Une refonte réglementaire en Amérique et un dégel de l'antagonisme crypto au niveau mondial en 2025 donneront naissance à une nouvelle génération de formation de capital décentralisé, qui a été popularisée pour la première fois en 2017 sous le nom d'« ICOs » (offres de jetons initiales).
Au cours des années 2010, la crypto n'avait pas trouvé de cas d'utilisation productif pour Bitcoin et les altcoins jusqu'à ce que les contrats intelligents Ethereum permettent aux équipes en phase précoce de lever des fonds auprès de supporters dispersés dans le monde entier. Nous avons vu Ethereum se doter d'un ordinateur décentralisé mondial qui a engendré DeFi, NFTs et diverses primitives crypto financées par moins de 20 millions de dollars levés auprès d'une communauté mondiale.
De nombreux autres projets ont rapidement suivi le mouvement et nous avons observé une nouvelle dynamique dans laquelle lever des fonds en phase précoce auprès d'une communauté décentralisée a presque toujours entraîné une plus-value pour le projet et les entrepreneurs que ce que même les meilleurs capital-risqueurs bien intentionnés pouvaient offrir. Avec un groupe d'investisseurs décentralisés, les entrepreneurs obtiennent des évangélistes gratuits, des testeurs bêta et des contributeurs de code — c'est-à-dire un travail gratuit qui contribue au projet en question. De plus, le délai de liquidité plus court a permis de meilleures caractéristiques de risque-rendement pour les investisseurs en phase précoce.
Malheureusement, les ICO ont été lentement étouffées et signalées comme « non conformes » à des réglementations qui n'ont jamais été exactement définies. En 2020, elles avaient ralenti à un filet et 88 % des jetons ICO se négociaient en dessous du prix d'émission.
Avançons rapidement jusqu'en 2025 et nous pouvons voir la convergence de certains éléments importants qui permettent la réémergence d'opportunités d'investissement convaincantes, mais avec des caractéristiques très différentes de celles des ICO 1.0.
Les ingrédients de l'ICO 2.0
1. Position réglementaire mise à jour
Je prédis que l'accumulation de valeur sera une partie fondamentale du « pourquoi » d'investir dans des jetons cette fois-ci. Les entrepreneurs et les investisseurs dans le domaine ont mûri et sont prêts à admettre collectivement qu'il y a une attente de profit avec la plupart des jetons. En fait, on pourrait dire que l'obscurcissement de la manière dont les détenteurs de jetons seraient compensés, comme une tentative vague d'éviter le test de Howey, était le principal problème la première fois.
La KYC/AML se concentrera sur les points d'entrée et de sortie tels que les échanges et les ponts L2, et se concentrera raisonnablement au point de réalisation des gains en fiat, ce qui est le toucher léger approprié qui devrait satisfaire des régulateurs raisonnables.
2. Rotation du marché
Nous assistons à la rapide déclin de certaines entreprises de taille intermédiaire qui pourraient refondre leurs modèles commerciaux en devenant dirigées par la communauté et décentralisées. Par exemple, les entreprises médiatiques de taille intermédiaire, y compris les journaux et les magazines, représentent un modèle commercial évident qui pourrait être grandement amélioré par l'utilisation d'une économie de jetons pour inciter les journalistes citoyens vers un plus grand professionnalisme.
3. La progression de la crypto
En 2017, nous avions des courses de clics ICO sur des interfaces UI/UX très rudimentaires, des tours SAFT (Accord Simple pour des Jetons Futurs) pré-lancement allant à une poignée de VC et des années d'attente jusqu'à un lancement de réseau en direct. Personne ne devrait être surpris alors que la majorité des projets ICO ont échoué. La nature darwinienne de toute technologie émergente est telle que la plupart périront mais les quelques-uns qui survivent continuent à créer une grande valeur (alerte spoiler : plus de 90 % des projets IA disparaissent également).
