Source : Galaxy ; Compilation : Bai Shui, Jinse Finance
Résumé
Les mineurs de bitcoin disposant de vastes terrains, d'eau de refroidissement, de fibre optique sombre, d'une électricité fiable, d'une main-d'œuvre qualifiée, d'approbations électriques et de composants d'infrastructure essentiels à des cycles de livraison à long terme sont bien placés pour accroître la valeur de leurs actifs en répondant à la demande du marché des centres de données AI/HPC en forte croissance.
Les recherches de Goldman Sachs prévoient qu'à l'horizon 2030, la demande des centres de données américains atteindra 45 GW, avec un taux de croissance annuel composé de la demande d'électricité de 15 % entre 2023 et 2030, propulsé par l'IA.
JPMorgan prévoit qu'en 2038, les dépenses en capital AI à grande échelle atteindront 370 milliards de dollars, une augmentation de 127 % par rapport aux dépenses en capital AI prévues pour 2024.
Le nombre de demandes de connexion pour des installations de 300 MW à 1 000 MW ou plus a considérablement augmenté, mettant ainsi à l'épreuve la capacité du réseau local à fournir de l'électricité si rapidement, entraînant des délais de connexion et de construction prolongés de 2 à 4 ans.
Les centres de données traditionnels n'ont pas la capacité de haute puissance pour soutenir des opérations de calcul à haute densité. Les racks de serveurs qui avaient autrefois une puissance maximale de 40 kW par rack doivent maintenant supporter plus de 132 kW par rack, ce qui est nécessaire pour des systèmes de pointe comme le GB200 NVL72.
La prévisibilité des flux de trésorerie, un marché de financement actif et un potentiel d'augmentation significatif de la valorisation des opérations AI/HPC rendent cette opportunité très attrayante et porteuse de valeur ajoutée pour les mineurs disposant des bons actifs.
Les mineurs peuvent libérer une immense valeur en se transformant sur le marché AI/HPC, en arbitrant leur valorisation EV/EBITDA de 6 à 12 fois avec les multiples typiques des principaux opérateurs de centres de données de 20 à 25 fois.
Introduction
L'essor de l'intelligence artificielle (IA) crée une demande sans précédent pour des installations de calcul haute capacité (HPC). Cette poussée a amené les entreprises à grande échelle à investir massivement dans de nouvelles capacités de centres de données. Cependant, en raison de la capacité électrique limitée, la construction de nouvelles installations prend de 2 à 4 ans, rendant difficile pour les centres de données traditionnels de répondre à ces besoins.
Les mineurs de bitcoin ont un avantage unique pour exploiter cette opportunité de marché, ayant déjà acquis les composants clés nécessaires à l'infrastructure électrique à grande échelle et à l'exploitation des centres de données. Bien que toutes les installations de minage ne puissent pas être adaptées en centres de données AI en raison d'exigences spécifiques liées au refroidissement, au réseau et aux systèmes de redondance, ceux qui possèdent les bons actifs et l'expertise bénéficieront de la forte rentabilité en flux de trésorerie des opérations AI/HPC et de leur immense potentiel de valorisation. Ce rapport examine l'état actuel des centres de données traditionnels et souligne les obstacles spécifiques à la satisfaction des besoins en calcul AI. Ensuite, le rapport analyse pourquoi certains types de mineurs de bitcoin sont bien placés pour combler ce vide et explore les tendances futures à l'intersection du minage de bitcoin et des infrastructures AI.
Quelles sont les opportunités des centres de données AI ?
L'AI devrait prospérer en 2024 grâce à l'adoption généralisée des technologies d'AI générative (GenAI). Selon Pitchbook, plus de 100 000 transactions ont investi plus de 680 milliards de dollars dans des startups AI et apprentissage automatique depuis 2016, avec 120 milliards de dollars investis rien qu'en 2024.
L'explosion de l'intelligence artificielle et du calcul haute performance (HPC) génère une demande énorme pour la capacité des centres de données. Les centres de données sont essentiels au fonctionnement de l'intelligence artificielle/du calcul haute performance, fournissant l'infrastructure et l'électricité nécessaires pour le calcul intensif en GPU. Les nouvelles applications d'IA, telles que les modèles de langage de grande taille (LLM), sont particulièrement énergivores. Selon l'Agence internationale de l'énergie, une seule requête ChatGPT nécessite 2,9 wattheures d'électricité, tandis qu'une recherche Google n'en nécessite que 0,3 wattheure.
