Auteur : YBB Capital Researcher Ac-Core
TL;DR
World Liberty Financial, lancé par la famille Trump et des figures de proue de l'industrie cryptographique, influence progressivement l'orientation du développement de l'industrie, et ses récents achats de jetons ont également entraîné une hausse sur le marché secondaire ;
Après l'élection de Trump, les politiques favorables aux cryptomonnaies à court terme comprennent principalement : l'établissement d'une réserve stratégique de bitcoins aux États-Unis, la légalisation de la normalité cryptographique, et un plan d'émission de dettes associé à l'ETF ;
Un nouveau cycle de baisse des taux d'intérêt attirera davantage de fonds vers DeFi, similaire à l'environnement macroéconomique de l'été DeFi de 2020 à 2021 ;
De nombreux protocoles de prêt comme AAVE et Hyperliquid suscitent un large intérêt sur le marché, montrant un fort potentiel de reprise et d'explosion ;
Binance et Coinbase adoptent récemment une tendance d'inscription de jetons plus axée sur les jetons liés à DeFi.
Un, l'impact des situations hors chaîne sur la tendance générale :
1.1 World Libertyfi et le gouvernement Trump
Source de l'image : Financial Times
World Liberty Financial se positionne comme une plateforme financière décentralisée, offrant des outils financiers équitables, transparents et conformes, attirant de nombreux utilisateurs, symbolisant le début d'une révolution bancaire. Lancée par la famille Trump et des figures de proue de l'industrie cryptographique, elle vise à défier le système bancaire traditionnel en fournissant des solutions financières innovantes. Cela exprime l'ambition de Trump de faire des États-Unis un leader mondial dans le domaine des cryptomonnaies, avec l'objectif de défier le système bancaire traditionnel par des solutions financières innovantes.
Récemment, influencés par l'achat de World Liberty Financial en décembre, les jetons DeFi concernés ont également connu un rebond des prix, y compris ETH, cbBTC, LINK, AAVE, ENA, ONDO.
1.2 Des politiques favorables aux cryptomonnaies à mettre en œuvre
Le 47e président des États-Unis, Donald Trump, prêtera serment le 20 janvier 2025, et les principales politiques favorables aux cryptomonnaies qui pourraient entrer en vigueur sont au nombre de trois :
Trump réitère son intention d'établir une réserve stratégique de bitcoins aux États-Unis
Les réserves stratégiques sont des réserves de ressources clés libérées en cas de crise ou d'interruption d'approvisionnement, le cas le plus célèbre étant la réserve stratégique de pétrole des États-Unis. Trump a récemment déclaré que les États-Unis prévoient de prendre des mesures significatives dans le domaine des cryptomonnaies, pouvant établir des réserves de cryptomonnaies similaires à celles des réserves de pétrole. Selon les données de CoinGecko de juillet de cette année, les gouvernements détiennent ensemble 2,2 % de l'offre mondiale de bitcoins, avec 200 000 bitcoins aux États-Unis, d'une valeur de plus de 20 milliards de dollars.
Légalisation de la normalité cryptographique
Le retour au pouvoir du gouvernement Trump pourrait concrétiser la légalisation totale des cryptomonnaies, et à l'avenir, des politiques plus ouvertes pourraient être adoptées dans ce domaine. Dans son discours lors du gala annuel de la Blockchain Association, Trump a salué les efforts de la Blockchain Association pour la législation sur les cryptomonnaies aux États-Unis ; il a déclaré que des cas d'utilisation réels comme DePIN rendent la légalisation des cryptomonnaies possible et prioritaires dans l'agenda législatif ; il a promis de s'assurer que le bitcoin et les cryptomonnaies prospèrent aux États-Unis.
Un cocktail cryptographique : renforcer la suprématie du dollar + réserve stratégique de bitcoins + légalisation de la cryptographie + ETF = obligations
Trump soutient publiquement les actifs cryptographiques, ce qui lui apporte de nombreux avantages : 1. Renforcer la position du dollar et le pouvoir de tarification en dollars de l'industrie cryptographique pendant son mandat ; 2. Se positionner sur le marché cryptographique à l'avance pour attirer plus de fonds ; 3. Amener la Réserve fédérale à se rapprocher de lui ; 4. Amener les anciens capitaux hostiles à se rapprocher de lui.
Comme le montrent les données ci-dessous, l'indice du dollar en 2014 était autour de 80 tandis que la dette américaine n'était que d'environ 20 000 milliards de dollars, aujourd'hui la dette américaine a augmenté à environ 36 000 milliards de dollars, soit une augmentation de 80 %, mais le dollar a continué à s'apprécier de manière inhabituelle. Si le dollar continue à se renforcer, associé à l'approbation par la SEC des ETF Bitcoin au comptant, la nouvelle partie d'augmentation pourrait totalement couvrir les coûts d'émission de dettes à l'avenir.
