Auteur original : Unchained
Traduction : Lawrence, Mars Finance
En cette année 2024 pleine de défis et d'opportunités, le marché des cryptomonnaies a connu un parcours mouvementé. À la fin de l'année, l'émission Chopping Block a invité quatre partenaires de l'industrie : Haseeb Qureshi, associé directeur de Dragonfly, Tom Schmidt, associé général de Dragonfly, Robert Leshner, PDG de Superstate, et Tarun Chitra, associé directeur de Robot Ventures, pour revoir les moments clés de cette année, avec une transcription de Marsbit pour ce podcast.
Plus grand gagnant
Haseeb：
Je pense que le plus grand gagnant de cette année est HyperLiquid. Cette plateforme de trading de contrats perpétuels décentralisés a réalisé le plus réussi des airdrops de tokens de cette saison, ce qui peut être considéré comme le 'moment Uniswap' de ce cycle. Bien qu'il reste encore un long chemin à parcourir en termes de véritable décentralisation, leur méthode de distribution de tokens et la réaction de la communauté sont très encourageantes. En tant que VC, nous sommes vraiment déçus de ne pas avoir pu participer - en fait, presque tous les VC ont essayé d'investir dans HyperLiquid, mais ils ont tous été refusés. Ce projet 'né parfait' est vraiment impressionnant, surtout en ce qui concerne ses performances en matière de capacités produit, d'exécution et de livraison technique.
Robert：
De mon point de vue, le plus grand gagnant cette année est tous les fondateurs et entreprises de cryptomonnaies américaines. Nous avons été témoins d'un tournant important : le passage d'une hostilité et d'une résistance extrêmes à la situation favorable que nous voyons maintenant. En tant que fondateur de cryptomonnaie aux États-Unis, ce changement est enthousiasmant. Enfin, il n'est plus nécessaire de se sentir mal à l'aise de faire des affaires en cryptomonnaies aux États-Unis.
Tarun：
Je vais choisir le domaine entier de la DeFi (finance décentralisée). Vous vous souvenez de la prévision de Degen Spartan d'un marché baissier de 36 mois ? La DeFi a été considérée comme l'enfant problème de l'industrie des cryptomonnaies, où les évaluations des blockchains non opérationnelles étaient souvent dix fois supérieures à celles des projets DeFi. Mais maintenant, la DeFi a fait un retour en force. En tant que personne qui se bat dans le domaine de la DeFi, voir un tel développement est vraiment réconfortant.
Tom：
Mon choix pourrait être un peu surprenant - c'est Tether (USDT). Ils ont très bien performé cette année et peuvent être considérés comme l'une des entreprises les plus rentables au monde. Pendant des années, beaucoup ont attendu la chute de Tether ou des problèmes majeurs, mais c'est tout le contraire qui s'est produit : ils sont devenus de plus en plus réussis et de plus en plus réglementés. Tether ne se contente pas de croître, mais est également devenu un cas important dans l'industrie des cryptomonnaies, notamment en ce qui concerne l'application des stablecoins et la tendance à la dollarisation mondiale.
Plus grand perdant
Robert：
Sans aucun doute, l'opposition aux cryptomonnaies est le plus grand perdant cette année, y compris certains membres des deux chambres du Congrès et certaines personnes au sein de l'exécutif, en particulier certains membres de la SEC et ceux qui poussent pour l'initiative 'Chain Break 2.0'. Ils ont cru à tort que réprimer l'industrie des cryptomonnaies pourrait faire avancer leur carrière politique, mais cela s'est avéré être une stratégie complètement ratée. J'espère que cela pourrait changer le paysage politique futur, rendant la répression politique contre les cryptomonnaies non viable.
Tarun：
Je dirais que le plus grand perdant de cette année est le grand nombre de projets Layer 2 de deuxième ligne et de chaînes d'application. Au début de 2023, le marché pensait généralement qu'il y aurait des milliers de projets L2, chaque pile technologique L2 générant de nombreuses chaînes d'application spécifiques. Mais la réalité a prouvé que cette idée était complètement erronée. Le bouleversement persistant de l'écosystème Cosmos en est un bon exemple. Auparavant, on pensait que des applications réussies comme Blur pourraient lancer leur propre chaîne d'application ou L2, comme Blast, mais les résultats n'ont pas été à la hauteur. Au contraire, nous constatons que les utilisateurs préfèrent se concentrer sur quelques projets L2 de premier plan.
