Auteur : YBB Capital Researcher Ac-Core
TL;DR
World Liberty Financial, lancé par la famille Trump et des personnalités de premier plan dans l'industrie cryptographique, influence progressivement la direction du développement de l'industrie, son récent choix d'achat de tokens ayant également stimulé la hausse du marché secondaire ;
Après la victoire de Trump, les politiques favorables aux cryptomonnaies à court terme comprennent principalement : l'établissement d'une réserve stratégique de Bitcoin aux États-Unis, la légalisation de la cryptomonnaie comme norme, et l'émission de plans de dette associés aux ETF ;
Le nouveau cycle de baisse des taux d'intérêt attirera davantage de financements dans DeFi, similaire à l'environnement macroéconomique pendant l'été DeFi de 2020 à 2021 ;
De nombreux protocoles de prêt tels qu'AAVE et Hyperliquid suscitent un large intérêt sur le marché, montrant un fort potentiel de reprise et d'explosion ;
Les tendances des échanges de Binance et Coinbase se dirigent récemment davantage vers les tokens liés à DeFi.
Un, L'impact de la situation externe sur la tendance globale :
1.1 World Libertyfi et le gouvernement Trump
Source : Financial Times
World Liberty Financial se positionne comme une plateforme financière décentralisée, offrant des outils financiers équitables, transparents et conformes, attirant un grand nombre d'utilisateurs, symbolisant le début d'une révolution bancaire. Lancée par la famille Trump et des personnalités de premier plan de l'industrie cryptographique, elle vise à défier le système bancaire traditionnel en offrant des solutions financières innovantes. Cela exprime l'ambition de Trump de faire des États-Unis un leader mondial en matière de cryptomonnaies, en cherchant à défier le système bancaire traditionnel.
Récemment, en raison de l'achat par World Liberty Financial en décembre, les tokens DeFi associés ont également connu une reprise des prix, y compris ETH, cbBTC, LINK, AAVE, ENA, ONDO.
1.2 Politiques favorables aux cryptos à venir
Le 47ème président des États-Unis, Donald Trump, prêtera serment le 20 janvier 2025, et les principales politiques favorables aux cryptomonnaies à venir se résument à trois points :
Trump réitère son plan d'établir une réserve stratégique de Bitcoin aux États-Unis
Les réserves stratégiques sont des réserves de ressources clés libérées en cas de crise ou d'interruption d'approvisionnement, le cas le plus célèbre étant les réserves stratégiques de pétrole des États-Unis. Trump a récemment déclaré que les États-Unis prévoient de prendre des mesures significatives dans le domaine des cryptomonnaies, potentiellement en établissant une réserve de cryptomonnaies similaire aux réserves de pétrole. Selon CoinGecko, les gouvernements détiennent au total 2,2 % de l'approvisionnement mondial en Bitcoin, avec les États-Unis détenant 200 000 Bitcoins, d'une valeur de plus de 20 milliards de dollars.
Légalisation de la cryptomonnaie comme norme
Le gouvernement Trump, s'il reprend le pouvoir, pourrait réaliser la légalisation totale des cryptomonnaies, et il est possible qu'il adopte des politiques plus ouvertes dans ce domaine à l'avenir. Lors de son discours à la soirée annuelle de la Blockchain Association, Trump a salué les efforts de la Blockchain Association pour la législation sur les cryptomonnaies aux États-Unis ; il a déclaré que des cas d'utilisation réels tels que DePIN rendent la légalisation des cryptomonnaies concrète et qu'ils figurent en tête de la liste des priorités législatives ; et il s'est engagé à s'assurer que Bitcoin et les cryptomonnaies prospèrent aux États-Unis.
Combinaison crypto : Renforcer l'hégémonie du dollar + Réserve stratégique de Bitcoin + Légalisation des cryptos + ETF = Obligations
Trump soutient publiquement les actifs cryptographiques, ce qui lui apporte de nombreux avantages : 1. Consolider la position du dollar et le pouvoir de tarification en dollars dans l'industrie cryptographique pendant son mandat ; 2. Se positionner à l'avance sur le marché des cryptos, permettant à davantage de fonds d'entrer ; 3. Forcer la Réserve fédérale à se rapprocher ; 4. Forcer les capitaux hostiles du passé à se rapprocher de lui.
Comme le montrent les données ci-dessous, l'indice du dollar en 2014 se situait autour de 80 tandis que la dette américaine n'était que de 20 000 milliards de dollars. Aujourd'hui, la dette américaine a augmenté à environ 36 000 milliards de dollars, soit une augmentation de 80 %, mais le dollar continue de s'apprécier de manière anormale. Si le dollar continue de se renforcer, en association avec l'approbation par la SEC américaine de l'ETF Bitcoin au comptant, la nouvelle partie de l'augmentation pourrait entièrement couvrir les coûts d'émission de dettes futurs.