Source des données : investing
Source des données : fred.stlouisfed
1.3 Un nouveau cycle de baisse des taux d'intérêt rend DeFi plus attractif
Les données publiées par le Bureau des statistiques du travail des États-Unis montrent que l'inflation sous-jacente a augmenté de 0,3 % en novembre pour le quatrième trimestre consécutif, avec une augmentation de 3,3 % par rapport à l'année précédente. Les coûts du logement ont légèrement diminué, mais les prix des biens, hors nourriture et énergie, ont augmenté de 0,3 %, le plus fort bond depuis mai 2023.
Le marché réagit rapidement, augmentant la probabilité d'une baisse des taux par la Réserve fédérale la semaine prochaine de 80 % à 90 %. Le gestionnaire d'investissement James Asi estime que la baisse des taux en décembre est presque certaine. Les obligations à court terme des États-Unis ont d'abord augmenté puis ont chuté, en raison de données d'emploi variées, le marché renforçant ses attentes concernant une baisse des taux par la Réserve fédérale cette année. En même temps, JP Morgan prévoit que la Réserve fédérale baissera les taux par trimestre après la réunion de politique monétaire de décembre, jusqu'à ce que le taux des fonds fédéraux atteigne 3,5 %.
La reprise de DeFi est non seulement alimentée par des facteurs internes, mais les changements économiques externes jouent également un rôle clé. Avec les variations des taux d'intérêt mondiaux, les actifs à haut risque tels que les actifs cryptographiques, y compris DeFi, deviennent plus attrayants pour les investisseurs à la recherche de rendements plus élevés, le marché se préparant à une période potentiellement à faible taux d'intérêt, semblable à l'environnement qui a propulsé les marchés haussiers cryptographiques de 2017 et 2020.
La reprise de DeFi est non seulement stimulée par des facteurs internes, mais les changements concernant les ETF Bitcoin, la légalisation des actifs cryptographiques et les variations des taux d'intérêt mondiaux influenceront également l'avenir du marché cryptographique par des facteurs externes. Avec la baisse des taux d'intérêt, les actifs à haut risque deviennent plus attrayants pour les investisseurs, semblable à l'environnement général des marchés haussiers cryptographiques de 2017 et 2021.
Ainsi, DeFi bénéficie de deux points dans un environnement à faible taux d'intérêt :
Coût d'opportunité du capital réduit : les rendements des produits financiers traditionnels diminuant, les investisseurs peuvent se tourner vers DeFi pour rechercher des rendements plus élevés (ce qui signifie également que l'espace de bénéfice potentiel du marché cryptographique sera encore plus restreint à l'avenir) ;
Coût des emprunts réduit : le financement devient moins cher, encourageant les utilisateurs à emprunter et à dynamiser l'écosystème DeFi.
Après deux années d'ajustement, des indicateurs clés tels que la valeur totale verrouillée (TVL) commencent à remonter. Le volume des transactions sur les plateformes DeFi a également considérablement augmenté.
Source des données : DeFiLlama
Deux, la croissance sur la chaîne pousse la tendance du marché :
2.1 La reprise du protocole de prêt AAVE
Source de l'image : Cryptotimes
AAVE V1, V2 et V3 partagent la même architecture, tandis que la principale mise à niveau de V4 est l'introduction de la « couche de liquidité unifiée ». Cette fonctionnalité est une extension du concept de Portal dans la version AAVE V3. Portal, en tant que fonctionnalité inter-chaînes dans V3, vise à permettre l'approvisionnement d'actifs inter-chaînes, mais de nombreux utilisateurs ne sont pas familiers avec cela ou ne l'ont jamais utilisé. L'intention de Portal est d'effectuer des opérations de pontage inter-chaînes en détruisant et en créant des aTokens entre différentes blockchains.
Prenons un exemple : Alice possède 10 aETH sur Ethereum et souhaite les transférer vers Arbitrum. Elle peut soumettre cette transaction via le protocole de pontage sur la liste blanche, puis le protocole exécutera les étapes suivantes :
Les contrats sur Arbitrum vont temporairement créer 10 aETH sans actifs sous-jacents ;
Ces aETH sont transférés à Alice ;
Traitement par lots des transactions de pontage, transférant effectivement 10 ETH vers Arbitrum ;
Lorsque les fonds sont disponibles, ces ETH seront injectés dans le pool AAVE pour soutenir les aETH créés.
