Source de l'article : Odaily Xingqiu Ribao
Original | Odaily Xingqiu Ribao
Auteur | jk
Les fluctuations de prix du bitcoin ont longtemps présenté deux tendances radicalement différentes par rapport aux marchés financiers traditionnels, reposant sur deux récits distincts : en tant qu'actif à risque, lorsque le sentiment du marché est optimiste et la propension au risque augmente, le bitcoin tend à évoluer de concert avec les actions américaines, affichant une corrélation positive élevée. Cela est principalement dû à l'augmentation de la participation des investisseurs institutionnels, rendant son modèle de flux de capitaux similaire à celui d'autres actifs à haut risque. Cependant, lors de paniques sur le marché ou d'événements de risque, le bitcoin est souvent considéré comme un actif refuge, se détachant des tendances des actions américaines, voire affichant une corrélation négative, surtout lorsque les investisseurs perdent confiance dans le système financier traditionnel.
Ces deux récits compliquent le rôle du bitcoin, qui est à la fois un actif à risque et peut également jouer le rôle d'un actif refuge. Quelle sera la tendance ? Surtout à ce moment où Trump est sur le point d'entrer en fonction ?
Corrélation des prix : plus "refuge" que les obligations d'État américaines
Selon les statistiques de TradingView, au cours des dix dernières années, la corrélation entre le bitcoin et l'indice S&P 500 est de 0,17, inférieure à celle d'autres actifs alternatifs. Par exemple, la corrélation entre l'indice S&P Goldman Sachs Commodity Index et le S&P 500 sur la même période est de 0,42. Bien que la corrélation entre le bitcoin et le marché boursier ait toujours été relativement faible, cette corrélation a augmenté ces dernières années. Au cours des cinq dernières années, elle a augmenté à 0,41.
Cependant, la forte volatilité du bitcoin rend la corrélation moins fiable : la relation entre le bitcoin et le S&P 500 affichait une corrélation négative de -0,76 le 11 novembre 2023 (avant et après l'événement FTX), mais a atteint une corrélation positive de 0,57 en janvier 2024.
En comparaison, le rendement du S&P 500 est relativement stable, avec un rendement annuel d'environ 9 à 10 %, servant de référence pour l'économie américaine. Bien que le rendement global du S&P 500 puisse être inférieur à celui du bitcoin, il est apprécié pour sa stabilité et sa faible volatilité.
Comparaison logarithmique entre le bitcoin et l'indice Nasdaq. Source : FRED
On peut constater qu'en période d'événements macroéconomiques majeurs, les deux présentent généralement une forte corrélation : par exemple, pendant la reprise du marché après la pandémie de COVID-19 en 2020, les deux ont montré des tendances à la hausse significatives. Cela pourrait refléter une augmentation de la demande des investisseurs pour des actifs risqués dans un contexte de politique monétaire accommodante.
Cependant, durant d'autres périodes (comme en 2022), les tendances du bitcoin et du Nasdaq varient considérablement, montrant une diminution de la corrélation, surtout pendant les périodes d'événements imprévus touchant uniquement le marché des cryptomonnaies, où le bitcoin peut connaître des chutes unilatérales.
Bien sûr, en termes de rendements cycliques, le bitcoin peut largement surpasser le Nasdaq. Cependant, en se basant uniquement sur les données de corrélation des prix, la corrélation entre les deux continue d'augmenter.
Un rapport publié par WisdomTree a également mentionné des points de vue similaires, affirmant que : bien que la corrélation entre le bitcoin et les actions américaines ne soit pas élevée en valeur absolue, récemment, cette corrélation est inférieure à celle entre l'indice S&P 500 et les obligations d'État américaines.
Des milliers de milliards de dollars d'actifs utilisent l'indice S&P 500 comme référence ou tentent de suivre sa performance, ce qui en fait l'un des indices les plus surveillés au monde. Si un actif peut être trouvé, avec un rendement ayant une corrélation de -1,0 (inverse complète) et relativement stable avec l'indice S&P 500, cet actif sera très recherché. Cette caractéristique signifie que lorsque l'indice S&P 500 est en territoire négatif, cet actif pourrait offrir des rendements positifs, montrant des caractéristiques de couverture.
Bien que les actions soient généralement considérées comme des actifs à risque, les obligations d'État américaines sont perçues par beaucoup comme des actifs "sans risque". Le gouvernement américain peut imprimer de l'argent pour honorer ses obligations, bien que la valeur marchande des obligations d'État américaines, en particulier les obligations à long terme, puisse encore fluctuer. Un point de discussion important en 2024 est que le coefficient de corrélation entre l'indice S&P 500 et les obligations d'État américaines est en train d'atteindre 1,0 (corrélation positive de 1,0). Cela signifie que les deux types d'actifs pourraient augmenter ou diminuer en même temps pendant la même période.
