Historiquement, le marché des cryptomonnaies a suivi un cycle de quatre ans évident, avec des prix passant par des phases d'augmentation et de diminution successives. Grayscale Research estime que les investisseurs peuvent surveiller divers indicateurs basés sur la blockchain et d'autres indicateurs pour suivre le cycle des cryptomonnaies et éclairer leurs décisions de gestion des risques.
Les cryptomonnaies sont une classe d'actifs de plus en plus mature : de nouveaux ETF sur le bitcoin et l'éther élargissent les canaux d'accès au marché, et la future administration Trump pourrait apporter une plus grande transparence réglementaire à l'industrie des cryptomonnaies. Pour ces raisons, la valorisation du marché des cryptomonnaies pourrait franchir de nouveaux sommets historiques.
Grayscale Research estime que le marché est actuellement dans une phase intermédiaire d'un nouveau cycle cryptographique. Tant que les fondamentaux (tels que l'adoption d'applications et les conditions du marché économique global) sont solides, le marché haussier pourrait se prolonger jusqu'en 2025, voire au-delà.
Comme de nombreuses marchandises physiques, le prix du bitcoin ne suit pas strictement le modèle de « marche aléatoire ». Au contraire, les tendances des prix du bitcoin montrent des caractéristiques de momentum statistique : les hausses sont souvent suivies de hausses, et les baisses sont souvent suivies de baisses. Bien que le bitcoin puisse augmenter ou diminuer à court terme, à long terme, son prix présente une tendance cyclique significative à la hausse (graphique 1).
Source de l'image : Coin Metrics. Graphique 1 : Le prix du bitcoin fluctue, mais montre une tendance générale à la hausse
Chaque cycle de prix passé a ses propres facteurs moteurs, et les tendances de prix futures ne suivront pas entièrement les expériences passées. De plus, à mesure que le bitcoin mûrit et est adopté par des investisseurs traditionnels plus larges, ainsi que la diminution de l'impact des événements de réduction de moitié tous les quatre ans sur l'offre, les schémas de variation cyclique des prix du bitcoin pourraient être remodelés ou disparaître complètement. Néanmoins, l'étude des cycles passés peut fournir aux investisseurs des indications sur le comportement statistique typique du bitcoin, ce qui peut aider à éclairer leurs décisions de gestion des risques.
Observations des cycles historiques du bitcoin
Le graphique 2 montre la performance des prix du bitcoin lors des phases de hausse de chaque cycle précédent. Les prix sont indexés à 100 au point bas du cycle (début de la phase de hausse) et sont suivis jusqu'au pic (fin de la phase de hausse). Le graphique 3 présente les mêmes informations sous forme de tableau.
Le premier cycle de prix du bitcoin dans l'histoire a été relativement court et volatile : le premier cycle a duré moins d'un an, et le second a duré environ deux ans. Au cours de ces deux cycles, le prix du bitcoin a augmenté de plus de 500 fois par rapport aux points bas relatifs. Les deux cycles suivants ont duré chacun moins de trois ans. Au cours du cycle de janvier 2015 à décembre 2017, le prix du bitcoin a augmenté de plus de 100 fois, tandis que de décembre 2018 à novembre 2021, le prix du bitcoin a augmenté d'environ 20 fois.
Source de l'image : Coin Metrics. Graphique 2 : Au cours des deux derniers cycles du marché, le bitcoin a suivi une tendance similaire
Après avoir atteint un pic en novembre 2021, le prix du bitcoin a chuté à environ 16 000 dollars en novembre 2022. La phase actuelle de hausse des prix a commencé à ce moment-là et dure depuis plus de deux ans. Comme le montre le graphique 2, la dernière hausse des prix est relativement proche des deux derniers cycles de bitcoin, qui ont tous deux duré environ trois ans avant d'atteindre leur pic de prix. En termes d'ampleur de la hausse, le bitcoin a actuellement enregistré une augmentation d'environ 6 fois, bien que le rendement soit considérable, il est manifestement inférieur aux rendements réalisés au cours des quatre derniers cycles. En résumé, bien que nous ne puissions pas être certains que les rendements futurs des prix seront similaires à ceux des cycles passés, l'histoire du bitcoin nous dit que le dernier marché haussier pourrait se prolonger tant en durée qu'en ampleur.
Source de l'image : Coin Metrics. Graphique 3 : Quatre cycles différents dans l'histoire du prix du bitcoin
Indicateurs on-chain
En plus d'observer la performance des prix des cycles passés, les investisseurs peuvent également appliquer divers indicateurs basés sur la blockchain pour évaluer la maturité du marché haussier du bitcoin. Par exemple, des indicateurs courants incluent : la situation de profit des acheteurs de bitcoin, les flux de nouveaux fonds dans le bitcoin, et les niveaux de prix associés aux revenus des mineurs de bitcoin.