Portal permet aux utilisateurs de transférer des fonds entre chaînes, à la recherche de taux d'intérêt de dépôt plus élevés. Bien que Portal ait réalisé une liquidité inter-chaînes, son fonctionnement repose sur un protocole de pontage par liste blanche, et non sur le protocole principal d'AAVE, les utilisateurs ne pouvant pas utiliser cette fonctionnalité directement via AAVE.
La « couche de liquidité unifiée » de V4 est précisément une amélioration basée sur un design modulaire pour gérer de manière unifiée l'approvisionnement, les limites d'emprunt, les taux d'intérêt, les actifs et les incitations, permettant une allocation dynamique de la liquidité de manière plus efficace. De plus, le design modulaire permet également à AAVE d'introduire ou d'éliminer facilement de nouveaux modules, sans avoir besoin de migrer massivement la liquidité.
Avec le protocole d'interopérabilité inter-chaînes (CCIP) de Chainlink, AAVE V4 construira également une « couche de liquidité inter-chaînes », permettant aux utilisateurs d'accéder instantanément à toutes les ressources de liquidité entre différents réseaux. Grâce à ces améliorations, le Portal évoluera pour devenir un protocole de liquidité inter-chaînes complet.
En plus de la « couche de liquidité unifiée », AAVE V4 prévoit également d'introduire des taux d'intérêt dynamiques, des primes de liquidité, des comptes intelligents, la configuration dynamique des paramètres de risque, et l'expansion des écosystèmes non EVM, avec les stablecoins GHO et le protocole de prêt AAVE comme cœur de l'Aave Network.
En tant que leader dans le domaine DeFi, AAVE a maintenu environ 50 % de part de marché au cours des trois dernières années, le lancement de la version V4 vise à propulser l'expansion de son écosystème, desservant potentiellement 1 milliard de nouveaux utilisateurs.
Source des données : DeFiLlama
À la date du 18 décembre 2024, les données TVL d'AAVE montrent également une croissance significative, ayant actuellement dépassé les 30 % du niveau de pointe de l'été DeFi de 2021, atteignant 23,056 milliards de dollars. Les changements dans les protocoles DeFi de cette ronde, par rapport à la précédente, se concentrent davantage sur le prêt modulaire et l'amélioration des rendements en capital. (Pour des informations sur les protocoles de prêt modulaires, veuillez vous référer à notre contenu précédent sur l'évolution modulaire des prêts DeFi.)
2.2 Le cheval noir des dérivés le plus fort de l'année Hyperliquid
Source de l'image : Medium : Hyperliquid
Selon une étude de Yunt Capital @stevenyuntcap, les sources de revenus de la plateforme Hyperliquid comprennent les frais d'enchères d'inscription instantanée, les gains et pertes des teneurs de marché HLP et les frais de plateforme. Les deux premières sont des informations publiques ; l'équipe a également récemment expliqué la dernière source de revenus. Sur cette base, nous pouvons estimer que les revenus totaux d'Hyperliquid depuis le début de l'année s'élèvent à environ 44 millions de dollars, dont HLP a contribué 40 millions de dollars ; la stratégie A de HLP a perdu 2 millions de dollars, et la stratégie B a gagné 2 millions de dollars ; les revenus provenant de la liquidation s'élèvent à 4 millions de dollars. Lorsque HYPE est lancé, l'équipe rachète des jetons HYPE sur le marché via le portefeuille du fonds d'assistance. Supposons que l'équipe n'ait pas d'autres portefeuilles USDC AF, les gains et pertes d'USDC AF depuis le début de l'année s'élèvent à 52 millions de dollars.
Ainsi, en combinant les 44 millions de dollars de HLP et les 52 millions de dollars de USDC AF, les revenus totaux d'Hyperliquid depuis le début de l'année s'élèvent à environ 96 millions de dollars, dépassant Lido et devenant le neuvième projet cryptographique le plus rentable en 2024.
Messari Research @defi_monk a récemment réalisé une étude d'évaluation du jeton HYPE, dont la valeur totale diluée (FDV) est d'environ 13 milliards de dollars, et pourrait dépasser 30 milliards de dollars dans des conditions de marché appropriées. De plus, Hyperliquid prévoit également de lancer HyperEVM via TGE (événement de génération de jeton), avec plus de 35 équipes prêtes à participer à ce nouvel écosystème, rapprochant Hyperliquid d'une chaîne L1 universelle, et non d'une simple chaîne d'application.