L'émergence des entreprises AI/HPC énergivores aux États-Unis stimule la demande croissante pour les centres de données. Goldman Sachs estime qu'à l'horizon 2024, la demande des centres de données américains atteindra 21 GW (une augmentation de 31 % par rapport à l'année précédente). En référence, la croissance de la demande des centres de données aux États-Unis entre 2022 et 2033 est estimée à un taux de croissance annuel composé de 15,8 %. Sur la base d'une forte augmentation de la demande des centres de données en 2024, Goldman Sachs prévoit qu'à l'horizon 2030, la demande des centres de données américains augmentera à 45 GW. D'ici 2030, les centres de données américains consommeront 45 GW d'électricité, représentant 8 % de la capacité électrique totale des États-Unis.
L'opportunité de marché des centres de données aux États-Unis sera soutenue par l'augmentation des investissements des entreprises à grande échelle dans l'infrastructure AI, ces entreprises à grande échelle, telles que Google Cloud et AWS, étant capables d'étendre rapidement la capacité des centres de données pour servir d'autres clients entreprises. Ces entreprises à grande échelle se sont engagées à investir plus de 100 milliards de dollars dans les centres de données AI au cours des 10 prochaines années pour répondre à la demande croissante de centres de données. JPMorgan Asset Management estime qu'à la fin de 2024, 163 milliards de dollars seront investis pour étendre les activités des entreprises à grande échelle, soit une augmentation de 28 % par rapport à l'année précédente. Le rapport prévoit qu'en 2038, les dépenses en capital AI des entreprises à grande échelle atteindront 370 milliards de dollars, une augmentation de 127 % par rapport aux dépenses en capital AI estimées pour 2024.
La croissance actuelle et attendue des technologies AI et HPC transforme le paysage des centres de données. Avec l'augmentation de la demande de traitement, les centres de données à grande échelle et les centres de données évoluent progressivement d'installations de calcul traditionnelles vers des centres d'infrastructure avancés pour l'AI. Ces installations deviennent la base des technologies de pointe telles que les voitures autonomes, la recherche médicale avancée et les applications AI de prochaine génération. L'avenir de l'innovation numérique dépendra en grande partie de l'évolution et de l'expansion continues de ces infrastructures de calcul clés, marquant le début d'une nouvelle ère pour l'infrastructure technologique.
État actuel du marché des centres de données
Le marché actuel des centres de données est composé de plusieurs entreprises publiques et privées qui gèrent ensemble un grand nombre de centres de données. Parmi les entreprises de premier plan dans ce domaine figurent Digital Realty, Equinix, Vantage, EdgeConnex et QTS. Selon les données de CBRE, la plus grande région de centres de données aux États-Unis se trouve actuellement en Virginie du Nord, mais toutes les régions connaissent une croissance rapide, faisant chuter les taux d'inoccupation à des niveaux historiquement bas.
Les centres de données sont des piliers de divers secteurs, soutenant tout, des services de streaming comme Netflix au cloud computing, à l'intelligence artificielle et à de nombreuses autres applications. Cependant, tous les centres de données ne sont pas identiques. Chaque centre de données peut être personnalisé en fonction de ses fonctionnalités spécifiques et peut être classé en différentes catégories, y compris les centres de données à grande échelle, de périphérie, de cloud et d'entreprise. Les centres de données deviennent de plus en plus grands et leur densité énergétique augmente. La concurrence pour fournir l'infrastructure aux secteurs en forte croissance comme l'AI a conduit à une course aux armements entre les entreprises à grande échelle pour accélérer l'expansion de la capacité des centres de données.
Obstacles rencontrés par les centres de données traditionnels pour répondre aux besoins de l'intelligence artificielle
Les fournisseurs de centres de données traditionnels qui servent des industries non AI utilisent généralement une combinaison de centres de données plus petits et géographiquement dispersés, dont beaucoup ont été initialement construits pour des applications à faible densité. Au cours de la dernière décennie, la consommation d'énergie opérationnelle des centres de données traditionnels est restée relativement faible. Bien que Digital Realty (une capitalisation boursière de 62 milliards de dollars) et Equinix (une capitalisation boursière de 94 milliards de dollars) soient les deux plus grandes entreprises de centres de données au monde, elles exploitent principalement des centres de données de plus petite taille. Par exemple, les centres de données de Digital Realty ont généralement une plage de puissance par installation allant de 0,5 MW à 40 MW. De même, le programme xScale d'Equinix est composé d'un réseau mondial de centres de données, avec une capacité opérationnelle totale de seulement 292 MW pour 20 installations (présentation d'Equinix aux investisseurs du troisième trimestre 2024, le 8 novembre 2024). En revanche, certaines entreprises de minage peuvent obtenir une puissance considérable dans un seul site.
