Auteur : YBB Capital Researcher Ac-Core

TL;DR

● World Liberty Financial, cofondé par la famille Trump et des leaders de l'industrie des cryptomonnaies, influence progressivement l'orientation du développement de l'industrie, et ses récents achats de jetons ont également stimulé la hausse du marché secondaire ;

● Après la victoire de Trump, les politiques favorables aux cryptomonnaies à court terme comprennent principalement : la création d'une réserve stratégique de Bitcoin aux États-Unis, la légalisation des cryptomonnaies en tant que norme, en parallèle avec le plan de dette pour l'émission d'ETF ;

● La nouvelle période de baisse des taux d'intérêt attirera davantage de fonds dans la DeFi, semblable à l'environnement macroéconomique de l'été DeFi de 2020 à 2021 ;

● De nombreux protocoles de prêt comme AAVE et Hyperliquid suscitent un intérêt croissant du marché, affichant un potentiel de reprise et d'explosion ;

● La tendance récente d'ajout de jetons par Binance et Coinbase est davantage orientée vers les jetons liés à la DeFi.

Premièrement, l'impact des événements externes sur la tendance générale :

1.1 World Libertyfi et le gouvernement Trump

Source : Financial Times

World Liberty Financial se positionne comme une plateforme financière décentralisée, offrant des outils financiers équitables, transparents et conformes, attirant de nombreux utilisateurs et symbolisant le début d'une révolution bancaire. Cofondée par la famille Trump et des figures de proue du secteur des cryptomonnaies, elle vise à défier le système bancaire traditionnel en proposant des solutions financières innovantes. Cela exprime l'ambition de Trump de faire des États-Unis un leader mondial en matière de cryptomonnaies, visant à défier le système bancaire traditionnel en offrant des solutions financières innovantes.

Récemment, sous l'influence de l'achat de World Liberty Financial en décembre, les jetons DeFi connexes ont également connu une reprise des prix, y compris ETH, cbBTC, LINK, AAVE, ENA, ONDO.

1.2 Politiques favorables aux cryptomonnaies à venir

Le 47e président des États-Unis, Donald Trump, prêtera serment le 20 janvier 2025, et les politiques favorables aux cryptomonnaies qui doivent encore être mises en œuvre se résument principalement à trois points :

● Trump réaffirme son intention d'établir une réserve stratégique de Bitcoin pour les États-Unis.

Les réserves stratégiques sont des réserves de ressources clés libérées en cas de crise ou d'interruption de l'approvisionnement, le cas le plus célèbre étant la réserve stratégique pétrolière des États-Unis. Trump a récemment déclaré que les États-Unis prévoient de prendre des mesures significatives dans le domaine des cryptomonnaies, pouvant établir une réserve de cryptomonnaies similaire à une réserve pétrolière. Selon les données de CoinGecko de juillet de cette année, les gouvernements détiennent au total 2,2 % de l'approvisionnement mondial en Bitcoin, les États-Unis possédant 200 000 Bitcoins, d'une valeur de plus de 20 milliards de dollars.

● La légalisation des cryptomonnaies devient la norme.

Le retour au pouvoir du gouvernement Trump pourrait concrétiser la légalisation complète des cryptomonnaies, avec la possibilité d'adopter des politiques plus ouvertes dans ce domaine. Dans le discours qu'il a prononcé lors du gala annuel de la Blockchain Association, il a salué les efforts de la Blockchain Association pour la législation américaine en matière de cryptomonnaies ; a déclaré que des cas d'utilisation réels comme DePIN rendent la cryptomonnaie légitime et en tête de liste des priorités législatives ; s'est engagé à garantir que le Bitcoin et les cryptomonnaies prospèrent aux États-Unis.

● Une combinaison de mesures pour les cryptomonnaies : solidifier la domination du dollar + réserve stratégique de Bitcoin + légalisation des cryptomonnaies + ETF = obligations.

Trump soutient publiquement que les actifs cryptographiques lui apportent de nombreux avantages : 1. Renforcer la position du dollar et le pouvoir de tarification en dollars de l'industrie des cryptomonnaies pendant son mandat ; 2. Anticiper le marché des cryptomonnaies, permettant à plus de capitaux d'affluer ; 3. Forcer la Réserve fédérale à se rapprocher de lui ; 4. Forcer les capitaux hostiles du passé à se rapprocher de lui.

Comme le montre les données ci-dessous, l'indice du dollar en 2014 était autour de 80, tandis que la dette américaine n'était que de 20 000 milliards de dollars, aujourd'hui la dette américaine a augmenté à environ 36 000 milliards de dollars, en hausse de 80 %, mais le dollar a paradoxalement continué à s'apprécier. Si le dollar continue à se renforcer, en conjonction avec l'approbation par la SEC des ETF Bitcoin au comptant, la nouvelle partie d'augmentation pourrait complètement couvrir les coûts futurs d'émission de dette.

