Rédigé par : Chen Hanxue
Source : Wall Street Journal
Depuis le début de l'année, les marchés boursiers asiatiques ont connu des variations sous l'influence d'un dollar fort.
Parmi ceux-ci, certains ont réalisé un marché haussier des actions en monnaie locale au prix d'une dévaluation de la monnaie, tandis que d'autres ont sacrifié une partie de la hausse du marché boursier pour un taux de change relativement stable.
Seule la Corée est une exception :
En wons coréens, l'indice boursier composite KSOPI a chuté de 10,0 % cette année, et après la chute du won, le KSOPI en dollars a chuté de 18,9 %, faisant de la Corée la plus faible d'Asie.
La majeure partie de la baisse s'est produite au second semestre. Le 24H1KSOPI a un moment augmenté de près de 20 %, mais a effacé tous ses gains au second semestre.
Que s'est-il passé en Corée au second semestre ?
Fuite des capitaux étrangers, les résidents s'unissent pour spéculer sur les cryptomonnaies
En termes de flux de capitaux, depuis le second semestre de cette année, seule l'institution continue de maintenir une taille d'achat nette sur le marché boursier, tandis que le secteur des ménages a continuellement réduit ses achats.
Les investisseurs étrangers sont encore plus pessimistes. En novembre, les ventes nettes d'actions coréennes par des investisseurs étrangers ont atteint 41,5 trillions de wons, marquant quatre mois consécutifs de ventes nettes. Au cours des deux premières semaines de décembre, ils ont de nouveau vendu net 24 trillions de wons.
L'argent que les résidents coréens retirent du marché boursier est en grande partie utilisé pour la spéculation sur les cryptomonnaies.
Les données de la Banque centrale de Corée (BOK) montrent qu'à la fin novembre, le nombre d'investisseurs en cryptomonnaies en Corée a atteint 15,59 millions, soit une augmentation de 610 000 par rapport au mois précédent. Actuellement, 30 % des 51 millions de citoyens coréens spéculent sur les cryptomonnaies.
Le volume quotidien de transactions des cinq principales bourses de cryptomonnaies en Corée - UPbit, Bithumb, Coinone, Korbit, GOPAX - est passé de 34 000 milliards de wons en octobre à 149 000 milliards de wons en novembre, soit une augmentation de plus de quatre fois.
Les Coréens sont traditionnellement passionnés par l'investissement en cryptomonnaies.
Lors de la première vague de marché haussier des cryptomonnaies en 2017, environ 5 % de la population y participait ; lors de la deuxième vague de marché en 2021, 10 % participaient ; aujourd'hui, ce chiffre a atteint 30 %.
Mais historiquement, l'indice boursier coréen a été globalement corrélé positivement avec le prix du Bitcoin, jusqu'en octobre de cette année, où cette corrélation a été complètement rompue.
Donc, la baisse du marché boursier coréen est-elle à mettre sur le dos du Bitcoin ?
Les exportations, sont-elles vraiment fortes ?
En 2023, la part des exportations dans le PIB de la Corée a atteint 40 %. En tant qu'économie orientée vers les exportations, les exportations sont le baromètre de l'économie coréenne.
Les dernières exportations coréennes semblent montrer des signes de reprise.
Les données sur les exportations de novembre publiées par l'Association coréenne du commerce international montrent que les exportations de novembre ont augmenté de 1,4 % par rapport à l'année précédente, maintenant une tendance à la hausse depuis 14 mois, bien que le rythme ait légèrement ralenti ;
Les données sur les exportations de la douane coréenne pour les 10 et 20 premiers jours de décembre montrent respectivement une augmentation de 12,4 % et 6,8 % par rapport à l'année précédente, ce qui indique que les exportations coréennes en décembre ne devraient pas être faibles.
Mais ce phénomène est probablement davantage dû à des craintes liées aux droits de douane de Trump.
Sur la base des fondamentaux des exportations, les principales industries d'exportation de la Corée, telles que les semi-conducteurs, l'automobile et les produits chimiques, font face à des perspectives défavorables.
Image : Structure des exportations coréennes en 2022
Tout d'abord, il y a la faiblesse des semi-conducteurs.
Les géants coréens des semi-conducteurs, Samsung Electronics et SK Hynix, se concentrent principalement sur les puces de mémoire, qui ne représentent qu'environ 30 % de l'ensemble du marché des semi-conducteurs. Comparé à la région de Taïwan, qui dispose d'une chaîne d'approvisionnement complète incluant la fabrication de puces, l'emballage et les tests, la présence de la Corée est faible.
Les données de Trend Force montrent qu'au deuxième trimestre de cette année, la part de TSMC sur le marché mondial des semi-conducteurs sous contrat était de 62 %, tandis que celle de Samsung Electronics n'était que de 11 %, l'écart entre les deux entreprises passant de 36,5 % au troisième trimestre 2020 à 51 % aujourd'hui.
Le manque de soutien politique est la principale raison, la Corée manquant de subventions gouvernementales similaires à celles des États-Unis, de la Chine continentale et de Taïwan, rendant la promotion de la production nationale de puces difficile.
Les matériaux, composants et équipements clés des semi-conducteurs coréens dépendent également fortement de l'étranger. Les données de l'administration des douanes coréennes montrent que dans 13 segments du marché des équipements pour semi-conducteurs, plus de la moitié sont en déficit commercial depuis longtemps.
En particulier, le gouvernement de Yoon Seok-youl a choisi de se découpler durement du marché chinois, ce qui a conduit à une chute vertigineuse de l'industrie des semi-conducteurs coréenne, qui dépendait énormément du marché chinois. En 2023, la part des puces expédiées par les entreprises coréennes dans les importations de puces en Chine est tombée à 6,3 %, contre plus de 10 % auparavant.
