Original | Odaily Planet Daily (@OdailyChina)
Auteur |夫如何（@vincent 31515173）
À l'approche de 2025, de nombreuses institutions commencent à prédire l'avenir du marché des cryptomonnaies. Parmi elles, le secteur des actifs du monde réel (RWA) est devenu un sujet d'attention. Bitwise a indiqué dans ses dix principales prévisions pour le marché des cryptomonnaies de 2025 que la taille du marché des RWA tokenisés pourrait atteindre 50 milliards de dollars. Cette prévision optimiste suscite de grandes attentes pour l'avenir des RWA.
Récemment, les projets vedettes du secteur RWA ont particulièrement brillé, ajoutant à cet engouement. Les projets RWA déjà émis ont connu une nouvelle vague de hausse : le prix du jeton ONDO a franchi 2,1 USDT, atteignant un nouveau sommet historique ; la majorité des projets RWA déjà émis, comme Maple et Swarm, ont enregistré des hausses de plus de 200 %.
Bien que le marché ait de grandes attentes pour le secteur RWA, le niveau réel de participation contraste fortement avec le niveau de discussion. En raison de barrières élevées et d'exigences de conformité complexes, la plupart des investisseurs ne comprennent encore le RWA qu'à un stade conceptuel. Cette situation a également entraîné une confusion sur le marché, avec de nombreux projets se présentant sous la bannière RWA, essayant de surfer sur la tendance sans véritable soutien sous-jacent. Cela rend difficile pour les investisseurs ordinaires de distinguer les véritables projets RWA des simples concepts spéculatifs se déguisant en "blockchain + actifs réels".
De plus, selon les informations obtenues par l'auteur, le secteur RWA couvre un large éventail, pouvant être grossièrement divisé en obligations du gouvernement américain, prêts privés, marchandises, actions, stablecoins, obligations mondiales et fonds institutionnels, entre autres. Cependant, la plupart des projets n'ont pas émis de jetons de plateforme, mais se concentrent sur la tokenisation de leurs produits, et en raison de la réglementation et des exigences de conformité, ces produits nécessitent souvent des preuves telles que KYC, ce qui les rend inadaptés à de nombreux petits et moyens investisseurs.
À cet effet, Odaily Planet Daily a établi un bilan des projets ayant déjà émis des jetons de plateforme parmi ces nombreuses catégories, analysant les fondamentaux de ces projets, sans constituer un conseil d'investissement.
Obligations du gouvernement américain : Ondo Finance
Ondo Finance a été fondée en 2021, initialement axée sur le secteur LaaS (Liquidité en tant que Service). Cependant, alors que le marché des cryptomonnaies est entré dans un marché baissier, le développement du projet a rencontré des obstacles. Face à l'évolution du marché, Ondo Finance a stratégiquement pivoté vers le secteur RWA (Actifs du Monde Réel) en janvier 2023. Cette initiative a coïncidé avec le début de l'engouement pour le secteur RWA, augmentant considérablement l'attention portée à Ondo Finance et en seulement deux ans, elle est devenue l'un des projets représentatifs des RWA des obligations du gouvernement américain.
Les produits RWA d'Ondo Finance sont principalement conçus autour des principaux actifs financiers américains, la conformité et la sécurité étant l'un de ses facteurs clés. Pour garantir le fonctionnement conforme de ses produits, Ondo Finance a créé une entreprise locale aux États-Unis et a mis en place des véhicules à but spécial (SPV) pour fournir une protection juridique et un soutien opérationnel à ses produits RWA.
En termes de rendement, Ondo Finance a établi un partenariat en avril 2023 avec le fonds tokenisé BUIDL de BlackRock, remplaçant les actifs sous-jacents de ses produits par ceux du fonds BUIDL. Ce partenariat a non seulement fourni un soutien solide à la crédibilité des produits d'Ondo Finance, mais a également considérablement amélioré la réactivité et la commodité des rendements, créant une expérience de rendement plus efficace pour les investisseurs.
Actuellement, la capitalisation boursière totale des produits RWA d'Ondo Finance s'élève à 623 millions de dollars, avec deux types d'actifs tokenisés parmi ses produits principaux :
OUSG (Obligations du gouvernement américain) : l'actif sous-jacent provient du fonds tokenisé BUIDL de BlackRock, offrant un rendement annuel de 4,44 %, prenant en charge les réseaux Ethereum, Polygon et Solana.