Source des données : investing

Source des données : fred.stlouisfed

1.3 Un nouveau cycle de baisse des taux rend la DeFi plus attrayante.

Les données publiées par le Bureau des statistiques du travail des États-Unis montrent que l'inflation de base a augmenté de 0,3 % en novembre pour le quatrième trimestre consécutif, soit une augmentation de 3,3 % par rapport à l'année précédente. Les coûts de logement ont légèrement diminué, mais les prix des biens, hors nourriture et énergie, ont augmenté de 0,3 %, enregistrant la plus forte augmentation depuis mai 2023.

Le marché réagit rapidement, augmentant la probabilité d'une baisse des taux d'intérêt par la Réserve fédérale la semaine prochaine de 80 % à 90 %. Le gestionnaire d'investissement James Acy estime que la baisse des taux en décembre est presque acquise. Les obligations américaines à court terme ont d'abord augmenté puis ont chuté, en raison de données d'emploi disparates, le marché renforçant ses attentes de baisse des taux par la Réserve fédérale d'ici la fin de l'année. De plus, JPMorgan prévoit que la Réserve fédérale baissera ses taux trimestriellement après sa réunion de politique monétaire de décembre, jusqu'à ce que le taux des fonds fédéraux atteigne 3,5 %.

La reprise de la DeFi est non seulement pilotée par des facteurs internes, mais les changements économiques externes ont également joué un rôle clé. Avec les variations des taux d'intérêt mondiaux, les actifs cryptographiques et d'autres actifs à haut risque, y compris la DeFi, deviennent plus attrayants pour les investisseurs à la recherche de rendements plus élevés. Le marché se prépare à une période qui pourrait être de faibles taux d'intérêt, semblable à celle qui a propulsé les marchés haussiers cryptographiques de 2017 et 2020.

La reprise de la DeFi est non seulement alimentée par des facteurs internes, mais également influencée par des changements externes, tels que l'ETF Bitcoin, la légalisation des actifs cryptographiques et les variations des taux d'intérêt mondiaux, qui affecteront davantage le marché cryptographique à l'avenir. Avec la baisse des taux d'intérêt, les actifs à haut risque deviennent plus attractifs pour les investisseurs, similaire à l'environnement des marchés haussiers de cryptomonnaies en 2017 et 2021.

Ainsi, la DeFi bénéficie de deux points dans un environnement de faibles taux d'intérêt :

1. Coût d'opportunité du capital réduit : le retour des produits financiers traditionnels diminue, les investisseurs pourraient se tourner vers la DeFi à la recherche de rendements plus élevés (ce qui signifie également que l'espace de profit potentiel dans le marché cryptographique à l'avenir sera davantage compressé) ;

2. Coût des prêts réduit : le financement devient moins cher, encourageant les utilisateurs à emprunter et à dynamiser l'écosystème DeFi.

Après deux ans d'ajustements, la valeur totale verrouillée (TVL) et d'autres indicateurs clés commencent à remonter. Le volume des transactions sur les plateformes DeFi a également considérablement augmenté.

Source des données : DeFiLlama

Deuxièmement, la croissance intra-chaîne influence la tendance du marché :

2.1 La reprise du protocole de prêt AAVE

Source : Cryptotimes

AAVE V1, V2 et V3 partagent la même architecture, tandis que la principale mise à niveau de V4 réside dans l'introduction de la « couche de liquidité unifiée ». Cette fonctionnalité est une extension du concept de Portal dans la version AAVE V3. Portal, en tant que fonctionnalité inter-chaînes dans V3, vise à permettre l'approvisionnement en actifs inter-chaînes, mais de nombreux utilisateurs ne sont pas familiers avec cela ou ne l'ont jamais utilisé. L'objectif de Portal est de réaliser des opérations de pontage d'actifs inter-chaînes en détruisant et en frappant des aTokens entre différentes blockchains.

Par exemple, Alice détient 10 aETH sur Ethereum et souhaite les transférer vers Arbitrum. Elle peut soumettre cette transaction via le protocole de pontage dans la liste blanche, après quoi le protocole exécutera les étapes suivantes :

1. Les contrats sur Arbitrum frapperont temporairement 10 aETH sans actifs sous-jacents pour les soutenir ;

2. Ces aETH sont transférés à Alice ;

3. Traitement en lot des transactions de pontage, transférant effectivement 10 ETH vers Arbitrum ;

4. Lorsque des fonds sont disponibles, ces ETH seront injectés dans le pool AAVE pour soutenir les aETH frappés.

Portal permet aux utilisateurs de transférer des fonds entre chaînes, à la recherche de rendements de dépôt plus élevés. Bien que Portal ait réalisé une liquidité inter-chaînes, son fonctionnement dépend de protocoles de pontage sur liste blanche, plutôt que du protocole central d'AAVE, ce qui signifie que les utilisateurs ne peuvent pas utiliser cette fonctionnalité directement via AAVE.