Historiquement, les opérateurs n'avaient presque aucune incitation à se développer rapidement, car les services de streaming, les télécommunications, le stockage de données et de nombreuses applications cloud avaient des densités de calcul limitées. Cependant, avec les progrès de l'IA et la complexité croissante de ces algorithmes, les centres de données doivent désormais utiliser la dernière génération de GPU et faire fonctionner à grande échelle les installations les plus avancées pour optimiser l'exécution de l'entraînement.
L'augmentation de l'échelle est rendue possible par les avancées en matière de puissance de calcul GPU et les avantages du calcul parallèle, permettant aux centres de données de construire des clusters plus grands avec une plus grande capacité de calcul. Le calcul parallèle permet de répartir les charges de travail sans heurts sur d'autres GPU, permettant ainsi une mise à l'échelle efficace en ajoutant davantage d'unités. Il est essentiel qu'un grand cluster sur un seul site réduise la latence entre les GPU, améliorant ainsi les performances du calcul parallèle. Cet avantage fait qu'un cluster de 200 MW est beaucoup plus efficace pour l'entraînement AI que quatre clusters de 50 MW géographiquement dispersés, car une communication à faible latence entre les GPU est cruciale pour maximiser l'efficacité du calcul. Par conséquent, les entreprises à grande échelle privilégient les emplacements uniques capables d'accéder à une capacité à haute puissance pour répondre aux exigences des charges de travail AI avancées.
Actuellement, cette capacité est rare, et de nombreuses installations traditionnelles ont du mal à répondre à la forte demande énergétique des charges de travail modernes d'AI/HPC. Les anciennes installations ne peuvent pas être facilement transformées en raison de différences dans les exigences de réseau, de refroidissement et de densité des racks entre les cas d'utilisation à faible et à haute puissance.
Aujourd'hui, les entreprises à grande échelle ont besoin de centres de données avec une capacité énergétique plus élevée pour soutenir l'entraînement de leurs modèles énergivores (comme les modèles de langage de grande taille). Selon un article de l'Uptime Institute en décembre 2020, la densité moyenne des racks cette année-là était de 8,4 kW/rack, sans inclure les valeurs extrêmes à haute performance de 30 kW/rack. Les racks de serveurs de ces centres de données avaient autrefois une puissance maximale de 40 kW par rack, mais doivent désormais soutenir plus de 132 kW par rack, ce qui est nécessaire pour des systèmes de pointe comme le GB200 NVL72, soit plus de trois fois en quelques années. Les experts de l'industrie prévoient que l'augmentation de la densité de calcul et l'évolution de la loi de Moore pourraient pousser les besoins en puissance des racks de serveurs à des niveaux sans précédent.
Ainsi, les opérateurs de centres de données traditionnels se tournent vers le développement de nouveaux sites pour s'adapter à la nouvelle génération de centres de données dédiés à l'AI/HPC, dont l'approbation énergétique et la construction prendront des années. Selon un rapport récent du Département de l'Énergie des États-Unis, le nombre de demandes de connexion pour des installations de 300 MW à 1 000 MW ou plus a considérablement augmenté, mettant ainsi à l'épreuve la capacité du réseau local à fournir de l'électricité si rapidement, entraînant des délais de connexion et de construction prolongés de 2 à 4 ans.
Les opérateurs de centres de données à grande échelle visent maintenant à construire des clusters de GPU aussi grands que possible pour entraîner des modèles AI/HPC, plusieurs entreprises visant des centres de données de plusieurs gigawatts pour accueillir des centaines de milliers de GPU de prochaine génération. Bien que les opérateurs de centres de données à grande échelle soient en train de construire leurs propres centres de données, ils dépendent toujours fortement de fournisseurs tiers disposant de capacités électriques matures pour accélérer l'alimentation des GPU. Cependant, seuls quelques centres de données existants sont capables de gérer une demande d'électricité aussi énorme et une densité énergétique élevée par rack. Cette pénurie provient en grande partie d'un manque d'anticipation concernant la croissance rapide de la demande des centres de données.
Pourquoi les mineurs de bitcoin peuvent combler un vide clé
Les mineurs de bitcoin possèdent des installations à grande échelle prêtes pour l'énergie, ce qui leur permet de répondre à la demande énergétique des mineurs à grande échelle. Depuis des années, les mineurs recherchent des sites énergétiquement abondants et à prix raisonnable, s'assurant d'obtenir une grande capacité électrique à un seul endroit, ainsi que des projets d'infrastructure à long terme tels que des composants de sous-station et d'équipements de moyenne et haute tension. Certains sites de minage sont déjà équipés de capacités prêtes pour l'énergie, ce qui résout l'un des plus grands obstacles auxquels sont confrontés les mineurs à grande échelle : obtenir une électricité fiable à grande échelle.