Source de données : investing
Source de données : fred.stlouisfed 1.3 Le nouveau cycle de baisse des taux d'intérêt rend DeFi plus attrayant
Les données publiées par le Bureau des statistiques du travail des États-Unis montrent qu'en novembre, l'inflation de base a augmenté de 0,3 % pour le quatrième trimestre consécutif, soit une hausse de 3,3 % par rapport à l'année précédente. Les coûts du logement ont légèrement diminué, mais les prix des biens, hors alimentation et énergie, ont augmenté de 0,3 %, atteignant la plus forte hausse depuis mai 2023.
La réaction du marché a été rapide, augmentant la probabilité d'une baisse des taux par la Réserve fédérale la semaine prochaine de 80 % à 90 %. Le gestionnaire d'investissement James C. Assey estime qu'une baisse en décembre est presque inévitable. Les obligations du gouvernement américain ont d'abord augmenté puis diminué, en raison de données d'emploi mitigées, renforçant les attentes du marché concernant une baisse des taux par la Réserve fédérale cette année. Morgan Stanley prévoit également que la Réserve fédérale baissera les taux par trimestre après sa réunion de politique monétaire de décembre, jusqu'à ce que le taux des fonds fédéraux atteigne 3,5 %.
La reprise de DeFi est non seulement alimentée par des facteurs internes, mais les changements économiques externes jouent également un rôle clé. Avec les changements des taux d'intérêt mondiaux, les actifs cryptographiques et d'autres actifs à haut risque, y compris DeFi, deviennent plus attractifs pour les investisseurs cherchant des rendements plus élevés, le marché se prépare à une période qui pourrait être de faibles taux d'intérêt, similaire à l'environnement qui a poussé les marchés haussiers de cryptomonnaies en 2017 et 2020.
La reprise de DeFi est non seulement poussée par des facteurs internes, mais également influencée par trois facteurs externes : l'ETF Bitcoin, la légalisation des actifs cryptographiques et les changements des taux d'intérêt mondiaux, qui feront que le marché des cryptomonnaies sera de plus en plus influencé par des facteurs externes à l'avenir. Avec la baisse des taux d'intérêt, les actifs à haut risque deviennent plus attractifs pour les investisseurs, similaire à l'environnement des marchés haussiers de cryptomonnaies de 2017 et 2021.
Ainsi, DeFi bénéficie de deux points dans un environnement de faibles taux d'intérêt :
Coût d'opportunité du capital réduit : la baisse des rendements des produits financiers traditionnels pourrait inciter les investisseurs à se tourner vers DeFi à la recherche de rendements plus élevés (ce qui signifie également que l'espace de profit potentiel sur le marché des cryptomonnaies sera encore plus réduit à l'avenir).
Coût d'emprunt réduit : le financement devient moins cher, encourageant les utilisateurs à emprunter et à dynamiser l'écosystème DeFi.
Après deux ans d'ajustements, la valeur totale verrouillée (TVL) et d'autres indicateurs clés commencent à remonter. Le volume des transactions sur les plateformes DeFi a également augmenté considérablement.
Source de données : DeFiLlama Deuxièmement, la croissance on-chain stimule la tendance du marché : 2.1 La reprise du protocole de prêt AAVE
Source : Cryptotimes
AAVE V1, V2 et V3 partagent la même architecture, tandis que la principale mise à jour de V4 consiste en l'introduction d'une 'couche de liquidité unifiée'. Cette fonctionnalité est une extension du concept de Portail dans la version AAVE V3. Le Portail, en tant que fonctionnalité cross-chain dans V3, vise à fournir des actifs cross-chain, mais de nombreux utilisateurs ne sont pas familiers avec cela ou ne l'ont pas utilisé. L'objectif du Portail est de réaliser des opérations de pontage cross-chain des actifs en détruisant et en frappant des aTokens entre différentes blockchains.
Par exemple, Alice détient 10 aETH sur Ethereum et souhaite les transférer à Arbitrum. Elle peut soumettre cette transaction via le protocole de pontage sur la liste blanche, après quoi le protocole exécutera les étapes suivantes :
Sur Arbitrum, le contrat va temporairement frapper 10 aETH sans actifs sous-jacents pour le soutenir ;
Ces aETH sont transférés à Alice ;
Traitement en lot des transactions de pontage, transférant effectivement 10 ETH à Arbitrum ;
Lorsque les fonds seront disponibles, ces ETH seront injectés dans le pool AAVE, soutenant les aETH frappés.
