CowSwap est la monnaie DeFi à la croissance la plus rapide récemment, et c'est l'un des DEX préférés de Vitalik, également utilisé par les gros investisseurs pour le déchargement sur la chaîne, et même le DEX privilégié de l'équipe de Trump.

Mais ce que beaucoup ne savent pas, c'est que derrière CowSwap se cache un incubateur de premier plan sous-estimé dans le camp Ethereum - Gnosis. Je pense que c'est la véritable raison de la flambée du $COW.

Récemment, une dynamique sur la chaîne concernant le projet DeFi de l'équipe Trump, World Liberty Financial (WLFI), a attiré l'attention du marché. Bien que la liste d'actifs de WLFI n'inclue pas $COW, selon l'analyste de chaîne Ai Yi, les derniers achats de jetons de WLFI ont été réalisés via CowSwap. Cela s'aligne avec l'habitude de Vitalik d'utiliser CowSwap.

Ce comportement spécial sur la chaîne a également directement influencé le sentiment du marché, et dans l'anticipation double de l'imminence de l'investiture de Trump et de la montée des concepts politiques dans les cryptos, le prix du $COW a explosé de 62 % en une semaine et a bondi de 162 % en un mois.

La force derrière CowSwap est Gnosis.

Gnosis est la puissante force derrière CowSwap.

CowSwap est le successeur du Gnosis Protocol V1 lancé en 2020, qui était la première plateforme de trading décentralisée à réaliser des échanges circulaires via un mécanisme d'enchères par lots. Son design unique permet à tous les ordres de partager la liquidité et d'accomplir les règlements de manière efficace.

En 2021, Gnosis Protocol V2 a introduit un mécanisme de résolution innovant (Solvers), qui a non seulement considérablement amélioré l'efficacité d'appariement des ordres, mais a également réussi à faire face au problème de MEV (valeur extractible par les mineurs) qui préoccupait depuis longtemps les traders DeFi. Cette année-là, Gnosis Protocol a été renommé CowSwap, devenant le agrégateur d'échanges que nous connaissons aujourd'hui.

On peut dire que l'essor de CowSwap est indissociable des solides fondations du système Gnosis. En fait, l'histoire de l'écosystème Gnosis remonte à 2015.

Comparé à Polymarket, maintenant bien connu, Martin Koeppelmann, co-fondateur de Gnosis, a commencé à étudier les marchés prédictifs décentralisés bien plus tôt. En 2015, il a publié sur son forum des réflexions sur la combinaison de MarketMaker et d'OrderBook, l'une des premières conceptions de marché prédictif décentralisé dans l'industrie.

Martin Koeppelmann est également l'un des premiers développeurs d'Ethereum, ayant rejoint avant l'époque de TheDAO. Étant basé à Berlin, il a des relations étroites avec Vitalik, qui travaillait à l'époque dans le bureau de Berlin.

Au fil des ans, il a participé à de nombreuses discussions dans la communauté de développement Ethereum et a souvent discuté avec Vitalik de sujets tels que L2, ZK et la feuille de route d'Ethereum. Les commentaires de Martin sur les réseaux sociaux montrent également son niveau d'intégration dans la communauté.

C'est sur la base de cette accumulation technologique que Gnosis a progressivement développé un système écologique complet. De Gnosis Protocol à CowSwap, Martin et son équipe ont également dérivé des produits tels que Gnosis Chain, Safe et Gnosis Pay, formant finalement un écosystème hautement synergique.

Ainsi, l'intégration mutuelle est tout à fait naturelle. L'un des exemples les plus représentatifs est l'intégration de CowSwap avec Safe.

Le portefeuille privilégié de la famille Trump

En tant que produit phare de l'écosystème Gnosis, Safe est le portefeuille multi-signature le plus populaire de l'écosystème Ethereum, également utilisé par les gros investisseurs. Lors de l'émission de jetons de Safe cette année, la liste des 100 premières adresses a été presque entièrement composée de projets ou d'institutions.

