Auteur original : Ray, ArkStream Capital
Prologue de la nouvelle ère des investissements stratégiques : Ethena
Le 5 novembre 2024, Trump a remporté avec succès l'élection présidentielle américaine, un résultat qui marque le début d'une transformation économique dirigée par l'industrie traditionnelle et la finance décentralisée. Le cœur des politiques de Trump est de briser le monopole du dollar sur l'économie américaine, de revitaliser l'économie industrielle et de réduire le contrôle excessif des démocrates et des capitaux financiers qui les soutiennent. Au début de novembre, ArkStream Capital a rapidement perçu le rôle crucial joué par Ethena (ENA) à ce moment historique, et a investi 5 millions de dollars dans Ethena. En tant que l'un des projets d'investissement majeurs d'ArkStream, la performance d'Ethena a répondu à nos attentes, nous apportant des retours financiers exceptionnels.
Ethena, en tant qu'innovateur dans le domaine de la DeFi, s'engage à fournir diverses solutions de monnaie numérique native, stables et évolutives. Son premier stablecoin est le dollar synthétique natif de cryptomonnaie USDe, dont l'innovation clé réside dans l'utilisation de stratégies de couverture Delta pour détenir des actifs cryptographiques majeurs ainsi que des positions courtes correspondantes afin de maintenir une valeur intrinsèque stable. Ce design ne dépend pas des réserves bancaires traditionnelles en dollars, permettant de contourner le système financier traditionnel dominé par les démocrates, et devenant un nouvel outil de remplacement du dollar.
Le deuxième stablecoin, USDtb, a été co-développé avec Securitize, une institution bien connue dans le domaine des RWA, s'appuyant sur BlackRock BUIDL, reliant le dollar, les obligations à court terme du Trésor américain et les produits financiers traditionnels comme les accords de rachat, créant un dollar numérique soutenu par des revenus stables d'actifs du monde réel et permettant d'acheminer efficacement les fonds vers l'industrie et l'économie réelle américaines, soutenant ainsi l'objectif clé de Trump de revitaliser l'industrie et de créer des emplois.
Il est à noter que la World Liberty Financial, dirigée par la famille Trump, bien que WLFI n'adopte pas le modèle DAO, démontre sa détermination à faire entrer la DeFi sur le marché financier traditionnel américain. Dans le domaine de la DeFi, parmi les nombreux marchés de niche et projets d'infrastructure, ceux qui génèrent des revenus durables sont particulièrement pris en compte, tels que la plateforme de prêt AAVE, le réseau d'oracles LINK, ONDO soutenu par des RWA et les initiatives de stablecoins natifs de cryptomonnaie comme ENA. Il a été rapporté que WLFI a investi 750 000 dollars dans des jetons Ethena via des transactions sur la chaîne, tout en annonçant un partenariat pour utiliser le jeton de rendement sUSDe d'Ethena comme actif de garantie sur la plateforme de prêt WLFI.
Source : https://x.com/ethena_labs/status/1869413546225983536
Perspective d'investissement des stablecoins RWA
Les RWA (actifs du monde réel), les paiements et les stablecoins constituent trois éléments centraux interconnectés dans le domaine financier, pouvant être considérés comme un tout dans des scénarios financiers spécifiques ou comme des pistes spécialisées ayant des significations indépendantes. Parmi ces trois, le concept de paiement est relativement clair, ses scénarios d'application étant similaires à ceux du monde financier traditionnel. Les deux autres, les RWA, se réfèrent à des actifs qui ont été numérisés grâce à des technologies Web3 et ont été transformés sur la blockchain en actifs transparents et faciles à circuler. Ce processus couvre une diversité de catégories d'actifs, y compris les stablecoins, le crédit privé, les obligations du Trésor américain, les matières premières et les actions, etc. Étant donné que les stablecoins occupent une part unique et significative dans cette catégorie, il est également possible de considérer les stablecoins comme une piste indépendante. Ce chapitre abordera la croissance des RWA et des stablecoins, leur espace de marché, et analysera principalement l'évolution de la configuration du marché des stablecoins ainsi que la trajectoire et les défis rencontrés par les stablecoins natifs de cryptomonnaie.