En entrant dans ces sites de minage de bitcoin prêts pour l'énergie, les mineurs à grande échelle peuvent contourner le long processus d'assurance de la disponibilité de l'énergie et se concentrer sur la transformation et la personnalisation de l'infrastructure pour répondre à leurs besoins spécifiques. De nombreux mineurs contrôlent des sites de plusieurs centaines de MW, peu d'opérateurs de centres de données traditionnels peuvent obtenir une telle échelle dans un seul endroit. Plusieurs grandes entreprises de minage ont déjà établi un accès à des infrastructures électriques à l'échelle industrielle, garantissant un pipeline énergétique de plus de 2 GW, permettant aux mineurs de bénéficier de la croissance de la demande en capacité électrique. Bien que des différences significatives existent entre les sites de minage traditionnels et les centres de données AI, les mineurs disposent d'une expérience précieuse dans la gestion de grands bâtiments et de centres de données, possédant souvent des équipes d'électricité, de mécanique, d'installations et de sécurité bien établies. Cette expertise peut faciliter davantage la transition pour les entreprises à grande échelle qui cherchent à se développer rapidement.
Seuls certains mineurs peuvent bénéficier de l'intelligence artificielle.
Tous les mineurs ne peuvent pas tirer parti des opportunités AI/HPC. Pour construire des centres de données adaptés à l'AI/HPC, plusieurs facteurs clés doivent être remplis, notamment l'acquisition de terrains à grande échelle, d'eau de refroidissement, de fibre optique sombre, d'électricité fiable et de main-d'œuvre qualifiée. Malheureusement, même si ces conditions sont remplies, les entreprises qui n'ont pas encore obtenu les approbations nécessaires (c'est-à-dire pour la capacité électrique, les terres et le zonage) ou n'ont pas encore acquis des composants d'infrastructure à long terme clés rencontreront des obstacles et des retards dans le processus de développement.
Un autre facteur clé expliquant pourquoi tous les mineurs de bitcoin ne peuvent pas tirer parti des opportunités AI/HPC est que l'infrastructure existante des mineurs ne peut pas être directement transférée ou appliquée aux centres de données AI en raison des différences dans les exigences de conception et d'exploitation. Bien que les infrastructures électriques critiques (y compris les composants de stations de transformation haute tension et les systèmes de distribution) aient certaines similitudes, les centres de données AI ont des exigences spécifiques nécessitant une expertise spécialisée et une main-d'œuvre qualifiée.
La complexité des centres de données AI implique presque tous les aspects opérationnels, y compris les systèmes mécaniques, de refroidissement et de réseau, ce qui rend la conversion des installations de minage de bitcoin en centres de données AI/HPC une tâche ardue. Ci-dessous, nous décrivons certaines des principales mises à jour requises pour que les mineurs convertissent leurs installations existantes en centres de données AI.
1. Infrastructure réseau :
Les charges de travail AI/HPC nécessitent des connexions rapides et à faible latence entre les GPU des centres de données. Par conséquent, en raison de la communication constante entre les GPU, l'architecture réseau interne des charges de travail AI/HPC est beaucoup plus complexe que celle du minage. La clé du succès des opérations AI est de développer le meilleur réseau central pour garantir une exécution rapide des charges de travail. De plus, des connexions avec la fibre optique sombre doivent être établies depuis le site et répondre aux exigences de latence, ce qui n'est pas nécessaire pour les sites de minage.
2. Systèmes de refroidissement :
Les mineurs utilisent diverses conceptions de refroidissement, y compris le refroidissement par air, le refroidissement par eau et les systèmes de refroidissement immergés. Le refroidissement se concentre principalement sur les machines elles-mêmes, avec moins d'attention accordée à l'infrastructure de soutien. En revanche, les centres de données AI nécessiteront des solutions de refroidissement plus avancées, telles que le refroidissement liquide directement sur la puce, pour refroidir les serveurs NVIDIA de dernière génération, tout en combinant des systèmes de refroidissement par air supplémentaires pour soutenir les infrastructures réseau et mécanique.
