MicroStrategy, sous la direction de Michael Saylor, a repoussé les limites de l'adoption du Bitcoin par les entreprises.
Avec un impressionnant portefeuille de 439 000 Bitcoins, évalués à environ 46,92 milliards de dollars, l'entreprise possède désormais plus de 2 % de l'offre totale de Bitcoin.
Le manuel d'utilisation de Bitcoin de MicroStrategy
Cette stratégie agressive a à la fois cimenté la place du Bitcoin dans les finances d'entreprise et suscité des inquiétudes concernant la stabilité du marché. Alors que les partisans considèrent les actions de MicroStrategy comme une étape importante pour la légitimité du Bitcoin, les critiques mettent en garde contre les risques inhérents à de tels avoirs concentrés.
MicroStrategy a redéfini le rôle des trésoreries d'entreprise en faisant du Bitcoin son principal actif de réserve. Contrairement aux réserves traditionnelles détenues en espèces ou en actifs à faible risque, MicroStrategy a poursuivi des acquisitions de Bitcoin financées par des outils financiers astucieux, tels que des obligations convertibles à 0 % et des ventes d'actions.
Récemment, l'entreprise a levé 1,5 milliard de dollars grâce à des ventes d'actions, émettant 3,8 millions d'actions pour acheter 15 350 Bitcoins à un prix moyen de 100 386 $ par pièce.
« Cette stratégie a donné à MicroStrategy un avantage significatif de premier entrant », a déclaré Alexandre Schmidt, gestionnaire de fonds indiciels chez CoinShares, lors d'une interview avec BeInCrypto.
L'entreprise s'est positionnée comme un proxy pour l'investissement en Bitcoin, offrant aux actionnaires une exposition à effet de levier au prix du Bitcoin sans nécessiter de possession directe de cryptomonnaies.
Cependant, cette approche comporte des risques. La valeur de marché de MicroStrategy dépasse considérablement la valeur de ses avoirs en Bitcoin, qui sont soutenus par des primes sur ses actions. Cela crée des vulnérabilités si la valeur du Bitcoin diminue ou si la prime se réduit, explique Schmidt.
Le marché des cryptomonnaies en 2024 a connu une croissance record, avec le Bitcoin dépassant 100 000 $ le 5 décembre.
Performance des prix du Bitcoin. Source : BeInCrypto
Cette montée a été en partie alimentée par l'optimisme entourant la nomination de Paul Atkins, une figure pro-crypto, en tant que président de la SEC entrant sous la présidence du président élu Donald Trump. La valeur du marché plus large des cryptomonnaies a presque doublé en 2024, dépassant 3,8 billions de dollars contre 1,6 billion de dollars en janvier.
Capacité totale du marché des cryptomonnaies en 2024. Source : CoinGecko.
Un nombre croissant d'entreprises a intégré le Bitcoin dans leurs trésoreries, signalant une confiance croissante dans les actifs numériques. Le 9 décembre, Riot Platforms, une entreprise leader dans l'exploitation minière de Bitcoin et d'infrastructure numérique, a annoncé son intention de lever 500 millions de dollars en offrant des billets à ordre senior convertibles pour acheter du Bitcoin.
Une semaine plus tôt, Marathon Digital Holdings a annoncé qu'elle levait 700 millions de dollars pour étendre ses achats de Bitcoin. Cependant, la domination de MicroStrategy dans cette tendance a également soulevé des questions sur la stabilité du marché.
Blockstream, une entreprise leader en technologie blockchain, a également accumulé progressivement du Bitcoin et gère une trésorerie Bitcoin :
« En novembre, nous avons établi une nouvelle division de gestion d'actifs pour agir comme un catalyseur afin d'aider d'autres trésoreries d'entreprise en Bitcoin à maximiser les rendements de leurs investissements en Bitcoin. Nous nous attendons à une adoption plus large par de grandes entreprises et des États-nations qui repensent déjà leur approche du Bitcoin et à un flux constant de nouvelles positives à ce sujet dans l'année à venir », a déclaré Sean Bill, directeur des investissements chez Blockstream, lors d'une interview avec BeInCrypto.
Le Bitcoin peut-il rester décentralisé face à l'influence institutionnelle ?
