Auteur original : Murphy, analyste de données en chaîne

La structure des jetons détermine le seuil inférieur de la correction du prix du BTC.

Chaque événement qui pousse le changement d'émotion du marché s'accompagne d'une augmentation soudaine du volume de transfert en chaîne. Après filtrage des données, le volume de transfert réel sur la chaîne est généralement d'environ 100 000 BTC par jour (moyenne sur 7 jours), avec une augmentation les jours ouvrables et une diminution pendant le week-end ; si cela dépasse 150 000 BTC, c'est une donnée « anormale ».

Par exemple, l'effondrement de Luna en mai 2022, l'effondrement de FTX en novembre 2022, et les faillites de banques américaines comme Silicon Valley Bank et Signature Bank entre mars et avril 2023 ont tous provoqué une extrême panique et anxiété sur le marché, avec des pics de volume de transfert en chaîne dépassant 300 000 pièces (voir Figure 1).

(Figure 1)

De ce point de vue, nous ne devrions plus douter que les données en chaîne peuvent réellement refléter le comportement de « trading ». On peut même considérer que le règlement en chaîne du BTC est le baromètre de l'activité de l'ensemble du marché des crypto-monnaies, ainsi qu'une forme quantifiable de l'émotion macroéconomique.

Nous pouvons voir qu'après la victoire de Trump aux élections présidentielles en novembre, l'émotion du marché a atteint son apogée, avec un volume de règlement quotidien atteignant 200 000, un niveau similaire n'étant apparu que cette année en mars, avec un volume de transfert élevé signifiant un afflux massif de capital à court terme. Cependant, après le 17 décembre, l'émotion a commencé à se refroidir, et au 25, le volume de règlement quotidien était d'environ 120 000. Historiquement, après avoir connu un pic, le retrait de l'activité signifie également que le marché entre dans une période de calme, et c'est à ce moment-là que les corrections sont les plus susceptibles de se produire.

En suivant l'UTXO, nous pouvons distinguer les échanges sur la chaîne selon les différents prix de réalisation, ce qui nous permet d'obtenir un ensemble de données très intuitives sur la distribution de la structure des jetons, c'est-à-dire l'URPD (voir Figure 2).

(Figure 2)

D'après les données actuelles, la structure en chaîne est en train de former progressivement une zone d'accumulation de jetons dans la fourchette de 92 000 $ à 100 000 $, avec une barre massive de 600 000 BTC à 97 000 $, et déclinant de part et d'autre de ce pic.

L'apparition de grandes barres signifie 2 choses :

1. Il est peu probable que ce soit le prix absolu du sommet du cycle haussier.

2. Cette fourchette de prix a engendré une intense lutte entre acheteurs et vendeurs, avec un grand nombre d'échanges formant une accumulation de jetons.

Il y a des acheteurs et des vendeurs, ce qui signifie que certains pensent que le prix va encore baisser et cherchent à se couvrir, tandis que d'autres estiment que le prix ici a un bon rapport qualité-prix et cherchent à acheter à bas prix. C'est précisément grâce à un grand nombre d'achats à bas prix que la fourchette de 92 000 $ à 100 000 $ a créé un puissant effet de support. C'est pourquoi nous disons que la zone d'accumulation des jetons a un « effet d'amortissement » sur le prix, c'est-à-dire que le prix rencontrera une résistance en essayant de la franchir (difficile à percer), et à mesure qu'il s'éloigne, il y a une attraction (ramène le prix).

En revanche, lorsqu'il s'agit d'un grand sommet cyclique, il n'y a généralement pas beaucoup de divergences, seulement un « consensus ». Lorsque la plupart des participants partagent un avis cohérent que le prix est « trop élevé », il est naturel que les ventes surpassent les achats, ce qui marque un « sommet ». Ainsi, l'apparition de divergences n'est pas nécessairement une mauvaise chose, c'est un processus nécessaire d'auto-réparation du marché.

Si nous devions donner un exemple, une structure de jetons similaire est également apparue entre juillet et août 2024 (voir Figure 3).

(Figure 3)

À l'époque, une zone d'accumulation de jetons s'est formée entre 64 000 $ et 69 000 $, avec une barre massive de 520 000 BTC à 67 000 $, et déclinant de part et d'autre de ce pic, formant un support de prix régional. Je suis sûr que vous vous souvenez que pendant une longue période après, le prix du BTC n'est jamais tombé en dessous de cette fourchette de prix. Même si le 5 août et le 7 septembre, le prix a commencé à s'éloigner de cette fourchette, la structure des jetons dans cette fourchette n'a jamais été détruite. Après un certain temps, le prix du BTC reviendra à cette fourchette (produisant une attraction).

Si nous comparons la structure actuelle avec celle de juillet, la forme est très similaire, mais elle n'est pas encore assez solide. Cependant, elle peut déjà créer un effet de support très évident, et avec le temps, plus le transfert est suffisant ici, plus l'effet de support sera fort. Bien sûr, pour continuer à franchir vers le haut, sauf si une forte hausse éloigne rapidement cette fourchette de prix, sinon elle sera également entravée par l'« attraction » (les jetons accumulés à des prix élevés créeront une forte pression de vente).

Nous pouvons également observer des conclusions similaires sous un autre angle grâce aux données du CBD (voir Figure 4).

(Figure 4)

Contrairement à l'URPD qui suit l'analyse des UTXO d'origine, le CBD (Distribution du Coût de Base BTC) est calculé par adresse. Il représente mieux le comportement global des participants du réseau et peut clairement montrer les tendances de variation du coût de base au fil du temps.

À partir de la Figure 4, nous pouvons voir qu'à partir du 8 décembre, lorsque le prix du BTC est tombé en dessous de 100 000 $, la couleur est passée du vert au rouge, l'offre a commencé à augmenter (marquage 2). Cela indique qu'il y a eu un grand nombre d'achats à bas prix à ce moment-là. Et ces jetons achetés n'ont pas diminué de manière significative après le rebond du 16 décembre et la nouvelle chute du 23 décembre, avec un coût d'environ 97 000 $ à 100 000 $, formant un support efficace.

De plus, les jetons achetés lors de la correction à 96 000 $ le 10 décembre ont été vendus lorsque le prix a rebondi à 105 000 $ le 16 décembre, c'est pourquoi nous voyons la couleur passer du rouge au vert (marquage 1) ; cependant, le 21 décembre, lorsque le prix est de nouveau tombé à environ 96 000 $, des fonds ont commencé à acheter à nouveau. Cette partie devrait être composée d'acheteurs de court terme, qui sont également le principal groupe réalisant des échanges en chaîne ces derniers jours (STH).

Il reste un nombre important de jetons bloqués à des prix entre 100 000 $ et 102 000 $, mais ceux-ci sont relativement fermes et il n'y a pas de réduction significative pour l'instant. En résumé, l'émotion du marché se rétablit progressivement, et la liquidité diminue lentement. Cependant, la structure des jetons reste dans un état « sain », avec un support de prix efficace dans la fourchette de 92 000 $ à 100 000 $. Au fil du temps, plus le volume de transfert est suffisant, plus l'effet de support est fort (détermine le seuil inférieur). Quant à savoir si de nouveaux sommets peuvent être atteints ou si la tendance peut s'inverser, cela dépendra de l'impact des politiques macroéconomiques sur les attentes du marché après janvier 2025. Le contenu de cet article est uniquement à des fins d'échange et d'étude, et ne doit pas être considéré comme un conseil d'investissement.

Lien vers l'original