Une guerre pour la domination du marché on-chain pourrait être en train de se préparer. La question : quel sera le collatéral de choix dans l'économie de la finance décentralisée (DeFi) ?
Au moment de la rédaction, les protocoles DeFi dans tous les écosystèmes ont verrouillé presque 126 milliards de dollars de valeur, selon les données de DeFiLlama, se rapprochant chaque jour de leur sommet de 2021 de 175 milliards de dollars. La majorité de ces fonds engagés prennent la forme d'éther (ETH) et de dérivés comme les jetons liquides d'éther stakés générant des rendements (stETH) et l'eETH enveloppé (weETH), avec le bitcoin enveloppé (wBTC) et les stablecoins dans leur ensemble rivalisant pour la quatrième et la cinquième place.
Mais l'équipe derrière le protocole DeFi basé sur Bitcoin, Lombard Finance, prévoit de bouleverser les choses avec LBTC, un nouveau jeton bitcoin liquide. L'idée, selon le co-fondateur de Lombard, Jacob Philips, est de détrôner l'ETH et le stETH et d'installer le bitcoin comme le collatéral de choix dans l'ensemble de l'économie on-chain.
« Sur les plateformes centralisées, le bitcoin est le collatéral principal. Il n'y a pas de question à ce sujet. Pourquoi n'est-ce pas le cas dans la DeFi ? » a déclaré Philips à CoinDesk lors d'une interview. « Le bitcoin ne fait bien qu'une seule chose, et c'est être une réserve de valeur solide. C'est le collatéral parfait. Il n'y a aucune raison pour que nous ne devions pas construire la DeFi sur le bitcoin. »
Le bitcoin a eu une année formidable, grimpant de 124 % depuis le 1er janvier grâce à des vents politiques aux États-Unis et au succès massif de ses fonds négociés en bourse au comptant, presque âgés d'un an. L'éther, pour sa part, a sous-performé de manière significative en « n'augmentant que » de 48 % pendant la même période, malgré le fait qu'il soit quatre fois plus petit en termes de capitalisation boursière. Avec la demande de bitcoin augmentant de jour en jour — et une discussion toujours croissante sur une éventuelle réserve stratégique de bitcoin aux États-Unis sous l'administration Trump entrante — il n'est pas fou de penser que l'actif pourrait jouer un rôle plus important sur la chaîne.
Cela pourrait à son tour transformer la manière dont la DeFi dans son ensemble fonctionne.
« Le bitcoin va devenir la prochaine grande source de liquidité pour chaque protocole DeFi, sur chaque chaîne. C'est juste un afflux massif de nouveaux capitaux », a déclaré Philips. Notant que le bitcoin a une capitalisation boursière proche de 1,9 trillion de dollars, il a déclaré : « Même si nous ne recevons qu'une fraction de cela, cela mettrait tout de même une tonne de nouvelles activités dans l'écosystème et rendrait la DeFi plus efficace — peut-être même au point où les protocoles DeFi, grâce à une liquidité passive, rivaliseront avec la liquidité sur les échanges centralisés. »
Bitcoin avec un rendement ?
Une grande différence entre le bitcoin et l'éther est que vous pouvez verrouiller ce dernier actif sur le réseau Ethereum — un processus appelé staking — pour aider à sécuriser la blockchain, et gagner des intérêts, payés en ETH. Au moment de la rédaction, l'éther staké offre un rendement de 3,19 % par an, selon l'indice composite des taux de staking de l'éther (CESR) de CoinDesk.
Le réseau Bitcoin n'offre pas de telles capacités, mais Lombard vise à fournir un jeton bitcoin générant des rendements via Babylon, un protocole conçu pour permettre aux utilisateurs de staker du bitcoin afin de sécuriser d'autres blockchains.
Cela se passe comme ceci : les utilisateurs donnent à Lombard un peu de bitcoin, Lombard stake ces pièces via Babylon, puis il frappe un jeton LBTC pour chaque BTC staké. Ces jetons LBTC suivent la norme ERC-20, ce qui signifie qu'ils peuvent être utilisés sur Ethereum et tous ses protocoles.
Ce taux d'intérêt sur LBTC sera payé par les blockchains sécurisées par Babylon, ou du moins c'est la théorie. Neuf projets différents - Corn, BOB, Cosmos Hub, Nubit, Fiamma, Manta, LayerEdge, Chakra et Pell - ont commencé ou terminé l'intégration à l'environnement de développement blockchain de Babylon, ou devnet, jusqu'à présent, a déclaré Coleman Maher, responsable de la croissance chez Babylon, à CoinDesk. Ces intégrations devraient être mises en service l'année prochaine, après que la propre couche 1 de Babylon soit opérationnelle.