Croissance exceptionnelle et perspectives vastes
En combinant le graphique de la valeur totale des actifs des RWA et des stablecoins, nous pouvons avoir une idée claire de leur taille de marché et de leur dynamique de croissance. Actuellement, la valeur totale des actifs du marché RWA est d'environ 218,3 milliards de dollars, tandis que la taille du marché des stablecoins atteint 203,4 milliards de dollars, représentant jusqu'à 93,2%. Le marché des stablecoins est passé de 30 millions de dollars au début de 2018 à 203,4 milliards de dollars aujourd'hui. Cette croissance énorme non seulement reflète la forte dynamique de développement des stablecoins, mais souligne également leur énorme potentiel de marché. Dans le domaine des RWA non stables, la valeur totale des actifs est passée de 10 millions de dollars en 2018 à 200 millions de dollars en 2021, puis a fortement grimpé à 14,9 milliards de dollars aujourd'hui, cette tendance de croissance affichant un taux de croissance annuel composé impressionnant. Dans ce processus de croissance, le crédit privé et les obligations du Trésor américain ont joué un rôle clé.
Capitalisation boursière totale des RWA (incluant les stablecoins)
Source : https://app.rwa.xyz/
Capitalisation boursière des stablecoins
Source : https://app.rwa.xyz/stablecoins
Capitalisation boursière totale des RWA (hors stablecoins)
Source : https://app.rwa.xyz/
Les stablecoins, en tant que catégorie d'actifs unique et clé dans le domaine des RWA, méritent une attention et une analyse particulières. Avant d'explorer cela, examinons d'abord brièvement le dollar et ses actifs connexes. Grâce à sa position internationale exceptionnelle, le dollar est devenu une monnaie clé pour les transactions transfrontalières, les règlements financiers et les investissements mondiaux. Le dollar et ses actifs connexes, tels que les obligations du Trésor américain, jouent un rôle central dans les marchés financiers, renforçant ainsi le statut du dollar en tant que monnaie de réserve mondiale et en faisant un symbole de monnaie dure mondiale.
Dans le marché des cryptomonnaies, depuis 2018, les stablecoins ancrés au dollar ont joué un rôle clé. Ils servent non seulement d'unités de compte de référence pour les transactions, mais agissent également comme une monnaie d'ombre, participant à de nombreux scénarios de paiement et de transfert. Prenons l'exemple du volume quotidien moyen des transferts en chaîne, qui reste actuellement dans une fourchette élevée de 25 à 30 milliards de dollars, même pendant les périodes de marché morose, ce chiffre n'est pas tombé en dessous de 10 milliards de dollars. En termes de volume d'échanges, selon le rapport de CCData, le volume mensuel de transactions des stablecoins sur les échanges centralisés en novembre 2024 a atteint 18 000 milliards de dollars, dépassant la moitié de la capitalisation boursière totale de l'industrie des cryptomonnaies. En combinant les données sectorielles de CoinMarketCap, nous pouvons estimer que le volume quotidien moyen des transactions en novembre était de 200 milliards de dollars, soit un volume mensuel atteignant 6 000 milliards de dollars, ce qui signifie que les stablecoins représentent 30% du volume des transactions dans l'industrie des échanges centralisés. Ce pourcentage n'inclut pas le volume des transactions des stablecoins sur la chaîne, donc leur part réelle pourrait être encore plus élevée. En plus des deux indicateurs clés que sont le volume d'échanges et le volume des transferts, les stablecoins offrent également des rendements durables en introduisant des actifs offrant des revenus stables, tels que les obligations du Trésor américain, comme actifs sous-jacents, apportant ainsi des externalités positives à l'industrie et renforçant la connexion et l'intégration entre le Web3 et la réalité.