Un indicateur particulièrement populaire est le calcul du ratio de la capitalisation boursière (MV) du bitcoin (quantité de bitcoins en circulation * prix du marché actuel) par rapport à sa valeur réalisée (RV) (somme des prix au moment de la dernière transaction sur la chaîne de chaque bitcoin). Cet indicateur est connu sous le nom de ratio MVRV, et il peut être considéré comme le degré auquel la capitalisation boursière du bitcoin dépasse le coût total de marché. Au cours des quatre derniers cycles, le ratio MVRV a atteint au moins (graphique 4). Actuellement, le ratio MVRV est de 2,6, ce qui suggère que le dernier cycle pourrait durer plus longtemps. Cependant, le pic du ratio MVRV dans les cycles passés a constamment diminué, il est donc possible que cet indicateur ne parvienne jamais à atteindre le niveau de 4.
Source de l'image : Coin Metrics. Graphique 4 : Historique des tendances du ratio MVRV des bitcoins
Certains indicateurs on-chain évaluent le degré d'entrée de nouveaux fonds dans l'écosystème bitcoin. Les investisseurs en cryptomonnaies expérimentés appellent généralement cette structure des Ondes HODL. Il existe de nombreux indicateurs d'évaluation disponibles, mais Grayscale Research préfère utiliser le ratio du nombre de tokens déplacés sur la chaîne l'année dernière par rapport à l'offre flottante totale du bitcoin (graphique 5). Au cours des quatre derniers cycles, cet indicateur a atteint au moins 60 %. Cela signifie qu'au cours de la phase de hausse, au cours d'une année, au moins 60 % de l'offre flottante a été échangée sur la chaîne. Actuellement, ce chiffre est d'environ 54 %, ce qui indique que nous pourrions voir plus de bitcoins échangés sur la chaîne avant d'atteindre un pic de prix.
Source de l'image : Coin Metrics. Graphique 5 : Au cours de la dernière année, le ratio d'activité des bitcoins et de leur circulation est inférieur à 60 %
Certains indicateurs cycliques se concentrent sur les mineurs de bitcoin, c'est-à-dire les fournisseurs de services professionnels qui protègent le réseau bitcoin. Par exemple, une norme d'évaluation courante est de calculer le ratio des avoirs des mineurs (MC) (valeur en dollars de tous les bitcoins détenus par les mineurs) par rapport à ce que l'on appelle le 'thermocap' (TC) (valeur cumulative des bitcoins attribués aux mineurs par le biais de récompenses de bloc et de frais de transaction). En général, lorsque la valeur des actifs des mineurs atteint un certain seuil, ils peuvent commencer à réaliser des bénéfices. Historiquement, lorsque le ratio MCTC dépasse 10, le prix atteint ensuite un pic au cours de ce cycle (graphique 6). Actuellement, le ratio MCTC est d'environ 6, ce qui indique que nous sommes encore dans la phase intermédiaire du cycle actuel. Cependant, tout comme le ratio MVRV, cet indicateur a connu une diminution constante de ses pics dans les cycles récents, donc le pic de prix pourrait survenir avant que le ratio MCTC n'atteigne 10.
Source de l'image : Coin Metrics. Graphique 6 : Le pic de cycle de l'indicateur MCTC des mineurs de bitcoin est également en baisse
Il existe de nombreux autres indicateurs on-chain, qui peuvent présenter de légères différences par rapport aux indicateurs d'autres sources de données. De plus, ces outils ne peuvent donner qu'une compréhension approximative de la phase actuelle de hausse des prix du bitcoin par rapport au passé, et ne peuvent garantir que la relation entre ces indicateurs et les rendements futurs des prix sera similaire à celle du passé. Cela dit, dans l'ensemble, les indicateurs communs des cycles de bitcoin restent inférieurs aux niveaux atteints lorsque les prix ont atteint leur pic dans le passé. Cela indique que si les fondamentaux sont fiables, le marché haussier actuel pourrait se poursuivre.
Indicateurs du marché en dehors du bitcoin
Le marché des cryptomonnaies ne se limite pas au bitcoin, les signaux provenant d'autres secteurs de l'industrie pourraient également fournir des indications sur l'état du cycle du marché. Nous pensons qu'en raison de la performance relative du bitcoin par rapport à d'autres actifs cryptographiques, ces indicateurs pourraient être particulièrement importants au cours de l'année à venir. Au cours des deux derniers cycles du marché, la domination du bitcoin (la part de marché du bitcoin dans la capitalisation boursière totale des cryptomonnaies) a atteint son apogée environ deux ans après le début du marché haussier (graphique 7). La domination du bitcoin a récemment commencé à diminuer, se situant à environ deux ans après le début du cycle de marché actuel. Si cette tendance se poursuit, les investisseurs devraient envisager de surveiller des indicateurs d'évaluation plus larges pour déterminer si la valorisation des cryptomonnaies est proche de son pic cyclique.