La montée ou la baisse simultanée des actifs va à l'encontre de l'objectif de couverture. Ce phénomène est similaire à 2022, lorsque les actions et les obligations ont enregistré des rendements négatifs, contredisant les attentes de nombreux investisseurs en matière de diversification des risques.
Actuellement, le bitcoin ne montre pas de forte capacité de couverture contre le rendement de l'indice S&P 500. Les données montrent que la corrélation entre le bitcoin et l'indice S&P 500 n'est pas significative. Cependant, récemment, la corrélation des rendements du bitcoin avec l'indice S&P 500 est inférieure à celle entre l'indice S&P 500 et les obligations d'État américaines. Si cette tendance se poursuit, le bitcoin attirera davantage l'attention des allocataires d'actifs et des investisseurs, devenant progressivement un outil d'investissement plus attrayant.
Dans cette optique, par rapport aux actifs sans risque tels que les obligations d'État américaines, le bitcoin n'a besoin que d'être l'actif refuge "courant plus vite que les obligations d'État américaines" pour être suffisant, et les investisseurs choisiront naturellement le bitcoin comme un élément de leur portefeuille.
Le graphique montre la corrélation roulante de 50 jours entre le prix du bitcoin et l'indice S&P 500 en 2022. En moyenne, la corrélation est d'environ 0,1, atteignant des sommets de plus de 0,4 et des creux en dessous de -0,1. Source : WisdomTree
Détention institutionnelle : la part des ETF augmente
Le rôle des investisseurs institutionnels sur le marché du bitcoin devient de plus en plus important. À ce jour, la distribution des positions de bitcoin montre une augmentation significative de l'impact institutionnel sur le marché, et cette tendance à la concentration pourrait encore renforcer la corrélation entre le bitcoin et les actions américaines. Voici une analyse détaillée :
Selon les données, 19,90 millions de bitcoins ont été extraits à ce jour, sur un total de 21 millions, laissant ainsi 1,1 million de bitcoins encore non extraits.
Parmi les bitcoins extraits, la part des 1 000 premières adresses dormantes de plus de 5 ans est de 9,15 %, soit environ 1,82 million. Ces bitcoins ne circulent généralement pas sur le marché, réduisant en fait l'offre active du marché.
De plus, selon les données de Coingecko, la part des 20 plus grandes entreprises cotées, y compris Microstrategy, représente 2,63 %, soit environ 520 000 bitcoins, dont Microstrategy détient à elle seule 2,12 % du total (environ 440 000 bitcoins).
D'autre part, selon les données de The Block, à la date de rédaction de cet article, la détention institutionnelle de tous les ETF a atteint 1,17 million.
Si l'on suppose que les bitcoins dans les adresses dormantes, les quantités non extraites et les holdings des entreprises cotées restent inchangés, alors l'offre théorique en circulation sur le marché = 19,90 - 1,82 - 0,52 = 17,56 millions.
Part des holdings institutionnels : 6,67%
Ainsi, il est clair que les institutions ETF contrôlent actuellement 6,67 % de l'offre de bitcoin, et ce pourcentage pourrait encore augmenter à l'avenir avec l'implication de plus d'institutions. De l'année dernière à cette année, nous constatons que la part des échanges a été considérablement réduite, tandis que la part des ETF a augmenté.
Part des holdings de bitcoin. Source : CryptoQuant
Comme pour les actions américaines, lorsque la part des positions des investisseurs institutionnels augmente progressivement sur le marché, les comportements de prise de décision d'investissement (comme l'augmentation ou la réduction des positions) jouent un rôle plus crucial dans les fluctuations des prix. Ce phénomène de concentration sur le marché peut facilement amener les mouvements de prix du bitcoin à être considérablement influencés par le sentiment du marché boursier américain, notamment lors des mouvements de fonds d'investissement entraînés par des événements macroéconomiques.
Processus d'américanisation
L'impact des politiques américaines sur le marché du bitcoin devient de plus en plus significatif. À cet égard, il y a encore beaucoup d'inconnues : selon le style actuel de Trump, si à l'avenir, lors de points clés de politique, des personnes favorables aux cryptomonnaies occupent des positions décisionnelles importantes, comme la promotion d'un environnement réglementaire plus accommodant ou l'approbation de davantage de produits financiers liés au bitcoin, le taux d'adoption du bitcoin augmentera sans aucun doute. Cette adoption approfondie non seulement consolidera la position du bitcoin en tant qu'actif mainstream, mais pourrait également rapprocher la corrélation entre le bitcoin et les actions américaines, deux actifs reflétant la direction de l'économie américaine.
En résumé, la corrélation avec les actions américaines est en train d'augmenter, principalement en raison de la réaction commune des prix aux événements macroéconomiques, de l'impact significatif des positions institutionnelles sur le marché et de l'impact potentiel des tendances politiques américaines sur le marché. Dans cette optique, nous pouvons en effet utiliser les mouvements des actions américaines pour évaluer davantage les tendances du bitcoin.
