Auteur : Sam Broner, partenaire d'investissement a16z crypto ; traduit par 0xjs@金色财经

Le domaine des paiements d'aujourd'hui est dominé par des gardiens qui facturent des frais élevés, sapant la rentabilité de chaque entreprise touchée, tout en justifiant ces frais au nom de l'universalité et de la commodité - tout en étouffant la concurrence et en limitant la créativité des bâtisseurs.

Les stablecoins peuvent faire mieux.

Les frais des stablecoins sont plus bas, la concurrence entre les fournisseurs de paiements est plus intense et leur accessibilité est plus large. Comme les stablecoins réduisent presque à zéro le coût des transactions, ils permettent aux entreprises d'échapper aux frictions apportées par les alternatives existantes. Le public adoptant les stablecoins commencera par les entreprises les plus affectées par les méthodes de paiement actuelles, ce qui bouleversera l'industrie des paiements.

Les stablecoins sont désormais devenus le moyen le moins cher d'effectuer des transferts en dollars. Le mois dernier, 28,5 millions d'utilisateurs de stablecoins ont effectué plus de 600 millions de transactions. Les utilisateurs de stablecoins se trouvent presque dans chaque pays, et ils utilisent les stablecoins parce qu'ils offrent un moyen sûr, peu coûteux et anti-inflationniste d'épargner et de consommer. À part les espèces et l'or, les stablecoins sont le seul moyen de paiement largement adopté pouvant fonctionner sans gardiens comme les banques, les réseaux de paiement ou les banques centrales. En même temps, les stablecoins sont programmables, évolutifs et intégrables sans autorisation - n'importe qui peut aider à construire une plateforme de paiement en stablecoins sur les rails de paiement en stablecoins.

Cette disruption peut prendre du temps, mais elle pourrait se produire plus rapidement que prévu par beaucoup. Les entreprises telles que les restaurants, les détaillants, les entreprises et les processeurs de paiement bénéficieront le plus des plateformes de stablecoins, avec des marges bénéficiaires considérablement augmentées. Cette demande stimulera l'adoption, et à mesure que le taux d'adoption des stablecoins continuera d'augmenter, d'autres avantages des stablecoins - leur combinabilité sans autorisation et leur programmabilité améliorée - apporteront encore plus d'avantages aux utilisateurs en chaîne, aux entreprises et aux produits. Je partagerai ci-dessous plus de raisons et de méthodes, en introduisant d'abord quelques éléments de contexte sur l'industrie des paiements.

Piste de paiement

• Canal de paiement : technologie, règles et réseau qui traitent les transactions

• Processeur de paiement : opérateur sur les rails de paiement, facilitant les transactions

• Fournisseur de services de paiement : entité qui fournit un accès à des systèmes de paiement pour les utilisateurs finaux ou d'autres systèmes

• Solutions de paiement : produits fournis par les fournisseurs de services de paiement

• Plateforme de paiement : un ensemble de solutions de paiement pertinentes comprenant des fournisseurs, des processeurs et des rails

Contexte de l'industrie des paiements

La taille de l'industrie des paiements ne doit pas être sous-estimée. En 2023, l'industrie des paiements mondiale a traité 3,4 trillions de transactions, d'une valeur de 1,8 trillion de dollars, générant 2,4 trillions de dollars de revenus. Rien qu'aux États-Unis, les paiements par carte de crédit s'élèvent à 5,6 trillions de dollars, tandis que les paiements par carte de débit atteignent 4,4 trillions de dollars.

Bien que l'industrie soit omniprésente et de grande taille, les solutions de paiement restent coûteuses et complexes, et les applications de paiement masquent souvent l'expérience des consommateurs. Par exemple, bien que l'application de paiement peer-to-peer Venmo semble simple en surface, en arrière-plan, le produit cache des intégrations bancaires complexes, des failles de cartes de débit et d'innombrables obligations de conformité. Les solutions de paiement dépendent souvent les unes des autres, ce qui augmente la complexité, et les gens continuent d'utiliser divers moyens de paiement : espèces, cartes de débit, cartes de crédit, applications de paiement peer-to-peer, ACH (système de compensation automatisé), chèques, etc.