Volume de transactions quotidien des stablecoins
Source : https://studio.glassnode.com/charts/usd-transfer-volume
Capitalisation des stablecoins et volume des transactions
Source : https://coinmarketcap.com/charts/
Profits de Tether pour les trois premiers trimestres de 2024
Source : https://tether.io/news/tether-hits-7-7-billion-2024-nine-month-profits-102-5-billion-in-u-s-treasury-holdings-almost-120-billion-usd₮-circulation-and-an-over-6-billion-reserve-buffer-in-q3-2024-attestation/
Avec l'approbation des ETF spot Bitcoin et Ethereum en 2024, les flux de fonds ont propulsé la capitalisation boursière totale de l'industrie des cryptomonnaies à un nouveau sommet. Nous prévoyons qu'avec la croissance de la capitalisation boursière de l'industrie et l'expansion continue de la base d'utilisateurs, les stablecoins devraient également dépasser les nouveaux sommets historiques dans plusieurs indicateurs clés, notamment la taille de la capitalisation boursière, le volume de transfert et le volume des transactions.
Évolution de la configuration du marché des stablecoins
La naissance des stablecoins est le résultat d'une forte demande du secteur des cryptomonnaies pour des outils de stabilité des prix. Dans les premières phases, des cryptomonnaies majeures comme Bitcoin et Ethereum, en raison de leur grande volatilité des prix, étaient difficiles à utiliser comme unité de compte stable. Les stablecoins, en s'ancrant à des monnaies fiduciaires comme le dollar, offrent un moyen de stockage de valeur et un moyen d'échange relativement stable. Cela permet aux utilisateurs de détenir un actif numérique capable de résister aux fluctuations du marché et de faciliter les transferts rapides de fonds. Au fur et à mesure que la demande de stablecoins augmente, divers types de stablecoins ont progressivement émergé, y compris les stablecoins soutenus par des monnaies fiduciaires, les stablecoins de garantie décentralisée et les stablecoins algorithmiques. Ces stablecoins offrent aux utilisateurs un choix diversifié pour répondre à différentes demandes de marché et préférences de risque.
En explorant le marché des stablecoins, nous nous concentrerons sur l'analyse de plusieurs stablecoins représentatifs. Cela inclut le USDT émis par Tether, le USDC émis par Circle, le DAI/USDS émis par le protocole MakerDAO, ainsi que l'UST, un stablecoin algorithmique émis par Terra. Grâce à une analyse fondamentale de ces stablecoins, nous comprendrons les caractéristiques de chaque type de stablecoin et leur performance sur le marché.
Le USDT, en tant que stablecoin ayant pénétré tôt le marché des cryptomonnaies, a bénéficié d'un large soutien et reconnaissance sur le marché depuis 2018. Il est non seulement accepté par de nombreuses bourses, mais a également davantage pénétré le marché primaire et secondaire, les protocoles DeFi, de nombreuses chaînes publiques et les Layer 2 après 2020. Par conséquent, la part de marché du USDT est restée dominante. Actuellement, les actifs sous-jacents du USDT incluent principalement des obligations du Trésor américain et des opérations de reverse repo à un jour. En raison de la transparence de ces actifs qui n'est pas mise à jour en temps réel, le USDT a historiquement connu plusieurs événements de dépeg, atteignant un maximum de près de 10%. Malgré cela, grâce à son avantage de premier arrivé et à sa compatibilité mondiale, le USDT reste dominant dans le volume des transactions spot et dérivées sur les échanges principaux. Les échanges principaux considèrent généralement le USDT comme la monnaie de référence, même s'ils supportent d'autres stablecoins comme le USDC ou le FDUSD, le volume d'échanges et la profondeur de marché du USDT dépassent toujours largement ceux des autres stablecoins.