USDY (Taux d'intérêt en USD) : garanti par des obligations à court terme du gouvernement américain et des dépôts bancaires, offrant un surcollatéral et un rapport de transparence quotidien, avec un rendement annuel de 4,65 %, seuil d'investissement aussi bas que 500 dollars, prenant en charge les réseaux Ethereum, Mantle, Solana, Sui, Aptos, Noble et Arbitrum.
De plus, Ondo Finance a lancé la plateforme de prêt Flux Finance, offrant aux investisseurs une liquidité de rachat pour les produits RWA, optimisant davantage l'utilisation des fonds.
Le jeton natif d'Ondo Finance, ONDO, a été proposé en public via CoinList et sera débloqué pour la circulation au début de 2024. Selon les données de CoinGecko, la capitalisation boursière actuelle d'ONDO est d'environ 2,8 milliards de dollars. Étant donné que le volume de jetons en circulation est encore faible, représentant seulement 15 % du volume total de jetons, il existe un certain potentiel d'augmentation des prix à court terme. Cependant, la majorité des jetons sont concentrés entre les mains des promoteurs du projet et des investisseurs précoces, ce qui présente un risque de vente. Selon le calendrier de déblocage des jetons, 1,94 milliard de jetons seront débloqués chaque 18 janvier au cours des quatre prochaines années, ce qui pourrait exercer une pression significative sur le marché.
Récemment, Ondo Finance a reçu de bonnes nouvelles, Grayscale a listé ONDO parmi les actifs cryptographiques qui pourraient être ajoutés à l'avenir, et Pantera Capital a également révélé détenir des jetons ONDO, tandis que la société suisse de gestion d'actifs 21Shares a ajouté ONDO à ses produits européens en augmentant l'ETP, et le projet de la famille Trump a récemment acheté des jetons ONDO.
Jugement subjectif : parmi les projets RWA d'obligations du gouvernement américain, Ondo Finance est l'un des rares projets ayant des jetons de plateforme, son produit se classant au premier rang, bénéficiant d'un certain effet de leader. En même temps, la barrière à l'entrée pour les fonctions de gouvernance d'ONDO est relativement élevée, nécessitant de détenir au moins 100 millions de jetons ONDO, et la performance récente du marché doit surveiller le risque de pression de vente potentiellement lié aux cycles de déblocage.
Prêts privés : Maple Finance
Maple Finance est une plateforme de prêt intégrée fondée en 2019 et lancée officiellement en 2021. À l'origine, Maple se concentrait sur la fourniture de services de prêts sans garantie aux teneurs de marché et aux sociétés de trading. Cependant, en raison de l'affaire de fraude financière de son partenaire Orthogonal Trading, un montant considérable de fonds n'a pas pu être remboursé, entraînant la chute de Maple, un projet phare dans le domaine des prêts sans garantie, et même des rumeurs d'insolvabilité.
Pour réduire le risque, Maple Finance s'est progressivement tourné vers un modèle de prêt collatérisé basé sur les actifs du monde réel (RWA). La plateforme a lancé de nouveaux fonds de gestion de trésorerie, permettant aux investisseurs non qualifiés américains et aux entités d'investir dans des obligations du gouvernement américain via USDC. De plus, Maple Finance a lancé Maple Direct, offrant des prêts garantis pour les fonds BTC et ETH. Cette année, la plateforme a lancé un nouveau produit axé sur le prêt DeFi, Syrup.fi. À ce jour, Maple Finance a accordé environ 2,46 milliards de dollars de prêts, avec un rendement annuel (APY) de 9,69 %.
Le jeton natif de Maple Finance, MPL, a un volume total d'émission de 10 millions, principalement utilisé pour distribuer les revenus du protocole et les récompenses de droits. Cependant, en août de cette année, la communauté Maple a voté (MIP-010) pour convertir MPL en jeton SYRUP afin d'élargir la participation de la communauté et d'améliorer la flexibilité de la gouvernance. Selon la proposition, 1 MPL peut être échangé contre 100 SYRUP, la date limite pour l'échange de jetons étant le 5 mai 2025. Parallèlement, le jeton SYRUP a introduit un mécanisme de staking, le staking des jetons stSYRUP proposé comme le seul jeton de gouvernance de Maple Finance, avec une période de vote fixée au 25 décembre, et il est très probable qu'il soit approuvé à l'unanimité.