Autrement dit, les premiers gros utilisateurs de Safe étaient principalement des projets, et non des utilisateurs individuels. Cela inclut OP, Polymarket, Drukula, Worldcoin, Lido, etc. Lectures complémentaires : (Safe sera bientôt échangé, aperçu de la tokenomique et de l'écosystème)

Au début, le public de Safe était davantage constitué de DAO et de projets de cryptomonnaie. Mais à mesure que l'industrie crypto entre dans une nouvelle phase, des institutions financières traditionnelles, des fonds familiaux et des capitaux anciens entrent progressivement sur le marché. Cependant, les barrières à l'entrée en crypto sont élevées, et pour protéger les fonds sur la chaîne, la manière la plus sûre est d'utiliser un portefeuille multi-signature, et le choix se porte sur Safe.

Le design de Safe améliore considérablement la sécurité de la gestion des fonds. Grâce à un mécanisme multi-signature, les fonds sont stockés dans une adresse de contrat intelligent, et les transactions ne peuvent être exécutées que lorsque le nombre de signatures prédéfini (par exemple, 3/10) est atteint. Ce mécanisme réduit efficacement le risque d'erreur unique ; même si la clé privée d'une adresse de signature est compromise, il est difficile pour l'attaquant d'obtenir suffisamment de signatures pour compléter la transaction. De plus, pendant le processus de confirmation des signatures multiples, les pré-signataires n'ont pas besoin de payer de frais de gaz car la transaction reste « en attente d'exécution » ; seule l'adresse effectuant la dernière confirmation d'exécution (comme la transaction ou le transfert) doit payer des frais de gaz. Cette optimisation réduit non seulement le coût d'utilisation, mais fait également de Safe le meilleur choix pour les utilisateurs institutionnels et les gros investisseurs.

Selon des gardiens de Safe qui ont révélé à BlockBeats, les deux moyens les plus simples de déterminer si une adresse sur la chaîne est une adresse de portefeuille Safe sont les suivants : premièrement, « MultiSig » affiché sur ARKHAM, et deuxièmement, l'adresse sur la page de debank affichera directement « MultiSig:Safe » en dessous.

L'adresse du projet Trump

L'adresse de Vitalik

Et plus important encore, en tant que partie de la famille Gnosis, le DEX intégré dans Safe est précisément CowSwap. C'est pourquoi des baleines comme Vitalik et l'équipe Trump préfèrent CowSwap.

Parce que sous cet angle, ce que des gros investisseurs comme Trump et Vitalik apprécient chez CowSwap n'est peut-être pas seulement que c'est un DEX agrégateur anti-MEV, mais aussi l'effet de synergie que la famille Gnosis dégage, ainsi qu'une solution sur mesure répondant aux besoins réels des gros investisseurs.

De l'incubateur au DAO d'investissement.

Comme mentionné précédemment, l'écosystème Gnosis a commencé à se développer depuis 2015. À l'origine, c'était une plateforme de marché prédictif basée sur Ethereum, qui a ensuite évolué en un écosystème Gnosis, dérivant de nombreux projets tels que Gnosis Chain, Safe, CowSwap et Gnosis Pay.

Gnosis Chain, qui est une chaîne secondaire Ethereum relativement célèbre lors du dernier cycle, se concentre sur la construction d'applications décentralisées efficaces et sécurisées. Selon les données de DefiLlama, au moment de la rédaction de cet article, la valeur totale bloquée (TVL) sur Gnosis Chain s'élève à 349,31 millions de dollars, comprenant 71,61 millions de dollars d'actifs natifs et 277,7 millions de dollars d'actifs de pont inter-chaînes. La capitalisation boursière des stablecoins atteint 119,98 millions de dollars, dont DAI représente 74,07 %, avec un volume de transactions stable.