Rapport des réserves de Tether pour le T3 2024
Source : https://tether.to/en/transparency/?tab=reports
Rapport de transparence passé de Tether
Source : https://tether.to/en/transparency/?tab=reports
USDC, émis par Circle, qui dispose de solides ressources réglementaires et de nombreuses licences de gestion d'actifs. Depuis son lancement en octobre 2018, l'USDC est rapidement devenu le deuxième stablecoin du marché des cryptomonnaies, avec une part de marché d'environ 20,9%. Grâce à sa conformité et à sa transparence exceptionnelles, les actifs sous-jacents de l'USDC sont principalement constitués de liquidités en dollars, d'obligations à court terme et d'accords de reverse repo à un jour. La majorité des réserves de l'USDC sont conservées dans le Circle Reserve Fund, un fonds de marché monétaire gouvernemental enregistré auprès de la SEC, qui fournit quotidiennement des rapports de portefeuille via BlackRock pour garantir la transparence. Par le passé, l'émission de l'USDC a frôlé 77,6% de celle du USDT, mais lors de la faillite de la Silicon Valley Bank (SVB) en mars 2023, environ 3,3 milliards de dollars de réserves d'USDC de Circle étaient détenus par la SVB, représentant une petite partie de ses 40 milliards de dollars de réserves totales. Cela a provoqué une panique sur le marché, entraînant une chute du prix de l'USDC et un événement de dépeg, provoquant même un bank run. Cependant, grâce au plan de sauvetage conjoint de la Réserve fédérale et du Trésor, Circle a annoncé que les dépôts SVB étaient 100% sécurisés, apaisant progressivement la panique du marché et revenant le prix de l'USDC à un niveau proche de la normale. Après cet incident, la vulnérabilité de l'USDC face aux risques du système bancaire traditionnel a été mise en lumière, entraînant une tendance à la baisse de son volume d'émission. Pour améliorer la stabilité et la transparence de l'USDC, Circle a mis en œuvre une série de mesures. Bien que sa part de marché n'ait pas pu revenir à ses niveaux élevés précédents, la conformité naturelle de l'USDC lui permet de rester compétitif par rapport au USDT dans des indicateurs clés comme le volume des transactions sur la chaîne.
Fonds de réserve Circle
Source : https://www.blackrock.com/cash/en-us/products/329365/
Le DAI/USDS est un stablecoin décentralisé émis et géré par MakerDAO, visant à maintenir un taux de change fixe de 1:1 avec le dollar. À l'origine, le DAI était généré par un mécanisme de surcollatéralisation, permettant aux utilisateurs de verrouiller des actifs cryptographiques (comme l'Ethereum) dans les contrats intelligents du protocole Maker pour créer du DAI. Ce mécanisme exige que la valeur des collatéraux soit supérieure au montant de DAI généré, afin d'assurer la stabilité de la valeur du DAI. Cependant, le DAI peut entraîner des liquidations en chaîne lors de fluctuations de prix violentes, et la transparence des transactions sur la chaîne rend les niveaux de liquidation des émetteurs facilement ciblables, entraînant des échecs de liquidation et des créances douteuses. Pour réduire ces risques, MakerDAO a introduit plus d'options de collatérisation, telles que l'USDC et le wBTC, et a constitué une équipe de gestion des risques dédiée. La nature décentralisée du DAI offre des avantages uniques dans certains scénarios d'application, jouant un rôle essentiel dans la DeFi, non seulement comme moyen d'échange, mais également largement utilisé dans diverses activités financières telles que le prêt, le paiement et le staking. Bien que sa part de marché soit plus petite par rapport à des stablecoins centralisés comme le USDT et l'USDC, sa capitalisation boursière demeure significative sur le marché mondial des stablecoins.
