Auteurs : Zach Pandl, Michael Zhao, Grayscale Research
Traduit par : 0xjs@Jinse Finance
Points clés :
● D'un point de vue historique, les cryptomonnaies présentent un cycle de quatre ans marqué, avec des phases de hausse et de baisse des prix successives. Grayscale Research estime que les investisseurs peuvent surveiller divers indicateurs basés sur la blockchain et d'autres critères de mesure pour suivre le cycle des cryptomonnaies, fournissant une base pour les décisions de gestion des risques.
● Les cryptomonnaies sont en train de devenir une classe d'actifs mature : les nouveaux ETP sur Bitcoin et Ethereum élargissent l'accès au marché, et le nouveau Congrès américain pourrait apporter une réglementation plus claire à l'industrie. Compte tenu de ces facteurs, les cryptomonnaies pourraient finalement dépasser le cycle de quatre ans marqué par des caractéristiques de marché significatives observées précédemment.
● Néanmoins, Grayscale Research estime que l'ensemble des indicateurs correspond à la "phase intermédiaire" du cycle haussier. Tant que les fondamentaux restent solides, comme l'adoption croissante et une amélioration de l'environnement économique global, le marché haussier des cryptomonnaies pourrait se prolonger jusqu'en 2025, voire au-delà.
Comme de nombreux biens physiques, le prix du Bitcoin ne suit pas un modèle strict de "marche aléatoire". En réalité, son prix présente des signes de momentum statistique : lorsqu'il monte, il a tendance à continuer à monter, et lorsqu'il descend, il a tendance à continuer à descendre. En regardant sur une période plus longue, les cycles de Bitcoin oscillent autour d'une tendance haussière historique (Figure 1).
Figure 1 : Les prix du Bitcoin présentent des caractéristiques de fluctuations cycliques autour d'une tendance haussière
Les facteurs qui ont conduit aux cycles de prix passés étaient variés, et les rendements de prix futurs ne refléteront pas nécessairement les expériences passées. Avec la maturité du Bitcoin, son acceptation par un plus grand nombre d'investisseurs traditionnels, et l'impact réduit des événements de réduction de moitié tous les quatre ans, son cycle de prix pourrait être redéfini ou même disparaître. Cependant, l'étude des cycles passés peut aider les investisseurs à comprendre les caractéristiques statistiques typiques du Bitcoin, contribuant ainsi à la gestion des risques.
Mesurer le momentum
La Figure 2 montre la performance des prix du Bitcoin pendant les phases de hausse des cycles précédents. Les prix sont basés sur le point bas du cycle fixé à 100 (marquant le début de la phase de valorisation), et suivent jusqu'au sommet (marquant la fin de la phase de valorisation). La Figure 3 présente les mêmes informations sous forme de tableau.
Les premiers cycles du Bitcoin étaient courts et se caractérisaient par des hausses rapides : le premier cycle a duré moins d'un an, et le second environ deux ans. Les deux ont explosé de plus de 500 fois depuis les points bas des cycles précédents. Les deux derniers cycles ont duré près de trois ans. Au cours du cycle de janvier 2015 à décembre 2017, le Bitcoin a augmenté de plus de 100 fois ; entre décembre 2018 et novembre 2021, l'augmentation était d'environ 20 fois.
Figure 2 : Le mouvement du Bitcoin dans ce cycle ressemble beaucoup aux deux cycles précédents du marché
Après avoir atteint un sommet en novembre 2021, le prix du Bitcoin a chuté à environ 16 000 dollars en novembre 2022, marquant le début du cycle actuel qui dure depuis plus de deux ans. Comme le montre la Figure 2, la hausse des prix de ce cycle est similaire aux trajectoires des deux cycles précédents du Bitcoin, qui ont tous deux nécessité une année pour atteindre leur sommet. En termes d'ampleur, ce cycle présente une augmentation d'environ 6 fois, ce qui est considérable, mais reste largement en deçà des quatre cycles précédents. En résumé, bien qu'il soit impossible de prédire avec certitude que les tendances de prix futures correspondront aux cycles passés, l'histoire montre que ce cycle haussier offre des possibilités d'extension tant en durée qu'en ampleur.
