste.
L'impact du marché mainstream sur les cryptomonnaies est le plus évident dans la forte corrélation entre le BTC et l'indice SPX, à la fin de 2024, l'indice SPX restant la classe d'actifs la plus corrélée au BTC. De plus, les recherches de Citigroup montrent que les flux de fonds dans les ETF peuvent expliquer près de la moitié de la volatilité des rendements hebdomadaires du BTC, et cette tendance devrait probablement se poursuivre dans la nouvelle année.
De plus, en prenant la capitalisation boursière des stablecoins comme indicateur, depuis l'élection de Trump, des fonds mainstream sont massivement revenus sur le marché des cryptomonnaies, la capitalisation des stablecoins s'élevant actuellement à près de 190 milliards de dollars, bien au-delà du pic de 2022 lors de la période FTX. Parallèlement, les discussions entre gouvernements sur les réserves de BTC deviennent de plus en plus populaires, des rapports médiatiques non vérifiés indiquent que des législateurs de Hong Kong ont récemment proposé que le gouvernement envisage d'inclure le BTC dans son portefeuille de réserves de change.
Un autre signe que le BTC devient progressivement une classe d'actifs mainstream est la diminution continue de la volatilité réalisée, qui finira par offrir plus d'avantages en matière de diversification et de rendements excédentaires pour les portefeuilles traditionnels 60/40. À mesure que la classe d'actifs mûrit, la volatilité devrait continuer à diminuer, le chemin de développement des cryptomonnaies n'étant pas différent de celui des autres classes d'actifs.
Enfin, terminons avec un graphique non résolu du BTC et du M2. À mesure que la liquidité mondiale continue de diminuer, devons-nous rester prudents quant à la hausse du BTC ? L'afflux continu de nouveaux fonds TradFi et la réglementation favorable des États-Unis sur les cryptomonnaies entraîneront-ils un changement révolutionnaire dans cette corrélation ? Ou bien les facteurs macroéconomiques auront-ils le dessus, permettant aux sceptiques de prouver que le BTC n'est qu'une partie de la performance de liquidité ?
Merci à tous de nous avoir accompagnés tout au long de cette année 2024 passionnante, nous avons hâte de continuer à partager plus d'analyses sur les cryptomonnaies et les marchés macroéconomiques avec vous dans la nouvelle année ! Joyeuses fêtes !