Liste des collatéraux pour DAI / USDS
Source : https://makerburn.com/#/rundown
L'UST, en tant que stablecoin algorithmique décentralisé dans l'écosystème Terra, vise à maintenir un taux de change fixe de 1:1 avec le dollar. Il repose sur les contrats intelligents de la blockchain Terra, utilisant le token Luna comme soutien de valeur. Lors de la création d'UST, des montants équivalents de Luna sont détruits, et lors de la destruction d'UST, des montants équivalents de Luna sont échangés, maintenant ainsi la stabilité des prix par le biais des comportements des arbitragistes de marché. Pendant les périodes de hausse du prix de Luna, le mécanisme de l'UST peut favoriser un cycle positif, connu sous le nom de « spirale positive ». Cependant, lorsque le prix de Luna chute, la capitalisation boursière de Luna peine à soutenir celle de l'UST, ce qui rend l'UST susceptible de tomber dans une « spirale de mort », où la chute des prix entraîne le dépeg de l'UST. L'UST avait autrefois proposé des rendements élevés via le protocole Anchor, attirant les dépôts des utilisateurs et devenant un des principaux stablecoins du marché. Malheureusement, lors de l'effondrement de l'écosystème Terra en mai 2022, le mécanisme de stabilité des prix de l'UST a été gravement mis à l'épreuve, entraînant finalement son dépeg avec le dollar et une chute à zéro de son prix. Cet événement a mis en lumière les risques et défis des stablecoins purement algorithmiques en termes de confiance du marché et de conception algorithmique, ces défis devenant particulièrement évidents dans des conditions de marché extrêmes.
Il est évident que, sur le marché des stablecoins, les stablecoins soutenus par des monnaies fiduciaires occupent déjà la majeure partie du marché et que la taille du marché continue de croître. Cependant, en raison de la demande d'échanges de marché qui émerge constamment, les stablecoins émis de manière décentralisée explorent de nouvelles voies. Dans ce contexte, Ethena s'est déjà démarquée pour devenir un leader, avec son USDe, un dollar synthétique qui occupe une place dans le domaine de la DeFi grâce à ses solutions financières innovantes. Le USDe se distingue par l'adoption de stratégies de couverture Delta avancées pour maintenir son ancrage au dollar, ce qui le rend exceptionnel parmi les stablecoins traditionnels. De plus, le USD 0, émis par Usual, mérite également d'être noté. Ce stablecoin, en introduisant des RWA comme soutien sous-jacent, fusionne la robustesse des instruments financiers traditionnels avec la transparence, l'efficacité et la combinaison de la DeFi. Avec son cadre sans autorisation et conforme, le USD 0 renvoie directement aux utilisateurs de la communauté les revenus réels provenant des RWA, démontrant la compétitivité des nouveaux stablecoins sur le marché. L'émergence de ces stablecoins innovants non seulement enrichit la diversité du marché, mais offre également aux utilisateurs plus de choix et d'opportunités d'investissement.
Indicateurs clés des stablecoins natifs de cryptomonnaie
Nous définirons les stablecoins comme USDe, USD 0 et d'autres qui ne dépendent pas du soutien des monnaies fiduciaires comme des "stablecoins natifs de cryptomonnaie". Ces stablecoins incluent ceux qui sont garantis par des cryptomonnaies majeures comme Bitcoin et Ethereum, des stablecoins dont le prix est ancré algorithmiquement, ainsi que ceux qui utilisent des stratégies neutres pour stabiliser leur valeur.
Lors de l'évaluation de ces stablecoins natifs de cryptomonnaie, nous prendrons en compte plusieurs dimensions, parmi lesquelles la stabilité des stablecoins, la taille de leur capitalisation boursière et leurs cas d'utilisation (y compris le degré d'intégration dans la DeFi et le soutien des échanges centralisés).
La stabilité est un indicateur clé pour évaluer la valeur des stablecoins. La valeur fondamentale des stablecoins réside dans leur stabilité, c'est-à-dire leur capacité à maintenir un taux de change stable avec l'actif d'ancrage. Si un stablecoin ne peut pas maintenir cette relation d'ancrage, ses caractéristiques de "stabilité" seront mises en doute, perdant ainsi sa fonction de base en tant que stablecoin.