Les quatre indicateurs clés pour les produits de paiement sont la rapidité, le coût, la fiabilité et la commodité.

Les préoccupations prioritaires des consommateurs incluent 'Combien vais-je payer ?' Les commerçants se demandent 'Serai-je payé ?' Mais en réalité, ces quatre indicateurs sont essentiels pour les deux parties.

Depuis que les entreprises ont dû rechercher des cartes de crédit frauduleuses dans des livres de comptes physiques, une vague d'innovations a continuellement amélioré l'expérience de paiement. Chaque vague d'innovation a apporté des moyens de paiement plus rapides, plus fiables, plus pratiques et moins chers, ce qui a entraîné une augmentation des volumes de transactions et des montants dépensés.

Cependant, de nombreux clients ne bénéficient toujours pas de services modernes ou ne reçoivent pas de services adéquats. Pour les commerçants, les frais de carte de crédit sont élevés, ce qui érode directement leurs bénéfices. Bien que le taux d'adoption des paiements en temps réel (RTP) augmente, les virements bancaires aux États-Unis restent trop lents, prenant plusieurs jours. De plus, les applications peer-to-peer sont spécifiques à des régions et à des réseaux, ce qui rend les transferts entre écosystèmes lents, coûteux et complexes.

Bien que les entreprises et les consommateurs commencent à s'attendre à des fonctionnalités plus complexes de la part des plateformes de paiement, tous les utilisateurs ne peuvent pas profiter des solutions existantes. En fait, la plupart des utilisateurs paient des frais excessifs et ne tirent pas parti de tous les produits de paiement proposés. Mais ils acceptent le statu quo.

Les stablecoins s'intègrent ainsi

La clé de la disruption par les stablecoins réside dans l'échec des solutions de paiement existantes (coûts élevés, faible disponibilité ou forte friction), ainsi que dans le caractère le moins nécessaire des produits associés aux solutions de paiement (y compris l'identité, le prêt, la conformité, la protection contre la fraude et l'intégration bancaire).

Prenons l'exemple des transferts d'argent, qui sont nés de la désespérance. De nombreux utilisateurs de transferts d'argent sont sous-bancarisés et utilisent des services bancaires très fragmentés. Par conséquent, ces utilisateurs estiment que l'intégration native entre les paiements traditionnels et les services bancaires n'a pas de valeur. Les paiements en stablecoins offrent une certitude immédiate, des coûts bas et l'absence d'intermédiaires, ce qui représente un avantage structurel pour tout utilisateur de paiement ou bâtisseur. Après tout, avec les stablecoins, le coût d'un transfert de 200 dollars des États-Unis vers la Colombie est inférieur à 0,01 dollar, mais coûte 12,13 dollars par les canaux traditionnels. (Les utilisateurs de transferts d'argent doivent envoyer de l'argent chez eux quel que soit le coût de la transaction, mais des frais plus bas seront d'un grand avantage.)

Les paiements commerciaux internationaux, en particulier pour les petites entreprises des marchés émergents, sont également confrontés à des frais élevés, des délais de traitement lents et un faible taux de soutien bancaire. Par exemple, les paiements entre un fabricant de vêtements mexicain et un fabricant de textiles vietnamien impliqueront quatre intermédiaires ou plus - banques locales, bureaux de change, banques correspondantes, etc. Chaque intermédiaire prélève un pourcentage de frais et court le risque de faillite.

