Après quelques jours de correction de marché haussier, le prix de l'ETH a de nouveau franchi la barre des 3900 dollars. En rétrospective sur le développement d'Ethereum au cours de l'année écoulée, de nombreux facteurs complexes et émotions entrent en jeu ; d'une part, la mise à niveau de Cancun a été achevée avec succès, l'ETF spot a été officiellement approuvé, et tant sur le plan technique que fondamental, un nouveau visage de marché haussier a émergé ; mais d'autre part, avec Bitcoin, SOL et BNB atteignant de nouveaux sommets historiques, le prix de l'ETH reste coincé autour de 4000 dollars.
Comme le montre le graphique des prix de l'ETH cette année, Ethereum a traversé trois phases principales, chacune correspondant à des raisons différentes. Au début de l'année, l'approbation de l'ETF spot Bitcoin a fait grimper le prix de l'Ethereum, atteignant un pic de 4100 dollars, mais a également commencé à baisser à la fin mars avec le marché. De plus, en raison de la forte montée de SOL et de son écosystème, l'écosystème Ethereum a fait face à une fuite massive de liquidités.
En mai, l'ETF spot Ethereum a été approuvé, le prix a brièvement grimpé, mais sa demande n'a pas été aussi forte que celle du Bitcoin. La première réaction du marché à la sortie de l'ETF Ethereum a été négative, car les investisseurs spéculatifs ayant acheté le trust Ethereum de Grayscale et espérant sa conversion en ETF ont pris leurs bénéfices, entraînant une sortie de 1 milliard de dollars, ce qui a exercé une pression à la baisse sur le prix d'Ethereum. De plus, la narration d'Ethereum, plus orientée vers les produits technologiques, est moins susceptible d'attirer le marché traditionnel par rapport à l'"or numérique" du BTC. Les restrictions de la SEC interdisant à l'ETF spot Ethereum d'inclure des fonctionnalités de mise en jeu ont également objectivement diminué son attractivité.
Après cela, la fondation Ethereum, l'écosystème de mise en jeu et les conflits de feuille de route ont suivi, Ethereum a traversé une période extrêmement sombre.
En novembre, après la conclusion des élections américaines, le parti républicain pro-crypto et Trump ont apporté une confiance et un afflux de liquidités plus forts à l'ensemble de l'écosystème crypto, ce qui a également conduit Ethereum à connaître sa troisième vague de hausse cette année. Cependant, cette hausse est différente des précédentes, car les institutions entrent clairement sur le marché, et l'amélioration des fondamentaux de liquidité montre que le marché nous dit avec son capital ce que les institutions reconnaissent et soutiennent ; et Ethereum, en tant qu'"ordinateur mondial", continuera sans doute à poursuivre son objectif initial.
Amélioration des fondamentaux de liquidité
Depuis décembre, l'ETF spot Ethereum a enregistré plus de 2,2 milliards de dollars de flux nets, le président de The ETF Store, Nate Geraci, a déclaré sur les réseaux sociaux que les conseillers et les investisseurs institutionnels commencent tout juste à s'intéresser à ce domaine.
Au troisième trimestre de cette année, Morgan Stanley, JPMorgan et Goldman Sachs ont considérablement augmenté leur exposition aux ETF Bitcoin, doublant presque leur position par rapport au trimestre précédent, mais leur portée d'investissement ne se limite pas au Bitcoin. Selon les derniers documents 13F, ces institutions ont également commencé à acheter des ETF spot Ethereum depuis lors.
De plus, au cours des deux derniers trimestres, le Wisconsin Investment Board et le Michigan Retirement System ont respectivement acheté des ETF spot Bitcoin, le Michigan ayant encore acheté pour plus de 13 millions de dollars d'ETF spot Ethereum au troisième trimestre. Cela démontre que les fonds de retraite, symbolisant une aversion au risque faible et un investissement à long terme, non seulement reconnaissent le rôle du Bitcoin en tant que stockage de valeur numérique, mais apprécient également le potentiel de croissance d'Ethereum.
Au début de la mise en œuvre de l'ETF spot Ethereum, JPMorgan a indiqué dans un rapport que la demande pour l'ETF spot Ethereum serait bien inférieure à celle de l'ETF spot Bitcoin, mais a prévu que l'ETF spot Ethereum pourrait attirer jusqu'à 3 milliards de dollars de flux nets au cours du reste de l'année, et si la mise en jeu était autorisée, ce chiffre pourrait atteindre 6 milliards de dollars.
