Rédigé par : Victor Ramirez, Coin Metrics
Compilation : Luffy, Foresight News
Points clés :
Pendant une brève période de turbulence politique en Corée, la prime de kimchi est réapparue. À son apogée, le prix d'échange du bitcoin a approché 115 000 dollars.
Les échanges de cryptomonnaies montrent de fortes différences régionales sur les échanges et les actifs.
Depuis le début de cette année, l'activité en chaîne des anciens altcoins a fortement augmenté, en particulier pour les tokens principalement échangés en Asie et devenus cibles des actions d'application de la SEC.
Introduction
De manière générale, les cryptomonnaies sont considérées comme un marché sans frontières et sans heures d'ouverture. Bien que la technologie sous-jacente des cryptomonnaies soit effectivement indépendante de votre emplacement géographique, chaque marché est très sensible aux modèles régionaux, aux caractéristiques des réglementations et aux préférences des habitants à travers le monde.
Dans cette édition de cette semaine (état du réseau), nous utiliserons le marché coréen comme exemple pour explorer la régionalité et les caractéristiques géographiques des activités de trading de cryptomonnaies. En utilisant des données de fuseau horaire, nous pouvons observer les caractéristiques de localisation de plusieurs échanges de cryptomonnaies et actifs. Enfin, nous fournirons le statut actuel des activités en chaîne de divers altcoins.
Les contrôles de capitaux entraînent une prime de kimchi
La 'prime de kimchi' est un cas intéressant d'étude des comportements de marché particuliers dans certaines régions. La prime de kimchi fait référence à la différence entre le prix des cryptomonnaies échangées sur le marché coréen et le prix 'référent' mondial. Cette prime est principalement due à une forte demande pour les actifs cryptographiques dans un environnement de marché fermé, ainsi que l'efficacité réduite de ces marchés en raison des réglementations strictes et des difficultés d'arbitrage international.
Bien qu'il puisse exister des opportunités d'arbitrage évidentes, les réglementations locales rendent difficile pour les étrangers et les investisseurs institutionnels de tirer profit de ces opportunités. Les contrôles de capitaux sur le won coréen limitent l'entrée et la sortie de monnaie fiduciaire sur les échanges coréens. Selon la loi, seuls les citoyens coréens ou les résidents étrangers titulaires d'un permis de séjour peuvent trader via les échanges coréens. De plus, les échanges étrangers en Corée sont soumis à des réglementations plus strictes par rapport aux échanges nationaux. Pour les Coréens souhaitant trader sur des échanges étrangers, ils doivent d'abord acheter sur un échange national, puis transférer vers un échange étranger. Ces conditions restreignent collectivement la circulation des capitaux coréens dans le système.
Enfin, les canaux bancaires rendent la réaction à toute opportunité d'arbitrage très lente. Le transfert de fonds d'une banque vers un échange peut prendre plusieurs heures, parfois jusqu'à un jour, période pendant laquelle l'opportunité d'arbitrage peut avoir disparu.
La prime de kimchi a une documentation détaillée dans l'histoire des cryptomonnaies et a commencé à attirer l'attention à la fin de 2017.
Source des données : Coin Metrics
Au pic du marché haussier de 2017-2018, la prime de kimchi était persistante. À ce moment-là, le volume des transactions sur le marché était faible, ce qui entraînait de grandes disparités de prix. Il est à noter que la société sœur d'FTX, Alameda Research, a commencé à exploiter cette opportunité d'arbitrage réglementaire à partir de 2017 et est devenue l'une des plus grandes entreprises de trading de cryptomonnaies au pic de la bulle.
Source des données : Coin Metrics
Lors de la bull market de 2021, nous avons de nouveau observé la persistance de la prime de kimchi, mais avec une intensité et une fréquence moindres par rapport à 2017. Le marché du won coréen - bitcoin de l'échange Upbit a connu des fluctuations fréquentes, avec un décrochage atteignant jusqu'à 12,5 % lors du crash éclair de mai 2021.
