Auteur : Chercheur YBB Capital Ac-Core
Points clés
World Liberty Financial, fondée par la famille Trump et des personnalités de premier plan de l'industrie de la cryptographie, influence progressivement la direction de l'industrie, et leurs récents achats de tokens ont également contribué à la hausse des prix sur le marché secondaire.
Après la victoire de Trump, les politiques favorables aux cryptomonnaies à court terme devraient inclure : l'établissement d'une réserve stratégique de Bitcoin aux États-Unis, la légalisation des cryptomonnaies, ainsi que le soutien aux plans de dette par l'émission d'ETF.
Les nouvelles mesures de réduction des taux d'intérêt attireront davantage de capitaux vers DeFi, créant un environnement macroéconomique similaire à l'été DeFi de 2020-2021.
Les protocoles de prêt DeFi tels qu'AAVE et Hyperliquid attirent une attention croissante et montrent une forte reprise et un potentiel d'explosion.
Binance et Coinbase ont récemment favorisé les tokens liés à DeFi dans leurs tendances de cotation.
1. Facteurs externes influençant la tendance générale :
1.1 World Libertyfi et le gouvernement Trump
Source de l'image : Financial Times
World Liberty Financial se positionne comme une plateforme financière décentralisée, offrant des outils financiers équitables, transparents et conformes. Elle attire un grand nombre d'utilisateurs, symbolisant le début d'une révolution bancaire. La plateforme a été fondée par la famille Trump et des personnalités de premier plan de l'industrie de la cryptographie, visant à défier le système bancaire traditionnel en offrant des solutions financières innovantes. Cela reflète l'ambition de Trump de faire des États-Unis un leader mondial de la cryptomonnaie en fournissant des solutions novatrices.
Récemment, les achats de World Liberty Financial en décembre ont eu un impact sur le marché, entraînant une hausse des prix de plusieurs tokens DeFi, y compris ETH, cbBTC, LINK, AAVE, ENA et ONDO.
1.2 Attentes de politiques favorables aux cryptomonnaies après l'élection de Trump
Le 47e président des États-Unis, Donald Trump, prendra ses fonctions le 20 janvier 2025, et les politiques favorables aux cryptomonnaies qu'il devrait mettre en œuvre pendant son mandat incluent :
Trump réaffirme son plan d'établissement d'une réserve stratégique de Bitcoin aux États-Unis.
Les réserves stratégiques sont des ressources clés libérées en cas de crise ou de perturbation de l'approvisionnement. Un exemple bien connu est la réserve stratégique pétrolière des États-Unis. Trump a récemment déclaré que les États-Unis prévoyaient de prendre des mesures significatives dans le domaine de la cryptographie, pouvant inclure la création d'une réserve de cryptomonnaies similaire à celle du pétrole. Selon les données de CoinGecko de juillet dernier, les gouvernements détiennent 2,2 % de l'offre mondiale de Bitcoin, les États-Unis en détenant 200 000 BTC, d'une valeur de plus de 20 milliards de dollars.
Normalisation de la légitimation des cryptomonnaies
Avec l'arrivée de la deuxième administration Trump, les cryptomonnaies pourraient devenir complètement légales. Il pourrait y avoir davantage de politiques ouvertes dans ce domaine. Lors de la conférence annuelle de l'Association Blockchain, Trump a exprimé son soutien aux efforts pour la législation cryptographique américaine et a reconnu que des cas d'utilisation pratiques comme DePIN rendraient la légalisation des cryptomonnaies une priorité à l'ordre du jour législatif. Il s'est engagé à garantir la prospérité du Bitcoin et des cryptomonnaies aux États-Unis.
Jeux de pouvoir de la cryptomonnaie : renforcement de la domination du dollar + réserves de Bitcoin + légalisation des cryptomonnaies + ETF = obligations
Trump a publiquement soutenu le point de vue selon lequel les actifs cryptographiques apportent de nombreux avantages, notamment : 1) Renforcer la position du dollar et le pouvoir de prix des cryptomonnaies par rapport au dollar ; 2) Se positionner de manière proactive sur le marché cryptographique pour attirer plus de capitaux ; 3) Forcer la Réserve fédérale à s'allier avec lui ; 4) Amener des capitaux auparavant hostiles à s'allier avec lui.