Heureusement, ces transactions se déroulent entre des partenaires ayant des relations régulières. Avec les stablecoins, les payeurs mexicains et les bénéficiaires vietnamiens peuvent expérimenter et éliminer les intermédiaires lents, bureaucratiques et coûteux. Ils peuvent avoir besoin de chercher des canaux et des flux de travail locaux, mais finalement, ils pourront profiter de transactions plus rapides, moins chères et d'un meilleur contrôle sur le processus de paiement.

Les petites transactions (en particulier les transactions en face à face à faible fraude, comme celles effectuées dans des restaurants, des cafés ou des magasins de quartier) représentent également une opportunité prometteuse. En raison de faibles marges bénéficiaires, ces entreprises sont sensibles aux coûts, rendant des frais de transaction de 15 cents prélevés par des solutions de paiement très impactants sur leur rentabilité.

Pour chaque 2 dollars dépensés par un client pour un café, seulement 1,70 à 1,80 dollars parviennent au café, tandis que près de 15 % vont aux sociétés de cartes de crédit - juste pour faciliter la transaction. Mais les cartes de crédit ne sont là que pour la commodité : ni le consommateur ni le magasin n'ont besoin de fonctionnalités supplémentaires pour justifier la raison des frais. Les consommateurs n'ont pas besoin de protection contre la fraude (ils viennent simplement de recevoir un café) ou de prêts (un café ne coûte que 2 dollars). De plus, les exigences de conformité et d'intégration bancaire des cafés sont limitées (les cafés utilisent généralement des logiciels de gestion de restaurant intégrés ou rien du tout). Ainsi, si une alternative moins chère et fiable se présente, ces entreprises l'adopteront.

Des paiements moins chers peuvent améliorer la rentabilité

Les frais de transaction du système de paiement actuel nuisent directement aux bénéfices de nombreuses entreprises. Réduire ces frais entraînerait une rentabilité énorme. La première étape a déjà eu lieu : Stripe a annoncé qu'ils factureraient 1,5 % pour les paiements en stablecoins, soit 30 % de moins que les frais qu'ils facturent pour les paiements par carte de crédit. Pour soutenir cet effort, Stripe a annoncé l'acquisition de Bridge.xyz pour environ 1 milliard de dollars.

Une adoption plus large des stablecoins augmentera considérablement la rentabilité de nombreuses entreprises - et pas seulement des petites entreprises comme des cafés ou des restaurants. Examinons la situation financière de trois entreprises cotées en bourse pour l'exercice 2024 pour avoir une idée de l'impact de la réduction des frais de traitement des paiements à 0,1 %. (Pour simplifier, cette évaluation suppose que les entreprises paient 1,6 % de coûts de processeur de paiement mixte, et que les coûts d'entrée et de sortie sont très faibles. Pour plus d'informations à ce sujet, voir ci-dessous.)

  • Walmart génère un revenu annuel de 648 milliards de dollars et pourrait payer 10 milliards de dollars en frais de carte de crédit, pour un bénéfice de 15,5 milliards de dollars. Regardons les chiffres : si l'on tient compte de l'élimination des frais de paiement et de la rentabilité de Walmart, sa valorisation (tous autres facteurs étant égaux) pourrait augmenter de plus de 60 % simplement grâce à des solutions de paiement moins coûteuses.

  • Chipotle est une chaîne de restauration rapide en pleine croissance, avec un revenu annuel de 9,8 milliards de dollars. Ses bénéfices annuels sont de 1,2 milliard de dollars, dont 148 millions de dollars en frais de carte de crédit. En réduisant seulement ces frais, la rentabilité de Chipotle pourrait augmenter de 12 % - un chiffre impressionnant que l'on ne peut pas trouver ailleurs dans son compte de résultat.

  • Krogers, un supermarché national, a les marges les plus basses, ce qui signifie qu'il en tire le plus de bénéfices. Fait surprenant, le revenu net de Krogers pourrait presque égaler ses frais de paiement. Comme beaucoup de supermarchés, ses marges sont inférieures à 2 %, en dessous des frais que les entreprises paient pour traiter les paiements par carte de crédit. Avec les paiements en stablecoins, les bénéfices de Krogers pourraient doubler.

