Rédigé par : Flo
Traduit par : Yuliya, PANews
Hyperliquid est un protocole de trading de contrats perpétuels construit sur sa propre chaîne publique L1, visant à offrir une expérience de trading comparable à celle des échanges centralisés tout en fournissant un carnet de commandes entièrement en chaîne et des fonctions de trading décentralisées. Ce protocole prend en charge le trading au comptant, des dérivés et des marchés pré-émis.
Cet article n'explorera pas en profondeur le fonctionnement spécifique de Hyperliquid ou ses différences avec d'autres DEX de contrats perpétuels. Cet article se concentrera sur les opportunités de marché de Hyperliquid et la logique d'investissement fondamentale du jeton $HYPE.
Au moment de la rédaction, le prix de transaction de $HYPE a franchi 20 dollars, avec une capitalisation boursière atteignant 7,5 milliards de dollars, la FDV dépassant 20 milliards de dollars, le plaçant parmi les 30 premières capitalisations boursières de crypto-monnaies. Qu'est-ce qui a donc poussé une performance de marché aussi forte ?
Cet article analysera en profondeur les quatre aspects suivants :
Opportunités de développement des échanges
Opportunités de l'écosystème EVM
Composition des revenus, évaluation et comparaison avec les pairs
Risques potentiels
Opportunités de développement des échanges
Hyperliquid domine le marché des DEX de contrats perpétuels, avec une part de volume de transactions récemment supérieure à 50 %.
Actuellement, selon les données de Coinalyze et CVI.Finance, le volume des contrats non réglés (OI) est d'environ 10 % de celui de Binance. Avec l'approfondissement du marché haussier et l'augmentation de la volatilité du marché (l'indice de volatilité des crypto-monnaies n'étant que de 64), il est prévu que le volume des contrats non réglés, le volume des transactions, le taux de financement et le volume des liquidations continueront d'augmenter.
La part de marché des DEX sur le marché des contrats perpétuels devrait progressivement augmenter, tout comme cela s'est produit sur le marché au comptant avec AMM et Uniswap.
Grâce à des frais inférieurs à ceux des CEX et à un mécanisme d'incitation plus attractif, Hyperliquid devrait attirer plus d'utilisateurs et de capitaux des CEX. Son événement de génération de jetons (TGE) et l'augmentation rapide du prix de $HYPE sont considérés comme la meilleure campagne de marketing.
Bien que la structure des incitations n'ait pas encore été publiée, il est prévisible que le volume des contrats perpétuels et des transactions au comptant sera incité, car plus de 40 % de l'offre de jetons est réservée comme récompense communautaire.
Voici la situation de l'airdrop initial :
Supposons maintenant que 10 % de l'offre réservée de la première année soit allouée aux incitations, la situation serait la suivante :
À la lumière du prix actuel, près de 1 milliard de dollars d'incitations seront distribués la première année, dépassant l'échelle de distribution du prix d'ouverture de 2 dollars lors de l'airdrop initial.
Cela entraînera un taux d'inflation d'environ 11,65 % (comprenant les récompenses de staking). Cependant, avec l'augmentation des utilisateurs apportant plus de volume de transactions, de revenus, de destruction de jetons et de rachat, le coût de dilution réel pourrait être inférieur à ce niveau. L'équipe pourrait également adopter un taux d'inflation et des incitations plus élevés pour attirer les utilisateurs, c'est pourquoi la FDV de $HYPE a une dynamique unique.
Dans le domaine du trading au comptant, Hyperliquid devrait devenir l'un des trois premiers DEX au comptant à court terme. Le volume des transactions d'hier était d'environ 500 millions de dollars, se classant cinquième parmi toutes les chaînes. Avec le développement de l'écosystème EVM, l'ajout de plus de jetons utilitaires et d'actifs natifs apportera des paires de trading plus riches.
Des outils de trading basés sur l'infrastructure ouverte de Hyperliquid et le code des constructeurs émergent constamment, des projets tels qu'Insilico Terminal, Katoshi AI et pvp.trade ont déjà montré de bonnes perspectives. Cela améliorera encore l'expérience utilisateur et attirera plus de flux de capitaux.
Les échanges et les stablecoins sont les activités les plus rentables dans le domaine des crypto-monnaies. Hyperliquid, en concurrence directement avec les échanges majeurs comme Binance, Coinbase, Bybit et OKX, est en soi un facteur haussier.