La « couche de liquidité unifiée » de V4 est précisément une amélioration basée sur cela, adoptant une conception modulaire pour gérer de manière unifiée l'approvisionnement, les limites d'emprunt, les taux d'intérêt, les actifs et les incitations, permettant ainsi une allocation dynamique de la liquidité de manière plus efficace. De plus, la conception modulaire permet également à AAVE d'introduire ou de retirer facilement de nouveaux modules sans nécessiter une migration massive de liquidité.

Avec le protocole d'interopérabilité inter-chaînes (CCIP) de Chainlink, AAVE V4 construira également une « couche de liquidité inter-chaînes », permettant aux utilisateurs d'accéder instantanément à toutes les ressources de liquidité entre différents réseaux. Grâce à ces améliorations, Portal évoluera davantage vers un protocole complet de liquidité inter-chaînes.

En plus de la « couche de liquidité unifiée », AAVE V4 prévoit également d'introduire des taux d'intérêt dynamiques, une prime de liquidité, des comptes intelligents, une configuration dynamique des paramètres de risque, une extension des écosystèmes non EVM, etc., construisant le réseau Aave autour du stablecoin GHO et du protocole de prêt AAVE.

En tant que leader dans le domaine de la DeFi, AAVE détient environ 50 % de part de marché au cours des trois dernières années, et le lancement de la version V4 vise à promouvoir une expansion supplémentaire de son écosystème, pour servir potentiellement 1 milliard de nouveaux utilisateurs.

Source des données : DeFiLlama

À partir du 18 décembre 2024, les données TVL d'AAVE connaissent également une croissance significative, dépassant actuellement le niveau de 30 % atteint lors du pic de l'été DeFi en 2021, atteignant 23,056 milliards de dollars. Les changements récents dans les protocoles DeFi se penchent davantage vers des prêts modulaires et une meilleure efficacité du capital (les protocoles de prêt modulaires peuvent être consultés dans notre précédent article sur l'évolution modulaire des prêts DeFi).

2.2 Le meilleur outsider des dérivés de l'année, Hyperliquid.

Source : Medium : Hyperliquid

Selon les recherches de Yunt Capital @stevenyuntcap, les sources de revenus de la plateforme Hyperliquid incluent les frais d'enchères de mise en vente instantanée, les gains et pertes des market makers HLP et les frais de plateforme. Les deux premières sont des informations publiques, l'équipe ayant récemment expliqué la dernière source de revenus. Sur cette base, nous pouvons estimer que le revenu total de Hyperliquid depuis le début de l'année est d'environ 44 millions de dollars, dont HLP a contribué 40 millions de dollars ; la stratégie A de HLP a subi une perte de 2 millions de dollars, tandis que la stratégie B a généré un bénéfice de 2 millions de dollars ; les revenus provenant des liquidations s'élèvent à 4 millions de dollars. Lorsque HYPE sera lancé, l'équipe rachètera des jetons HYPE sur le marché via le portefeuille Assistance Fund. Supposons que l'équipe n'ait pas d'autres portefeuilles USDC AF, le bénéfice et la perte de USDC AF depuis le début de l'année s'élèvent à 52 millions de dollars.

Ainsi, combinant les 44 millions de dollars de HLP et les 52 millions de dollars de USDC AF, le revenu total de Hyperliquid depuis le début de l'année est d'environ 96 millions de dollars, dépassant Lido, devenant le neuvième projet cryptographique le plus rentable de 2024.

Messari Research @defi_monk a récemment effectué une étude d'évaluation des jetons HYPE, dont la capitalisation boursière totalement diluée (FDV) est d'environ 13 milliards de dollars, pouvant dépasser 30 milliards de dollars dans des conditions de marché appropriées. De plus, Hyperliquid prévoit de lancer HyperEVM via un TGE (événement de génération de jetons), avec plus de 35 équipes planifiant de participer à ce nouvel écosystème, ce qui rapproche Hyperliquid d'une chaîne L1 universelle, plutôt que d'une simple chaîne d'application.