3. Redondance :
Par rapport aux centres de données de minage de bitcoin, les exigences de redondance des centres de données AI sont beaucoup plus strictes. Les opérations de minage sont par nature flexibles et n'ont donc pas besoin de puissantes installations de secours. En revanche, les centres de données AI nécessitent généralement au moins une redondance N+1 tout au long du processus d'opération, tandis que d'autres composants critiques tels que le réseau central et les composants de stockage nécessitent un niveau de redondance encore plus élevé pour garantir un fonctionnement ininterrompu, ou au moins pour mettre en cache et vérifier correctement les données en cas de défaillance de l'équipement. Cela signifie que pour chaque infrastructure essentielle (comme les équipements de refroidissement), il doit y avoir une sauvegarde (redondance N+1). Par exemple, lorsqu'un dispositif de refroidissement est en maintenance, un dispositif supplémentaire doit être en place pour maintenir un fonctionnement continu. Ce niveau de redondance est rarement observé dans les installations de minage qui n'ont pas de telles exigences de temps de fonctionnement.
4. Redesign des dimensions :
Les centres de données AI utilisent des serveurs en rack, ce qui est très différent des ASIC en boîtier utilisés dans le minage de bitcoin. Pour accueillir le matériel AI, il est nécessaire de redessiner complètement l'infrastructure physique interne des installations pour soutenir les systèmes en rack et leurs besoins spécifiques en matière de refroidissement, de réseau et d'électricité.
5. Autres distinctions :
Dans l'ensemble, ces facteurs indiquent que transformer des installations de minage pour répondre aux exigences des centres de données AI/HPC est un défi de conception et d'ingénierie. Les exigences d'infrastructure accrues ont également entraîné une hausse significative des coûts des dépenses en capital des centres de données AI/HPC par rapport aux coûts de construction de minage de bitcoin.
Les mineurs capables de tirer parti de la demande des centres de données AI ont un potentiel de montée en puissance.
Bien que les mineurs puissent disposer de l'infrastructure et des emplacements appropriés, la transition vers les opérations AI/HPC nécessite plus que des actifs physiques - elle nécessite de l'expertise, une pile technologique différente et de nouveaux modèles économiques. Ceux qui possèdent une équipe de direction expérimentée et qui sont capables de construire avec succès des opérations AI/HPC auront d'énormes opportunités d'apporter une valeur ajoutée significative à leur entreprise. Voici quelques avantages clés qui pourraient apporter de la valeur ajoutée aux entreprises choisissant de déplacer leurs ressources en électricité et en centres de données du minage de bitcoin vers l'AI/HPC :
Marges bénéficiaires et prévisibilité des flux de trésorerie élevés : les opérations des centres de données AI/HPC, en particulier les modèles d'hébergement/ de personnalisation, disposent de contrats à long terme, souvent convenus avant le début de la construction du centre de données, garantissant des flux de trésorerie fixes et récurrents. Ce sont des flux de trésorerie prévisibles et à forte marge, souvent en collaboration avec des contreparties de bonne réputation, permettant aux opérateurs de centres de données de transférer une grande partie des coûts aux locataires, y compris les coûts d'énergie et d'exploitation (selon la structure de location).
Diversification des flux de trésorerie : les revenus sont non seulement plus prévisibles que ceux du minage de bitcoin, mais ils sont également non corrélés au marché des cryptomonnaies, ce qui peut équilibrer la situation financière de ceux dont les revenus sont plus risqués dans un marché des cryptomonnaies tumultueux. Cela peut renforcer la stabilité financière pendant les marchés baissiers du bitcoin, permettant aux mineurs de continuer à lever des fonds par le biais d'équité ou de dettes sans créer de dilution excessive ou de charges d'intérêt.
Les marchés de capitaux profonds peuvent aider à élargir les opérations : bien que l'infrastructure soit beaucoup plus coûteuse que le minage de bitcoin, la prévisibilité des flux de trésorerie rend le sous-visionnement des investissements plus direct, ouvrant ainsi de nouvelles sources de capital de dette et d'équité pour les projets de centres de données. De nombreuses entreprises, y compris des sociétés de capital-investissement, des investissements d'infrastructure, des fonds de pension et des compagnies d'assurance-vie, cherchent à entrer sur le marché des centres de données pour obtenir des rendements. Les opérateurs de centres de données ayant signé des baux avec des contreparties de bonne réputation peuvent louer ces baux et lever d'importants financements de projet pour construire des centres de données.
Selon le rapport annuel de Newmark sur le marché des centres de données (2023), le volume de financement par dette contracté en 2023 a atteint un niveau record, et la vitesse ne ralentit pas, avec 18 milliards de dollars de financement de développement souscrit uniquement au premier trimestre 2024. Les taux d'intérêt sont également raisonnables, la fourchette de taux de Newmark se situant entre 2,25 % et 4,50 % par rapport au SOFR, selon le prêteur.