Haseeb：
Je pense que le nihilisme financier est le plus grand perdant cette année. Au cours du premier semestre de cette année, la notion selon laquelle tout dans les cryptomonnaies était des pièces meme et que toutes les technologies n'avaient aucun sens a été très répandue. Mais la réalité est que la part des transactions de pièces meme dans le volume total a chuté, passant d'environ 20-30 % au début à maintenant moins de 10 %. Le marché a montré plus d'enthousiasme et de confiance pour de véritables innovations technologiques et des progrès substantiels. Si vous pensez que toutes les technologies n'ont aucune valeur, alors cette année, vous êtes vraiment un grand perdant.
Tom：
Je dirais que le plus grand perdant est ceux qui ont abandonné les cryptomonnaies cette année pour se tourner vers l'intelligence artificielle. C'est un classique de 'le jeu est fini, nous sommes de retour'. Lorsque les prix des actifs chutent, les investisseurs partent, les développeurs changent de carrière, et le sentiment du marché devient extrêmement négatif, mais les cryptomonnaies reviendront toujours d'une manière ou d'une autre. Je connais personnellement beaucoup de gens qui ont vendu leurs cryptomonnaies, fermé leurs entreprises ou changé de domaine. C'est vraiment dommage, car dans ce domaine, il faut avoir une foi solide pour réussir. Ceux qui manquent de cette foi et se tournent vers l'IA pourraient maintenant le regretter.
Plus grande surprise
Tarun：
Sans aucun doute, les projets qui m'ont le plus surpris cette année sont Pump.fun et BonkBot. Je me souviens que nous en avons discuté dans l'émission en janvier et février de cette année, alors qu'il venait juste de commencer et offrait aux utilisateurs un moyen innovant de créer des actifs. Je pense que sans Pump.fun, le développement des pièces meme ne se serait pas accéléré aussi rapidement. L'autre est BonkBot, un robot Telegram axé sur le trading de pièces meme. En termes de revenus, BonkBot est considéré comme un champion caché, et tout comme Pump.fun, les deux entreprises ont réalisé 100 millions de dollars de revenus dès leur première année. La vitesse de développement de l'infrastructure des pièces meme m'a vraiment surpris.
Tom：
Les deux surprises que je voudrais partager sont les suivantes. D'abord, le lancement de World Liberty Financial, une connexion entre un candidat présidentiel et un token DeFi, et Trump possède même un portefeuille, ce qui est vraiment incroyable. Mais ce qui est encore plus surprenant, c'est sa performance de vente. Normalement, des pièces meme ordinaires ou des NFT peuvent se vendre en un rien de temps, mais ce token DeFi lié à un président n'a vendu que 25 %, et les ventes continuent de baisser. Ces deux éléments étaient bien au-delà de mes attentes.
De plus, concernant le point soulevé par Tarun, je voudrais ajouter quelque chose. Dès le début de 2024, j'avais prédit qu'il y aurait d'énormes revenus au niveau des applications. Par exemple, Photon, Banana Gun et même Uniswap, ces applications ont généré des revenus de plusieurs centaines de millions de dollars, surpassant la plupart des protocoles DeFi. Bien que je n'aie pas prédit spécifiquement l'infrastructure des pièces meme, les applications ont vraiment bien performé, avec des revenus et une rentabilité dépassant de nombreux protocoles.
Haseeb：
Mes deux plus grandes surprises sont : d'abord, l'émergence du modèle 'Tap to earn', qui a été inattendu, bien que maintenant il n'y ait presque plus de nouvelles à ce sujet, comme le jeu Hamster Combat qui a même attiré l'attention des militaires en Iran. Ensuite, il n'y a pas eu d'incidents de sécurité majeurs dans les cryptomonnaies (L1/DeFi) cette année, ce qui indique une amélioration significative de la sécurité dans l'industrie. Bien que le TVL (Total Value Locked) ait fortement rebondi, nous n'avons pas vu de pertes massives comme par le passé, ce qui est un signal positif.