La quantité totale de jetons SYRUP émise est d'environ 1,15 milliard, héritant de la capacité de capture de valeur de MPL, y compris les revenus du protocole et les fonctionnalités de récompense de staking. Cette stratégie est similaire au plan de swap de MakerDAO, visant à résoudre le problème de l'insuffisance du volume total de jetons MPL et à limiter la participation à la gouvernance de la communauté. À ce jour, selon CoinGecko, le prix de MPL est d'environ 19,8 USDT, avec une capitalisation boursière d'environ 90 millions de dollars, tandis que le prix de SYRUP est de 0,19 USDT, avec une capitalisation boursière d'environ 106 millions de dollars.
Jugement subjectif : selon les données de RWA.xyz, Maple Finance se classe deuxième dans le domaine des prêts privés RWA. Le secteur des prêts privés représente plus de 50 % de la capitalisation boursière totale des RWA. Puisque le projet Figure, en première position, est peu susceptible d'émettre des jetons, Maple Finance devient l'un des rares projets avec une capacité de capture de valeur des jetons, avec un potentiel de développement significatif.
Prêts privés : Centrifuge
Centrifuge est une blockchain axée sur la tokenisation des actifs réels, visant à tokeniser des actifs traditionnels (tels que les comptes à recevoir, l'immobilier ou les prêts) par le biais de la technologie blockchain, afin d'améliorer la transparence et la liquidité des actifs. Centrifuge est construit sur le cadre Substrate et fait partie de l'écosystème Polkadot, interagissant avec d'autres chaînes via des chaînes parallèles tout en bénéficiant de la sécurité et de la capacité inter-chaînes de Polkadot.
Les fonctionnalités principales du protocole Centrifuge comprennent trois modules importants : la chaîne Centrifuge, les fonds Centrifuge et les NFT en tant que garanties d'actifs.
La chaîne Centrifuge est l'infrastructure du protocole, construite sur le cadre Substrate, fonctionnant comme une blockchain indépendante tout en étant l'une des chaînes parallèles dans l'écosystème Polkadot. Ce design garantit l'indépendance de la chaîne Centrifuge et assure sa compatibilité avec d'autres chaînes de Polkadot, permettant des opérations inter-chaînes efficaces. La chaîne Centrifuge présente plusieurs avantages, y compris la fonction de mise en chaîne des actifs, transformant les actifs réels en jetons non fongibles (NFT), permettant ainsi la gestion des actifs sur la chaîne. De plus, la chaîne Centrifuge, grâce à son fonctionnement indépendant, parvient à réduire considérablement les coûts de transaction.
Le pool Centrifuge est la plateforme centrale d'interaction entre les émetteurs d'actifs et les investisseurs, aidant les actifs réels à réaliser leur liquidité sur la chaîne et soutenant les investissements et les rachats.
La structure des fonds comprend :
Tranche senior : offre des rendements stables, avec une priorité élevée, protégée par la tranche junior.
Tranche junior : assume le risque de défaut, obtient des rendements plus élevés, mais avec un risque plus important.
Les caractéristiques des fonds incluent :
Fonds roulants : les investisseurs peuvent verrouiller ou racheter leurs investissements à tout moment, et un mécanisme de solveurs décentralisés garantit la liquidité et l'équilibre des risques du fonds.
Gestion dynamique de la valeur nette : chaque fonds ajuste les prix d'investissement et de rachat en fonction de la valeur nette (NAV) des actifs, garantissant un calcul transparent de la valeur.
Le NFT en tant que garantie d'actif est l'une des fonctionnalités innovantes du protocole Centrifuge. Grâce au module NFT de la chaîne Centrifuge, les actifs réels peuvent être tokenisés. Ces NFT contiennent des informations détaillées sur les actifs, telles que des contrats, des notations de crédit, etc., et servent de garanties dans les fonds pour obtenir un financement. Le montant de financement des actifs peut atteindre 100 % de leur valeur nette (NAV), et ces montants sont ajustés dynamiquement en fonction des remboursements des actifs, des risques de défaut, etc. Grâce à une coopération entre la chaîne et les opérations hors chaîne, la valeur nette des actifs peut être mise à jour en temps réel.
De plus, Centrifuge est profondément intégré avec des protocoles DeFi majeurs comme MakerDAO, permettant aux pools d'actifs de frapper directement des DAI, offrant aux investisseurs des solutions de liquidité diversifiées.