Jay Jacobs, responsable des ETF thématiques et actifs chez BlackRock, a déclaré lors de la conférence "ETFs in Depth" que "notre exploration actuelle des Bitcoin, en particulier de l'Ethereum, n'est que la partie émergée de l'iceberg, et que très peu de clients détiennent (IBIT et ETHA), donc notre attention est actuellement axée sur cela plutôt que sur le lancement de nouveaux ETF de tokens alternatifs.
Dans un rapport d'enquête de Blockworks Research, la grande majorité (69,2 %) des répondants détient actuellement de l'ETH, dont 78,8 % sont des entreprises d'investissement ou des sociétés de gestion d'actifs, ce qui indique qu'avec la génération de revenus et la contribution à la sécurité du réseau, la volonté des institutions de participer à la mise en jeu de l'ETH a atteint une taille critique.
Les institutions s'impliquent activement dans la mise en jeu de l'ETH, mais le niveau et les méthodes de participation varient. L'incertitude réglementaire a conduit à des attitudes différentes, certaines institutions agissant avec prudence, tandis que d'autres ne s'en préoccupent guère, et les participants institutionnels ont une grande conscience des opérations et des risques associés à la mise en jeu.
Renversement de tendance
Depuis l'effondrement de FTX, Coinbase, Kraken, Ripple et d'autres ont été durement frappés par des organismes de réglementation comme la SEC, de nombreux projets de cryptomonnaie n'ont même pas pu ouvrir de comptes dans les banques traditionnelles aux États-Unis. De plus, les investisseurs institutionnels traditionnels qui ont investi dans la DeFi lors du dernier marché haussier ont subi d'énormes pertes, comme Toma Bravo, Silver Lake, Tiger, Cotu et d'autres grands fonds, qui ont non seulement été affectés par FTX, mais ont également investi à des évaluations élevées dans des projets de cryptomonnaie qui n'ont pas tenu leurs grandes promesses, et les fonds n'ont pas encore été récupérés.
Au second semestre 2022, de nombreux projets DeFi ont été contraints de déménager en dehors des États-Unis. Selon qw, co-fondateur de l'Alliance DAO, "il y a deux ans, environ 80 % des startups cryptographiques conformes étaient situées aux États-Unis, mais cette proportion a continué de diminuer depuis, et elle est maintenant d'environ 20 %."
Mais le 6 novembre, après la victoire de Trump, le feu vert tant attendu par le système financier américain s'est allumé.
Trump sauve le monde des cryptomonnaies
La victoire de Trump a sans aucun doute levé les doutes réglementaires pour l'adoption par les institutions.
Après la création du département de l'efficacité gouvernementale, réunissant directement une série d'élites financières de Wall Street comme Musk, Peter Thiel, Marc Andreessen, et la nomination de Paul Atkins en tant que président de la SEC, Trump a également nommé David Sacks, co-fondateur de PayPal, en tant que "responsable des affaires liées à l'intelligence artificielle et aux cryptomonnaies" à la Maison Blanche. Une série de mesures montrent que Trump prévoit de créer un gouvernement avec une réglementation plus souple sur les cryptomonnaies.
Les analystes de JPMorgan affirment que plusieurs projets de loi sur les cryptomonnaies qui étaient au point mort pourraient être rapidement approuvés après l'arrivée de Trump, y compris le projet de loi sur l'innovation financière et technologique du 21e siècle (FIT21), qui, en clarifiant les responsabilités réglementaires de la SEC et de la CFTC, pourrait fournir la clarté réglementaire tant attendue par l'industrie de la cryptomonnaie. Ils soulignent qu'avec un cadre réglementaire plus clair, la stratégie de renforcement de l'application par la SEC pourrait évoluer vers une approche plus collaborative, et que les restrictions sur la détention d'actifs numériques par les banques (SAB 121) pourraient être supprimées.
Les poursuites médiatisées contre des entreprises comme Coinbase pourraient également être atténuées, réglées voire annulées. Les notifications réglementaires envoyées à des entreprises comme Robinhood et Uniswap pourraient être réexaminées, réduisant ainsi le risque de poursuites pour l'ensemble de l'industrie de la cryptomonnaie.