Robert：
Je voudrais ajouter des changements au niveau de l'infrastructure. L'essor de Solana et Base en tant qu'infrastructures pour les pièces meme est surprenant. Ces deux plateformes se distinguent par des frais de transaction bas et un mécanisme d'émission de tokens pratique, montrant des performances exceptionnelles en termes d'activité des nouveaux utilisateurs, avec des vitesses d'adoption et d'échelle dépassant les attentes.
Meilleur nouveau mécanisme
Tom：
Je pense que nous devons parler de la courbe de liaison et du mécanisme de verrouillage des LP de Pump. Je suis heureux d'être le premier à parler, car je prévois que ce sera un choix populaire.
Robert : Je pense que le meilleur mécanisme est le modèle 'amplification des rendements', que l'on retrouve dans plusieurs projets de stablecoin tels qu'Ethena et Usual. Son principe fondamental est que les rendements générés par un actif sous-jacent (qui peut être des transactions d'arbitrage, des obligations d'État ou tout autre actif) ne sont répartis qu'à une partie des utilisateurs, ce qui amplifie considérablement le rendement. Par exemple, si le rendement annualisé de la stratégie sous-jacente est de 5 %, lorsque seuls un quart des utilisateurs participent à la distribution, ces utilisateurs peuvent obtenir un rendement réel amplifié à 20 %. Ce mécanisme a joué un rôle important dans le développement d'Ethena, et je pense que nous verrons de plus en plus de projets adopter des mécanismes similaires dans les mois à venir.
Tarun：
De mon point de vue, il y a deux innovations mécaniques marquantes cette année. La première est le mécanisme de guidage de la liquidité pour les pièces meme ; la seconde est l'innovation liée au trading de base, en particulier les pools de prêt pour les market makers (Market Maker Lending Pools). Ces pools de prêt peuvent être retracés jusqu'à la fin de 2021 avec le lancement du pool GLP de GMX, et se sont maintenant développés en pools Jupiter JLP sur Solana et HLP de HyperLiquid, entre autres.
L'innovation de ce mécanisme réside dans la résolution d'un problème clé des échanges décentralisés : dans les échanges centralisés, l'échange peut directement prêter de l'argent aux market makers, tandis que les échanges décentralisés manquaient auparavant d'un mécanisme similaire. Grâce à ces pools de prêt, les utilisateurs cherchant des rendements peuvent déposer des actifs dans le pool, tandis que les traders de contrats perpétuels peuvent emprunter ces actifs pour le trading, en payant des frais aux utilisateurs déposants. Cela améliore considérablement l'efficacité capitalistique du trading de contrats perpétuels décentralisés et est l'une des raisons majeures pour lesquelles le volume de trading de contrats perpétuels décentralisés atteint des sommets historiques.
Il convient de noter que des projets comme HyperLiquid ont pu se développer rapidement en grande partie grâce à ce mécanisme de pools de prêt. Actuellement, le pool JLP de Jupiter a atteint 1,5 milliard de dollars, et ces infrastructures fournissent un soutien important au trading de base sur chaîne. Bien que le trading de contrats perpétuels décentralisés ne puisse peut-être jamais rivaliser en termes d'efficacité capitalistique avec les échanges centralisés, ce mécanisme a considérablement réduit cet écart.
Haseeb：
C'est effectivement une innovation importante. Alors, en ce qui concerne le fonctionnement spécifique de ces pools de prêt, comme JLP ou HLP, y a-t-il des tiers spécifiques qui les opèrent ?
Tarun：
Cela dépend du projet spécifique. Par exemple, la fourniture de liquidité de GMX est programmée, et le poids cible est décidé par la gouvernance ou un multi-signature. Tandis que le HLP de HyperLiquid est directement géré par l'équipe du projet. Le JLP et le GLP sont similaires aux AMM (Automated Market Makers), et n'importe qui peut réaliser des opérations d'arbitrage. L'essentiel est que ce mécanisme connecte efficacement les utilisateurs LP cherchant à obtenir des rendements et les traders ayant besoin de liquidités pour le market making.