Données de Gnosis Chain, source : DefiLlama

Gnosis Pay est une carte de débit de paiement en chaîne qui offre une expérience de paiement pratique aux utilisateurs et aux institutions grâce à une intégration transparente de la technologie blockchain. Et CowSwap et le portefeuille multi-signature Gnosis Safe (maintenant appelé Safe). Lectures complémentaires : (Gnosis Card : la première carte de débit Visa liée au portefeuille arrive bientôt).

Quant à GnosisDAO, c'est l'organe de gouvernance central du système Gnosis, qui promeut l'incubation et le développement de projets innovants par le biais d'autonomie décentralisée. Après une incubation écologique de plus en plus florissante, Gnosis DAO a également commencé à essayer des activités d'investissement.

En plus d'incuber des projets renommés comme Safe et CowSwap, dès 2019, GnosisDAO a commencé à s'engager dans le domaine de la blockchain par le biais de son département d'investissement GnosisVS, soutenant plus de 60 startups.

Les projets d'investissement incluent : Monerium, une infrastructure de monnaie fiduciaire en chaîne pour les constructeurs Web3 ; Naptha AI, une plateforme décentralisée pour les flux de travail d'intelligence artificielle ; et Schuman Financial, un protocole de stablecoin conforme à la MiCA.

Et cette année, l'activité d'investissement s'est encore élargie. En octobre de cette année, GnosisDAO a approuvé une proposition pour lancer un fonds de capital-risque de 40 millions de dollars. Parmi cela, GnosisDAO a investi 20 millions de dollars, l'autre moitié provenant de partenaires limités externes (LP). Cette structure duale n'améliore pas seulement la taille du fonds, mais crée également plus d'opportunités de collaboration externe.

Le fonds s'appelle GnosisVC Ecosystem et se concentrera sur les projets engagés dans la tokenisation des actifs du monde réel (RWA), l'infrastructure décentralisée et les canaux de paiement financiers.

Les principaux domaines d'investissement sont au nombre de trois : 1. La tokenisation des actifs du monde réel (RWA) : promouvoir la numérisation et l'intégration des actifs financiers traditionnels par la technologie blockchain, pour fournir plus de liquidité et de transparence au marché financier mondial ; 2. Infrastructure décentralisée : couvrant un large éventail de domaines allant de l'exploitation de nœuds au calcul et au stockage décentralisés, soutenant le fonctionnement efficace des applications blockchain de nouvelle génération ; 3. Canaux de paiement et middleware : autour de solutions de paiement telles que Gnosis Pay, fournissant des capacités de paiement transparentes pour l'écosystème DeFi et Web3.

Qu'est-ce qui rend CowSwap si puissant ?

On peut dire que l'essor de CowSwap est davantage le meilleur reflet de la synergie du système Gnosis, mais cela ne signifie pas que CowSwap lui-même n'a pas créé un nouveau paradigme.

Pour être plus précis, le CoW Protocol est un protocole d'échange décentralisé, tandis que CowSwap est un DEX construit sur CoW Protocol, servant d'interface frontale pour que les utilisateurs interagissent avec CoW Protocol via CowSwap.

En tant qu'application frontale du CoW Protocol, CowSwap amplifie encore les avantages du protocole. Il est considéré comme l'« assistant de trading » du CoW Protocol, un agrégateur Meta DEX capable de naviguer entre plusieurs AMM et autres agrégateurs pour aider les utilisateurs à trouver le meilleur prix disponible sur le marché. Contrairement aux DEX traditionnels qui obligent les utilisateurs à comparer eux-mêmes les prix, la mission de CowSwap est d'éliminer les opérations fastidieuses pour les utilisateurs grâce à un appariement intelligent, garantissant que les transactions sont réalisées de la manière la plus avantageuse. Sous cet angle, CowSwap a résolu un point douloureux auquel les utilisateurs DeFi sont confrontés depuis longtemps : le problème de dépendance frontale.

La fin ultime de la lutte contre MEV est l'intention ?