Source des données : Coin Metrics
Le marché a progressivement augmenté au fil du temps, et aujourd'hui, le phénomène de la prime de kimchi a pratiquement disparu, bien qu'il existe quelques exceptions. La prime de kimchi a même fait grimper le prix du bitcoin sur certains marchés coréens à plus de 100 000 dollars, deux semaines avant que le prix du bitcoin sur le marché mondial ne franchisse les 100 000 dollars. Le 3 décembre, le président sud-coréen Yoon Suk-yeol a déclaré l'état d'urgence, et la prime de kimchi a de nouveau fait son apparition. Selon les prix de référence d'une minute de Coin Metrics, la prime a atteint un maximum de 20 %, le prix du bitcoin approchant 115 000 dollars.
Bien que le phénomène de la 'prime de kimchi' soit désormais largement connu, des contrôles de capitaux stricts rendent difficile la participation des investisseurs étrangers sur le marché coréen. Cela rend le marché vulnérable aux chocs de liquidité, entraînant des instabilités de prix.
Le trading de cryptomonnaies présente de fortes caractéristiques régionales
Régionalité des échanges de cryptomonnaies
Bien que la blockchain elle-même soit sans permission, les échanges de cryptomonnaies restent un intermédiaire nécessaire pour la grande majorité des participants du marché. Le marché des cryptomonnaies est mondial, mais chaque échange doit se conformer aux réglementations locales pour servir les utilisateurs d'un pays donné. Étant donné que le niveau de réglementation varie à travers le monde, l'activité d'échange de cryptomonnaies se concentre dans quelques régions géographiques. Peu d'échanges réussissent réellement à être sans frontières.
Nous pouvons utiliser ces connaissances sur les restrictions légales locales, ainsi que sur les préférences utilisateur connues et les indicateurs dérivés des données de marché, pour comprendre la répartition des activités de trading à travers le monde. Le graphique ci-dessous montre la part des activités de trading de certains échanges dans différents fuseaux horaires.
Chaque ligne représente un échange, chaque colonne représente le volume des transactions au comptant de cet échange pendant les heures de pointe d'un fuseau horaire : de 9h à 17h. La valeur de chaque cellule est la comparaison entre le volume moyen de transactions de l'échange dans le fuseau horaire donné et le volume moyen de transactions par heure. La dernière colonne représente le volume moyen de transactions par heure de chaque échange. Par exemple, Binance a un volume de transactions pendant les heures de l'Est asiatique qui est inférieur à sa moyenne de 802 millions de dollars de 12,1 %, mais son volume de transactions pendant les heures de l'UE a augmenté de 19,4 %.
Source des données : Coin Metrics
Comme prévu, nous constatons que les indices de volume de transactions des échanges coréens Bithumb et Upbit, ainsi que des échanges japonais Bitbank et Bitflyer, tendent vers les heures de l'Est asiatique. Upbit ne sert que les marchés de l'Est asiatique comme la Corée et Singapour. En réalité, aux États-Unis, il est illégal pour quiconque de trader sur Upbit. En supposant que l'activité de trading des utilisateurs de Upbit en dehors de l'Est asiatique soit négligeable, nous pouvons considérer les activités de trading en dehors des heures de l'Est asiatique comme une référence pour l'activité de trading non de pointe.
En raison du chevauchement des fuseaux horaires européens et américains, il est difficile de distinguer les activités spécifiques à certaines régions, mais des caractéristiques évidentes demeurent. Kraken est une bourse américaine, mais son activité de trading pendant les heures de l'UE est légèrement plus élevée que pendant les heures américaines.
Dans l'ensemble, nous constatons que la plupart des échanges dépendent énormément des horaires de trading américains. Coinbase, Gemini et Crypto.com montrent la plus forte préférence pour les horaires de trading américains, avec respectivement 36,1 %, 57,3 % et 37,1 %. Fait intéressant, Bullish est illégal aux États-Unis, mais affiche une forte préférence pour l'heure de l'Est américain (38,6 %).
Régionalité des échanges d'actifs
Source des données : Coin Metrics
Nous pouvons appliquer la même méthode à tous les volumes d'échanges d'actifs sur toutes les bourses. Comme pour les sous-catégories des échanges, la plupart des activités d'échanges d'actifs se produisent toujours pendant les horaires de l'UE / des États-Unis. Les indices de bitcoin, d'ethereum et d'USDC correspondent particulièrement aux horaires américains.
Comparé aux autres cryptomonnaies, Ripple, Tron, Stellar et Cardano ont de meilleures performances pendant les heures de l'Est asiatique. Les Coréens montrent un grand intérêt pour XRP, tandis que Tether sur Tron est le stablecoin le plus largement utilisé en Asie.