Ensuite, l'industrie automobile semble également être clairement désavantagée dans la concurrence.
En 2023, les ventes mondiales des voitures coréennes ont dépassé 8 millions d'unités, avec une augmentation de plus de 7 % par rapport à l'année précédente, mais la part des voitures électriques n'était que de 9,3 %.
La Chine est actuellement le plus grand et le plus rapide marché des voitures électriques au monde. En 2023, les ventes totales de voitures en Chine s'élevaient à 30,09 millions, avec une part de marché des voitures électriques atteignant 31,6 %. L'échelle de l'industrie automobile chinoise est presque quatre fois celle de la Corée, avec une part de marché des voitures électriques dépassant même quatre fois celle de la Corée.
Comparé aux fabricants de voitures allemands, américains et japonais qui lancent activement des modèles à long empattement et sur mesure en fonction des caractéristiques des consommateurs chinois, les fabricants coréens sont lents à agir et manquent d'efforts en recherche et développement, ce qui, combiné aux difficultés de transformation dans le domaine des énergies nouvelles, rend les voitures coréennes en difficulté sur le marché chinois.
Enfin, les exportations de produits pétroliers (secteur du raffinage) font également face à une certaine pression à la baisse.
En novembre de cette année, le plus grand raffineur de Corée, SK Energy, a publié ses résultats du troisième trimestre :
Pour le trimestre de juillet à septembre, la perte d'exploitation des activités de raffinage s'élève à 6166 milliards de wons (450,2 millions de dollars), la plus importante depuis le quatrième trimestre de 2022.
L'entreprise a déclaré que
« Nous opérons dans un contexte macroéconomique défavorable, avec des prix du pétrole brut en baisse, et le marché global des produits raffinés sous pression...
Nous continuerons à maintenir le taux de fonctionnement minimal des unités de distillation de pétrole (CDUs) pour éviter des marges négatives...
Les données de la Bourse de Londres montrent qu'entre juin et août de cette année, les marges de raffinage en Asie ont chuté à un niveau bas depuis le troisième trimestre de 2022.
Aujourd'hui, face à de nombreuses perspectives de surproduction et un potentiel en déclin, le marché reste pessimiste sur les prix du pétrole à long terme, limitant la production et les perspectives d'exportation des raffineurs.
Les résultats de la dernière enquête sur les perspectives d'exploitation des entreprises pour 2025, publiée par la Fédération des entreprises coréennes, montrent que :
En raison des préoccupations généralisées concernant la situation des exportations, 65,7 % des entreprises interrogées ont déclaré avoir déjà élaboré leur plan d'exploitation pour l'année prochaine, dont 49,7 % ont pour ligne directrice de « resserrer la gestion », le niveau le plus élevé depuis l'enquête de 2019.
La Banque centrale de Corée a déclaré que
« En 2025, des réductions de taux d'intérêt supplémentaires seront effectuées pour atténuer la pression à la baisse sur l'économie. »
Face à un vent contraire des taux de change, la détermination de la Banque centrale de Corée souligne encore plus la faiblesse de son économie.
Les turbulences politiques ne sont pas terminées
La récente évolution de la situation d'urgence décrétée par le président coréen a aggravé une situation déjà fragile.
Le 29 novembre, la commission des comptes de l'Assemblée nationale coréenne a adopté de force le projet de réduction budgétaire en l'absence des membres du parti au pouvoir, le Parti de la puissance populaire, réduisant intégralement les dépenses des bureaux présidentiels, des procureurs, des bureaux de contrôle et de la police, tout en réduisant considérablement les réserves d'urgence du gouvernement, pour un total de 41 trillions de wons, ce qui signifie que le gouvernement de Yoon Seok-youl sera en difficulté l'année prochaine par manque de fonds.
Le 3 décembre, le président coréen Yoon Seok-youl a décrété l'état d'urgence, poussant la lutte entre le gouvernement et l'Assemblée nationale à son paroxysme.
La lutte entre le gouvernement et l'Assemblée nationale est en réalité une lutte budgétaire, et la pression fiscale en Corée a été extrêmement sévère ces deux dernières années.
Le gouvernement de Yoon Seok-youl a promulgué en 2023 une politique de réduction d'impôts pour les riches, entraînant la plus importante baisse des recettes fiscales de l'histoire de la Corée. Le rapport de clôture du ministère des Finances de Corée montre que le total des recettes fiscales en 2023 s'élevait à 497 trillions de wons, soit une diminution de 77 trillions de wons par rapport à l'année précédente.
L'initiative de Yoon Seok-youl est en réalité un « pillage pour enrichir ».
Aujourd'hui, le déficit budgétaire de la Corée reste significatif, atteignant 52,89 trillions de wons en septembre, ce qui représente 2 % du PIB nominal de 2023.
Pour faire face à la crise budgétaire, le gouvernement de Yoon a même réduit le budget de recherche et développement de cette année de 15 %, la première fois qu'un tel choix est fait depuis 1991.
Le 15 décembre, l'Assemblée nationale coréenne a officiellement adopté la motion de mise en accusation contre le président coréen Yoon Seok-youl. Le 16, le chef du parti au pouvoir, Han Dong-hoon, a annoncé sa démission.
……
Même si la motion de mise en accusation semble sceller le sort de Yoon Seok-youl, l'avenir politique de la Corée reste encore plus incertain, ce qui pourrait aggraver les sentiments pessimistes des investisseurs étrangers.
Avec le manque de confiance tant des capitaux nationaux qu'étrangers, quelle sera la direction du marché boursier coréen l'année prochaine ?