Le Portail permet aux utilisateurs de transférer des fonds entre chaînes, à la recherche de taux d'intérêt de dépôt plus élevés. Bien que le Portail ait réalisé une liquidité cross-chain, son fonctionnement dépend des protocoles de pontage sur la liste blanche, et non du protocole central AAVE, ce qui signifie que les utilisateurs ne peuvent pas utiliser cette fonctionnalité directement via AAVE.
La 'couche de liquidité unifiée' de V4 est précisément une amélioration basée sur cela, adoptant une conception modulaire pour gérer de manière unifiée l'offre, les limites de prêt, les taux d'intérêt, les actifs et les incitations, permettant une allocation de liquidité plus efficace et dynamique. De plus, la conception modulaire permet également à AAVE d'introduire ou de retirer facilement de nouveaux modules, sans nécessiter un transfert massif de liquidités.
Avec le protocole d'interopérabilité cross-chain (CCIP) de Chainlink, AAVE V4 construira également une 'couche de liquidité cross-chain', permettant aux utilisateurs d'accéder instantanément à toutes les ressources de liquidité entre différents réseaux. Grâce à ces améliorations, le Portail évoluera davantage en un protocole de liquidité cross-chain complet.
En plus de la 'couche de liquidité unifiée', AAVE V4 prévoit également d'introduire des taux d'intérêt dynamiques, des primes de liquidité, des comptes intelligents, des configurations dynamiques des paramètres de risque, et une extension de l'écosystème non EVM, en centrant le réseau Aave sur le stablecoin GHO et le protocole de prêt AAVE.
En tant que leader dans le domaine DeFi, AAVE a maintenu environ 50 % de part de marché au cours des trois dernières années, le lancement de la version V4 vise à promouvoir l'expansion de son écosystème pour servir potentiellement 1 milliard de nouveaux utilisateurs.
Source de données : DeFiLlama
À la date du 18 décembre 2024, les données de TVL d'AAVE montrent également une croissance significative, dépassant actuellement le niveau de 30 % atteint lors du pic de l'été DeFi en 2021, atteignant 23,056 milliards de dollars. Les changements dans les protocoles DeFi cette fois-ci sont davantage orientés vers le prêt modulaire et une meilleure efficacité du capital. (Pour des informations sur les protocoles de prêt modulaires, veuillez vous référer à notre article précédent sur l'évolution modulaire du prêt DeFi.)
2.2 Le meilleur outsider des produits dérivés de l'année, Hyperliquid
Source : Medium : Hyperliquid
Selon une étude de Yunt Capital@stevenyuntcap, les sources de revenus de la plateforme Hyperliquid comprennent les frais d'enchères de mise sur le marché instantanée, les gains et pertes des fournisseurs de liquidité HLP ainsi que les frais de plateforme. Les deux premiers sont des informations publiques, l'équipe a récemment également expliqué la dernière source de revenus. Sur cette base, nous pouvons estimer les revenus totaux d'Hyperliquid depuis le début de l'année à environ 44 millions de dollars, dont 40 millions proviennent de HLP ; la stratégie A de HLP a perdu 2 millions de dollars, tandis que la stratégie B a gagné 2 millions de dollars ; les revenus provenant de la liquidation s'élèvent à 4 millions de dollars. Lorsque HYPE a été lancé, l'équipe a racheté des tokens HYPE sur le marché via le portefeuille du Fonds d'assistance. Supposons que l'équipe ne dispose d'aucun autre portefeuille USDC AF, le gain et la perte d'USDC AF depuis le début de l'année s'élèvent à 52 millions de dollars.
En combinant les 44 millions de dollars de HLP et les 52 millions de dollars de USDC AF, les revenus totaux d'Hyperliquid depuis le début de l'année s'élèvent à environ 96 millions de dollars, dépassant Lido, devenant le neuvième projet crypto le plus rentable de 2024.
Une étude récente de Messari Research@defi_monk sur l'évaluation des tokens HYPE montre que sa valeur marchande totalement diluée (FDV) est d'environ 13 milliards de dollars, et pourrait dépasser 30 milliards de dollars dans des conditions de marché appropriées. De plus, Hyperliquid prévoit de lancer HyperEVM via un TGE (événement de génération de token), avec plus de 35 équipes prévoyant de participer à ce nouvel écosystème, rapprochant Hyperliquid d'une chaîne L1 universelle, et non seulement d'une chaîne d'application.