Comment Walmart, Chipotle et Krogers réduiront-ils les frais de transaction grâce aux stablecoins ? Tout d'abord, considérons une situation idéalisée : les consommateurs n'accepteront pas les stablecoins d'emblée, et il y aura encore des frais considérables avant que les stablecoins ne soient largement acceptés, en particulier au début et à l'arrêt de leur utilisation. Deuxièmement, les détaillants et les processeurs de paiements s'opposent tous deux à des solutions de paiement à frais élevés. Les processeurs de paiements étant également des entreprises à faibles marges, ils laissent la majeure partie de leurs bénéfices aux réseaux de cartes de crédit et aux banques émettrices. Lorsque les processeurs de paiements traitent des transactions, la plupart de leurs frais sont transférés aux réseaux de paiement. Ainsi, lorsque Stripe traite le processus de paiement en ligne pour le commerce de détail, ils prélèvent 2,9 % de frais sur la transaction totale et 0,30 $ de frais, mais ils doivent payer plus de 70 % de ces frais à Visa et aux banques émettrices. À mesure que de plus en plus de processeurs de paiements (comme Block, anciennement Square, Fiserv, Stripe et Toast) adoptent les stablecoins pour augmenter leurs marges bénéficiaires, ils faciliteront l'accès aux stablecoins pour davantage d'entreprises.

Les frais des stablecoins sont bas et il n'y a pas de frais de gardiennage des réseaux de paiement. Cela signifie que les marges de profit des processeurs de paiements dans les transactions en stablecoins sont beaucoup plus élevées. Des marges bénéficiaires plus élevées pourraient inciter les processeurs de paiements à soutenir et encourager davantage d'entreprises et d'utilisations des stablecoins. Mais à mesure que les processeurs de paiements commencent à adopter les stablecoins, on s'attend à ce que les frais de paiement en stablecoins se réduisent avec le temps : les frais de 1,5 % de Stripe pourraient diminuer.

Prochaines étapes : adoption par un large public de consommateurs

Aujourd'hui, les stablecoins représentent un nouveau moyen de transférer et de stocker de l'argent sans autorisation. Les entrepreneurs construisent déjà des solutions qui transforment les rails des stablecoins en plateformes de stablecoins. Comme pour les innovations précédentes, l'adoption se produira progressivement, en commençant par la demande des consommateurs, suivie des entreprises avant-gardistes, jusqu'à ce que la plateforme soit suffisamment mature pour répondre aux besoins des utilisateurs quotidiens et des entreprises prudentes. Trois tendances favoriseront l'adoption des stablecoins par davantage d'entreprises traditionnelles.

1. Augmenter l'intégration en arrière-plan grâce à l'agrégation de stablecoins

L'agrégation des stablecoins (la capacité de surveiller, de guider et d'intégrer les stablecoins) sera bientôt intégrée dans des processeurs de paiement comme Stripe. Ces produits d'agrégation permettent aux entreprises de traiter des paiements à un coût bien inférieur à celui des mécanismes actuels, sans nécessiter de changements majeurs dans les processus ou l'ingénierie. Les consommateurs pourraient finalement obtenir des produits moins chers sans même s'en rendre compte, car les factures, les bulletins de salaire et les abonnements ont par défaut des coûts structurels plus bas.

De nombreuses entreprises d'agrégation de stablecoins ont commencé à attirer des clients qui souhaitent des paiements interentreprises ou interconsommateurs instantanés, à faible coût et largement disponibles. En intégrant les stablecoins en arrière-plan, les entreprises bénéficieront des avantages des stablecoins - sans interrompre ni diminuer la qualité du service que les utilisateurs attendent des fournisseurs de paiement, tout en augmentant également le taux d'adoption des stablecoins.