Le meilleur des scénarios est :
D'autres échanges utiliseront Hyperliquid comme backend décentralisé
Les échanges se protègent contre les risques en accumulant des $HYPE
Bien que ces situations soient peu probables à court terme, dans le marché des crypto-monnaies, tout est possible.
Opportunités de l'écosystème EVM
HyperEVM est une partie importante de l'écosystème Hyperliquid, partageant un état et un mécanisme de consensus unifiés avec Hyperliquid L1, mais fonctionnant comme un environnement d'exécution indépendant. Parmi eux :
L1 est une chaîne autorisée, responsable du fonctionnement des composants clés tels que les contrats perpétuels et le carnet de commandes au comptant, avec une programmabilité réalisée via API
L'EVM est une chaîne compatible avec Ethereum, prenant en charge les outils de développement Ethereum standard, et les contrats intelligents peuvent accéder directement à la liquidité en chaîne de niveau L1
HyperEVM devrait être lancé dans les mois à venir, de nombreuses équipes ont déjà commencé à se préparer activement. Pourquoi cette tendance est-elle haussière ? Elle se manifeste principalement par plusieurs aspects :
Nouvel écosystème DeFi
De nombreux projets DeFi se préparent au lancement de HyperEVM. Les types de protocoles DeFi mainstream, y compris les market makers automatisés (AMM), les plateformes de prêt, le staking liquide et les CDP (collateralized debt position), seront lancés simultanément avec l'EVM.
Ces projets amélioreront considérablement l'efficacité d'utilisation des fonds en permettant aux détenteurs de $HYPE d'utiliser $HYPE comme garantie dans les protocoles de prêt et de marché monétaire.
En dehors des protocoles DeFi traditionnels, les caractéristiques de la liquidité des carnets de commandes en chaîne sont susceptibles de donner naissance à une série d'applications innovantes. Cela crée un terreau fertile pour la naissance de nouveaux protocoles natifs DeFi, Hyperliquid devrait devenir la plateforme de choix pour ces protocoles innovants.
Prenons Ethena Labs comme exemple, ce projet prévoit de réduire sa dépendance aux CEX en intégrant Hyperliquid. Cela peut non seulement améliorer la résilience du système, mais aussi réduire et diversifier le risque de contrepartie grâce à des processus de couverture décentralisés. Cette stratégie a été discutée en détail dans sa proposition de gouvernance.
La demande du marché pour des projets utilitaires
Les mouvements récents du marché montrent clairement que les investisseurs s'intéressent à des projets ayant une valeur d'application réelle. Cette tendance est bien illustrée par le boom de l'IA sur Base et Solana, la performance exceptionnelle de Hyena, ainsi que la forte demande pour $HFUN et $FARM sur la plateforme Hyperliquid.
Avec l'expansion imminente de l'écosystème DeFi, Hyperliquid est très susceptible de devenir le principal terrain d'investissement utilitaire à court et moyen terme. Il convient de noter qu'actuellement, l'infrastructure AI pilotée par des projets tels qu'AI16Z et Zerebro sur Solana pourrait très bien s'étendre à la plateforme Hyperliquid.
La fonction de coffre (vault) native de Hyperliquid est particulièrement attrayante. Les stratégies qui fonctionnent dans ces coffres peuvent bénéficier des mêmes caractéristiques avancées que les DEX, y compris des mécanismes de liquidation pour les comptes sur-leveragés et des stratégies de market making à haut débit. La portée universelle de ce mécanisme se manifeste dans le fait que tout acteur — qu'il s'agisse d'une organisation DAO, d'un protocole, d'une institution ou d'un particulier — peut partager les bénéfices en y déposant des fonds. En retour, les propriétaires de coffres peuvent recevoir 10 % des bénéfices totaux.
Autres facteurs favorables au lancement de HyperEVM
Potentiel de croissance des frais : le fonctionnement de HyperEVM générera plus de revenus de frais, qui pourront être utilisés pour des récompenses de staking, la destruction de jetons, etc. À titre d'exemple, Base a généré près de 15 millions de dollars de frais au cours des 30 derniers jours. Il est prévu qu'au cours des prochains mois, l'activité de HyperEVM atteigne un niveau comparable à celui de Base.
$HYPE verra son utilité augmentée : le lancement de l'EVM élargira considérablement les scénarios d'application de $HYPE dans l'écosystème. Les utilisateurs auront besoin de $HYPE pour payer les frais de gas, tout en pouvant effectuer des opérations de prêt, de staking et de verrouillage pour générer des rendements. Ces nouvelles applications créeront une pression d'achat plus forte. Se référant à l'engouement pour les mèmes de Solana en 2024 et aux vagues DeFi et NFT d'Ethereum en 2020-2021, l'impact des activités en chaîne sur la demande des jetons natifs ne doit pas être sous-estimé.