En plus des réformes sectorielles et législatives, l'équipe de Trump envisage également de réduire considérablement, de fusionner ou même d'annuler les principales agences de régulation bancaire à Washington. Des sources ont révélé que les conseillers de Trump ont interrogé certains membres de l'efficacité gouvernementale sur la possibilité d'abolir la Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC). Les conseillers ont également interrogé sur les candidats potentiels à la FDIC et à l'Office of the Comptroller of the Currency. De plus, des plans de fusion ou de réforme complète de la FDIC, de l'Office of the Comptroller of the Currency et de la Réserve fédérale ont également été proposés.
Avec la libération progressive des dividendes politiques, un plus grand volume de capitaux institutionnels sur le marché américain devrait revenir sur le marché des cryptomonnaies.
Renaissance de la DeFi en cours
Les bureaux familiaux, les fonds de dotation, les régimes de retraite et d'autres capitaux plus robustes s'intéresseront non seulement à l'ETF spot Ethereum, mais entreront également à nouveau sur le marché de la DeFi, qui a déjà été validé lors du dernier cycle.
Comparé à 2021, l'offre totale de stablecoins a atteint un niveau record, et au cours du mois suivant la victoire de Trump, le total des stablecoins a été augmenté de près de 25 milliards de dollars, atteignant actuellement une capitalisation totale de 202,2 milliards de dollars.
Coinbase, en tant que leader des sociétés de cryptomonnaie cotées en bourse aux États-Unis, a réalisé des avancées dans le domaine de la DeFi cette année, en s'impliquant non seulement financièrement sur le plan politique, mais aussi en tant que plus grand dépositaire d'ETF cryptographiques, tout en lançant cbBTC.
Étant donné que cbBTC fait face aux mêmes risques de garde et de contrepartie que la plupart des ETF Bitcoin, certaines institutions financières traditionnelles pourraient réévaluer leur volonté de payer des frais pour détenir des ETF Bitcoin, se tournant plutôt vers une participation à l'écosystème DeFi presque sans coût. Ce changement pourrait apporter des flux de capitaux vers des protocoles DeFi éprouvés sur le marché, surtout lorsque les rendements offerts par la DeFi sont plus attractifs que ceux des finances traditionnelles.
Un autre secteur DeFi de ce cycle est RWA. En mars de cette année, BlackRock a officiellement pénétré le secteur RWA en émettant un fonds tokenisé BUIDL (BlackRock USD Institutional Digital Liquidity Fund) en collaboration avec la plateforme de tokenisation américaine Securitize. Des géants du capital tels qu'Apollo et Blackstone, qui gèrent d'énormes fonds, commencent également à se préparer à entrer sur ce marché, injectant une grande quantité de liquidités.
Après le lancement du projet DeFi de la famille Trump, la conformité de la DeFi est restée un sujet brûlant. Les projets DeFi de premier plan comme Uniswap, Aave, Lido ont immédiatement réagi après la victoire de Trump, enregistrant des hausses significatives, tandis que les nouveaux venus du secteur DeFi comme COW, ENA, ONDO ont également atteint de nouveaux sommets.
Parallèlement, le projet DeFi de Trump, WLFI, a récemment échangé de manière très fréquente des tokens liés à Ethereum, échangeant en plusieurs fois 5 millions de USDC contre 1325 ETH, puis achetant respectivement 10 millions de dollars d'ETH, 1 million de LINK et 1 million de AAVE. Les nouvelles récentes de l'augmentation des positions des baleines sur l'ETH suggèrent que, que ce soit pour les institutions ou les comptes de baleines, l'attention se tourne à nouveau vers l'écosystème Ethereum.
Les performances récentes des nouveaux et anciens projets sur le marché DeFi n'ont pas besoin de commentaires supplémentaires. Actuellement, la TVL de la DeFi est d'environ 100 milliards de dollars, et la valeur totale des cryptomonnaies et des actifs connexes est d'environ 4 billions de dollars, dont seulement 2 % sont réellement actifs dans le domaine de la DeFi, ce qui reste relativement faible par rapport à la taille du marché des cryptomonnaies dans son ensemble. Cela signifie qu'avec un assouplissement de la réglementation, la DeFi a encore un énorme potentiel de croissance.