La crypto dispose désormais d'une intégration décente et de bonnes applications destinées aux utilisateurs, et surtout, la communauté a montré une capacité incroyable à dénoncer publiquement les absurdités et à éliminer les mauvais acteurs bien mieux que la surveillance gouvernementale ne l'a jamais fait. La lumière des livres de comptes décentralisés ouverts est un désinfectant particulièrement puissant.
Implications et prévisions
Alors que signifie tout cela pour la communauté crypto ?
Cette nouvelle vague de formation de capital décentralisé sera bien plus importante que les 20 milliards de dollars de capital alloués dans les ICO 1.0 en 2017 et 2018. Au cours des prochaines années, nous verrons des centaines de milliards de formation de capital total à travers DeFi, NFTs, RWAs et une myriade d'autres primitives crypto.
L'activité de fusions et acquisitions représentera un élément significatif de l'activité de formation de capital sur la chaîne. Que ce soit des entreprises traditionnelles se prenant au sérieux avec la crypto et rattrapant leur retard, comme l'accord Stripe-Bridge ou les L2 EVM qui unissent leurs forces en reconnaissant que seules quelques-unes survivront pour être significatives, nous verrons des milliards de dollars d'activités de fusions et acquisitions dans l'année à venir.
De plus, les entreprises Web2 et les entreprises héritées de taille intermédiaire chercheront à réinventer leur modèle commercial maintenant qu'elles peuvent utiliser l'incitation par jetons dans des circonstances moins hostiles. Nous voyons des entreprises dans l'énergie, les médias, l'art et les communications cellulaires prendre au sérieux l'incitation par jetons pour transformer leur chaîne de valeur en un marché ouvert, ainsi que pour acquérir rapidement des clients et utiliser une main-d'œuvre moins chère.
Je suis également optimiste que le financement régénératif, mélangeant un mandat capitaliste et un mandat philanthropique, trouvera sa place. Et je suis très enthousiaste à l'idée de voir comment la crypto peut changer les paradigmes en reliant des retours raisonnables sur capital avec des objectifs sociaux de manière plus convaincante que ce que nous avons vu jusqu'à présent.
Je prédis que nous verrons une gamme de nouvelles façons de choisir les participants aux ICO, que ce soit comme récompense pour les LPs, en s'appuyant sur la réputation basée sur l'activité sur la chaîne ou via l'utilisation de certaines preuves. Le sous-produit de cela est que nous verrons un meilleur équilibre entre les investisseurs de détail et les investisseurs institutionnels/VC.
Enfin, comme toujours avec la crypto, nous continuerons à voir une innovation incessante et de nouvelles idées qui donneront naissance à davantage d'opportunités de financement en phase précoce. De nombreuses nouvelles équipes passionnantes voient clairement que le support naturel des transactions de l'IA sera via la crypto et se préparent en conséquence. Les agents IA se financeront eux-mêmes avec des mécanismes de collecte de fonds adossés à des jetons qui mélangent des principes de dette et d'équité.
Dans l'ensemble, je suis optimiste que la communauté crypto a intégré les leçons apprises le long du chemin stoïque de l'évolution jusqu'à présent. Alors qu'une litanie d'opportunités d'allocation de capital émergent l'année prochaine, j'encourage chacun dans la crypto à être vocal et ouvert en mettant en lumière les signaux d'alerte de diligence raisonnable et à plier l'arc de cette industrie vers un accès ouvert, des lancements équitables et des projets qui sont francs dans l'accumulation de valeur pour les détenteurs de jetons.
Les lancements équitables sont un chemin supérieur à suivre et nous devrions tous travailler vers des pratiques de financement plus équitables et transparentes. Il reste encore de nombreux problèmes à résoudre et il y aura quelques échecs spectaculaires à mesure que nous avancerons, mais la formation de capital décentralisé est la véritable application phare de la crypto, et elle mérite de continuer à évoluer.