Après quelques jours de correction du marché haussier, le prix de l'ETH a à nouveau franchi la barre des 3900 dollars. En regardant le développement d'Ethereum au cours de cette année, il y a de nombreux facteurs complexes et des émotions. D'une part, la mise à niveau de Cancun a été achevée avec succès et le premier ETF spot a été officiellement approuvé, ce qui a apporté un nouveau visage au marché haussier sur les plans technique et fondamental ; mais d'autre part, avec Bitcoin, SOL et BNB atteignant des sommets historiques, le prix de l'ETH reste encore autour de 4000 dollars.
Le graphique des prix de l'ETH cette année montre qu'Ethereum a traversé trois phases principales, chacune correspondant à des raisons différentes. Au début de l'année, l'approbation de l'ETF spot Bitcoin a fait grimper le prix d'Ethereum, qui a brièvement franchi les 4100 dollars, mais a commencé à baisser à la fin mars en tandem avec le marché. En raison de la forte montée de SOL et de son écosystème, l'écosystème Ethereum a fait face à une fuite massive de liquidités.
En mai, l'approbation de l'ETF spot Ethereum a entraîné une brève hausse de son prix, mais la demande n'était pas aussi forte que pour le Bitcoin. La réaction initiale du marché à l'annonce de l'ETF Ethereum a été négative, car les investisseurs spéculatifs qui achetaient le trust Ethereum de Grayscale et s'attendaient à sa conversion en ETF ont réalisé des bénéfices, entraînant un flux sortant de 1 milliard de dollars, mettant ainsi une pression à la baisse sur le prix d'Ethereum. De plus, la narration d'Ethereum, axée sur les produits technologiques, est moins susceptible d'attirer le marché traditionnel par rapport à celle du BTC en tant que « l'or numérique », et la restriction imposée par la SEC interdisant à l'ETF spot Ethereum de participer au staking a également objectivement diminué son attrait.
Par la suite, la Fondation Ethereum, l'écosystème de re-staking, et les luttes de pouvoir autour de la feuille de route ont suivi, marquant une période sombre pour Ethereum.
En novembre, après la conclusion des élections américaines, le parti républicain favorable aux cryptomonnaies et Trump ont apporté une confiance et une injection de liquidités plus fortes à l'ensemble de l'écosystème crypto, ce qui a permis à Ethereum de connaître sa troisième vague de hausse cette année. Et cette fois, la hausse est différente des précédentes, avec l'entrée claire des institutions. L'amélioration des fondamentaux de la liquidité indique au marché ce que les institutions reconnaissent et apprécient ; et Ethereum continuera sans aucun doute à poursuivre son objectif de « ordinateur mondial ».
Amélioration des fondamentaux de la liquidité
Depuis décembre, l'ETF spot d'Ethereum a enregistré plus de 2,2 milliards de dollars de flux entrants nets au cours des deux dernières semaines. Nate Geraci, président de The ETF Store, a déclaré sur les réseaux sociaux que les conseillers et les investisseurs institutionnels viennent à peine de commencer à s'intéresser à ce domaine.
Au troisième trimestre de cette année, des banques telles que Morgan Stanley, JPMorgan et Goldman Sachs ont considérablement augmenté leur exposition aux ETF Bitcoin, doublant presque leurs avoirs par rapport au trimestre précédent. Cependant, leur portée d'investissement ne se limite pas à Bitcoin, car les derniers fichiers 13F montrent que ces institutions ont également commencé à acheter des ETF spot Ethereum depuis lors.
De plus, au cours des deux derniers trimestres, la commission d'investissement du Wisconsin et le système de retraite du Michigan ont respectivement acheté des ETF spot Bitcoin, le Michigan ayant effectué un achat supplémentaire de plus de 13 millions de dollars d'ETF spot Ethereum au troisième trimestre. Cela démontre que les fonds de pension, qui symbolisent une préférence pour des investissements à faible risque et à long terme, reconnaissent non seulement le rôle du Bitcoin en tant que stockage de valeur numérique, mais apprécient également le potentiel de croissance d'Ethereum.
Au début de l'approbation de l'ETF spot d'Ethereum, JPMorgan a noté dans un rapport que la demande pour l'ETF spot d'Ethereum serait bien inférieure à celle de l'ETF spot Bitcoin. Cependant, le rapport prévoyait qu'au cours du reste de l'année, l'ETF spot Ethereum attirerait jusqu'à 3 milliards de dollars de flux entrants nets, et si le staking était autorisé, ce chiffre pourrait atteindre 6 milliards de dollars.