Dans le cadre du maintien de l'ancrage des prix des stablecoins, ces derniers doivent atteindre une certaine taille de marché pour devenir des monnaies mainstream et occuper une place dans l'écosystème financier. Si un stablecoin ne parvient pas à réaliser une expansion de son échelle, son influence et son utilité seront limitées, rendant difficile l'obtention d'un impact significatif dans un marché compétitif.
La taille du marché des stablecoins dépend de l'étendue de leurs cas d'utilisation. Les stablecoins dépourvus de cas d'utilisation réels, peu importe leur capitalisation boursière, auront du mal à consolider leur position sur le marché, tel un arbre sans racines. Par conséquent, les stablecoins doivent tout mettre en œuvre pour obtenir une base d'utilisateurs plus large et des cas d'utilisation diversifiés, afin d'assurer la stabilité de leur valeur et d'améliorer leur liquidité.
Pourquoi nous investissons dans Ethena
La vision d'Ethena est de remodeler le système des cryptomonnaies, établissant un pont entre la DeFi, la CeFi et la TradFi, afin de favoriser la prospérité de la finance Internet de prochaine génération. Son premier stablecoin, l'USDe, a déjà réalisé une intégration profonde dans plusieurs domaines clés de la DeFi, y compris les marchés monétaires, les collatéraux de levier pour les marchés dérivés, l'infrastructure des stablecoins, les protocoles d'échange de taux d'intérêt et les AMM DEX au comptant. Dans le domaine des échanges, les pools de liquidité d'Ethena non seulement soutiennent les plateformes d'échange centralisées et décentralisées existantes, mais aident également les nouvelles plateformes d'échange à surmonter les défis de liquidité au démarrage, devenant ainsi un fournisseur de liquidité de premier plan en profondeur et de gré à gré. Pour la TradFi, l'USDe d'Ethena est particulièrement apprécié pour ses rendements uniques, ce stablecoin fusionne les rendements réels locaux de deux cryptomonnaies d'un milliard de dollars, et ses rendements ont une faible corrélation négative avec les taux d'intérêt traditionnels, les actifs sous-jacents étant détenus par des institutions de garde reconnues par la TradFi. L'USDe fournit aux grands investisseurs un moyen pratique d'accéder à des rendements excessifs sur le marché des cryptomonnaies via un actif unique. Avec la baisse des taux d'intérêt réels, l'augmentation des comportements spéculatifs et de la demande de levier sur le marché des cryptomonnaies devrait encore stimuler les rendements de l'USDe d'Ethena, en faisant un moteur important pour attirer des investissements de taille bilatérale dans l'écosystème Ethena.
Dollar synthétique USDe Delta neutre
Le stablecoin USDe lancé par Ethena, en tant qu'actif natif de la cryptomonnaie, se distingue des stablecoins en dollars qui dépendent d'actifs traditionnels comme les obligations du Trésor américain. Son mécanisme d'émission implique la détention d'actifs cryptographiques majeurs au comptant et l'établissement de positions courtes sur les bourses. Ce modèle innovant joue un rôle important sur le marché, verrouillant non seulement la valeur des actifs cryptographiques majeurs, mais injectant également de la liquidité sur le marché des dérivés. En particulier pendant les marchés haussiers, avec la hausse des prix des actifs majeurs et l'expansion de la taille des contrats dérivés, la taille de l'USDe augmente également. En outre, le taux de financement des positions courtes de l'USDe offre aux détenteurs un rendement plus attrayant par rapport aux stablecoins traditionnels comme le USDT. Cet avantage attire de plus en plus d'utilisateurs à choisir l'USDe, poussant ainsi à l'expansion de sa taille.
Minting, rachat et staking
Le processus de minting de l'USDe permet aux utilisateurs d'échanger des actifs sous-jacents avec le protocole pour obtenir de l'USDe, tandis que le rachat consiste à détruire l'USDe pour récupérer les actifs de soutien d'origine. Le staking de l'USDe permet aux utilisateurs de verrouiller l'USDe dans des contrats intelligents pour obtenir des rendements. Lorsque les utilisateurs stakent de l'USDe, ils reçoivent des sUSDe, dont la valeur augmente avec l'accumulation des rendements du protocole. Les utilisateurs peuvent débloquer leur sUSDe à tout moment pour obtenir l'USDe ayant accumulé de la valeur.