2. Améliorer les processus d'entrée des entreprises et augmenter le partage d'incitations

L'industrie des stablecoins devient de plus en plus mature en intégrant des solutions d'entrée améliorées et en partageant des incitations pour amener les utilisateurs finaux sur la chaîne.

L'accès devient de plus en plus abordable, plus rapide et plus courant, permettant aux utilisateurs de commencer plus facilement à utiliser les cryptomonnaies. En même temps, un nombre croissant d'applications pour consommateurs prennent en charge les cryptomonnaies, permettant aux utilisateurs de bénéficier d'un écosystème de stablecoins en expansion - sans avoir à adopter de nouvelles applications ou à modifier leur comportement. Des applications populaires comme Venmo, ApplePay, Paypal, CashApp, Nubank et Revolut permettent à leurs clients d'utiliser des stablecoins.

De plus, les entreprises sont de plus en plus incitées à intégrer les stablecoins par ces canaux et à déposer des fonds en stablecoins. Les émetteurs de stablecoins soutenus par des monnaies fiat comme Circle, Paypal et Tether partagent des bénéfices avec des entreprises ordinaires, tout comme Visa partage des bénéfices avec United et Chase pour les utilisateurs de cartes de crédit. De telles collaborations et intégrations profitent aux émetteurs de stablecoins, car elles leur permettent de créer des pools d'actifs plus importants pour générer des revenus. Mais elles peuvent également bénéficier aux entreprises qui réussissent à convertir les utilisateurs de cartes de crédit en stablecoins. Ces entreprises peuvent désormais tirer parti d'une partie des revenus générés par leurs produits, un modèle commercial qui, traditionnellement, ne s'applique qu'aux banques, fintechs et émetteurs de cartes-cadeaux qui gagnent de l'argent par le biais de frais d'utilisation.

3. Améliorer la transparence réglementaire et la disponibilité des solutions de conformité

Lorsque les entreprises ont confiance dans l'environnement réglementaire, elles sont plus susceptibles d'adopter les stablecoins. Bien que nous n'ayons pas encore vu de réglementation mondiale complète sur les stablecoins, de nombreuses juridictions ont déjà publié des règles et des directives concernant les stablecoins, permettant aux entrepreneurs de commencer le travail ardu de créer des entreprises conformes et conviviales.

Par exemple, le règlement (MiCA) de l'Union Européenne pour les émetteurs de stablecoins établit des règles, y compris des exigences de prudence et de comportement. Depuis que les dispositions concernant les stablecoins sont entrées en vigueur plus tôt cette année, ce règlement a considérablement transformé le marché des stablecoins en Europe.

Bien que les États-Unis manquent actuellement d'un cadre pour les stablecoins, les législateurs des deux partis prennent de plus en plus conscience de la nécessité d'élaborer une législation efficace sur les stablecoins. Une telle réglementation doit garantir que les émetteurs soutiennent entièrement leurs tokens par des actifs de qualité, que leurs réserves soient auditées par des tiers et qu'ils prennent des mesures globales pour lutter contre les activités financières illégales. En même temps, la législation doit préserver la capacité des créateurs à développer des stablecoins décentralisés, réduisant ainsi le risque pour les utilisateurs en éliminant les intermédiaires et en exploitant les avantages de la décentralisation.

Ces efforts politiques amèneront les entreprises de tous secteurs à envisager de passer de méthodes de paiement traditionnelles à une infrastructure de stablecoins. Bien que les solutions de conformité ne soient pas attrayantes, chaque personne adoptant les stablecoins contribue à prouver aux entreprises existantes que les stablecoins constituent une solution de paiement traditionnelle fiable, sécurisée, réglementée et améliorée.

À mesure que les stablecoins se généralisent, les effets de réseau de la plateforme deviendront de plus en plus forts. Bien que les stablecoins puissent encore prendre des années avant d'être utilisés aux points de vente ou comme alternatives aux comptes bancaires, à mesure que le nombre d'utilisateurs de stablecoins augmente, les solutions centrées sur les stablecoins deviendront plus courantes, plus attrayantes pour les consommateurs, les entreprises et les entrepreneurs.