Figure 3 : Quatre cycles uniques de l'historique des prix du Bitcoin, examinant les indicateurs clés
En plus d'analyser les tendances de prix des cycles passés, les investisseurs peuvent utiliser divers indicateurs blockchain pour mesurer la progression des haussiers du Bitcoin. Les indicateurs courants incluent la valorisation des coûts des acheteurs de Bitcoin, l'ampleur des nouveaux flux de capitaux, et le niveau relatif des prix par rapport aux revenus des mineurs de Bitcoin.
Un indicateur particulièrement prisé est le ratio de la capitalisation boursière du Bitcoin (MV, calculé à partir du prix du marché secondaire par pièce) par rapport à la valeur réalisée (RV, calculée à partir du prix des transactions récentes sur la chaîne par pièce), c'est-à-dire le ratio MVRV, qui peut être considéré comme le degré auquel la capitalisation boursière du Bitcoin dépasse le coût total du marché. Au cours des quatre derniers cycles, ce ratio a atteint au moins 4 (Figure 4). Actuellement, le ratio MVRV est de 2,6, ce qui suggère que ce cycle pourrait avoir une continuité. Cependant, les pics de ce ratio dans chaque cycle diminuent, et il est peu probable qu'il atteigne 4 avant que les prix ne culminent.
Figure 4 : Le ratio MVRV est à un niveau intermédiaire
D'autres indicateurs on-chain prennent en compte le degré d'injection de nouveaux fonds dans l'écosystème Bitcoin, que les investisseurs en cryptomonnaies appellent souvent "HODL Waves". Les hausses de prix peuvent résulter de nouveaux capitaux achetant des bitcoins auprès de détenteurs à long terme. Il existe de nombreux indicateurs, mais Grayscale Research préfère sélectionner le ratio entre le volume de bitcoins transférés sur la chaîne au cours de la dernière année et l'offre totale en circulation de Bitcoin (Figure 5). Au cours des quatre derniers cycles, cet indicateur a atteint au moins 60 %, ce qui signifie qu'au moins 60 % de l'offre en circulation a changé de mains au cours d'une phase de valorisation d'un an. Actuellement, ce ratio est d'environ 54 %, ce qui suggère que nous pourrions voir une augmentation supplémentaire de la liquidité en ligne avant que les prix n'atteignent leur sommet.
Figure 5 : L'activité des volumes de circulation du Bitcoin au cours de la dernière année est inférieure à 60 %
D'autres indicateurs de cycle se concentrent sur les mineurs de Bitcoin, c'est-à-dire les prestataires de services professionnels qui maintiennent le réseau Bitcoin. Cela inclut le ratio de la capitalisation boursière des mineurs (MC, valeur en dollars des bitcoins détenus par les mineurs) par rapport à la "limite de chaleur" (TC, valeur accumulée des bitcoins obtenus par les mineurs grâce aux récompenses de blocs et aux frais de transaction). Le principe est qu'une fois que les actifs des mineurs atteignent un certain seuil, ils peuvent réaliser des bénéfices. Les données historiques montrent qu'une fois le ratio MCTC supérieur à 10, les prix dans le cycle atteignent souvent leur sommet (Figure 6). Actuellement, il est d'environ 6, indiquant que nous sommes dans la phase intermédiaire du cycle. Cependant, tout comme le ratio MVRV, les pics de cet indicateur diminuent, et les prix pourraient atteindre leur sommet avant que ce ratio n'atteigne 10.
Figure 6 : Les indicateurs basés sur les mineurs de Bitcoin sont également inférieurs aux seuils passés
Il existe de nombreux indicateurs on-chain, et différentes sources de données peuvent comporter des différences. De plus, ces outils ne permettent qu'une évaluation grossière des phases de valorisation actuelles par rapport aux précédentes, et ne garantissent pas que les relations entre les indicateurs et les rendements futurs des prix restent constantes. En somme, les indicateurs courants des cycles du Bitcoin restent inférieurs aux niveaux de pics de prix passés, et si les fondamentaux restent solides, le cycle haussier actuel pourrait se prolonger.