Meilleur Meme
Haseeb：
Je vote pour la photo d'anniversaire de Justin Sun. Vous vous souvenez peut-être que cet entrepreneur, qui est très observé dans notre secteur et apparemment très apprécié de ses employés, a publié une photo de lui le jour de son anniversaire. Cette photo était manifestement générée par IA, car il avait 14 doigts sur la photo. Cela pourrait être l'un des moments les plus embarrassants pour l'un des entrepreneurs les plus réussis de l'industrie des cryptomonnaies, mais ce mème m'a vraiment marqué, je pense que je vais m'en souvenir longtemps.
Robert：
Bien qu'il soit techniquement inexact de dire que cela pourrait être considéré comme un meme typique, je vais attribuer le prix du meilleur meme à Pudgy Penguins. Peut-être parce qu'ils viennent de lancer le token PENGU, avec une évaluation entièrement diluée atteignant 5 milliards de dollars lors de l'ouverture. Bien que je ne possède aucun Pudgy Penguins ou token PENGU, je ne peux m'empêcher d'admirer leurs réalisations : construire continuellement pendant un marché baissier, faire passer un meme ordinaire à un succès énorme grâce à une promotion continue et une gestion approfondie. Maintenant, ils ont lancé des peluches, des pièces meme et d'autres produits dérivés, et la communauté s'épanouit.
Tarun：
Je vais choisir Bonk. Principalement parce que BonkBot est un moyen de marketing génial qui a aidé Bonk à passer d'une croissance proche de zéro à une capitalisation boursière de plusieurs milliards en un an. Si l'on parle de la pièce meme 'blue chip' la plus réussie dans l'écosystème Solana, c'est Bonk.
Tom：
Ce choix est vraiment difficile, mais je voudrais nommer Hugo Martingale, qui gère brillamment le compte Twitter de ce stagiaire de Polymarket. Leur contenu est frais et intéressant, et ils sont souvent pleins d'esprit dans les commentaires, c'est un compte de très haute qualité.
Haseeb：
Je suis heureux de voir que tout le monde n'a pas choisi les pièces meme. Pour être honnête, cette année, nous avons peut-être trop discuté des pièces meme, j'espère que nous en parlerons moins l'année prochaine.
Meilleure / Pire transformation
Robert：
Je vais fusionner les prix de 'Meilleure transformation' et 'Meilleure histoire de reprise' pour les attribuer à MicroStrategy. Bien qu'ils aient pris la décision de passer d'une société de logiciels d'intelligence commerciale ordinaire à un ETF à effet de levier Bitcoin il y a cinq ans, 2024 est l'année où cette transformation a réellement été reconnue par le marché. Ils ont non seulement dépassé le sommet historique de la bulle Internet, mais ont également créé un modèle commercial époustouflant : en émettant des obligations convertibles pour obtenir des fonds à un premium supérieur à celui du Bitcoin, puis en continuant à acheter du Bitcoin, formant ainsi un mécanisme de cycle de financement perpétuel.
Tarun：
Je vais nommer le protocole Babylon. Bien que leur transformation technique ait commencé en 2023, elle n'a été réellement réalisée qu'en 2024. Babylon a d'abord été un service de timestamp Bitcoin pour la chaîne Cosmos, puis ils ont développé la technologie de 'staking à distance', permettant aux utilisateurs d'utiliser des bitcoins comme garantie pour le staking. Maintenant, leur TVL (Total Value Locked) a atteint 6 milliards de dollars. Passer d'un simple service de timestamp à une entreprise d'une telle envergure est l'une des transformations de modèle commercial les plus réussies que j'ai jamais vues.
Tom：
Je vais nommer la 'pire transformation' du parti démocrate. Depuis l'incident de Trump à Mar-a-Lago, jusqu'à la déclaration exécutive de Biden sur les actifs numériques, en passant par les déclarations vagues de Kamala sur l'investissement en cryptomonnaies, l'ensemble du processus semble très désordonné. En revanche, Trump a adopté une stratégie simple et directe, disant ce que les gens veulent entendre et faisant ce que les gens veulent, comme 'Libérer Ross', etc. Le parti démocrate a fait preuve d'une performance décevante sur ce sujet, comme si on tirait complètement à côté à deux pouces du but.
