Auteur original : defi_monk, Messari

Traduit par : Luke, Mars Finance

Voici les points clés de mon dernier article de rapport Messari.

Ma dernière valorisation du jeton HYPE (avec une offre maximale de 1 milliard de jetons) est que sa FDV est d'environ 13 milliards de dollars, et pourrait dépasser 30 milliards de dollars dans des conditions de marché appropriées.

La fin des incitations n'a pas empêché la dynamique de croissance de Hyperliquid. Nous avons vu en octobre que la part de marché atteignait un niveau record, et que les contrats non réglés atteignaient également un nouveau sommet historique de plus de 1,5 milliard de dollars.

Hyperliquid lancera également HyperEVM via un TGE (événement de génération de jetons), avec plus de 35 équipes qui prévoient de participer à cet nouvel écosystème. Cela rapproche Hyperliquid d'un L1 universel, loin des chaînes d'application.

Voici le graphique de marché que j'ai réalisé :

Le nouveau Hyperliquid devrait avoir un tout nouveau cadre de valorisation. En général, les applications incontournables et leur réseau L1 sont des entités indépendantes. Les frais des applications reviennent aux jetons des applications, les frais L1 reviennent aux validateurs du réseau. Hyperliquid consolide ces flux de revenus.

Ainsi, Hyperliquid possède à la fois le DEX perpétuel leader du monde crypto et son L1 sous-jacent. Nous choisissons la méthode de valorisation par addition catégorique pour mieux refléter l'intégration verticale de ce protocole. Commençons par le DEX perpétuel.

Je vais maintenant détailler un facteur clé.

Notre vision générale du domaine des dérivés est hautement alignée avec celle de Multicoin Capital et ASXN, à une exception près, celle de la part de marché de Hyperliquid.

Je crois que le marché des DEX perpétuels est un marché où le gagnant prend tout. Cela est dû à :

* Tout DEX perpétuel peut lister n'importe quel contrat perpétuel, sans problème de fragmentation de la blockchain.

* Contrairement aux échanges centralisés, l'utilisation d'un DEX ne nécessite pas de permission.

* Il existe un effet de réseau à la fois sur le flux de commandes et la liquidité.

Je pense que la domination de Hyperliquid ne fera que se renforcer. Dans le scénario de base, nous pensons que Hyperliquid pourrait capturer près de la moitié de la part de marché on-chain.

Cela générera 551 millions de dollars de revenus en 2027. Actuellement, les frais de transaction vont à la communauté, donc nous les comptons comme des revenus réels.

En multipliant les standards DeFi par 15, nous obtenons une valorisation de 8,3 milliards de dollars pour le DEX perpétuel en tant qu'entreprise indépendante. Si vous êtes un client entreprise, vous pouvez voir notre modèle complet. Maintenant, regardons le L1 :

La valorisation L1 est généralement réalisée en utilisant une prime d'application DeFi. À mesure que Hyperliquid renforce son activité sur son réseau, sa valorisation pourrait continuer à augmenter.

Veuillez noter que les opportunités ici deviennent de plus en plus importantes :

Hyperliquid est désormais la 11ème chaîne la plus importante en termes de TVL. Des réseaux plus petits comme Sei et Injective sont valorisés respectivement à 5 milliards et 3 milliards de dollars. Des réseaux parallèles à haute performance de taille similaire, tels que Sui et Aptos, sont valorisés respectivement à 30 milliards et 12 milliards de dollars.

Étant donné que HyperEVM n'a pas encore été lancé, nous adoptons une prime L1 conservatrice de 5 milliards de dollars pour la valorisation de Hyperliquid. En réalité, si nous évaluons le L1 selon les prix du marché actuel, cela pourrait approcher 10 milliards de dollars ou plus.

Ainsi, le scénario de base est :

Hyperliquid a une valeur de 8,3 milliards de dollars pour son DEX perpétuel, avec une valeur L1 sous-jacente de 5 milliards de dollars. Dans le scénario de base, la FDV est de 13,3 milliards de dollars. En marché baissier, cela représente environ 3 milliards de dollars, et en marché haussier, environ 34 milliards de dollars. Je dois souligner que nous n'avons pas encore vu une application crypto de premier plan intégrée verticalement avec un alt-L1 précoce performant.