À ce jour, Maple Finance a accordé environ 560 millions de dollars de prêts, avec un rendement annuel (APY) de 8,74 %.
Le jeton natif de Centrifuge, CFG, a un volume total d'émission de 425 millions, et selon les données de CoinGecko, le prix actuel de CFG est de 0,38 USDT, avec une capitalisation boursière d'environ 196 millions de dollars. En plus de sa fonction de gouvernance, le jeton CFG peut également être utilisé pour payer des frais de transaction et pour le staking du réseau.
Jugement subjectif : par rapport à Maple, le modèle de Centrifuge est plus attrayant. Bien que les deux appartiennent au domaine du prêt privé, les types d'actifs collatéralisés de Centrifuge sont plus variés et transparents. L'utilisation de NFT comme moyen de preuve de collatéral d'actifs réels rend Centrifuge plus intuitif et opérationnel.
Marchandises & actions : Swarm
Swarm Markets émet des produits tokenisés en chaîne pour les actions et les obligations via sa filiale SwarmX. SwarmX transforme les valeurs mobilières d'actions cotées en actifs tokenisés, les actifs sous-jacents étant détenus par des dépositaires institutionnels. L'objectif de la plateforme est de fournir des solutions de liquidité pour les RWA conformes aux exigences réglementaires, tout en respectant les exigences de conformité du marché financier traditionnel et en offrant une expérience de trading décentralisée.
Les actifs déjà lancés par Swarm Markets comprennent :
Jetons d'actions : TSLA (Tesla), AAPL (Apple), COIN (Coinbase), CPNG (Coupang), INTC (Intel), MSFT (Microsoft), MSTR (MicroStrategy), NVDA (NVIDIA) ;
ETF d'obligations : TBONDS01 (Obligations du gouvernement américain 0-1 an), TBONDS13 (Obligations du gouvernement américain 1-3 ans) ;
Marchandise : xGOLD (or)
Swarm Markets génère des revenus de protocole par le biais de frais d'échange dans les pools, avec des frais de 25 % du montant échangé ou 0,1 % des actifs échangés, selon le montant le plus élevé. Ce mécanisme de revenus garantit la durabilité du protocole tout en offrant une source de revenus stable pour les participants.
Le jeton natif de Swarm Markets est SMT, avec un total de 250 millions de SMT. Selon CoinGecko, le prix de SMT est de 0,31 USDT, avec une capitalisation boursière de 26 millions de dollars. En plus de sa fonction de gouvernance, Swarm Markets a mis en place trois types de récompenses SMT :
Récompenses pour les fournisseurs de liquidité : les utilisateurs qui participent à la fourniture de liquidité sur le protocole Open dOTC seront récompensés en fonction de leur contribution au marché. À partir du 2 décembre 2024, les récompenses seront uniquement attribuées aux offres sur dOTC v2.
Récompenses pour les détenteurs de RWA : les utilisateurs détenant des actifs RWA peuvent recevoir des récompenses correspondantes, calculées en fonction de la valeur marchande de leurs actifs RWA, avec un multiplicateur de 4.
Récompenses pour le staking des RWA : les utilisateurs qui stakent des actifs RWA recevront des récompenses en fonction de leur montant de staking par rapport à la TVL de la plateforme.
En plus des récompenses mentionnées ci-dessus, Swarm Markets distribuera également des jetons SMT en fonction du développement global de la plateforme et de l'engagement des utilisateurs, incitant à des comportements et activités favorables à la plateforme.
À ce jour, la capitalisation boursière des produits de Swarm Markets est d'environ 765 000 dollars, se classant parmi les premiers dans le secteur des actions RWA.
Jugement subjectif : Swarm Markets est l'un des rares projets d'actions RWA dans le domaine des cryptomonnaies. En août de cette année, Swarm Markets a également lancé le produit RWA xGOLD en or, et la capitalisation boursière du jeton SMT est relativement basse. Cependant, par rapport aux prêts privés et aux obligations du gouvernement américain précédemment mentionnés, la part de marché des RWA liés aux marchandises et aux actions est relativement faible, avec un engouement moindre que pour les deux premiers secteurs, mais le développement futur des RWA pourrait se concentrer sur les secteurs des actions et des marchandises dans un marché de bleu océan.