Source : Messari
Hyperliquid devrait adopter un nouveau cadre d'évaluation. Généralement, les applications de type killer et leurs réseaux L1 sont indépendants, les revenus des applications revenant au jeton d'application, tandis que les revenus du réseau L1 reviennent aux validateurs du réseau. Hyperliquid a intégré ces sources de revenus. Ainsi, Hyperliquid possède non seulement une plateforme d'échange décentralisée de contrats perpétuels (Perp DEX) de premier plan, mais contrôle également son réseau L1 sous-jacent. Nous utilisons la méthode d'évaluation par addition catégorique pour refléter ses caractéristiques d'intégration verticale. Commençons par l'évaluation du Perp DEX.
L'opinion générale de Messari sur le marché des dérivés est en accord avec celle de Multicoin Capital et ASXN, la seule différence étant la part de marché d'Hyperliquid, le marché du Peap DEX étant un marché « où le gagnant prend tout », pour les raisons suivantes :
Tout Perp DEX peut lancer n'importe quel contrat perpétuel, sans problème de fragmentation de la blockchain ;
Contrairement aux échanges centralisés, l'utilisation des échanges décentralisés ne nécessite pas de permis ;
Il existe des effets de réseau en termes de flux d'ordres et de liquidité.
À l'avenir, la position dominante d'Hyperliquid ne fera que se renforcer. Hyperliquid s'attend à occuper près de la moitié du marché en chaîne d'ici 2027, générant 551 millions de dollars de revenus. Actuellement, les frais de transaction appartiennent à la communauté, donc ils sont considérés comme des revenus réels. Sur la base d'un multiple d'amplification de 15 fois selon les normes d'évaluation DeFi, le Perp DEX en tant qu'activité indépendante pourrait atteindre une évaluation de 8,3 milliards de dollars. Pour les clients d'entreprise, ils peuvent consulter notre modèle complet. Passons maintenant à l'évaluation de L1 :
On utilise généralement la prime des applications DeFi pour évaluer L1, et avec l'augmentation récente de l'activité d'Hyperliquid sur son réseau, son évaluation pourrait encore augmenter. Hyperliquid est actuellement la 11e chaîne par TVL, des réseaux similaires comme Sei et Injective ayant des évaluations respectives de 5 milliards de dollars et 3 milliards de dollars, tandis que des réseaux de haute performance de taille similaire comme Sui et Aptos atteignent des évaluations respectives de 30 milliards de dollars et 12 milliards de dollars.
Comme HyperEVM n'est pas encore en ligne, l'évaluation de L1 d'Hyperliquid est estimée de manière conservatrice à 5 milliards de dollars. Mais si l'on évalue selon les prix du marché actuels, l'évaluation de L1 pourrait se rapprocher de 10 milliards de dollars ou plus.
Ainsi, dans un scénario de base, l'évaluation du Perp DEX d'Hyperliquid est de 8,3 milliards de dollars, l'évaluation du réseau L1 est de 5 milliards de dollars, pour un FDV total d'environ 13,3 milliards de dollars. Dans un scénario de marché baissier, l'évaluation est d'environ 3 milliards de dollars, tandis qu'en période de marché haussier, elle pourrait atteindre 34 milliards de dollars.
Trois, résumé
En regardant vers 2025, la reprise complète et le décollage de l'écosystème DeFi deviendront sans aucun doute la mélodie principale. Avec le soutien politique du gouvernement Trump pour la finance décentralisée, l'industrie cryptographique américaine s'est vue offrir un environnement réglementaire plus amical, DeFi se voit offrir des opportunités d'innovation et de croissance sans précédent. En tant que leader des protocoles de prêt, AAVE, grâce à l'innovation de la couche de liquidité de la version V4, retrouve progressivement sa splendeur passée et devient une force centrale dans le domaine du prêt DeFi. Sur le marché des dérivés, Hyperliquid, grâce à son innovation technologique exceptionnelle et à son intégration efficace des parts de marché, émerge rapidement comme le cheval noir le plus fort de 2024, attirant de nombreux utilisateurs et liquidités.
Parallèlement, les stratégies d'inscription de jetons des principales bourses telles que Binance et Coinbase évoluent également, les jetons liés à DeFi devenant les nouvelles vedettes, comme les récents ACX, ORCA, COW, CETUS, VELODROME. Les actions des deux grandes plateformes reflètent la confiance du marché dans DeFi.
La prospérité de DeFi ne se limite pas aux marchés de prêt et de dérivés, mais s'épanouira également dans plusieurs domaines tels que les stablecoins, l'approvisionnement en liquidité, les solutions inter-chaînes, etc. On peut prévoir qu'avec le soutien conjoint des politiques, de la technologie et des forces du marché, DeFi sera à nouveau grand en 2025, devenant une partie indispensable du système financier mondial.