La valeur extraite par les mineurs (MEV) est un gros problème qui préoccupe les traders depuis longtemps. MEV fait référence à la valeur supplémentaire que les mineurs ou d'autres traders extraient des transactions des utilisateurs ordinaires en manipulant l'ordre des transactions ou en insérant des ordres. Selon un rapport de Galaxy Digital, on estime que les robots MEV sur le réseau Ethereum ont extrait jusqu'à 300 millions à 900 millions de dollars de profits des utilisateurs.

Cela est très peu amical pour les gros investisseurs et les traders de baleines, et même le fondateur d'Ethereum, Vitalik Buterin, a été très perturbé par cette situation, car il a souvent été « coincé ». Ainsi, le problème MEV est également l'un des problèmes que Vitalik a le plus évoqués dans le processus de construction d'Ethereum, et il en parle souvent dans diverses conférences et feuilles de route d'Ethereum.

Et CowSwap a très bien résolu ce problème.

Dans les interactions traditionnelles DeFi, les opérations des utilisateurs (comme le pontage d'actifs, les échanges, le staking et les retraits) interagissent directement avec les contrats sur la chaîne. Ce design est non seulement complexe, mais expose également les demandes de trading des utilisateurs, les rendant facilement ciblables par les attaques des robots MEV. Ainsi, le CoW Protocol a changé cette modalité d'interaction en déplaçant les demandes de trading des utilisateurs hors chaîne. Cette solution est appelée « prétraitement hors chaîne », et elle a également un nom plus familier, appelé « trading par intention ».

Le processus d'intention est essentiellement une boîte noire de prétraitement hors chaîne, où les intentions des utilisateurs sont placées dans un centre de prétraitement « invisible », recueillant et prétraitant les demandes de trading des utilisateurs. CowSwap introduit ensuite des « solveurs » tiers hors chaîne pour faire correspondre et traiter les transactions. Ce mécanisme apporte de multiples avantages, réduisant non seulement considérablement le risque d'exposition directe des utilisateurs aux risques sur la chaîne, mais optimisant également la gestion de la liquidité du protocole, rendant les transactions des utilisateurs plus efficaces, sécurisées et privées.

Pour être plus spécifique, à travers le récit des intentions, le CoW Protocol a conçu trois mécanismes de protection clés pour le problème MEV :

1. Lot de prix de liquidation unifié

Le CoW Protocol introduit un mécanisme de « prix de liquidation unifié ». Lorsque la même paire de jetons (comme ETH-USDC) est échangée plusieurs fois dans un lot, tous les actifs de ces transactions seront liquidés à un prix de marché identique. Ce mécanisme rend l'ordre des transactions sans importance, éliminant fondamentalement la possibilité pour les robots MEV d'obtenir des bénéfices en réorganisant les transactions. Plus important encore, ce mécanisme résout également le problème d'incohérence des prix causé par le modèle de teneur de marché à fonction constante (CFMM) dans les AMM traditionnels (comme Uniswap), offrant ainsi un environnement de trading plus équitable pour les utilisateurs.

2. Exécution des transactions par procuration

Les transactions des utilisateurs sont exécutées par des solveurs tiers garantis, évitant ainsi une exposition directe aux risques MEV sur la chaîne. Les solveurs doivent s'assurer que le prix des transactions n'est pas inférieur au prix signé par l'utilisateur, tout en optimisant la liquidité par des appariements hors chaîne ou des market makers privés. Ce design réduit non seulement le risque de prix pour les utilisateurs, mais améliore également considérablement l'efficacité d'exécution des transactions.

3. Modèle de coïncidence de la demande

Comparé aux modèles traditionnels de teneur de marché automatique (AMM) ou de livre d'ordres centralisé (CLOB), l'avantage du CoW Protocol réside dans son mécanisme d'enchères central. Ce mécanisme permet à plusieurs transactions de se dérouler simultanément, semblable à une grande promotion de marché efficace. Dans cet événement, celui qui trouve la meilleure correspondance obtient le plus grand bénéfice. C'est ce qu'on appelle la « coïncidence de la demande (Coincidence of Wants, CoWs) », et le nom du CoW Protocol en découle, formant habilement l'orthographe du mot « vache ».