L'analyse des fuseaux horaires est clairement limitée par la longitude, nous ne pouvons donc pas simplement nous y fier. Nous devons également nous appuyer sur des préférences utilisateurs connues. Les données de Bitso (le paysage des cryptomonnaies en Amérique Latine) et (Stablecoins : l'histoire des marchés émergents) montrent que les habitants d'Amérique Latine préfèrent fortement les stablecoins, en particulier Tether, qui offre une alternative attractive et stable aux monnaies inflationnistes. D'autre part, la solvabilité de Tether est examinée par les régulateurs américains, bien qu'elle reste conforme et continue de servir les utilisateurs américains. Bien que nous voyions une activité USDT concentrée pendant les heures américaines, son volume d'échanges pourrait provenir davantage d'Amérique du Sud que d'Amérique du Nord.
Nous pouvons aller plus loin en examinant directement la valeur de transfert des actifs sur la chaîne.
Source des données : Coin Metrics
Les résultats du tableau ci-dessus sont cohérents avec ce que nous avons appris dans des articles précédents, où nous avons observé que plusieurs actifs présentent des préférences temporelles différentes pour l'activité en chaîne. Les valeurs de transfert en chaîne de Bitcoin, Ethereum et USDC sont davantage orientées vers les heures de l'UE / des États-Unis, ce qui correspond aux volumes d'échanges.
L'activité en chaîne de Tether diffère légèrement de son activité hors chaîne. L'activité en chaîne de l'USDT atteint un pic significatif pendant les heures de l'UE, avec +46,4 %, alors que l'activité hors chaîne sur les échanges est de +17,8 %. Pendant les heures américaines, Tether présente un écart de +15,5 % lors des échanges, mais un écart de -5,6 % pour l'activité en chaîne.
Cela correspond aux différences régionales de préférence pour les stablecoins que nous avons observées dans l'article (From East to West: the Global Pulse of Stablecoin Transactions).
Activité en chaîne : la frénésie des anciens altcoins
Les anciens altcoins de 2017 et 2021 ont connu une forte hausse de prix ces dernières semaines. XRP, TRX, ADA et XLM affichent de bonnes performances, mais la hausse des prix correspond-elle à une augmentation de l'activité en chaîne ?
Nous avons examiné ces indicateurs en chaîne et les avons comparés sur différents réseaux. Différentes blockchains comptabilisent les transactions de manière différente, nous avons donc normalisé les indicateurs en chaîne en utilisant le taux de croissance en pourcentage début 2024.
Source : Coin Metrics
Dans l'ensemble, l'activité réseau de plusieurs chaînes augmente. En mesurant le nombre de transactions et d'adresses actives, Ripple (XRP) connaît la plus forte augmentation de son activité. Nous avons également constaté une augmentation des volumes de transactions pour Cardano (ADA) et Tron (TRX). Ainsi, il existe des similitudes remarquables entre les actifs qui ont connu les plus fortes augmentations de prix et d'activité en chaîne :
Comme nous l'avons vu ci-dessus, par rapport à bitcoin et ethereum, ces tokens présentent une forte préférence régionale en Asie de l'Est. Beaucoup d'entre eux sont actuellement classés comme titres par la SEC américaine.
Les traders pourraient plaider pour une politique de tolérance totale envers les cryptomonnaies sous l'administration Trump, Paul Atkins, récemment nommé président de la SEC, étant considéré comme ayant une attitude 'amicale' envers les cryptomonnaies. Bien sûr, lorsque Gensler a été initialement nommé, l'industrie des cryptomonnaies le considérait également comme amical.
Conclusion
Dans cet article, nous mettons l'accent sur les différences de performance du marché des cryptomonnaies à travers le monde. Les réglementations locales (comme celles que nous avons observées en Corée du Sud) contrôlent strictement le flux de capitaux sur le marché, entraînant des distorsions de prix. L'analyse des fuseaux horaires peut éclairer la manière dont le marché exprime ses préférences pour certains canaux de trading ou actifs dans des régions spécifiques. Dans l'ensemble, les préférences affichées par les participants du marché mondial constituent l'économie mondiale des cryptomonnaies. Comprendre les nuances de chaque marché à travers le monde aidera à guider l'adoption des cryptomonnaies à l'échelle mondiale.