Voies de croissance des revenus : l'afflux de projets utilitaires à forte capitalisation, combiné à l'émergence de davantage d'options de pont pour des actifs natifs (comme USDC natif, BTC au comptant, SOL, ETH, etc.), entraînera une augmentation du volume des transactions au comptant, augmentant ainsi les revenus de la plateforme. En même temps, avec le lancement de plus de projets sur l'EVM, le prix des enchères de code de jeton augmentera également, générant des revenus supplémentaires pour la plateforme.
Amélioration de la perception de l'écosystème : le lancement de l'EVM aidera Hyperliquid à établir sa position de 'vraie' chaîne publique L1 sur le marché, augmentant l'exposition de son écosystème. Cela pourrait activer les fonds qui sont encore en attente.
Selon la dernière cartographie du marché de l'écosystème (bien que de nombreux nouveaux projets aient rejoint depuis sa publication la semaine dernière), Hyperliquid est en train de former un écosystème blockchain complet. Cette disposition complète de l'écosystème apportera un élan de croissance continu à la plateforme.
L'effet cumulatif de ces facteurs favorables devrait apporter une amélioration significative de la valeur et de la prospérité de l'écosystème Hyperliquid.
Composition des revenus, évaluation et comparaison avec les pairs
Hyperliquid génère des revenus principalement via des frais de plateforme et des enchères de jetons.
(Mécanisme de flux des frais sur la chaîne)
Le fonds d'assistance détient actuellement environ 10,76 millions de $HYPE (plus de 3 % de l'offre en circulation) et 3,14 millions de USDC, et le fonds d'assurance a également accumulé environ 7,07 millions de USDC à transférer au fonds d'assistance. Plus de 10 millions de dollars de USDC pourraient être utilisés pour le rachat de $HYPE sur le marché.
Performance récente
Au cours des 30 derniers jours, Hyperliquid a généré environ 26,5 millions de dollars de revenus USDC, dont :
Revenus des enchères de 2 millions de dollars
Revenus des frais de plateforme de 24,5 millions de dollars
Destruction supplémentaire d'environ 79 600 $HYPE (valeur de 1,75 million de dollars)
Revenu annuel dépassant 336 millions de dollars, juste derrière Ethereum, Solana et Tron parmi toutes les chaînes publiques, mais avec une capitalisation boursière nettement inférieure à celles-ci. En termes de rendement (revenu annuel / capitalisation boursière en circulation), Hyperliquid surpasse largement d'autres L1 et L2.
Potentiel de croissance des revenus
Frais de plateforme : le volume des transactions de décembre a atteint le niveau de novembre, avec une croissance mensuelle prévue de 100 %
Revenus des enchères : le dernier prix d'enchère est proche de 500 000 dollars, avec une concurrence accrue pour les places disponibles (282 par an), le prix pourrait continuer à augmenter
Revenus de l'EVM : en se référant aux revenus de frais mensuels de 15 millions de dollars de Base, étant donné qu'Hyperliquid a déjà dépassé le TVL de Base, l'EVM devrait réaliser une activité économique similaire ou supérieure après son lancement.
Analyse des scénarios d'évaluation
Scénario de référence :
Le volume des transactions a augmenté d'un tiers par rapport aux 30 derniers jours
Les revenus des enchères restent stables
L'activité de l'EVM est égale à celle de Base
Scénario optimiste :
Le volume des transactions a doublé par rapport aux 30 derniers jours
Le prix des enchères a doublé (chaque fois 1 million de dollars)
L'activité de l'EVM est deux fois supérieure à celle de Base
Dans le scénario de référence, les revenus pourraient atteindre 59 millions de dollars ; dans le scénario optimiste, ils pourraient atteindre 102 millions de dollars. L'évaluation utilise le multiple du bénéfice des principales chaînes publiques L1, combiné avec les revenus annuels pour le calcul.
