La structure des jetons détermine la limite inférieure de la correction du prix du BTC.
Chaque événement qui pousse à un changement du sentiment du marché s'accompagne d'un pic soudain du volume de rotation en chaîne. Après filtrage des données, en excluant les transferts des mêmes groupes d'adresses, le volume de rotation réel quotidien en chaîne est généralement d'environ 100 000 BTC (moyenne sur 7 jours), avec un peu plus les jours ouvrables et un peu moins le week-end ; si cela dépasse 150 000 BTC, c'est un chiffre « anormal ».
Par exemple, l'effondrement de Luna en mai 2022, l'effondrement de FTX en novembre 2022 et la faillite des banques américaines Silicon Valley Bank et Signature Bank entre mars et avril 2023 ont tous créé une extrême panique et anxiété sur le marché, et les pics de volume en chaîne ont dépassé 300 000 jetons (voir figure 1).
(figure 1)
Sous cet angle, nous ne devrions plus douter que les données en chaîne puissent réellement refléter les comportements de « transaction ». On pourrait même considérer que les règlements en chaîne de BTC sont le baromètre de l'activité de l'ensemble du marché des cryptomonnaies, ainsi qu'une certaine forme quantitative du sentiment macroéconomique.
Nous pouvons voir qu'après novembre, avec Trump remportant l'élection présidentielle, le sentiment du marché a atteint son paroxysme, avec un volume de règlement quotidien atteignant 200 000, un niveau comparable qui n'est apparu qu'en mars de cette année. Un volume de rotation élevé signifie également un afflux massif de capitaux à court terme. Cependant, après le 17 décembre, le sentiment a commencé à se refroidir, et jusqu'au 25, le volume de règlement quotidien était d'environ 120 000. Historiquement, après avoir connu un pic, le retrait de l'activité signifie également que le marché entre dans une période de calme, période durant laquelle les corrections sont les plus susceptibles de se produire.
En suivant l'UTXO, nous pouvons distinguer les rotations en chaîne par différents prix d'implémentation, et ainsi obtenir un ensemble de données de distribution de la structure des jetons très intuitif, soit l'URPD (voir figure 2).
(figure 2)
D'après les données actuelles, la structure en chaîne commence à se former progressivement dans une zone d'accumulation de jetons dans la fourchette de 92 000 $ à 100 000 $, où une colonne massive de 600 000 BTC a été générée autour de 97 000 $, avec un pic central décroissant de chaque côté.
L'apparition de colonnes massives signifie 2 choses :
1. Il est très probable que ce ne soit pas le prix absolu du sommet du cycle haussier.
2. Cette fourchette de prix a créé une intense lutte entre haussiers et baissiers, un volume élevé de rotations a formé une accumulation de jetons.
S'il y a des ventes, il y a des achats, ce qui montre qu'il y a des gens ici qui pensent que le prix va encore baisser et veulent se protéger, et d'autres qui pensent que le prix a un bon rapport qualité-prix et veulent acheter au fond. C'est justement parce qu'il y a eu beaucoup d'achats au fond que la fourchette de 92 000 $ à 100 000 $ a créé un puissant effet de soutien. C'est pourquoi nous disons que la zone d'accumulation de jetons a un « effet d'amortissement », c'est-à-dire que le prix doit passer à travers cela, ce qui entraîne une résistance (difficile à percer), et lorsque le prix s'en éloigne, une attraction se manifeste (ramenant le prix).
Et si c'est le sommet du cycle, il n'y aura généralement pas trop de divergences, seulement un « consensus ». Lorsque la plupart des participants partagent la même perception que le prix est « trop cher », il est naturel que les ventes dominent et que les achats diminuent, atteignant ainsi le « sommet ». Par conséquent, le fait qu'il y ait des divergences n'est pas nécessairement une mauvaise chose, c'est un processus nécessaire de réparation du marché.
Si l'on doit donner un exemple, une structure de jetons similaire est apparue en juillet-août 2024 (voir figure 3).
(figure 3)
À l'époque, une zone d'accumulation de jetons s'est formée entre 64 000 $ et 69 000 $, où une colonne massive de 520 000 BTC a été générée autour de 67 000 $, avec un pic central décroissant de chaque côté, formant un soutien régional des prix. Je suis sûr que vous vous souvenez que pendant longtemps après, le prix du BTC n'a pas efficacement franchi cette fourchette de prix. Même si, le 5 août et le 7 septembre, il a commencé à s'éloigner de cette fourchette, la structure des jetons de cette fourchette n'a jamais été détruite. Après un certain temps, le prix du BTC reviendra à cette fourchette (générant une attraction).
Si nous comparons la structure actuelle à celle de juillet, la forme est très similaire, bien qu'elle ne soit pas encore assez épaisse. Mais elle peut déjà exercer un effet de soutien très évident, au fur et à mesure que le temps passe, plus les rotations sont suffisantes ici, plus l'effet de soutien sera fort. Bien sûr, si nous voulons continuer à progresser vers le haut, à moins d'une montée rapide éloignant ce niveau de prix, sinon nous serons également entravés par une « attraction » (les jetons coincés à des sommets à court terme exerceront une forte pression de vente).
Nous pouvons également observer des conclusions similaires à partir des données CBD (voir figure 4).
(figure 4)
Contrairement à l'URPD qui suit et analyse les UTXO d'origine, le CBD (Distribution de la base de coûts BTC) est calculé par adresse. Il représente mieux le comportement global des participants au réseau et peut montrer clairement l'évolution de la base de coûts au fil du temps.
À partir de la figure 4, nous pouvons voir qu'après que le prix du BTC a chuté en dessous de 100 000 $ le 8 décembre, la couleur est passée de verte à rouge, l'offre a commencé à augmenter (annotation 2). Cela indique qu'il y a eu beaucoup d'achats au fond. Les jetons qui sont entrés sur le marché ont, après le rebond du 16 décembre et la nouvelle baisse du 23 décembre, montré peu de diminution, avec un coût approximatif entre 97 000 $ et 100 000 $, formant un soutien efficace.
De plus, les jetons achetés lors de la baisse à 96 000 $ le 10 décembre ont été vendus lorsque le prix a rebondi à 105 000 $ le 16 décembre, c'est pourquoi nous voyons la couleur passer de rouge à vert (annotation 1) ; cependant, après une nouvelle baisse à environ 96 000 $ le 21 décembre, des fonds ont commencé à acheter à nouveau. Cette partie devrait être constituée d'activités de trading à court terme, et représente également le principal groupe de rotation sur la chaîne au cours des derniers jours (STH).
Il reste également une quantité importante de jetons coincés entre 100 000 $ et 102 000 $, mais ils sont relativement fermes et actuellement, il n'y a pas non plus de diminution notable.
En résumé, le sentiment du marché se rétablit progressivement, et la liquidité diminue lentement. Cependant, la structure des jetons reste dans un état « sain », et le soutien des prix formé dans la fourchette de 92 000 $ à 100 000 $ est efficace. Avec le temps, plus les rotations sont suffisantes, plus l'effet de soutien est fort (déterminant la limite inférieure). Quant à savoir si nous pourrons atteindre de nouveaux sommets ou inverser la tendance à la baisse, cela dépendra de l'impact des politiques macroéconomiques sur les attentes du marché après janvier 2025.