Un potentiel d'augmentation de valorisation énorme : une fois que les actifs sont établis et stabilisés, il existe également une grande différence de valorisation entre le minage et l'AI/HPC, ce qui fait de l'AI/HPC une opportunité très attrayante. Les prix historiques des transactions des mineurs de bitcoin se situent dans une fourchette de 6 à 12 fois EV/EBITDA, tandis que certaines des plus grandes entreprises de centres de données au monde ont une valorisation de 20 à 25 fois EV/EBITDA. Compte tenu des marges élevées de l'industrie, des trajectoires de croissance, des flux de trésorerie prévisibles et d'une volatilité du marché réduite par rapport aux cryptomonnaies, cela a du sens. Pour mieux comprendre l'ampleur des différences actuelles, la valeur totale EV des entreprises de minage/AI combinées est de 23 % de l'EV de Digital Realty, bien que la capacité totale potentielle en MW soit de 3,5 fois celle de ce dernier.
Ainsi, la prévisibilité des flux de trésorerie, un marché de financement actif et un potentiel d'augmentation significatif de la valorisation font des opportunités AI/HPC un atout extrêmement attrayant et porteur de valeur pour les mineurs disposant des bons actifs. Ces mineurs devraient réaliser des progrès significatifs sur le marché des centres de données traditionnels et devenir l'un des plus grands opérateurs du secteur.
Perspectives du minage de bitcoin
Au cours des derniers mois, l'AI/HPC a été au centre de l'attention, mais nous prévoyons toujours que le taux de hachage et la croissance du réseau de minage de bitcoin continueront d'augmenter. La croissance du minage s'aligne avec celle de l'AI/HPC. L'augmentation du prix du bitcoin améliore la rentabilité des mineurs, et si les prix continuent d'augmenter et dépassent la croissance de la difficulté du réseau, le minage pourrait devenir encore plus rentable. Mais à quoi ressemblera le paysage du minage à l'avenir avec l'émergence simultanée du bitcoin et de l'AI/HPC ? Ci-dessous, nous décrivons certaines des principales tendances qui pourraient émerger dans la fusion de l'AI/HPC et du minage de bitcoin dans un avenir prévisible :
Maximiser la valeur des actifs électroniques:
La plupart des mineurs de bitcoin cherchent toujours à maximiser la valeur de leur consommation d'énergie. Actuellement, pour ceux qui possèdent des sites adaptables, les centres de données AI représentent la voie la plus rentable. Compte tenu de l'augmentation de la valeur des sites AI/HPC, les sites de minage capables d'être transformés en centres de données AI/HPC suivront probablement cette voie pour maximiser la valeur des actionnaires. Cependant, cela ne signifie pas nécessairement que les mineurs de bitcoin seront désavantagés. Nous prévoyons toujours que le taux de hachage du réseau augmentera, mais à un rythme plus lent que si aucun mineur majeur américain ne transformait ses sites en centres de données AI/HPC. Ces conversions profiteront aux mineurs restés sur le réseau en réduisant la concurrence pour le taux de hachage.
Le minage de bitcoin est le moteur de la monétisation de l'électricité sous-utilisée :
Avec la montée en puissance de l'intelligence artificielle/du calcul haute performance (AI/HPC), nous nous attendons à ce que les mineurs se concentrent davantage sur le déploiement de leur capacité dans des zones plus éloignées, car les entreprises à grande échelle disposent de grands sites disponibles pour l'AI/HPC dans des marchés plus développés, offrant ainsi des prix plus élevés que les mineurs. Le minage de bitcoin, qui ne nécessite pas de permis, n'est pas limité par des emplacements et est flexible, en fait l'un des meilleurs moyens de tirer parti de la capacité de production d'énergie sous-utilisée.
Nous prévoyons qu'une plus grande partie du minage de bitcoin sera poussée vers les frontières pour monétiser la capacité énergétique sous-utilisée - en particulier dans les régions éloignées des États-Unis et dans des marchés émergents internationaux comme l'Éthiopie et le Paraguay, qui disposent d'une énergie excédentaire bon marché.
Le minage de bitcoin en tant qu'investissement en infrastructure et pont vers l'AI/HPC
De plus, à mesure que différentes régions des États-Unis s'efforcent de construire des infrastructures de transmission et de connexions en fibre optique, le minage de bitcoin peut servir de pont pour garantir des projets d'infrastructure énergétique de plus grande capacité, tels que la construction de postes de transformation et de centrales électriques, même en l'absence d'opportunités immédiates ou explicites d'exploiter la capacité AI/HPC. En utilisant le minage de bitcoin pour des investissements immobiliers opportunistes et liés à la production d'énergie, les investisseurs peuvent tirer parti des rendements tout en attendant la réalisation d'autres cas d'utilisation énergétique à long terme, se positionnant ainsi comme une stratégie attrayante pour la croissance et l'investissement en infrastructure.
