Powell est toujours confronté à plusieurs défis épineux.
La Réserve fédérale conclura jeudi sa dernière réunion de politique monétaire de 2024, qui pourrait être la dernière année complète de Powell à la tête de la Réserve fédérale, son mandat de quatre ans se terminant en mai 2026.
Powell est président de la Réserve fédérale depuis un peu plus de six ans, mais de nouveaux défis pourraient surgir dans les mois à venir, ainsi que des opportunités de mettre fin à certaines affaires inachevées.
S'il a une liste de souhaits pour 2025, elle pourrait inclure ces éléments :
Un signal de « stop » clair
Donald Kohn, ancien vice-président de la Réserve fédérale et maintenant chercheur senior à la Brookings Institution, a déclaré : « La tâche principale de Powell en ce moment est de réussir un atterrissage en douceur, de ramener l'inflation à 2 % et d'atteindre le plein emploi, ce qui pourrait être plus délicat dans un environnement où la fiscalité, les droits de douane et les politiques d'immigration rendent la situation économique difficile à prévoir. »
Bien que la Réserve fédérale sous la direction de Powell ait été critiquée pour ne pas avoir relevé les taux d'intérêt plus rapidement après l'accélération de l'inflation en 2021, les hausses de taux rapides mises en œuvre et le retour de l'économie mondiale à un état plus normal après la pandémie de COVID-19 ont finalement rapproché le taux d'inflation de l'objectif de 2 % de la Réserve fédérale.
Mais le travail n'est pas encore terminé. Au cours de l'année à venir, Powell devra guider les décideurs politiques dans le débat sur le moment de mettre fin à la baisse des taux, en évitant des réductions trop importantes qui pourraient entraîner un rebond de l'inflation, ou une réduction trop lente qui pourrait amener le marché de l'emploi à commencer à se détériorer, tout en tenant compte des politiques du nouveau gouvernement Trump.
Un environnement fiscal stable
Le président élu Trump a promis une réforme majeure des politiques fiscales, commerciales, d'immigration et de réglementation, ce qui pourrait compliquer encore la tâche de la Réserve fédérale en matière de maintien de la stabilité des prix et du plein emploi.
Étant donné que l'économie pourrait fonctionner à son niveau potentiel ou au-dessus, une réduction d'impôts ou un assouplissement de la réglementation pourrait entraîner une inflation plus élevée en stimulant davantage la demande et la croissance ; une grande expulsion d'immigrés pourrait restreindre l'offre de main-d'œuvre et créer une pression à la hausse sur les salaires et les prix ; les droits de douane pourraient augmenter le coût des biens importés.
Mais les impacts ne sont pas unidimensionnels, par exemple, la hausse des prix des biens importés pourrait affaiblir la demande ou inciter les consommateurs à se tourner vers des produits locaux, et la tâche de la Réserve fédérale est d'essayer de comprendre l'ensemble des impacts de ces politiques, qui pourraient prendre du temps à élaborer et à mettre en œuvre.
Déterminer l'impact net de tous ces facteurs sur les préoccupations de la Réserve fédérale — le taux d'inflation et le taux de chômage — pourrait être l'un des principaux défis de la dernière phase de la direction de Powell à la Réserve fédérale.
Mettre fin en douceur à l'assouplissement quantitatif
Pendant la pandémie de COVID-19, dans le cadre de ses efforts pour maintenir la stabilité du marché et soutenir la reprise économique, la Réserve fédérale a considérablement augmenté sa détention de titres du Trésor américain et de titres adossés à des créances hypothécaires.
Maintenant, avec l'échéance de ces titres, la Réserve fédérale réduit son bilan, un processus appelé assouplissement quantitatif.
Avant que le bilan ne soit réduit à un certain niveau, cela pourrait entraîner une insuffisance de réserves dans le système financier. Dans d'autres conditions constantes, Powell et ses collègues espèrent que la réduction pourra durer aussi longtemps que possible, mais ils souhaitent également éviter de perturber le marché de financement de nuit comme en 2019.
Trouver le bon point d'arrêt et décider comment gérer le bilan future est une tâche inachevée que Powell doit accomplir dans le cadre des secours financiers liés à la pandémie de COVID-19, afin de ramener la politique monétaire à la « normale ».
Un cadre plus solide
Une partie de l'héritage de Powell sera liée aux changements de stratégie monétaire discutés par la Réserve fédérale en 2019 et approuvés en 2020 (à un moment où la pandémie de COVID-19 avait déjà détourné l'attention de la Réserve fédérale vers la résolution des problèmes de chômage massifs de l'époque). Dans un contexte de faible inflation au cours de la dernière décennie, ils ont adopté un nouveau cadre opérationnel, mettant davantage l'accent sur la reprise de l'emploi et s'engageant à utiliser les périodes d'inflation élevée pour combler les écarts d'inflation précédents.
Cette approche s'est rapidement déconnectée de l'économie, le marché du travail dans l'économie s'étant rapidement redressé, montrant en 2021 des signes d'une intensification de l'inflation.
Powell a reconnu que les réformes qu'il a supervisées en 2020 étaient trop axées sur des circonstances qui pourraient être uniques, et l'examen de cette année déterminera si ce cadre doit être modifié à nouveau.
Un défi est de : comment s'assurer que les directives opérationnelles évitent de trop s'engager dans l'un ou l'autre des deux objectifs de la Réserve fédérale.
Ed Al-Hussainy, stratège senior en taux mondiaux chez Threadneedle, a déclaré : « Si la Réserve fédérale, après cet événement, accorde moins d'attention à l'emploi par rapport à l'inflation, nous avons la possibilité de retourner dans un environnement où l'inflation est inférieure à l'objectif et où le temps de reprise de l'emploi après la récession est plus long que nécessaire. »
Éviter les conflits de réglementation
Tout comme la politique fiscale, l'administration Trump pourrait également chercher à réformer en profondeur la façon dont la réglementation bancaire est effectuée, la Réserve fédérale ayant à la fois la responsabilité directe de la réglementation et un intérêt plus large en matière de stabilité financière et de politique monétaire, agissant en tant que « prêteur de dernier recours » pour aider d'autres institutions financières de bonne réputation confrontées à des pressions sur le marché.
En tant que président de la Réserve fédérale, Powell a consacré beaucoup d'énergie à établir des relations avec les législateurs, et alors que les législateurs débattent de changements potentiels à la réglementation bancaire et des structures de réglementation utilisées pour les appliquer, ces relations peuvent s'avérer très importantes.
David Beckworth, chercheur senior au Mercatus Center de l'Université George Mason, a déclaré : « Je doute que l'administration Trump fasse pression pour un changement radical dans la façon dont le gouvernement fédéral met en œuvre la politique monétaire, et il pourrait également y avoir des appels à une réforme majeure de la Réserve fédérale. J'espère que Powell pourra garder la Réserve fédérale dans la meilleure forme possible pour faire face à d'éventuels changements majeurs. »