Jay Jacobs, responsable des ETF thématiques et actifs aux États-Unis chez BlackRock, a déclaré lors de la conférence « ETFs in Depth » que « notre exploration actuelle du Bitcoin, en particulier d'Ethereum, n'est que la partie émergée de l'iceberg. Seuls quelques clients détiennent (IBIT et ETHA), donc notre attention se concentre actuellement sur cela plutôt que sur le lancement de nouveaux ETF de tokens alternatifs.
Dans un rapport d'enquête de Blockworks Research, la grande majorité (69,2 %) des répondants détiennent actuellement de l'ETH, dont 78,8 % sont des sociétés d'investissement ou des sociétés de gestion d'actifs, ce qui indique qu'avec le besoin de génération de revenus et de contribution à la sécurité du réseau, la volonté des institutions de participer au staking d'ETH a atteint une taille critique.
Les institutions participent activement au staking d'ETH, mais le degré et les méthodes de participation varient. L'incertitude réglementaire conduit les parties à adopter des attitudes différentes, certaines institutions agissant prudemment, tandis que d'autres s'en préoccupent moins, et les participants institutionnels ont une bonne compréhension des opérations et des risques liés au staking.
Renversement de tendance
Depuis l'effondrement de FTX, Coinbase, Kraken, Ripple et d'autres ont subi des attaques sévères de la SEC et d'autres régulateurs américains, de nombreux projets de cryptomonnaies n'ont même pas pu ouvrir de comptes dans des banques américaines traditionnelles. De plus, lors du dernier marché haussier, les investisseurs institutionnels de la finance traditionnelle qui sont entrés sur le marché DeFi ont également subi d'énormes pertes. Des fonds comme Toma Bravo, Silver Lake, Tiger et Cotu n'ont pas seulement été affectés par FTX ; ils ont également investi à des valorisations élevées dans des projets de cryptomonnaies qui n'ont pas tenu leurs promesses, et les fonds n'ont toujours pas été récupérés.
Au second semestre 2022, de nombreux projets DeFi ont été contraints de migrer hors des États-Unis. Selon qw, co-fondateur de l'Alliance DAO, « il y a deux ans, environ 80 % des startups crypto conformes étaient situées aux États-Unis, mais ce pourcentage a continuellement diminué depuis, ne représentant actuellement qu'environ 20 %. »
Mais le 6 novembre, après l'élection de Trump, le feu vert tant attendu par le système financier américain s'est allumé.
Trump sauve l'écosystème crypto
L'élection de Trump a sans aucun doute levé les doutes réglementaires pour l'adoption institutionnelle.
Après la création d'un département de l'efficacité gouvernementale, rassemblant directement une série d'élites financières de Wall Street telles que Musk, Peter Thiel et Marc Andreessen, et après avoir nommé Paul Atkins président de la SEC, Trump a également nommé David Sacks, co-fondateur de PayPal, responsable des affaires de l'intelligence artificielle et des cryptomonnaies à la Maison Blanche. Une série d'initiatives montrent que Trump va créer un gouvernement avec une réglementation plus souple sur les cryptomonnaies.
Les analystes de JPMorgan ont déclaré que plusieurs projets de loi sur les cryptomonnaies qui étaient au point mort pourraient obtenir rapidement l'approbation après l'arrivée de Trump, y compris le projet de loi sur l'innovation et la technologie financière du 21e siècle (FIT21), qui, en clarifiant les responsabilités de la SEC et de la CFTC, pourrait fournir à l'industrie de la cryptomonnaie la clarté réglementaire tant attendue. Ils ont également indiqué qu'avec un cadre réglementaire plus clair, la stratégie de renforcement de l'application par la SEC pourrait évoluer vers une approche plus collaborative, et les restrictions sur la détention d'actifs numériques par les banques (SAB 121) pourraient être abrogées.
Les poursuites très médiatisées contre des entreprises comme Coinbase pourraient également être atténuées, réglées ou même annulées. Les notifications réglementaires envoyées à Robinhood, Uniswap et d'autres entreprises pourraient être réexaminées, réduisant ainsi le risque de poursuites pour la vaste industrie des cryptomonnaies.