Comme le montre le graphique ci-dessous, en 2014, l'indice du dollar était autour de 80, alors que la dette américaine était d'environ 20 000 milliards de dollars. Aujourd'hui, la dette américaine a augmenté pour atteindre environ 36 000 milliards de dollars, soit une augmentation de 80 %, mais le dollar continue d'augmenter de manière anormale. Si le dollar continue de se renforcer, associé à l'approbation par la SEC américaine d'un ETF Bitcoin au comptant, le nouvel apport pourrait complètement couvrir les coûts d'émission de futures obligations.
Source des données de l'image : Investing
Source des données de l'image : fred.stlouisfed
1.3 Les nouvelles mesures de réduction des taux d'intérêt rendent DeFi plus attrayant
Les données du Bureau des statistiques du travail des États-Unis montrent que l'inflation de base a augmenté de 0,3 % en novembre pour le quatrième trimestre consécutif, soit une augmentation de 3,3 % par rapport à l'année précédente. Les coûts de logement ont légèrement diminué, mais les prix des biens, hors alimentation et énergie, ont augmenté de 0,3 %, le plus fort bond depuis mai 2023.
Le marché a rapidement réagi en augmentant la probabilité d'une baisse de taux d'intérêt par la Réserve fédérale la semaine prochaine de 80 % à 90 %. Le gestionnaire d'investissement James Assy estime qu'une baisse de taux en décembre est presque certaine. JPMorgan s'attend également à ce que la Réserve fédérale commence à abaisser les taux par trimestre après la réunion de politique de décembre, jusqu'à ce que le taux des fonds fédéraux atteigne 3,5 %.
La renaissance de DeFi est alimentée non seulement par des facteurs internes, mais également par des changements économiques externes clés. Avec les changements des taux d'intérêt mondiaux, les actifs à haut risque tels que DeFi et les cryptomonnaies deviennent de plus en plus attractifs pour les investisseurs à la recherche de rendements plus élevés. Le marché se prépare à une période de taux d'intérêt bas potentiellement prolongée, similaire aux environnements de marché haussier des cryptomonnaies de 2017 et 2020.
Ainsi, DeFi bénéficie d'un environnement de taux d'intérêt bas pour deux raisons :
1. Réduction du coût d'opportunité du capital : Avec la baisse des rendements des produits financiers traditionnels, les investisseurs pourraient se tourner vers DeFi pour obtenir des rendements plus élevés (ce qui signifie également que la rentabilité potentielle du marché des cryptomonnaies sera comprimée).
2. Réduction des coûts d'emprunt : un financement moins cher encourage l'emprunt et favorise l'activité de l'écosystème DeFi.
Après deux ans d'ajustements, des indicateurs clés tels que le TVL commencent à rebondir. Le volume des transactions sur les plateformes DeFi a également considérablement augmenté.
Source de l'image : DeFiLlama
2. La croissance on-chain stimule les tendances du marché
2.1 La reprise du protocole de prêt AAVE
Source de l'image : Cryptotimes
Les architectures AAVE V1, V2 et V3 sont essentiellement les mêmes, mais la mise à niveau clé de V4 est l'introduction de la 'couche de liquidité unifiée'. Cette fonctionnalité est une extension du concept de Portal introduit dans AAVE V3. Portal, en tant que fonctionnalité cross-chain dans V3, vise à fournir des actifs cross-chain, mais de nombreux utilisateurs ne sont pas familiers ou n'ont jamais utilisé Portal. L'objectif de Portal est de faire le pont entre les actifs de différentes blockchains en émettant et détruisant des aTokens.
Par exemple, Alice détient 10 aETH sur Ethereum et souhaite les transférer à Arbitrum. Elle peut soumettre une transaction via un protocole de pont en liste blanche, qui exécutera les étapes suivantes :
Des contrats ont été temporairement frappés à 10 aETH sur Arbitrum sans aucun actif sous-jacent.
Ces aETH ont été transférés à Alice.
Le processus de traitement va réellement faire le pont de 10 ETH à Arbitrum.
Une fois les fonds en place, ces ETH seront injectés dans le pool AAVE pour soutenir la frappe des aETH.
Portal permet aux utilisateurs de transférer des fonds entre chaînes pour rechercher des taux d'intérêt de dépôt plus élevés. Bien que Portal ait réalisé une liquidité cross-chain, son fonctionnement repose sur un protocole de pont en liste blanche plutôt que sur le protocole principal d'AAVE, les utilisateurs ne pouvant pas utiliser cette fonctionnalité directement via AAVE.
