La Réserve fédérale ne réduira pas seulement les taux d'intérêt lors de sa réunion cette semaine, mais continuera également à le faire en 2025.

Selon un modèle avancé calculé par la Réserve fédérale de New York, le taux d'intérêt neutre actuel est de 0,8 %. En revanche, en utilisant l'estimation de la Réserve fédérale de Cleveland pour le taux d'inflation anticipé d'un an, le taux des fonds fédéraux ajusté à l'inflation est de 1,9 %.

Le taux des fonds fédéraux réel n'est peut-être pas le meilleur taux à comparer au taux d'intérêt neutre, mais d'autres taux d'intérêt à court terme racontent une histoire similaire. Par exemple, le rendement réel des obligations d'État américaines d'un an est supérieur de 0,7 % au taux d'intérêt neutre.

De plus, au cours des vingt dernières années, le taux d'intérêt réel d'un an aux États-Unis a été en grande partie inférieur au taux d'intérêt neutre - en fait, il a été en moyenne inférieur de 1,4 % depuis 2003. Même si nous ignorons les périodes de pandémie de COVID-19 de 2020 à 2022, qui sont généralement considérées comme des exceptions, le taux d'intérêt réel d'un an était en moyenne inférieur de 1,2 % au taux d'intérêt neutre. Par conséquent, par rapport au taux d'intérêt neutre, le taux d'intérêt réel d'un an actuel est presque supérieur de 3 % à la moyenne.

Il convient de noter que cette conclusion comporte de nombreuses conditions. Le taux d'intérêt neutre ne peut pas être observé directement, et différents modèles fourniront différentes estimations. De plus, l'inflation anticipée (utilisée pour calculer le taux d'intérêt réel d'un an actuel) ne peut pas non plus être observée directement et doit être estimée. Cependant, en laissant cela de côté, le taux d'intérêt réel à court terme actuel est manifestement bien au-dessus de la moyenne.

Certains chercheurs estiment que le taux d'intérêt neutre pourrait être plus bas que ce que nous pensons. Ricardo Caballero, professeur d'économie au MIT, est l'un de ces chercheurs. Il a récemment proposé deux raisons principales pour lesquelles le taux d'intérêt neutre pourrait très probablement baisser.

Tout d'abord, il y a le « niveau de dette souveraine sans précédent », il est donc nécessaire d'encourager le secteur privé à vouloir prêter de l'argent au gouvernement. Bien que l'opinion traditionnelle considère que cela signifie que les taux d'intérêt doivent augmenter, Caballero pense que c'est exactement le contraire.

Caballero a déclaré : « Comme le dit le proverbe, 'les petits prêts sont le problème de l'emprunteur ; les gros prêts sont le problème du prêteur.' Dans ce cas, le problème réside dans la demande globale. Le principal déficit des pays très endettés est peu susceptible de maintenir indéfiniment la demande globale. Par conséquent, des taux d'intérêt plus bas sont nécessaires pour encourager le secteur privé à combler le fossé de la demande. »

Caballero pense que la deuxième raison pour laquelle le taux d'intérêt neutre va baisser est qu'il estime que la prime de risque - la différence entre le taux de rendement anticipé des actions et des revenus fixes - devra augmenter à partir de son niveau bas actuel. Pour attirer les investisseurs à prendre le risque des actions, celles-ci doivent offrir un rendement anticipé supérieur à celui des obligations d'État américaines, cependant, le rendement des bénéfices du S&P 500 (l'inverse du ratio C/B) est actuellement inférieur au rendement des obligations d'État à dix ans - respectivement 3,9 % et 4,4 %. Étant donné que le rendement des bénéfices des actions est déjà bien inférieur à la moyenne historique, l'augmentation de la prime de risque est plus susceptible de provenir de la baisse des taux d'intérêt.