Pour les mineurs qui ne peuvent pas être transformés en centres de données AI/HPC, les sites de minage de bitcoin peuvent toujours fonctionner comme des entreprises rentables à long terme. Plusieurs mineurs ont acquis de grandes installations sans locataires AI/HPC existants et ont également investi dans des sites à différents stades de développement. Comme nous l'avons décrit précédemment, certains de ces sites peuvent ne pas avoir les meilleures caractéristiques requises pour l'AI/HPC, mais restent utiles pour le minage de bitcoin. D'autres mineurs n'ont pas d'équipe ou d'expertise interne pour signer des contrats avec les principaux acquéreurs et entreprendre des projets d'ingénierie et de construction à grande échelle. L'espoir des mineurs cherchant à maximiser leur valeur est de verrouiller un client AI, mais dans le cas où les opportunités AI/HPC ne se concrétisent pas, ces mineurs peuvent toujours choisir de développer une activité de minage de BTC rentable.
Les synergies émergentes entre les centres de données AI/HPC et le minage
Des fabricants d'ASIC comme Bitmain ont commencé à développer des ASIC de dimensions similaires aux GPU pour les racks de centres de données. La coordination supplémentaire de la taille des ASIC avec celle des prochaines générations de GPU permettra aux centres de données de monétiser leur espace de serveur sous-utilisé en installant des machines de minage de la taille des serveurs dans des racks similaires, ce qui facilitera le processus de transformation des centres de données pour l'AI/HPC. À l'avenir, les mineurs pourraient être plus enclins à acheter ces machines car elles maintiennent la flexibilité dans la conception des centres de données et peuvent aider les mineurs à se tourner plus facilement vers l'AI/HPC si des opportunités de valeur supérieure se présentent.
À mesure que la capacité des centres de données AI/HPC augmente, leur impact sur le réseau augmente également. Bien que ces centres de données doivent être presque toujours en ligne, cela ne signifie pas nécessairement que la consommation d'énergie totale est constante. En réalité, la courbe de charge pour l'entraînement AI/HPC peut être très instable, car elle consomme plus d'énergie pendant les périodes d'exécution de calcul intensif et moins pendant les périodes de points de contrôle. La fréquence des points de contrôle varie, et selon l'infrastructure déployée et la taille des modèles, ce processus peut prendre de quelques minutes à plusieurs dizaines de minutes. À mesure que la taille du modèle augmente, il faut stocker davantage de données, augmentant ainsi le temps nécessaire pour conserver toutes les données.
De même, pour les charges de travail d'inférence AI/HPC, le profil de charge est prévu pour être étroitement lié à la demande des clients, car chaque requête de modèle est traitée directement au sein du centre de données. Initialement, avec les fluctuations de la demande de modèles, ces profils peuvent présenter une grande volatilité. Cependant, avec le temps, à mesure que l'adoption de modèles spécifiques devient généralisée, la charge pourrait devenir plus prévisible, avec des pics de demande pendant la journée et une baisse de la demande la nuit. Ce cycle de charge quotidien offre une opportunité idéale pour le minage de bitcoin, car les opérations de minage peuvent s'adapter dynamiquement pour compléter les besoins énergétiques fluctuants du processus d'inférence AI.
Ainsi, à l'avenir, le minage de bitcoin pourrait servir de mécanisme d'équilibrage de charge, augmentant pendant les périodes de faible charge et diminuant lorsque la charge AI revient.
Pour les opérateurs de centres de données, les avantages sont évidents, car ils peuvent tirer davantage de valeur des capacités en ligne, tandis que pour les locataires, cela offre un certain niveau de stabilité de charge pour les centres de données et l'ensemble du réseau. À mesure que l'échelle des clusters de centres de données augmente, la consommation d'énergie et l'impact sur le réseau seront soumis à un examen de plus en plus strict, rendant la stabilité de charge cruciale.
Déplacer des MW vers l'AI/HPC devrait ralentir le taux de croissance du taux de hachage.