La 'couche de liquidité unifiée' dans V4 améliore cela en utilisant un design modulaire pour gérer l'offre, les limites d'emprunt, les taux d'intérêt, les actifs et les incitations, permettant ainsi une répartition dynamique et plus efficace de la liquidité. De plus, le design modulaire permet à AAVE d'introduire ou de retirer facilement de nouveaux modules sans nécessiter une migration massive de liquidité.
Avec le protocole d'interopérabilité cross-chain (CCIP) de Chainlink, AAVE V4 va également construire une 'couche de liquidité cross-chain', permettant aux utilisateurs d'accéder instantanément à toutes les ressources de liquidité à travers différents réseaux. Grâce à ces améliorations, le Portal évoluera pour devenir un protocole de liquidité cross-chain complet.
En plus de la 'couche de liquidité unifiée', AAVE V4 prévoit également de lancer de nouvelles fonctionnalités, y compris des taux d'intérêt dynamiques, des primes de liquidité, des comptes intelligents, des configurations dynamiques de paramètres de risque et une expansion vers des écosystèmes non EVM, en utilisant les stablecoins GHO et le protocole de prêt AAVE comme cœur du réseau Aave.
En tant que leader dans le domaine de DeFi, AAVE détient environ 50 % de part de marché au cours des trois dernières années. Le lancement de V4 vise à élargir davantage son écosystème pour servir un potentiel de 1 milliard d'utilisateurs.
Source de l'image : DeFiLlama
Au 18 décembre 2024, le TVL d'AAVE a connu une croissance significative, dépassant de 30 % le niveau de pointe de l'été DeFi 2021, atteignant 23,056 milliards de dollars. Cette série de changements dans les protocoles DeFi met l'accent sur l'emprunt modulaire et améliore l'efficacité des fonds. (Pour plus de détails sur les protocoles de prêt modulaires, vous pouvez consulter notre article précédent (L'évolution modulaire des dérivés : Le prêt DeFi modulaire))
2.2. Le cheval noir le plus fort des dérivés de l'année : Hyperliquid
Source de l'image : Medium : Hyperliquid
Selon les recherches de Yunt Capital (@stevenyuntcap), les sources de revenus de la plateforme Hyperliquid comprennent les frais d'enchère pour les cotations instantanées, les gains et pertes des fournisseurs de liquidité HLP, ainsi que les frais de plateforme. Les deux premiers sont des informations publiques, tandis que l'équipe a récemment expliqué la troisième source de revenus. Sur cette base, nous pouvons estimer que Hyperliquid a généré environ 44 millions de dollars de revenus depuis le début de l'année, dont 40 millions proviennent de HLP. La stratégie A de HLP a enregistré une perte de 2 millions de dollars, tandis que la stratégie B a généré un bénéfice de 2 millions de dollars. Les revenus de liquidation s'élèvent à 4 millions de dollars. Au moment du lancement du token HYPE, l'équipe a racheté des tokens HYPE sur le marché via le portefeuille du fonds d'aide. En supposant que l'équipe n'a pas d'autres portefeuilles USDC AF, alors la perte et le gain de USDC AF depuis le début de l'année s'élèvent à 52 millions de dollars.
Ainsi, avec les 44 millions de dollars de HLP et les 52 millions de dollars de USDC AF, Hyperliquid a généré un revenu total d'environ 96 millions de dollars depuis le début de l'année, dépassant Lido, devenant le neuvième projet de cryptomonnaie en termes de revenus en 2024.
Le chercheur de Messari, @defi_monk, a récemment réalisé une étude d'évaluation du token HYPE. Sa FDV est d'environ 13 milliards de dollars et pourrait dépasser 30 milliards de dollars dans des conditions de marché favorables. De plus, Hyperliquid prévoit de lancer HyperEVM via son TGE, avec plus de 35 équipes participant au nouvel écosystème, rapprochant Hyperliquid de devenir une blockchain Layer 1 universelle, et non seulement une chaîne d'application.
Source de l'image : Messari
Hyperliquid devrait adopter un nouveau cadre d'évaluation. En général, les applications killer et leur réseau Layer 1 sont séparés. Les revenus provenant des applications appartiennent aux tokens d'application, tandis que les revenus provenant du réseau Layer 1 appartiennent aux validateurs du réseau. Cependant, Hyperliquid intègre ces sources de revenus. Ainsi, Hyperliquid ne possède pas seulement une plateforme de négociation de contrats perpétuels décentralisée (Perp DEX), mais contrôle également son propre réseau Layer 1 sous-jacent. Nous utilisons une évaluation par somme des parties pour refléter ses caractéristiques d'intégration verticale. Tout d'abord, examinons l'évaluation de Perp DEX.