Compte tenu de l'offre en circulation actuelle et d'un taux d'inflation de 11,6 % (utilisé pour les incitations et les récompenses), la fourchette de prix de $HYPE est :
Limite inférieure du scénario de référence : 41,93 dollars (multiple minimum)
Limite supérieure du scénario optimiste : 651,48 dollars (multiple maximum)
Analyse de l'évaluation raisonnable
Comparé à Solana et Ethereum, le multiple d'évaluation de HYPE devrait être plus bas pour les raisons suivantes :
Le projet est relativement immature
Il existe de nombreux facteurs de risque
Le revenu provient principalement des DEX, ce qui est différent de Solana et Ethereum
Référence d'évaluation 'raisonnable' :
Utilisation d'un multiple de 40 fois le bénéfice
Revenu annuel de 1 milliard de dollars (entre le scénario de référence et le scénario optimiste)
Déterminer une capitalisation boursière de 40 milliards de dollars (100 milliards de dollars une fois complètement diluée)
$HYPE se négocie autour de 100 dollars
Comparaison des cycles historiques
Bien que la capitalisation boursière de 40 milliards de dollars et la FDV de 100 milliards de dollars semblent élevées, le marché haussier pourrait devenir encore plus fou.
Lors du marché haussier de 2021 :
BNB : de 5 milliards à 100 milliards de dollars (20 fois)
ADA : de 5 milliards à 95 milliards de dollars (19 fois)
SOL : de 86 millions à 77 milliards de dollars (900 fois)
AVAX : de 282 millions à 30 milliards de dollars (100 fois)
MATIC : de 85 millions à 20 milliards de dollars (235 fois)
La FDV de FIL atteint 373 milliards de dollars, ce qui est 16 fois aujourd'hui $HYPE
Potentiel d'afflux de capitaux
Actuellement, $HYPE a environ 60 000 détenteurs, ce qui est relativement peu :
$KMNO : 55 000 détenteurs
$WIF : 211 000 détenteurs
$BONK : 861 000 détenteurs
En se basant sur l'effet multiplicateur des flux de capitaux étudié par Messari (10 fois), si l'on peut attirer 5 % de la capitalisation de SOL et 1 % de celle d'ETH (environ 10 milliards de dollars), cela aura un impact significatif sur le prix.
Risques potentiels
Bien que cet article ait présenté des prévisions plutôt optimistes pour l'avenir de Hyperliquid, il n'est pas sans risques.
Risque de concentration des validateurs
Actuellement, les nœuds de validation de la mainnet Hyperliquid restent fortement concentrés, avec seulement 4 nœuds de validation opérés par l'équipe à Tokyo. Bien que le testnet ait déjà plus de 60 validateurs décentralisés (y compris des institutions de renom comme Chorus One, ValiDAO, B Harvest, Nansen, etc.), la transition vers une architecture décentralisée reste un défi. Si la performance des validateurs diminue, cela pourrait affecter l'expérience utilisateur et la confiance.
Risque de l'écosystème EVM
La qualité de l'écosystème influencera directement le développement de HyperEVM :
Des projets de qualité sont nécessaires pour maintenir la vitalité de l'écosystème
Des projets de mauvaise qualité ou une simple copie d'autres projets en chaîne réduiront les flux de capitaux et l'activité
Attirer de véritables constructeurs plutôt que des spéculateurs est essentiel
Risques liés aux innovations DeFi
Avec le lancement de l'EVM, l'efficacité du capital de $HYPE sera améliorée grâce à des méthodes telles que le staking liquide et le prêt. Les nouvelles innovations DeFi pourraient entraîner des risques sans précédent :
Les interactions entre les produits financiers innovants et le niveau L1 peuvent présenter des risques inconnus
Les nouveaux protocoles DeFi peuvent affecter la valeur du jeton $HYPE
Les opérations des échanges peuvent également être affectées
Risque réglementaire
Bien qu'il existe des risques réglementaires, les restrictions géographiques et l'attitude de l'administration Trump ont en quelque sorte atténué ce risque. Cependant, en tant que plateforme d'échange, il est toujours nécessaire de surveiller de près les évolutions de l'environnement réglementaire.
Risque de corrélation de marché
En tant que jeton d'échange, la performance de $HYPE est fortement corrélée au marché global des crypto-monnaies :
L'équipe doit atteindre des jalons clés avant la fin du cycle de marché
Les fluctuations du sentiment du marché peuvent affecter significativement le prix des jetons
Il est nécessaire de saisir les opportunités de développement durant le cycle haussier
Avertissement d'investissement
L'investissement en crypto-monnaies comporte des risques élevés, et tout jeton, y compris $HYPE, présente un risque de zéro. Les investisseurs devraient :
Effectuer des recherches indépendantes appropriées
Évaluer rationnellement la tolérance au risque
Ne pas considérer cela comme un conseil d'investissement
Faire preuve de prudence face à la volatilité du marché