Tendances : Pourquoi les stablecoins continueront à s'améliorer

Au fur et à mesure de l'adoption, le produit lui-même sera constamment amélioré. La communauté web3 célèbre l'adoption des stablecoins pour de bonnes raisons : grâce à des investissements dans l'infrastructure et les applications en chaîne au fil des ans, les stablecoins sont en train d'escalader la courbe d'innovation de valeur S. Avec l'amélioration de l'infrastructure, la richesse des applications en chaîne et la croissance des réseaux en chaîne, les stablecoins deviendront plus attractifs pour les utilisateurs. Cela se réalisera de deux manières.

Tout d'abord, l'ingénierie difficile de l'infrastructure cryptographique a rendu possible des paiements en stablecoins à moins de 1 cent. Les investissements futurs continueront à rendre les transactions moins chères et plus rapides. En même temps, une intégration améliorée des stablecoins et des expériences d'accès ne pourront être réalisées que grâce à de meilleurs portefeuilles, ponts, entrées/sorties, expériences pour développeurs et AMM.

Cette base technologique incite de plus en plus d'entrepreneurs à construire des stablecoins, offrant ainsi une meilleure expérience pour les développeurs, un écosystème riche, des applications variées et la combinabilité sans autorisation des monnaies en chaîne.

Deuxièmement, les stablecoins déverrouillent de nouveaux scénarios d'utilisateur grâce à leur combinabilité sans autorisation. D'autres plateformes de paiement ont des gardiens qui obligent les entrepreneurs à travailler avec des intermédiaires coûteux dans les transactions par carte de crédit ou les paiements internationaux. Mais les stablecoins, avec leur auto-hébergement et leur programmabilité, abaissent la barrière à l'entrée pour créer de nouvelles expériences de paiement et intégrer des services à valeur ajoutée. Les stablecoins sont également combinables, permettant aux utilisateurs de bénéficier d'applications de plus en plus puissantes et d'une concurrence de plus en plus intense. Par exemple, les utilisateurs de stablecoins ont déjà tiré profit des DeFi, des abonnements en chaîne et des applications sociales.

Conclusion

Les stablecoins peuvent nous conduire vers un monde de paiements gratuits, évolutifs et instantanés. Comme le dit le PDG de Stripe, Patrick Collison, les stablecoins sont le « supraconducteur à température ambiante des services financiers ». Ils permettront aux entreprises de rechercher de nouvelles opportunités qui n'auraient pas pu supporter les charges des canaux de paiement existants ou les frictions des gardiens traditionnels.

À court terme, avec la gratuité et l'ouverture des paiements, les stablecoins provoqueront des changements structurels dans les produits financiers. Les entreprises de paiement existantes chercheront de nouvelles façons de générer des bénéfices, en facturant soit un pourcentage des revenus, soit en vendant des services complémentaires à cette nouvelle plateforme de marchandisation. Alors que ces entreprises traditionnelles prennent conscience du changement en cours, les entrepreneurs créeront de nouvelles solutions pour aider ces entreprises à tirer parti des stablecoins.

À long terme, à mesure que les stablecoins se généralisent et que la technologie progresse, les startups saisiront les opportunités offertes par un monde de paiements gratuits, sans friction et instantanés. Ces startups seront créées aujourd'hui, débloquant de nouveaux scénarios inattendus et démocratisant davantage les opportunités offertes par le système financier mondial.

Remerciements : Un merci particulier à Tim Sullivan, Aiden Slavin, Eddy Lazzarin, Robert Hackett, Jay Drain, Liz Harkavy, Miles Jennings et Scott Kominers pour leurs retours et suggestions réfléchis qui ont permis de finaliser cet article.