Les investisseurs affluent vers des fonds cherchant à amplifier le rendement quotidien des actions de MicroStrategy, mais ces ETF n'ont pas réussi à fonctionner comme prévu récemment.

Les investisseurs se précipitent vers une paire de fonds négociés en bourse (ETF) à fort effet de levier, tentant de profiter de la dynamique du Bitcoin, mais ces fonds comportent des risques cachés qui ne sont pas largement compris. Ces ETF visent à amplifier le rendement quotidien de MicroStrategy, qui s'est transformée en machine à acheter du Bitcoin. En utilisant des transactions dérivées complexes, leur objectif est de fournir le double du rendement quotidien des actions, que ce soit à la hausse ou à la baisse.

Ces fonds lancés par des sociétés de gestion d'actifs comme Tuttle Capital Management et Defiance ETFs sont intrinsèquement à haut risque, MicroStrategy étant elle-même un pari à effet de levier sur le Bitcoin, détenant environ 35 milliards de dollars en Bitcoin. Cependant, les investisseurs optimistes ont poussé sa capitalisation boursière à près de 90 milliards de dollars, soit plus du double de la valeur de ses Bitcoins détenus, ce qui fait que les sceptiques estiment que cette situation ne peut pas durer.

Le Defiance Daily Target 2X Long MSTR ETF et le T-Rex 2X Long MSTR Daily Target ETF sont conçus pour les investisseurs souhaitant prendre des paris plus agressifs sur les actions. Depuis leur lancement en août et septembre, la taille d'actifs des deux fonds a gonflé pour atteindre environ 5 milliards de dollars.

Certains analystes affirment que ces fonds alimentent la montée folle du prix des actions de MicroStrategy. Ils avertissent que si le titre chute de 51 % en une journée, ces ETF pourraient complètement s'effondrer, similaire à la situation où certains ETF liés à la volatilité ont explosé après l'événement de volatilité « Volmageddon » en 2018.

Pire encore, les performances récentes de ces deux ETF à effet de levier 2X n'ont pas été à la hauteur des attentes. Mercredi, les actions de MicroStrategy ont augmenté de 9,9 %, mais le fonds T-Rex n'a augmenté que de 13,9 %, n'atteignant pas l'objectif de 19,8 %. Lorsque les actions chutent, le fonds T-Rex déçoit également. Lundi, lorsque MicroStrategy a chuté de 1,9 %, le prix du fonds a baissé de 6,2 %.

Cela a suscité une large discussion parmi les investisseurs sur les réseaux sociaux, beaucoup remettant en question cette différence et se sentant trompés.

Les investisseurs prennent plus de risques à la baisse

Jesse Schwartz, 36 ans, négociant en vin et day trader dans l'État de Washington, utilise ces fonds pour amplifier sa position sur les actions, et il est particulièrement surpris de voir que ces actions ne se comportent pas comme annoncé. Schwartz a appelé sa société de courtage Charles Schwab pour s'enquérir de la différence, mais il n'était pas satisfait de l'explication de la société et a fini par vendre toutes ses actions avant la fin de la semaine.

« Au moins, on peut dire que c'est décevant, » a déclaré Schwartz, « j'ai pris plus de risques à la baisse, mais je n'ai pas été récompensé à la hausse. »

Depuis que les régulateurs ont approuvé ces ETF basés sur des actions uniques en 2022, des dizaines d'entre eux ont été lancés par de petits gestionnaires de fonds. Jusqu'à présent, ces fonds ont principalement fonctionné comme prévu. Les fonds populaires visant à doubler le rendement quotidien de Nvidia et Tesla suivent généralement de près leurs objectifs, grâce aux contrats financiers appelés swaps de rendement total (total return swaps) qu'ils utilisent.

Les partisans de ces fonds affirment qu'ils offrent aux investisseurs ordinaires des stratégies d'investissement utilisées depuis longtemps par Wall Street. Les critiques, quant à eux, affirment qu'ils peuvent être dangereux car ils ne fournissent pas de diversification. Prenons l'exemple des fonds MicroStrategy, qui exposent les investisseurs à des actions très volatiles par le biais de l'effet de levier, et cette action est associée à des mouvements de prix imprévisibles et à ceux des cryptomonnaies.

Les critiques avertissent que cette spéculation fait partie d'une frénésie d'investissement plus large, ciblant des actifs spéculatifs qui pourraient finalement s'effondrer.

Les gestionnaires des fonds MicroStrategy ont déclaré qu'ils pourraient avoir des difficultés à atteindre leur objectif de double rendement, car leur courtier principal - une société fournissant des services de prêt de titres et d'autres services aux investisseurs professionnels - a atteint la limite de l'exposition de swap qu'il est prêt à fournir.

Les ETF à effet de levier réalisent généralement l'effet escompté en utilisant des swaps, qui sont largement disponibles pour les actions les plus grandes et les plus liquides. Les paiements des contrats de swap sont directement liés aux performances des actifs sous-jacents, permettant aux fonds de doubler précisément les performances quotidiennes des actions ou des indices.

Matt Tuttle, gestionnaire du fonds à effet de levier MicroStrategy de Tuttle Capital et Rex Shares, a déclaré qu'il ne pouvait pas obtenir suffisamment de swaps pour soutenir la croissance rapide de son fonds. Il a dit que son courtier principal lui offrait actuellement une limite de swap de 20 à 50 millions de dollars, alors qu'à un moment donné la semaine dernière, il aurait pu utiliser 1,3 milliard de dollars de swaps.

Tuttle et la PDG de Defiance ETFs, Sylvia Jablonski, ont tous deux déclaré qu'ils se tournaient vers le marché des options pour réaliser des résultats à effet de levier pour les fonds MicroStrategy. Les traders peuvent utiliser efficacement les options pour doubler le rendement quotidien des actifs, mais les analystes affirment que c'est une méthode moins précise.

Les prix des options fluctuent, et de gros acheteurs comme les ETF peuvent influencer le marché. Tuttle a déclaré que l'utilisation des options est la principale raison de l'aggravation de l'erreur de suivi.

Le Defiance ETF a chuté presque trois fois plus que l'action sous-jacente le 25 novembre. Vendredi dernier, lorsque MicroStrategy n'a baissé que de 0,35 %, l'ETF a chuté de 1,76 %.

Les analystes estiment que le lancement des ETF MicroStrategy à effet de levier a accéléré la volatilité de cette action. Ces ETF doivent augmenter ou diminuer leur exposition quotidiennement pour réaliser l'effet de levier. Les teneurs de marché fournissant des swaps et des options achètent et vendent généralement les actions réelles de MicroStrategy pour couvrir leur risque.

« C'est comme conduire avec un poids attaché à votre pied, vous pouvez toujours contrôler l'accélérateur, mais le mode par défaut est d'appuyer à fond, » a déclaré Dave Nadig, vétéran de l'industrie des ETF, anciennement chez VettaFi et FactSet.