Babylon ne distribue actuellement aucune récompense de staking, mais cela n'a pas empêché le protocole d'accumuler 5,4 milliards de dollars de valeur, ce qui en fait le 10ème plus grand protocole par valeur verrouillée dans l'ensemble de la DeFi, selon DeFiLlama. Alors pourquoi les gens sont-ils si désireux de verrouiller leur bitcoin sur Babylon ? Peut-être parce qu'il fonctionne avec un programme de points, ce qui signifie que les premiers déposants pourraient éventuellement recevoir un airdrop. L'équipe de Babylon n'a pas commenté si un jeton serait un jour émis.
Concurrence féroce
Sur les 6 milliards de dollars stakés sur Babylon, plus de 1,4 milliard de dollars ont été connectés via Lombard pour créer des jetons LBTC. En l'absence de récompenses de staking émises par Babylon, ces jetons ne fournissent encore aucun rendement.
« Les utilisateurs ne choisissent pas de détenir de l'éther ou du bitcoin uniquement en fonction du rendement du staking », a déclaré Philips. « Il y a des raisons beaucoup plus larges pour lesquelles ils choisissent l'un ou l'autre, » telles que le potentiel de réserve de bitcoin aux États-Unis et les points de vue des régulateurs sur les deux actifs. « Et le rendement est un peu la cerise sur le gâteau. »
Il est important de noter que les utilisateurs de DeFi peuvent déjà utiliser le bitcoin comme collatéral (bien que sans aucun rendement) grâce au bitcoin enveloppé. Au moment de la rédaction, la capitalisation boursière de wBTC s'élevait à 12,9 milliards de dollars. Cela ne représente que 22 % de son niveau record de 2021, malgré des préoccupations selon lesquelles l'émetteur de wBTC, la société de garde et de trading de cryptomonnaies BitGo, partage la garde du bitcoin sous-jacent avec BiT Global, une entité partiellement détenue par le fondateur de TRON, Justin Sun. Sun a été accusé de fraude et de manipulation de marché aux États-Unis.
Cela dit, au 6 décembre, wBTC ne représentait que 5,7 milliards de dollars de collatéral dans certains des plus grands protocoles DeFi, selon les données de Lido, tandis que 14,5 milliards de dollars d'ETH étaient utilisés, et 11,1 milliards de dollars de stETH. Même « l'éther enveloppé », ou eETH — un jeton liquide relativement nouveau qui permet aux utilisateurs de bénéficier des récompenses de restaking d'EigenLayer en même temps que le rendement de staking natif de l'ETH — a fourni 5,8 milliards de dollars de collatéral.
En fait, stETH et weETH ont lentement grignoté la part de marché d'autres pièces, au point qu'ARK Invest a déclaré dans un rapport récent que l'ensemble de l'économie DeFi se réorganisait autour de stETH et du rendement de référence fourni par l'ETH staké. D'autres jetons — comme le SOL de Solana ou l'AVAX d'Avalanche — offrent des taux d'intérêt plus élevés pour le staking, ce qui implique que ces actifs, étant plus volatils, sont plus risqués à détenir à long terme.
Les prêteurs de stablecoins ont également ressenti la pression de l'ascension de stETH, a déclaré ARK Invest, Sky (SKY) (anciennement MakerDAO) augmentant le taux d'intérêt des DAI verrouillés, tandis que les récompenses pour le prêt de stablecoins sur Aave (AAVE) et Compound (COMP) ont augmenté, car les utilisateurs préfèrent prêter stETH et emprunter des stablecoins plutôt que de prêter des stablecoins directement.
Sans oublier les divers fonds de marché monétaire tokenisés développés par des géants financiers tels que BlackRock et Franklin Templeton, qui pourraient finir par permettre aux utilisateurs de DeFi de s'exposer aux bons du Trésor américain et d'utiliser ces jetons comme collatéral.
Donc, LBTC fait face à une concurrence difficile. Mais Philips affirme que le jeton peut réussir là où wBTC a eu du mal grâce à ce petit coup de pouce supplémentaire offert par son rendement. « Le rendement du staking sera généré avec le temps. Le rendement de LBTC devrait se situer dans la fourchette du taux de staking de l'ETH », a-t-il déclaré.
« L'objectif initial de Lombard est simplement de faire sortir les gens de leur bitcoin du stockage le plus froid, et de faire le pas le plus primitif vers la finance on-chain. Et ensuite, nous vous montrerons les protocoles testés au combat, plus sûrs que votre banque, qui existent là-bas », a ajouté Philips. « Il est possible que le rendement puisse s'assécher. LBTC en tant qu'actif, produisant n'importe quel montant de rendement, resterait un actif attractif. »
La proposition a certainement suscité de l'intérêt. Lombard a levé 16 millions de dollars cet été auprès de plusieurs grands acteurs, dont Polychain Capital, Franklin Templeton et Nomad Capital. Philips a déclaré que les entités déjà familières avec la DeFi avaient été les plus enthousiastes. « Quiconque a déjà touché aux cryptos, c'est une proposition facile pour les amener à faire du staking de bitcoin. Ou du moins ils sont très ouverts à la conversation. »