Source : Messari
Hyperliquid devrait adopter un nouveau cadre d'évaluation. En général, les applications killers et leur réseau L1 sont indépendants, les revenus des applications étant attribués aux tokens d'application, tandis que les revenus du réseau L1 vont aux validateurs du réseau. Hyperliquid a intégré ces sources de revenus. Ainsi, Hyperliquid ne possède pas seulement une plateforme de trading de contrats perpétuels décentralisée (Perp DEX) de premier plan, mais contrôle également son réseau L1 sous-jacent. Nous utilisons la méthode d'évaluation par agrégation pour refléter ses caractéristiques d'intégration verticale. Commençons par la valorisation de Perp DEX.
L'opinion générale de Messari sur le marché des produits dérivés est cohérente avec celle de Multicoin Capital et ASXN, la seule différence étant la part de marché de Hyperliquid, le marché DEX de Peap est un marché où 'le gagnant prend tout', pour les raisons suivantes :
Tout Perp DEX peut lancer n'importe quel contrat perpétuel, sans problème de fragmentation de la blockchain.
Contrairement aux échanges centralisés, l'utilisation des échanges décentralisés ne nécessite pas de permission.
Il existe des effets de réseau en termes de flux de commandes et de liquidité.
À l'avenir, la position dominante de Hyperliquid deviendra de plus en plus forte. Hyperliquid devrait représenter près de la moitié du marché on-chain d'ici 2027, générant 551 millions de dollars de revenus. Actuellement, les frais de transaction sont attribués à la communauté, les considérant donc comme des revenus réels. Sur la base d'un multiple de valorisation de 15 fois les standards de valorisation DeFi, la valorisation de Perp DEX en tant qu'activité indépendante pourrait atteindre 8,3 milliards de dollars. Pour les clients d'entreprise, veuillez consulter notre modèle complet. Passons à la valorisation de L1 :
On a généralement recours à la prime des applications DeFi pour évaluer L1, et avec l'augmentation récente de l'activité de Hyperliquid sur son réseau, sa valorisation pourrait encore augmenter. Hyperliquid est actuellement la 11ème chaîne par TVL, des réseaux similaires, tels que Sei et Injective, ont des valorisations respectives de 5 milliards et 3 milliards de dollars, tandis que des réseaux haute performance de taille similaire, comme Sui et Aptos, atteignent des valorisations de 30 milliards et 12 milliards de dollars.
Étant donné que HyperEVM n'est pas encore en ligne, l'évaluation de L1 de Hyperliquid est estimée de manière conservatrice à 5 milliards de dollars. Mais si elle est évaluée au prix du marché actuel, l'évaluation de L1 pourrait approcher les 10 milliards de dollars ou plus.
Ainsi, dans le scénario de base, la valorisation de Perp DEX de Hyperliquid est de 8,3 milliards de dollars, la valorisation du réseau L1 est de 5 milliards de dollars, pour un FDV total d'environ 13,3 milliards de dollars. Dans un scénario de marché baissier, la valorisation serait d'environ 3 milliards de dollars, tandis qu'en période de marché haussier, elle pourrait atteindre 34 milliards de dollars.
Trois, Résumé
Envisageant 2025, la reprise et l'envolée complète de l'écosystème DeFi deviendront sans aucun doute la mélodie principale. Avec le soutien politique du gouvernement Trump pour la finance décentralisée, l'industrie cryptographique américaine a accueilli un environnement réglementaire plus amical, et DeFi fait face à des opportunités d'innovation et de croissance sans précédent. AAVE, en tant que leader des protocoles de prêt, avec l'innovation de la couche de liquidité de la version V4, a progressivement restauré et dépassé sa gloire passée, devenant une force centrale dans le domaine du prêt DeFi. Dans le marché des produits dérivés, Hyperliquid, grâce à son innovation technologique exceptionnelle et à son intégration efficace de part de marché, émerge rapidement comme le meilleur outsider de 2024, attirant un grand nombre d'utilisateurs et de liquidités.
Parallèlement, les stratégies de cotation des grandes bourses telles que Binance et Coinbase évoluent également, les tokens liés à DeFi devenant un nouveau point focal, comme les récents ACX, ORCA, COW, CETUS et VELODROME. Les actions des deux grandes plateformes reflètent la confiance du marché dans DeFi.
La prospérité de DeFi ne se limite pas à la prêt et au marché des produits dérivés, mais s'épanouira pleinement dans plusieurs domaines tels que les stablecoins, l'approvisionnement en liquidité, et les solutions cross-chain. On peut prévoir qu'avec le soutien conjoint des politiques, de la technologie et des forces du marché, DeFi redeviendra grandiose en 2025, devenant une partie intégrante du système financier mondial.