Les 439 000 Bitcoins de MicroStrategy représentent une épée à double tranchant pour le marché. D'un côté positif, l'entreprise a légitimé le Bitcoin en tant qu'actif stratégique, inspirant d'autres entreprises à envisager le Bitcoin pour leurs réserves. Pourtant, cette concentration introduit également des risques systémiques.
« Le potentiel d'une telle liquidation soulève des inquiétudes concernant la liquidité et la stabilité du marché. Même si le prix du Bitcoin tombait en dessous de 18 000 $ - une baisse de 80 % par rapport aux niveaux actuels - les avoirs de MicroStrategy offriraient toujours un tampon contre la pression financière immédiate. Cependant, un tel scénario aurait des implications plus larges pour l'ensemble du marché », dit Schmidt.
Portefeuille Bitcoin de MicroStrategy. Source : Saylortracker
Les événements historiques soutiennent ce point de vue : en 2024, le gouvernement allemand a vendu 50 000 Bitcoins sur cinq semaines, provoquant une baisse de 13 % du prix. Bien que perturbateur, cet événement a démontré la résilience du Bitcoin à absorber de grandes ventes.
La domination de MicroStrategy a ravivé les débats sur la décentralisation du Bitcoin. Les produits négociés en bourse (ETP) compliquent encore le tableau en concentrant la propriété entre moins d'entités.
Bien que ces véhicules rendent le Bitcoin plus accessible aux investisseurs traditionnels, Schmidt estime que les ETP s'adressent à des pools d'investisseurs diversifiés, maintenant un certain niveau de décentralisation.
Leçons d'entreprise de MicroStrategy
Bien que l'approche agressive de MicroStrategy ait attiré l'attention, des entreprises comme Block Inc. ont adopté une voie plus mesurée. Block réinvestit les bénéfices basés sur le Bitcoin dans ses réserves plutôt que de s'appuyer sur un financement par emprunt.
« Les entreprises peuvent choisir d'acheter du Bitcoin directement en utilisant des réserves de trésorerie ou des bénéfices d'exploitation, évitant ainsi les risques financiers associés à l'effet de levier ou à l'endettement. Cette stratégie minimise l'exposition à la volatilité du marché tout en assurant une approche plus stable pour constituer des avoirs en Bitcoin. Par exemple, Block Inc. (anciennement Square) illustre cette méthode en réinvestissant 10 % de ses bénéfices basés sur le Bitcoin dans une trésorerie Bitcoin. Cette approche, ancrée dans la croissance organique de l'entreprise et les fondamentaux financiers, reflète une stratégie équilibrée pour accumuler du Bitcoin », explique Schmidt.
Les entreprises explorant l'adoption du Bitcoin doivent considérer leur tolérance au risque, leur structure financière et leurs objectifs à long terme. Pour les détenteurs de Bitcoin individuels, se concentrer sur les fondamentaux est essentiel. La rareté et la nature décentralisée du Bitcoin restent inchangées.
« L'architecture fondamentale du Bitcoin, en particulier sa décentralisation et son mécanisme de consensus unique, signifie qu'aucune entité unique ne peut contrôler son avenir. Bien que l'influence de MicroStrategy soit significative, elle n'est qu'un participant dans un écosystème de plus en plus diversifié. Les détenteurs de Bitcoin devraient se concentrer sur les fondamentaux : sa rareté, sa robustesse et son utilité, qui restent tous inchangés, et adopter une perspective à long terme en conséquence », a déclaré Bill.
Schmidt, quant à lui, suggère la diversification pour atténuer les risques liés aux actions de MicroStrategy.
« Gardez un œil sur les signaux du marché, comme les changements de direction ou les ventes majeures d'actions. Les stratégies à long terme sont cruciales. Le Bitcoin a survécu à de nombreux replis de plus de 50 %. La patience récompense les détenteurs à long terme », conclut-il.
La stratégie de MicroStrategy met en lumière à la fois le potentiel et les risques de l'adoption du Bitcoin par les entreprises. Bien qu'elle ait soutenu la légitimité du Bitcoin et favorisé l'adoption institutionnelle, elle met également en évidence les défis des avoirs concentrés dans un réseau décentralisé.
La croissance du marché des cryptomonnaies en 2024 illustre la résilience et l'attrait de l'or numérique. Cependant, à mesure que de plus en plus d'institutions entrent dans l'espace, l'équilibre entre décentralisation et participation institutionnelle façonnera le récit du Bitcoin.