Lectures complémentaires : (Augmentation de plus de 40 % en un jour, qu'est-ce qui rend CowSwap si spécial ?)

Ainsi, sous l'effet de la dynamo d'écosystème de Gnosis et de l'impulsion des produits de CowSwap, CowSwap a connu un volume de transactions sur la chaîne Ethereum très rapide au cours des 30 derniers jours.

Les antécédents avec Uniswap

Beaucoup de gens ne savent pas qu'il y a eu des antécédents entre CowSwap et Uniswap. L'année dernière, Uniswap, le leader DEX, a publié UniswapX, qui a été entaché d'un scandale de plagiat par CowSwap.

Après la publication de la version V4 d'Uniswap, ils ont immédiatement annoncé le lancement d'UniswapX, mais la communauté était très mécontente d'UniswapX, avec de nombreux débats, certains remettant directement en question : « Quelle est la différence entre UniswapX et CowSwap ? » Certains ont même plaisanté en disant que « UniswapX devrait remercier l'esprit open source de l'industrie crypto. »

Le compte officiel de Curve Finance a été très direct dans son évaluation : « À vrai dire, les règles du jeu ont été changées il y a longtemps : lorsque 1inch a réalisé pour la première fois un agrégat de haute qualité, lorsque CowSwap a lancé le modèle Solvers. UniswapX est bon, mais ce n'est pas le créateur, ni même le deuxième joueur. » Lectures complémentaires : (Entre éloges et critiques, Uniswap est-il vraiment « le Tencent du monde des cryptos » ?)

Cette pression médiatique a mis Uniswap dans une situation difficile, semblant vouloir échapper au titre de « Tencent des DEX », il y a deux mois, Uniswap Labs a lancé Unichain, un réseau Layer 2 Ethereum basé sur OP Stack, réussissant à « reprendre un peu du terrain ».

Un des grands points d'innovation est que Unichain a innové dans le mécanisme de distribution des revenus MEV, en distribuant une partie des revenus MEV directement aux utilisateurs ou aux fournisseurs de liquidités (LP) via un environnement d'exécution de confiance (TEE), réalisant un partage de valeur plus équitable.

De plus, les revenus MEV sont injectés proportionnellement dans le pool de récompenses pour les validateurs et les utilisateurs. Ce mécanisme réduit non seulement le risque de participation pour les LP, mais encourage également plus d'utilisateurs à participer à la construction de l'écosystème.

Wintermute est arrivé « sur un nuage multicolore »

En regardant cela, il semble que le produit CowSwap soit bon, mais il y a beaucoup de façons dont un bon produit dans le monde des cryptomonnaies peut échouer. Peu de produits parviennent à se retrouver sur les meilleures plateformes d'échange, et encore moins réussissent à augmenter de 162 % en un mois.

Si nous remontons le temps de quatre mois, nous découvrirons que le début de la montée du prix de COW a coïncidé avec la collaboration avec Wintermute.

Au début, pour augmenter la liquidité sur la chaîne, CoW DAO a proposé de distribuer 10 millions de jetons $COW pour injecter la liquidité sur le marché ETH/COW. Cette proposition contenait une stratégie innovante : une partie des jetons $COW serait convertie en ETH et injectée avec les $COW restants dans un nouveau pool de liquidité AMM (Function Maximizing AMM, ou FM-AMM) maximisant la fonction. FM-AMM est différent des AMM traditionnels, car il peut efficacement éliminer la plupart des attaques MEV et les profits élevés des arbitragistes, tout en réduisant le risque pour les fournisseurs de liquidités (LP).