Haseeb：
Je choisis la meilleure transformation comme étant celle de la communauté NFT vers les pièces meme. Par exemple, Miladys a lancé le token CULT, Pudgy Penguins a lancé le token PENGU, et ces pièces meme ont même dépassé la capitalisation boursière des projets NFT d'origine. Il est intéressant de noter que cette transformation n'a pas suscité d'opposition de la part de la communauté, personne ne les a accusés de s'éloigner des NFT. Bien que ces tokens semblent n'avoir aucune utilité réelle, cette stratégie de transformation a été étonnamment réussie. Cela pourrait être lié au choix des blockchains, de nombreux projets NFT de qualité se trouvant sur Ethereum, tandis que les pièces meme se développent davantage sur Solana, ce qui explique peut-être pourquoi cette transformation est arrivée relativement tard.
Tom：
Il est intéressant de constater que, dans le domaine des cryptomonnaies, parfois des « pièces d'ambiance » simples sont en fait plus populaires que celles qui tentent de créer une valeur sérieuse. Cela semble prouver une règle : lors de l'émission de nouveaux tokens, il n'est pas nécessaire de trop complexifier les choses, les gens préfèrent avoir plusieurs tokens simples plutôt qu'un mécanisme de conversion complexe.
Projet le plus décevant
Tom：
Je pense que le projet de rebranding de MakerDAO en Sky est un échec. La preuve la plus évidente est que, même après le rebranding, les gens continuent de l'appeler Maker plutôt que Sky. Bien que la taille de DAI par rapport à USDS reste considérable, il est dit qu'ils envisagent d'annuler cette rebranding, ce qui est manifestement une décision inutile et inefficace.
Haseeb：
Je choisis le projet Bitcoin L2 comme le plus grand échec. Au début de l'année, le marché avait de grands espoirs pour Bitcoin L2, s'attendant à atteindre des dizaines de milliards de dollars de TVL, croyant que l'écosystème Bitcoin adopterait la DeFi. Mais en réalité, même avec plusieurs projets lancés, ils sont tous devenus des 'villes fantômes'. Presque personne ne parle de ces projets, et on entend rarement des fondateurs dire qu'ils vont lancer des projets sur Bitcoin L2.
De plus, les tokens de célébrité (Celebrity Coins) sont également un échec majeur. Il fut un temps où l'on pensait que les tokens de célébrité feraient mieux que les pièces meme ordinaires, car ils étaient soutenus par des célébrités. Par exemple, MOTHER appartient à cette catégorie. Mais ces tokens sont en réalité des tokens sociaux, et au fil du temps, leurs performances ont été extrêmement médiocres. Au départ, le marché pensait que cela représenterait une énorme opportunité, mais maintenant il semble que cette attente ait totalement échoué.
Robert：
Je vais nommer la chute de Friend.tech et de la vague de finance sociale (Social Fi) qu'elle a entraînée. Plus tôt cette année, Friend.tech était considérée comme le projet de startup le plus en vogue dans le domaine des cryptomonnaies, mais son cycle de développement a été extrêmement court. De l'idée initiale à la populaire, puis au lancement de la version V2 et du token Friend, pour finalement sombrer dans le silence. Maintenant, la valeur du produit et du token est presque à zéro, et c'est peut-être l'un des rares projets vraiment autodestructeurs. Bien que des projets comme Farcaster continuent de se développer, l'ensemble du domaine social cryptographique fait face à d'énormes défis.
Meilleure histoire de retour 2024
Tom：
Je voudrais nommer Coinbase. Lorsque le prix des cryptomonnaies chute, Coinbase devient souvent le 'poumon' du marché. En 2023, ils ont licencié des milliers de personnes, beaucoup pensant qu'ils allaient peut-être faire faillite. Mais avec le lancement de l'ETF Bitcoin, Coinbase, en tant que dépositaire de l'ETF, a obtenu de nouvelles opportunités de développement. Bien que leurs activités à l'étranger ne soient pas particulièrement remarquables, elles croissent régulièrement. De plus, ils ont obtenu une suspension d'exécution dans le procès contre la SEC, ce qui peut être considéré comme une série de victoires importantes en 2024. Il est à noter que c'est la deuxième année consécutive que Coinbase est désignée comme la meilleure histoire de reprise, cette 'double reprise' est vraiment impressionnante.