L'avis global de Messari sur le marché des dérivés est en accord avec Multicoin Capital et ASXN, mais il y a une exception : la part de marché d'Hyperliquid. Le marché des Perp DEX est un marché où 'le gagnant prend tout', pour les raisons suivantes :
Tout Perp DEX peut lancer n'importe quel contrat perpétuel, éliminant ainsi le problème de fragmentation de la blockchain.
Contrairement aux bourses centralisées, les bourses décentralisées ne nécessitent pas de licence.
Il existe des effets de réseau en matière de flux d'ordres et de liquidité.
À l'avenir, la position dominante de Hyperliquid continuera également à croître. Hyperliquid s'attend à occuper près de la moitié de la part de marché on-chain d'ici 2027, générant 551 millions de dollars de revenus. Actuellement, les frais de transactions appartiennent à la communauté, donc considérés comme des revenus réels. Sur la base d'un multiplicateur de 15 fois selon les normes d'évaluation DeFi, l'évaluation du Perp DEX en tant qu'entreprise indépendante est de 8,3 milliards de dollars. Pour les clients d'entreprise, vous pouvez consulter notre modèle complet. Voyons maintenant l'évaluation de L1 :
En général, l'évaluation de L1 est estimée en utilisant la prime des applications DeFi qui fonctionnent sur son réseau. À mesure que l'activité de Hyperliquid sur son réseau augmente, son évaluation pourrait également augmenter. Hyperliquid est actuellement classée 11e blockchain en termes de TVL. Des réseaux similaires, tels que Sei et Injective, sont évalués respectivement à 5 milliards de dollars et 3 milliards de dollars, tandis que des réseaux à haute performance de taille similaire, comme Sui et Aptos, sont évalués respectivement à 30 milliards de dollars et 12 milliards de dollars.
Étant donné que HyperEVM n'est pas encore en ligne, l'évaluation de L1 de Hyperliquid est conservativement estimée à une prime de 5 milliards de dollars. Mais selon les prix du marché actuels, l'évaluation de L1 pourrait approcher les 10 milliards de dollars, voire plus.
Ainsi, dans des scénarios de base, l'évaluation du Perp DEX de Hyperliquid est de 8,3 milliards de dollars, avec une évaluation de son réseau L1 à 5 milliards de dollars, portant sa FDV totale à environ 13,3 milliards de dollars. En cas de marché baissier, son évaluation est d'environ 3 milliards de dollars, tandis qu'en cas de marché haussier, elle pourrait atteindre 34 milliards de dollars.
3. Conclusion
En regardant vers 2025, la reprise et l'essor complets de l'écosystème DeFi deviendront sans aucun doute le récit dominant. Avec le soutien politique de l'administration Trump pour la finance décentralisée, l'industrie de la cryptomonnaie aux États-Unis entre dans un environnement réglementaire plus favorable, DeFi bénéficie d'opportunités d'innovation et de croissance sans précédent. En tant que leader des protocoles de prêt, AAVE, grâce à l'innovation de la couche de liquidité dans V4, commence à se rétablir et à dépasser son ancienne gloire, devenant une force centrale dans le domaine du prêt DeFi. Pendant ce temps, sur le marché des dérivés, Hyperliquid se lève rapidement pour devenir le cheval noir le plus fort de 2024, attirant de nombreux utilisateurs et liquidités avec sa technologie innovante et son intégration efficace de la part de marché.
Entre-temps, les stratégies de liste des principales bourses telles que Binance et Coinbase évoluent également, les tokens liés à DeFi devenant un nouveau point d'intérêt, comme les récents lancements d'ACX, ORCA, COW, CETUS, VELODROME, etc. Les actions des deux grandes plateformes reflètent la confiance du marché dans DeFi.
La prospérité de DeFi ne se limite pas aux prêts et au marché des dérivés, elle va également fleurir dans des domaines tels que les stablecoins, l'approvisionnement en liquidité, les solutions cross-chain, etc. Il est prévisible qu'avec l'impulsion des politiques, des technologies et des forces du marché, DeFi connaîtra une résurgence en 2025, devenant une partie intégrante du système financier mondial.