Source de l'image : Coin Metrics. Graphique 7 : Dans les deux derniers cycles, la domination du bitcoin montre une tendance à la baisse au cours de la troisième année.
Par exemple, les investisseurs peuvent surveiller le taux de financement, qui est le coût de détention d'une position longue sur des contrats de futurs perpétuels. Lorsque la demande de levier par les traders spéculatifs est élevée, le taux de financement a tendance à augmenter. Ainsi, le niveau global du taux de financement sur le marché peut indiquer la position globale des traders spéculatifs. Le graphique 8 montre le taux de financement moyen pondéré des 10 plus grandes cryptomonnaies après le bitcoin (c'est-à-dire les plus grandes « altcoins »). Actuellement, le taux de financement est clairement positif, ce qui indique une demande de position longue par les investisseurs sous levier, bien qu'il ait chuté de manière significative lors de la récente baisse de la semaine dernière. De plus, même s'il est actuellement à un sommet local, le taux de financement est toujours inférieur aux niveaux de début d'année et des sommets des cycles précédents. Par conséquent, nous pensons que le niveau actuel du taux de financement indique que la spéculation sur le marché n'a pas encore atteint son apogée.
Source de l'image : Coin Metrics. Graphique 8 : Le taux de financement indique que le niveau de spéculation sur les altcoins est modéré.
En revanche, les contrats ouverts (OI) des futurs perpétuels sur les altcoins ont atteint des niveaux relativement élevés. Avant un événement de liquidation majeur survenu le 9 décembre, les contrats ouverts sur les altcoins des trois principales bourses de futurs perpétuels avaient atteint près de 54 milliards de dollars (graphique 9). Cela indique que la position des traders spéculatifs dans l'ensemble du marché est relativement élevée. Après la liquidation massive, les contrats ouverts sur les altcoins ont chuté d'environ 10 milliards de dollars, mais restent à des niveaux élevés. Une position longue élevée des traders spéculatifs pourrait correspondre à une phase tardive du cycle du marché, il pourrait donc être important de continuer à surveiller cet indicateur.
Source de l'image : Coin Metrics. Graphique 9 : Positions élevées des altcoins avant la liquidation récente
Le marché haussier va continuer
Depuis la création du bitcoin en 2009, le marché des cryptomonnaies a fait des progrès considérables, et de nombreuses caractéristiques du marché haussier actuel diffèrent du passé. Plus important encore, l'approbation par le marché américain des ETF sur le bitcoin et l'éther a entraîné des entrées nettes de capital de 36,7 milliards de dollars et a aidé à intégrer les actifs cryptographiques dans des portefeuilles d'investissement traditionnels plus larges. De plus, nous pensons que les récentes élections américaines pourraient apporter plus de clarté réglementaire au marché et aider à assurer une position permanente des actifs cryptographiques dans la plus grande économie mondiale. Comparé au passé, il s'agit d'un changement significatif, car auparavant les observateurs remettaient en question à plusieurs reprises les perspectives à long terme de la classe d'actifs cryptographiques. Pour ces raisons, la valorisation du bitcoin et d'autres actifs cryptographiques pourrait ne pas suivre les schémas historiques précédents.
En même temps, le bitcoin et de nombreux autres actifs cryptographiques peuvent être considérés comme des marchandises numériques, qui, comme d'autres marchandises, peuvent présenter un certain degré de momentum des prix. Ainsi, l'évaluation des indicateurs on-chain et des données sur les altcoins pourrait être utile pour les investisseurs dans leurs décisions de gestion des risques. Grayscale Research estime qu'en général, l'ensemble des indicateurs montre que le marché des cryptomonnaies est dans une phase intermédiaire de marché haussier : les indicateurs tels que le ratio MVRV sont bien supérieurs aux niveaux bas du cycle, mais n'ont pas encore atteint les niveaux qui symbolisent les sommets précédents du marché. Tant que les fondamentaux (tels que l'adoption d'applications et les conditions du marché économique global) sont fiables, nous pensons que le marché haussier des cryptomonnaies se poursuivra jusqu'en 2025 et au-delà.
【Avertissement】 Le marché comporte des risques, et les investissements doivent être faits avec prudence. Cet article ne constitue pas un conseil d'investissement, et l'utilisateur doit considérer si les opinions, points de vue ou conclusions de cet article correspondent à sa situation spécifique. Investir sur cette base engage la responsabilité de l'investisseur.
Cet article est reproduit avec l'autorisation de : (Foresight News)
Auteurs originaux : Zach Pandl, Michael Zhao
« Où en est le marché haussier des cryptomonnaies ? Grayscale : nous sommes en phase intermédiaire, la hausse pourrait se poursuivre jusqu'à ce moment-là » cet article a été initialement publié dans « Crypto City »