Mécanisme de stabilisation Delta neutre
Le mécanisme de stabilisation de l'USDe est principalement obtenu par l'exécution de stratégies de couverture Delta neutres automatisées et programmatiques pour maintenir sa stabilité par rapport à ses actifs de soutien sous-jacents. Cette stratégie consiste à établir des positions courtes équivalentes aux actifs au comptant sur le marché des dérivés, afin de compenser les risques de variation des prix des actifs au comptant, garantissant ainsi que la valeur en dollars synthétiques de l'USDe reste relativement stable dans la plupart des conditions de marché. De plus, les sources de revenus du protocole Ethena, y compris les revenus du staking au comptant et les revenus des taux de financement des positions courtes, renforcent davantage la stabilité de l'USDe. Grâce à cette série de mécanismes, l'USDe peut devenir un moyen d'échange et un outil de stockage de valeur fiable sur le marché des cryptomonnaies, en maintenant son ancrage stable au dollar.
Stratégies de couverture et contrôle des risques
Le mécanisme de couverture d'Ethena est un système composé d'applications hors chaîne qui interagissent avec des contrats intelligents et la blockchain Ethereum, responsables de récupérer des données de marché, de valider l'intégrité des données, de calculer l'exposition au risque, de coordonner les informations internes du système, de publier les prix de mint et de rachat de l'USDe, de déterminer le routage des commandes et les emplacements d'exécution, de vérifier en temps réel l'intégrité des informations et des opérations, de surveiller la disponibilité des dépendances, de coordonner la circulation des collatéraux et de publier des mises à jour en temps réel. Ce système se concentre sur la protection des collatéraux du protocole, garantissant la stabilité de l'USDe et l'intégrité en temps réel du système. De plus, Ethena a une compréhension approfondie des divers risques potentiels, y compris les risques de contrats intelligents, les risques de plateformes externes, les risques de liquidité, les risques opérationnels de garde, les risques de contrepartie des échanges et les risques de marché. Pour faire face à ces défis, Ethena prend des mesures actives pour atténuer et diversifier ces risques, renforçant ainsi la robustesse et la fiabilité de l'ensemble du système.
Transparence et sécurité des fonds
La valeur fondamentale des stablecoins réside dans leur capacité d'ancrage, c'est-à-dire à maintenir la stabilité de la valeur de la monnaie fiduciaire à laquelle ils sont liés. Historiquement, certains stablecoins comme le USDT et l'USDC ont connu des événements de dépeg en raison d'un manque de transparence et de mécanismes de contrôle des risques inadéquats. Pour cela, Ethena a mis en œuvre des mécanismes de signatures multiples et de garde d'actifs, ainsi que des partenariats profonds avec les bourses, afin de garantir la stabilité et la transparence de sa gestion d'actifs. De plus, pour faire face aux fluctuations des taux dans des conditions de marché extrêmes, Ethena a constitué un fonds de réserve adéquat. Cette série de stratégies renforce non seulement la crédibilité de l'USDe, mais offre également une solide sécurité pour les rendements de l'USDe, garantissant les intérêts des détenteurs et la stabilité du marché.
Dollar numérique amical pour TradFi USDtb
Le USDtb est un stablecoin de niveau institutionnel, soutenu par BlackRock BUIDL, la plus grande société de gestion d'actifs au monde, avec des actifs sous-jacents comprenant des obligations à court terme de haute qualité, garantissant sa sécurité et sa fiabilité exceptionnelles. Dans le domaine de la DeFi, le USDtb est non seulement entièrement accessible et facile à intégrer, mais peut également être utilisé comme collatéral sur des échanges centralisés et avec des courtiers majeurs, fournissant ainsi un accès direct aux institutions financières traditionnelles vers la DeFi. En outre, le USDtb possède un mécanisme unique de mint et de rachat direct sur la chaîne, permettant une disponibilité 24/7, renforçant ainsi sa compétitivité et sa commodité sur le marché des actifs numériques.