Autres cryptomonnaies
Le marché des cryptomonnaies dépasse de loin le domaine du Bitcoin, et les signaux d'autres secteurs de l'industrie peuvent également guider les tendances du cycle du marché. Étant donné la performance relative du Bitcoin par rapport aux autres actifs cryptographiques, ces indicateurs seront particulièrement cruciaux au cours de la prochaine année. Au cours des deux derniers cycles de marché, la domination du Bitcoin (part de la capitalisation totale du marché des cryptomonnaies) a atteint son sommet pendant environ deux ans de marché haussier (Figure 7). Récemment, sa domination a chuté, coïncidant avec le point de deux ans de ce cycle de marché. Si cette tendance se poursuit, les investisseurs devraient prendre en compte davantage d'indicateurs pour évaluer si la valorisation des cryptomonnaies se rapproche d'un sommet de cycle.
Figure 7 : La domination du Bitcoin commence à diminuer au cours de la troisième année des deux premiers cycles
Par exemple, les investisseurs peuvent surveiller le taux de financement, c'est-à-dire le coût de détention des positions longues dans les contrats à terme perpétuels. Lorsque la demande de levier par les traders spéculatifs est élevée, le taux de financement augmente. Ainsi, le niveau du taux de financement du marché peut mesurer le degré global de spéculation haussière. La Figure 8 montre le taux de financement moyen pondéré des 10 principales cryptomonnaies concurrentes (la plus grande "monnaie concurrente"). Le taux actuel est nettement positif, ce qui montre une forte demande des investisseurs à effet de levier, même s'il a chuté brusquement lors du krach du marché la semaine dernière. Même si des sommets locaux se forment, ils restent inférieurs aux niveaux de début d'année et aux sommets du cycle précédent. Cela indique que le niveau actuel correspond à une spéculation haussière modérée, encore loin du sommet du cycle du marché.
Figure 8 : Le taux de financement des monnaies concurrentes indique une spéculation haussière modérée
En revanche, le volume des contrats à terme perpétuels non réglés des monnaies concurrentes a atteint un sommet. Avant un grand effondrement le lundi 9 décembre, le volume non réglé des trois principales bourses de contrats à terme perpétuels des monnaies concurrentes était proche de 54 milliards de dollars (Figure 9), soulignant un biais élevé dans les positions spéculatives. Après le grand effondrement de cette semaine, le volume non réglé a chuté d'environ 10 milliards de dollars mais reste élevé. Les positions spéculatives élevées correspondent aux caractéristiques des phases tardives du cycle, il est donc nécessaire de continuer à surveiller.
Figure 9 : Le volume des contrats non réglés des monnaies concurrentes avant la liquidation récente est resté élevé, ensuite la musique a commencé
Depuis la création du Bitcoin en 2009, le marché des actifs numériques a fait des progrès considérables, et ce cycle haussier des cryptomonnaies diffère à bien des égards des précédents. La clé réside dans le fait que le marché américain a approuvé les ETP Bitcoin et Ethereum, injectant 36,7 milliards de dollars de nouveaux capitaux, ce qui a facilité leur intégration dans les portefeuilles d'investissement traditionnels. De plus, les élections américaines récentes devraient améliorer la transparence de la réglementation du marché, consolidant ainsi la position des actifs numériques dans la plus grande économie mondiale. Cette transformation a des implications profondes, car le potentiel à long terme des actifs cryptographiques a souvent été remis en question dans le passé. Par conséquent, la valorisation du Bitcoin et d'autres actifs cryptographiques ne suivra peut-être pas le schéma des cycles de quatre ans antérieurs.
De plus, le Bitcoin et d'autres actifs cryptographiques sont similaires aux produits numériques, et leurs prix peuvent avoir des caractéristiques de momentum. Par conséquent, l'analyse des indicateurs on-chain et des données de détention des monnaies concurrentes peut aider les investisseurs dans leurs décisions de gestion des risques.
Grayscale Research juge que l'ensemble des indicateurs correspond aux phases intermédiaires du cycle du marché des cryptomonnaies : le ratio MVRV est supérieur au point bas du cycle, et il est encore éloigné du sommet précédent du marché. Tant que les fondamentaux restent solides, comme l'adoption croissante et une amélioration de l'environnement économique global, il n'y a pas de raison que le marché haussier des cryptomonnaies ne se prolonge pas jusqu'en 2025, voire au-delà.
(Le contenu ci-dessus est extrait et reproduit avec l'autorisation de notre partenaire PANews, lien original | Source : Jinse Finance)
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"Grayscale Research : Le Bitcoin dépasse 100 000 dollars, où en sommes-nous dans ce cycle haussier ?" Cet article a été initialement publié sur (Blockcast).