Cependant, une seule liquidité sur la chaîne ne suffit pas à satisfaire la demande du marché, la profondeur des marchés des plateformes de trading centralisées est également très importante. Après tout, le marché là-bas est plus grand et il y a plus d'argent. À l'époque, le seul moyen d'obtenir $COW était par des canaux décentralisés, le plus grand pool étant ETH/COW sur Balancer sur le réseau principal Ethereum. Sans le scénario de trading CEX, de nombreux utilisateurs et institutions n'ont pas pu se positionner sur $COW.

À ce moment-là, Wintermute est arrivé « sur un nuage multicolore ».

Wintermute a proposé d'emprunter 7,5 millions de jetons COW du trésor de CoW DAO pour soutenir la liquidité sur les plateformes de trading décentralisées et centralisées. Cette proposition a été fortement soutenue par la communauté et a officiellement ouvert un nouveau chapitre pour la liquidité de $COW.

En tant que principal market maker de l'industrie crypto, Wintermute excelle à établir des marchés efficaces entre les plateformes de trading centralisées et décentralisées. L'équipe fondatrice a travaillé pour le géant financier traditionnel Optiver, possédant une vaste expérience dans la gestion de la profondeur du marché.

Au cours des mois de collaboration, Wintermute a fourni à COW un soutien en profondeur sur le marché de l'ETH et d'autres paires, garantissant la liquidité et offrant un environnement de trading stable pour les agrégateurs DeFi (comme CowSwap, UniswapX et 1inch). Pendant ce temps, Wintermute a également soutenu les transactions de gros sur le marché OTC (hors cote) pour les institutions, élargissant encore la base d'utilisateurs de $COW.

Cet effet de stimulation du marché bidirectionnel a directement entraîné une montée en flèche du prix de $COW.

Même dans le deuxième mois où Wintermute a fait son marché, Coinbase a annoncé l'ajout de $COW à sa feuille de route des nouvelles monnaies, et a lancé le contrat perpétuel COW trois mois plus tard. Depuis lors, $COW a commencé à être listé sur toutes les grandes plateformes d'échange, Binance a suivi en lançant le pair de trading au comptant COW/USDT.

C'est la véritable raison pour laquelle je pense que le $COW a explosé de 162 % en un mois.

L'effet de vol de l'écosystème Gnosis et Ethereum

D'un point de vue plus macro sur les blockchains, lors d'un marché haussier, l'écosystème Solana soutenu par Wall Street connaît une croissance rapide, tandis qu'Ethereum semble un peu fatigué. Mais d'après la dynamique sur la chaîne du projet WLFI de l'équipe Trump, Solana a encore beaucoup d'espace pour croître dans son travail avec les institutions et les gros investisseurs, et la performance des produits multi-signatures ne peut égaler l'accumulation solide d'Ethereum.

Bien que Solana ait également des produits multi-signatures sur sa chaîne, les actifs qu'elle conserve ne se situent pas du tout au même niveau.

Prenons l'exemple de Squads, le protocole multi-signature qui gère le plus d'actifs sur Solana, dont le montant total est d'environ 170 millions de dollars. En revanche, le Safe de l'écosystème Gnosis gère des actifs d'une valeur de 89 milliards de dollars.

Plus important encore, les produits de l'écosystème Gnosis ne sont pas seulement d'une ampleur impressionnante, mais ils ont également formé un puissant écosystème capable de servir les institutions et les gros investisseurs grâce à la collaboration et à l'intégration profonde. La sécurité de Safe, l'efficacité de CowSwap et la commodité de Gnosis Pay aident ensemble Ethereum à « respirer » dans cette compétition de chaînes publiques.

Et surtout, il est important de noter que les produits de l'écosystème Gnosis, par la collaboration des projets, ont déjà formé un bon écosystème de services pour les institutions et les gros investisseurs, aidant Ethereum à « respirer » dans cette course de blockchain.

C'est cet effet de synergie qui a également construit l'effet de dynamo entre l'écosystème Gnosis et Ethereum.