Source : Messari

Hyperliquid devrait adopter un nouveau cadre d'évaluation. En général, les applications révolutionnaires et leurs réseaux L1 sont indépendants, les revenus des applications revenant à leur jeton d'application, et les revenus du réseau à ses validateurs. Hyperliquid a donc intégré ces sources de revenus. Ainsi, Hyperliquid ne propose pas seulement une plateforme de trading de contrats perpétuels décentralisée de premier plan (Perp DEX), mais contrôle également son réseau L1 sous-jacent. Nous utilisons la méthode d'évaluation de la somme des catégories pour refléter ses caractéristiques d'intégration verticale. Commençons par l'évaluation de Perp DEX.

L'opinion générale de Messari sur le marché des dérivés est en accord avec celle de Multicoin Capital et ASXN, la seule différence étant la part de marché de Hyperliquid, le marché de Peap DEX étant un marché « gagnant prend tout » pour les raisons suivantes :

● Tout Perp DEX peut lancer n'importe quel contrat perpétuel, sans problème de fragmentation de blockchain ;

● Contrairement aux échanges centralisés, l'utilisation des échanges décentralisés ne nécessite pas de permission ;

● Il existe des effets de réseau en termes de flux d'ordres et de liquidité.

À l'avenir, la position dominante de Hyperliquid deviendra de plus en plus forte. Hyperliquid s'attend à occuper près de la moitié du marché en chaîne d'ici 2027, générant 551 millions de dollars de revenus. Actuellement, les frais de transaction appartiennent à la communauté, ce qui les considère comme des revenus réels. Sur la base d'un multiple d'amplification de 15 fois selon les normes d'évaluation de la DeFi, la valorisation de Perp DEX en tant qu'activité indépendante pourrait atteindre 8,3 milliards de dollars. Pour les clients d'entreprise, vous pouvez consulter notre modèle complet. Passons maintenant à l'évaluation de L1 :

On utilise généralement la prime des applications DeFi pour évaluer L1, et avec l'augmentation récente de l'activité de Hyperliquid sur son réseau, sa valorisation pourrait encore augmenter. Hyperliquid est actuellement la 11e chaîne en TVL, des réseaux similaires comme Sei et Injective ayant des valorisations respectives de 5 milliards et 3 milliards de dollars, tandis que des réseaux haute performance de taille similaire comme Sui et Aptos atteignent respectivement 30 milliards et 12 milliards de dollars.

Étant donné que HyperEVM n'est pas encore en ligne, l'évaluation de L1 de Hyperliquid utilise une estimation conservatrice de 5 milliards de dollars. Cependant, si elle est évaluée au prix du marché actuel, l'évaluation de L1 pourrait se rapprocher de 10 milliards de dollars ou plus.

Ainsi, dans le scénario de base, la valorisation de Perp DEX de Hyperliquid est de 8,3 milliards de dollars, tandis que la valorisation du réseau L1 est de 5 milliards de dollars, pour une valorisation totale de FDV d'environ 13,3 milliards de dollars. La valorisation dans un scénario baissier est d'environ 3 milliards de dollars, tandis que dans un marché haussier, elle pourrait atteindre 34 milliards de dollars.

Troisièmement, résumé

En regardant vers 2025, la reprise complète et l'envol de l'écosystème DeFi seront sans aucun doute la mélodie dominante. Avec le soutien des politiques du gouvernement Trump en faveur de la finance décentralisée, l'industrie cryptographique américaine a bénéficié d'un environnement réglementaire plus favorable, et la DeFi a connu une innovation et des opportunités de croissance sans précédent. En tant que leader des protocoles de prêt, AAVE, avec l'innovation de la couche de liquidité de la version V4, a progressivement rétabli et même dépassé sa gloire d'antan, devenant une force centrale dans le domaine du prêt DeFi. Dans le marché des dérivés, Hyperliquid, grâce à son innovation technologique exceptionnelle et à son intégration efficace de parts de marché, a rapidement émergé comme le plus grand outsider de 2024, attirant de nombreux utilisateurs et liquidités.

Parallèlement, les stratégies d'ajout de jetons des grandes bourses comme Binance et Coinbase évoluent également, les jetons liés à la DeFi devenant un nouveau point focal, comme les récents ACX, ORCA, COW, CETUS, VELODROME. Les actions des deux grandes plateformes reflètent la confiance du marché envers la DeFi.

La prospérité de la DeFi ne se limite pas aux marchés de prêt et de dérivés, mais s'épanouira pleinement dans de nombreux domaines, tels que les stablecoins, l'approvisionnement en liquidité, les solutions inter-chaînes, etc. Il est prévisible qu'avec la poussée conjointe des politiques, des technologies et des forces du marché, la DeFi redeviendra grande en 2025, devenant une partie intégrante du système financier mondial.