Haseeb：
Je vais nommer Magic Eden. Ils avaient été considérés comme la plateforme NFT 'de deuxième ligne' après OpenSea et Blur. Mais en entrant dans l'écosystème Bitcoin, notamment en se positionnant sur les tokens BRC-20 et Ordinals, ils ont réalisé d'incroyables volumes de transactions. Leur performance dans l'écosystème Solana est également assez bonne. Récemment, ils ont lancé un token de plateforme, ce qui peut être considéré comme une transformation parfaite.
Robert：
En plus de MicroStrategy mentionnée précédemment, je voudrais également nommer l'ensemble de l'écosystème des ETF Bitcoin. Après des années de refus et d'échecs, nous avons enfin connu une percée cette année. Cela est dû à la victoire de Grayscale contre la SEC, qui a ouvert la voie à l'ETF Bitcoin et a préparé le terrain pour l'ETF Ethereum. Les performances de ces produits ETF sont remarquables et peuvent être considérées comme un exemple de résurrection d'un 'mort'. Bien que certains puissent penser que cela ressemble davantage à une histoire de 'gagnant' qu'à une 'récupération', des institutions comme BlackRock ont effectivement montré une puissance impressionnante dans ce processus.
Tarun：
Je choisis l'écosystème Move comme la meilleure histoire de reprise. La capitalisation boursière de Sui a atteint 50 milliards de dollars, et le capital de démarrage de Movement a dépassé 5 milliards de dollars, avec de nombreux protocoles DeFi lancés sur ces blockchains. Au troisième et quatrième trimestre de 2023, lorsque Solana a reçu beaucoup d'attention, l'écosystème Move semblait être négligé. Mais maintenant, grâce à l'amélioration de l'expérience utilisateur et à d'autres optimisations fonctionnelles, ils ont clairement réalisé une reprise robuste.
Animateur : De ces cas, nous pouvons voir que, sur le marché des cryptomonnaies, même les projets ayant traversé des creux, tant qu'ils ont une bonne stratégie et une bonne capacité d'exécution, peuvent réaliser un retour en force. Cela reflète également la résilience et la capacité d'innovation de cette industrie.
Prévisions pour 2025
Haseeb：
J'ai trois prévisions. Premièrement, le Bitcoin connaîtra un repli après avoir atteint 150 000 dollars ; deuxièmement, les tokens DeFi connaîtront une croissance explosive ; troisièmement, les prix des tokens liés à l'IA augmenteront considérablement, mais l'application pratique des protocoles sous-jacents pourrait être relativement limitée.
Robert：
Je suis plus optimiste quant au Bitcoin, prévoyant qu'il atteindra 180 000 dollars, mais sans une chute brutale. Deuxièmement, je pense que les États-Unis adopteront pour la première fois une législation spécifique sur les cryptomonnaies, ce qui sera un jalon important pour l'industrie. Enfin, je prédis qu'un événement de fraude cryptographique lié à l'IA attirera l'attention des médias.
Tarun：
Mes prévisions se concentrent principalement sur trois aspects. Premièrement, il y aura une vague d'intégration dans le domaine des chaînes d'application et L2, et nous pourrions voir plusieurs fusions, en raison principalement des coûts d'exploitation élevés et de la concentration des volumes de transactions. Deuxièmement, la capitalisation boursière totale des tokens liés aux agents IA augmentera d'au moins cinq fois, passant des 10 milliards de dollars actuels à des niveaux beaucoup plus élevés. Enfin, le taux d'inflation de Solana sera réduit d'au moins 25%.
Tom：
J'ai également trois prévisions. Premièrement, des jeux d'argent comme Farcaster ou 'le bouton' deviendront mainstream et gagneront en viralité sur des plateformes comme TikTok. Deuxièmement, de nouveaux ETF d'actifs cryptographiques seront approuvés, mais ce seront probablement des actifs relativement traditionnels comme XRP ou Litecoin, plutôt que des actifs émergents tant attendus par la communauté crypto. Troisièmement, nous pourrions assister à un événement majeur de sécurité au niveau des applications, possiblement dû à des attaques de chaîne d'approvisionnement ou à des vulnérabilités dans des bibliothèques de programmes.