En plus des réformes des départements et des lois, l'équipe de Trump envisage également de réduire considérablement, de fusionner ou même d'annuler les principales agences de régulation bancaire de Washington. Des sources ont rapporté que des conseillers de Trump ont posé des questions sur la possibilité d'abroger la Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC) lors d'entretiens avec des candidats potentiels pour les agences de régulation bancaire. Les conseillers de Trump ont également interrogé sur les candidats potentiels pour la FDIC et l'Office of the Comptroller of the Currency. De plus, ils ont proposé des plans de fusion ou de réforme complète de la FDIC, de l'Office of the Comptroller of the Currency et de la Réserve fédérale.
Avec la libération progressive des avantages politiques, des fonds institutionnels plus importants devraient revenir sur le marché des cryptomonnaies.
Renaissance du DeFi en cours
Les bureaux familiaux, les fonds de dotation, les régimes de retraite et d'autres capitaux plus solides ne se limiteront pas à investir dans l'ETF spot d'Ethereum, mais retourneront également dans le secteur DeFi qui a été validé lors du cycle précédent.
Comparé à 2021, l'offre totale de stablecoins a atteint un niveau record, et au cours du mois qui a suivi l'élection de Trump, l'offre totale de stablecoins a été augmentée de près de 25 milliards de dollars, atteignant actuellement une capitalisation boursière totale de 202,2 milliards de dollars.
Coinbase, en tant que leader des entreprises de cryptomonnaies cotées aux États-Unis, a réalisé des contributions significatives cette année, tant sur le plan politique que dans le domaine DeFi, étant à la fois le plus grand dépositaire d'ETF crypto et ayant lancé cbBTC.
Étant donné que le cbBTC fait face aux mêmes risques de garde et de contrepartie que la plupart des ETF Bitcoin, certaines institutions financières traditionnelles pourraient réévaluer si elles continueront à payer des frais pour détenir des ETF Bitcoin, et se tourner vers une participation à faible coût dans l'écosystème DeFi. Ce changement pourrait entraîner des flux de capitaux vers des protocoles DeFi éprouvés sur le marché, surtout si les rendements offerts par DeFi sont plus attractifs que ceux de la finance traditionnelle.
Un autre grand secteur DeFi de ce cycle est le RWA. En mars de cette année, BlackRock a officiellement pénétré le marché RWA en émettant un fonds tokenisé BUIDL (BlackRock USD Institutional Digital Liquidity Fund) en collaboration avec la plateforme américaine de tokenisation Securitize. Des géants du capital comme Apollo et Blackstone, qui disposent de vastes réserves de capitaux, commencent également à se préparer à entrer sur ce marché, apportant une injection massive de liquidités.
Après le lancement du projet DeFi de la famille Trump, le DeFi conforme est devenu un sujet de discussion brûlant. Des projets DeFi établis sur Ethereum tels qu'Uniswap, Aave et Lido ont immédiatement réagi à l'élection de Trump, enregistrant des hausses significatives, tandis que de nouveaux venus dans le secteur DeFi tels que COW, ENA et ONDO ont également atteint des sommets.
Parallèlement, le projet DeFi de Trump, WLFI, a récemment échangé très fréquemment des tokens de l'écosystème Ethereum, échangeant en plusieurs transactions 5 millions d'USDC contre 1325 ETH, puis son adresse multi-signatures a acheté 10 millions de dollars d'ETH, 1 million de dollars de LINK et 1 million de dollars d'AAVE. Les nouvelles récentes sur l'accumulation d'ETH par des baleines suggèrent que tant les institutions que les comptes de baleines portent à nouveau leur attention sur l'écosystème Ethereum.
Informations sur les avoirs de l'adresse multi-signatures WLFI
Récemment, les performances des anciens et nouveaux projets dans le domaine DeFi en termes de prix ne nécessitent plus de commentaires. Actuellement, la valeur totale verrouillée (TVL) dans DeFi est d'environ 100 milliards de dollars, alors que la valeur totale des cryptomonnaies et des actifs connexes est d'environ 4000 milliards de dollars, dont seulement 2 % des fonds réellement actifs dans le domaine DeFi, ce qui reste faible par rapport à la taille totale du marché des cryptomonnaies. Cela signifie qu'avec un changement de la réglementation, le DeFi a encore un immense potentiel de croissance.