Aave est un bénéficiaire typique de ce cycle de "retour des capitaux", son prix ayant déjà franchi un seuil avant la victoire de Trump, avec par la suite une croissance explosive de la TVL et des revenus : la TVL a franchi le sommet historique de 22 milliards de dollars atteint en octobre 2021 ; le prix du token a grimpé de son point le plus bas de 80 USDT à un pic de 140 USDT début septembre et a accéléré sa hausse fin novembre ; les revenus totaux du protocole en une journée ont dépassé le deuxième sommet historique de septembre 2021, et les revenus hebdomadaires ont atteint un sommet historique.
Bien qu'Aave ait récemment mis à niveau V4, l'innovation sur le plan technique pourrait ne pas suffire à soutenir une telle hausse à grande échelle, l'impulsion réglementaire et financière est manifestement la logique la plus importante, et cette impulsion pourrait même se répandre vers le secteur NFT, qui avait également reçu des faveurs institutionnelles lors du cycle précédent.
L'avenir d'Ethereum
Ethereum a cependant été confronté à une série de controverses et de discussions liées au développement de l'écosystème au milieu de cette année, avec la montée de Solana, de nouvelles et anciennes chaînes de blocs commencent à s'approprier les développeurs et les utilisateurs d'Ethereum, et l'écosystème commence à trembler, Ethereum semble avoir oublié son objectif initial. En tant que première blockchain à créer des contrats intelligents, Ethereum a réussi à faire payer les grands investisseurs institutionnels grâce à son avantage de premier arrivé lors du dernier cycle, que ce soit dans la DeFi, les jeux en chaîne ou les NFT, il n'y a pas d'échapper à l'écosystème Ethereum, son objectif d'"ordinateur mondial" est profondément ancré dans les esprits.
Bien que les fondamentaux de liquidité d'Ethereum montrent une amélioration optimiste, les données en chaîne telles que le nombre de transactions quotidiennes, les frais de gaz et le nombre d'adresses actives n'ont pas montré de croissance significative. Cela indique que l'activité sur la chaîne Ethereum n'a pas augmenté en synchronisation avec son prix, et l'espace de bloc reste excédentaire.
Au cours des dernières années, Ethereum s'est concentré sur la construction des infrastructures de cryptomonnaie, offrant au marché une grande quantité d'espace de bloc à bas prix. Cette initiative a amélioré les performances d'accès des Dapps aux blocs et réduit le coût des transactions pour les solutions d'extension de niveau 2. Cependant, en raison d'un manque de liquidité sur le marché et d'une demande de transaction faible, le vaste espace de bloc d'Ethereum n'a pas été pleinement exploité.
Cependant, à long terme, cela ne pose pas vraiment de problème. Comme mentionné précédemment, les capitaux institutionnels commencent à revenir, voire à créer des cas d'utilisation spécifiques pour la blockchain. Pour Ethereum, qui possède une sécurité et une architecture flexibles, la capacité à servir les entreprises est un atout majeur. Il a non seulement un avantage écrasant en matière de sécurité, mais il peut également prendre en charge de nombreux projets EVM, offrant aux développeurs une option presque "impossible à licencier".
La valeur à long terme d'Ethereum dépendra de la rareté de ses ressources en blocs, c'est-à-dire de la demande réelle et continue pour le règlement des blocs d'Ethereum dans le monde. Avec l'afflux constant d'institutions et d'applications, cette rareté se fera de plus en plus sentir, établissant ainsi une base de valeur plus solide pour Ethereum. Ethereum est un ordinateur mondial pour les institutions, et à partir de la DeFi, les institutions résoudront à l'avenir les problèmes d'excès de blocs d'Ethereum et de conflits de feuille de route.
Début décembre, le chercheur Ethereum Jon Charbonneau a écrit un long article analysant pourquoi Ethereum a besoin d'un objectif plus clair "étoile du nord", suggérant également de concentrer la puissance de l'écosystème Ethereum sur le "ordinateur mondial", tout comme Bitcoin est considéré comme "l'or numérique" et Solana comme "le Nasdaq en chaîne".
Dix ans ont passé, et Ethereum n'est déjà plus en phase de démarrage, mais pour la prochaine décennie, l'avenir d'Ethereum est déjà clair.