En tant que produit indépendant de l'USDe, l'USDtb offre aux utilisateurs un nouveau choix avec des caractéristiques de risque très différentes. Sa présence permet à l'USDe de mieux faire face aux défis du marché, en particulier pendant les périodes de taux d'intérêt négatifs, Ethena peut fermer les positions de couverture de l'USDe et redistribuer les actifs à l'USDtb, réduisant ainsi les risques connexes et renforçant la stabilité et la résilience de l'ensemble du système.
Conception du jeton ENA
Le jeton ENA joue un rôle clé dans l'écosystème d'Ethena, étant à la fois un jeton de gouvernance, conférant aux détenteurs le droit de participer à des décisions clés, telles que l'élection des membres du comité des risques et la définition de l'orientation politique, et offrant également l'occasion de staker pour devenir sENA afin d'obtenir des rendements supplémentaires. Alors que l'ENA sera utilisé à l'avenir comme outil de vote pour la bourse de dérivés Ethereal, son importance dans le plan de développement d'Ethena devient de plus en plus évidente. Ces fonctions non seulement consolident la position de l'ENA en tant que cœur du protocole d'Ethena, mais sont également cruciales pour maintenir la gouvernance décentralisée du protocole et inciter la participation des utilisateurs.
En termes de liquidité, l'ENA présente d'excellentes performances sur les échanges majeurs, avec un volume d'échanges continu parmi les plus élevés, ce qui démontre non seulement l'activité du marché du protocole d'Ethena, mais indique également son large reconnaissance et acceptation sur le marché.
Ressources opérationnelles
Ethena met en œuvre une série de stratégies de couverture en profondeur en coopération avec de nombreuses bourses renommées pour faire face à des situations imprévues sur le marché des contrats dérivés, garantissant ainsi la stabilité et la sécurité de l'USDe. De plus, l'utilisation de l'USDe comme monnaie de référence pour les transactions est également en cours de mise en œuvre, grâce aux efforts d'Ethena pour augmenter la liquidité et atténuer les risques. En termes de ressources, Ethena collabore avec plusieurs des principaux teneurs de marché mondiaux, qui lui fournissent liquidité et profondeur de marché, renforçant ainsi l'adaptabilité et la résilience de l'USDe sur le marché.
Source : https://ethena.fi/ecosystem
Perspectives d'avenir d'Ethena
Sur le marché des stablecoins, la configuration concurrentielle est loin d'être déterminée, bien que des stablecoins tels que le USDT et le USDC occupent des positions dominantes, de nouveaux concurrents émergents sont tout à fait capables de remettre en question leur position sur le marché. La clé est de sélectionner ceux qui possèdent des mécanismes uniques, capables de stabiliser la valeur ancrée, d'augmenter la capitalisation boursière et d'élargir les cas d'utilisation des protocoles de stablecoins. Tout comme les DEX ont déjà capturé 10% du volume des échanges CEX, les produits financiers décentralisés, grâce à leur vérifiabilité et leur commodité, sont en train de rapidement prendre possession des ressources du marché. Nous prévoyons qu'en 2025, les stablecoins décentralisés, représentés par Ethena, continueront à croître en taille de marché, atteignant une part de marché de 10%, soit 20 milliards de dollars.
En outre, nous pensons qu'Ethena deviendra un outil financier important pour la mise en œuvre des politiques de Trump. La mise en œuvre des politiques de Trump stimulera également la position stratégique d'Ethena dans la revitalisation de l'économie américaine et la refonte de la finance mondiale, en devenant un soutien essentiel pour l'écosystème financier numérique aux États-Unis et dans le monde. ArkStream Capital, en tant que pionnier du secteur, travaillera avec Ethena pour témoigner de la grande transformation de cette ère de finance décentralisée.