Les mineurs entrant dans les opérations AI/HPC déplacent activement une capacité qui aurait pu être utilisée pour le minage de bitcoin, ce qui devrait ralentir le taux de croissance du taux de hachage. Cela est particulièrement crucial compte tenu du potentiel de marché haussier du bitcoin, car l'augmentation des prix du bitcoin ne se traduira pas par une augmentation équivalente et compensatoire du taux de hachage du réseau, ce qui entraînera une hausse du taux de hachage. Cela dit, nous prévoyons toujours qu'avec le déploiement de machines de minage plus efficaces, le taux de hachage du réseau augmentera, que ce soit pour remplacer des machines de génération précédente ou pour de nouveaux investissements nets dans des sites non propices aux opérations AI/HPC.
Conclusion
La demande de centres de données aux États-Unis pourrait exploser à un rythme sans précédent, avec une croissance de 31 % prévue rien qu'en 2024. Ces prévisions indiquent également que la capacité des centres de données américains augmentera de plus de 100 % au cours des cinq prochaines années, passant de 21 GW à une capacité prévue de 45 GW. Cette croissance explosive, combinée aux centaines de milliards de dollars d'investissements promis par les fournisseurs à grande échelle au cours des 5 à 10 prochaines années, crée une opportunité extrêmement attrayante pour les entreprises capables de fournir deux ressources clés : une énergie abondante et bon marché et une infrastructure robuste capable de soutenir les opérations AI et HPC.
La récente frénésie autour de l'AI et du HPC révèle une faiblesse clé des centres de données traditionnels : leur incapacité à transformer les installations existantes pour répondre à la forte demande en électricité des charges de travail modernes d'AI. Ce vide sur le marché crée des opportunités significatives pour les entreprises de minage de bitcoin qui possèdent déjà ce que recherchent désespérément les entreprises AI/HPC : des sites de grande taille avec des plans d'alimentation accélérés. Les grandes entreprises à grande échelle ont des choix limités et ne peuvent pas rapidement étendre leurs opérations pour répondre à la demande explosive des entreprises AI/HPC. Les mineurs de bitcoin deviennent une option raisonnablement réalisable pour ces entreprises à grande échelle afin d'élargir leurs activités et de rester compétitifs sur un marché en pleine expansion. Cependant, cette génération d'opportunités pour les mineurs de bitcoin reste sélective. Seule une petite part des opérations de minage de bitcoin possède l'infrastructure et les capacités nécessaires pour répondre avec succès aux exigences exigeantes des charges de travail modernes d'AI/HPC. Ceux qui possèdent ces actifs rares et cherchent à maximiser leur valeur se tourneront vers les centres de données AI/HPC.
Bien que certains critiques soutiennent que la diversification des mineurs de bitcoin vers des services AI/HPC pourrait affaiblir la sécurité du réseau en réduisant la capacité de calcul dédiée à la minage de blocs, ce changement pourrait en réalité bénéficier à l'écosystème plus large du minage. Les mineurs incapables de satisfaire la demande des sites AI/HPC pourraient bénéficier d'une rentabilité accrue grâce à l'augmentation des prix de hachage. À mesure que de plus en plus de mineurs se déconnectent, les prix du bitcoin augmentent, et l'augmentation des prix de hachage améliorera de manière significative les marges bénéficiaires de tous les mineurs de bitcoin. Avec le prix du bitcoin ayant augmenté jusqu'à 143 % cette année, et l'élection d'un nouveau président pro-bitcoin à la Maison Blanche, le minage de bitcoin aux États-Unis devrait entrer dans l'ère la plus forte à ce jour.
L'intersection entre les cryptomonnaies et l'intelligence artificielle peut être considérée comme l'un des domaines de cryptomonnaies les plus en vogue de 2024. D'ici décembre 2024, la capitalisation boursière totale des projets de cryptomonnaies construisant des projets d'IA avec des jetons liquides devrait atteindre environ 33 milliards de dollars. De plus, Galaxy Research estime qu'en 2024, plus de 382 millions de dollars de capital-risque seront alloués à des startups d'IA cryptographiques précoces. Bien que la plupart des projets d'IA cryptographiques manquent de correspondance avec le marché des produits, il est évident que la synergie entre le minage de bitcoin et la croissance des entreprises d'intelligence artificielle/ de calcul haute performance est manifeste. L'entrée du minage de bitcoin dans le domaine de l'intelligence artificielle se distingue par rapport à d'autres domaines de chevauchement entre ces deux secteurs, car elle a le potentiel de fournir à grande échelle le composant le plus essentiel aux entreprises d'intelligence artificielle/ de calcul haute performance : l'énergie. Par conséquent, les mineurs de bitcoin détenant des actifs convertibles en intelligence artificielle/ calcul haute performance pourraient être l'un des rares investissements purement cryptographiques et évolutifs dans l'industrie aujourd'hui.