Aave est un bénéficiaire typique de ce cycle de « retour de capitaux », dont le prix avait déjà franchi des sommets avant l'élection de Trump, et après cela, la TVL et les revenus ont connu une croissance explosive : la TVL a franchi le précédent record historique d'octobre 2021, atteignant 22 milliards de dollars ; le prix du token est passé d'un bas de 80 USDT cette année à des sommets, franchissant le pic de mars de 140 USDT début septembre et accélérant encore en novembre ; les revenus totaux quotidiens du protocole ont dépassé le deuxième pic le plus élevé de septembre 2021, et les revenus hebdomadaires ont atteint un niveau record.
Bien qu'Aave ait récemment mis à niveau sa version V4, l'innovation technique peut ne pas être suffisante pour soutenir une hausse aussi importante. L'impulsion des régulations et des capitaux est clairement la logique la plus importante, et cette impulsion pourrait même déborder sur le secteur NFT, qui a également été apprécié par les institutions lors du cycle précédent.
L'avenir d'Ethereum
Cependant, au milieu de cette année, Ethereum a rencontré une série de controverses et de discussions liées à son développement écologique. Avec l'essor de Solana, de nouvelles et anciennes chaînes publiques commencent à attirer les développeurs et les utilisateurs d'Ethereum, et l'écosystème commence à trembler. Ethereum semble avoir oublié son objectif initial. En tant que première blockchain à créer des contrats intelligents, Ethereum a réussi à attirer des investisseurs institutionnels lors du cycle précédent grâce à son avance, qu'il s'agisse de DeFi, de jeux sur chaîne ou de NFT et de métavers. Son objectif de « ordinateur mondial » est profondément ancré dans les esprits.
Bien qu'il y ait des améliorations optimistes des fondamentaux de liquidité d'Ethereum, en regardant Ethereum lui-même, ses indicateurs de données on-chain tels que le nombre moyen de transactions par jour, les frais de Gas et le nombre d'adresses actives n'ont pas connu de croissance significative. Cela indique que l'activité sur la chaîne d'Ethereum n'a pas augmenté en synchronisation avec son prix, et l'espace de bloc reste excédentaire.
Niveau des frais de Gas d'Ethereum
Au cours des dernières années, Ethereum s'est concentré sur la construction d'infrastructures pour les cryptomonnaies, fournissant une abondance d'espace de bloc à bas prix pour le marché. D'une part, cette initiative a amélioré la performance d'accès des Dapps aux blocs et réduit le coût des transactions des solutions d'extension L2. D'autre part, en raison du manque de liquidités sur le marché et de la faible demande de transactions, l'immense espace de bloc d'Ethereum n'a pas été pleinement exploité.
Cependant, à long terme, cela n'est pas vraiment un problème. Comme mentionné précédemment, des fonds institutionnels commencent à revenir, et même à commencer à développer des cas d'utilisation spécifiques à blockchain. Pour Ethereum, qui offre sécurité et flexibilité, le marché B est son point fort. Non seulement elle a un avantage écrasant en matière de sécurité, mais elle est également compatible avec de nombreux projets EVM, offrant aux développeurs un choix presque « impossible à licencier ».
La valeur à long terme d'Ethereum dépendra de la rareté de ses ressources de bloc, c'est-à-dire de la demande réelle et continue du monde pour le règlement des blocs Ethereum. Avec les institutions et les applications entrant continuellement, cette rareté deviendra de plus en plus évidente, établissant ainsi une base de valeur plus solide pour Ethereum. Ethereum est un ordinateur mondial pour les institutions, et à partir de DeFi, les institutions résoudront à l'avenir les problèmes d'excès de blocs et de luttes de pouvoir sur la feuille de route.
Début décembre, le chercheur Ethereum Jon Charbonneau a publié un long article analysant pourquoi Ethereum a besoin d'un objectif « étoile polaire » plus clair, suggérant également de rassembler la puissance écologique d'Ethereum autour de ce point de « ordinateur mondial », tout comme le Bitcoin en tant qu'« or numérique » et Solana en tant que « NASDAQ sur chaîne ».
Dix ans ont passé, Ethereum n'est plus en phase de démarrage, et pour la prochaine décennie, l'avenir d'Ethereum est déjà clair.
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