Titre original : (Bitcoin Euphoria menace de briser ces ETF)
Écrit par Jack Pitcher, WSJ
Compilé par : Zhouzhou, BlockBeats
NDLR : Cet article analyse les fonds à effet de levier lancés par les ETF Tuttle Capital et Defiance, qui se concentrent sur les actions MicroStrategy pour amplifier leurs rendements liés au Bitcoin. Ces fonds utilisent des swaps et des options pour réaliser des opérations à effet de levier, mais sont confrontés à des problèmes de liquidité, entraînant une sous-performance. . attendu. Les investisseurs ont été déçus par la performance asymétrique des fonds, et les critiques ont averti que les fonds ajoutaient à la volatilité du cours des actions de MicroStrategy et représentaient un risque pouvant entraîner des pertes.
Voici le contenu original (le contenu original a été modifié pour faciliter la lecture et la compréhension) :
Les investisseurs se sont rassemblés dans des fonds cherchant à amplifier les rendements quotidiens des actions MicroStrategy, mais ces ETF n'ont récemment pas réussi à performer comme prévu.
Michael Saylor, fondateur de MicroStrategy, l'éditeur de logiciels devenu une machine à acheter du Bitcoin. Crédit photo : LIAM KENNEDY/BLOOMBERG NEWS
Les investisseurs ont afflué vers une paire de fonds négociés en bourse (ETF) à fort effet de levier pour tenter de profiter de l'élan du Bitcoin, mais ces fonds comportent des risques cachés qui ne sont pas largement compris. Les ETF sont conçus pour amplifier les rendements quotidiens de MicroStrategy, une entreprise qui s'est transformée en une machine à acheter du Bitcoin. En utilisant des transactions complexes sur les produits dérivés, ils visent à générer le double du rendement quotidien d'une action, qu'elle soit à la hausse ou à la baisse.
Ces fonds sont intrinsèquement risqués lorsqu'ils sont lancés par des gestionnaires d'actifs tels que Tuttle Capital Management et Defiance ETF. MicroStrategy lui-même est un pari à effet de levier sur Bitcoin, détenant environ 35 milliards de dollars en Bitcoin. Pourtant, les investisseurs optimistes ont poussé sa capitalisation boursière à près de 90 milliards de dollars, soit plus du double de la valeur de ses avoirs en Bitcoin, de sorte que les sceptiques estiment que la situation est insoutenable.
L'ETF Defiance Daily Target 2X Long MSTR et l'ETF T-Rex 2X Long MSTR Daily Target sont conçus pour les investisseurs qui souhaitent faire des paris plus agressifs sur les actions. Les actifs combinés des fonds ont atteint environ 5 milliards de dollars depuis leur lancement en août et septembre respectivement.
Certains analystes affirment que ces fonds sont à l'origine de la hausse vertigineuse des cours des actions de MicroStrategy. Ils ont averti que si les actions chutaient de 51 % en une journée, ces ETF pourraient s'effondrer complètement, comme ce qui est arrivé à certains ETF liés à la volatilité après l'événement de volatilité des marchés « Volmageddon » en 2018.
Pire encore, la performance de ces deux ETF à effet de levier 2X n’a pas été comme prévu récemment. Mercredi, l'action de MicroStrategy a augmenté de 9,9 % et le fonds T-Rex n'a gagné que 13,9 %, manquant ainsi son objectif de 19,8 %. Les fonds T-Rex ont également déçu lorsque les actions ont chuté. Lundi, les actions du fonds ont chuté de 6,2% tandis que MicroStrategy a chuté de 1,9%.
Cela a suscité de nombreuses discussions parmi les investisseurs sur les réseaux sociaux, beaucoup remettant en question cet écart et déclarant avoir le sentiment d'avoir été trompés.
Jesse Schwartz, un vigneron et day trader de 36 ans dans l'État de Washington qui a utilisé les fonds pour accroître son exposition aux actions, a été particulièrement surpris de constater que les actions n'ont pas performé comme annoncé. Schwartz a appelé sa maison de courtage, Charles Schwab, pour s'enquérir de l'écart, mais il n'était pas satisfait de l'explication de la société et a fini par vendre toutes ses actions avant la fin de la semaine.
"C'est pour le moins décevant", a déclaré Schwartz. "Je prends plus de risques à la baisse et je ne suis pas récompensé à la hausse."
Depuis l’approbation réglementaire en 2022, des dizaines d’ETF ciblant des actions individuelles ont été lancés par de petits gestionnaires de fonds. Jusqu’à présent, ces fonds ont fonctionné pour l’essentiel comme prévu. Les fonds populaires visant à doubler les rendements quotidiens de Nvidia et Tesla suivent souvent leurs objectifs, grâce à leur utilisation de contrats financiers appelés swaps de rendement total.
Les bailleurs de fonds affirment qu'ils offrent aux investisseurs ordinaires une stratégie d'investissement utilisée depuis longtemps à Wall Street. Les critiques affirment qu’ils peuvent être dangereux car ils n’offrent aucune diversification. Prenez par exemple les fonds MicroStrategy, qui utilisent l’effet de levier pour exposer les investisseurs à des actions très volatiles liées aux mouvements imprévisibles des prix des cryptomonnaies.
Les critiques préviennent que ce battage médiatique fait partie d’une frénésie plus large des investisseurs ciblant les actifs spéculatifs qui pourraient éventuellement s’effondrer.
MicroStrategy détient environ 35 milliards de dollars en Bitcoin. Crédit photo : KEVIN SIKORSKY
Les gestionnaires de fonds MicroStrategy affirment qu'ils pourraient avoir du mal à atteindre leur objectif de rendement de 2x parce que leurs principaux courtiers - des sociétés qui fournissent des prêts de titres et d'autres services aux investisseurs professionnels - ont atteint le niveau d'exposition aux swaps qu'ils sont prêts à offrir. .
Les ETF à effet de levier obtiennent généralement les effets souhaités grâce à l’utilisation de swaps, largement disponibles sur les actions les plus importantes et les plus liquides. Les paiements du contrat de swap sont directement liés à la performance de l'actif sous-jacent, permettant au fonds de doubler précisément la performance quotidienne d'une action ou d'un indice.
Matt Tuttle, gestionnaire des fonds MicroStrategy à effet de levier Tuttle Capital et Rex Shares 2x, a déclaré qu'il ne pouvait pas obtenir suffisamment de swaps nécessaires pour soutenir son fonds à croissance rapide. Il a déclaré que son courtier principal lui proposait actuellement entre 20 et 50 millions de dollars de swaps et qu'il aurait pu utiliser 1,3 milliard de dollars de swaps à un moment donné la semaine dernière.
Tuttle et Sylvia Jablonski, directrice générale des ETF concurrents Defiance, ont tous deux déclaré qu'ils se tournaient vers le marché des options pour obtenir des résultats à effet de levier pour les fonds MicroStrategy. Les traders peuvent utiliser efficacement les options pour doubler les rendements quotidiens d'un actif, mais les analystes affirment qu'il s'agit d'une méthode moins précise.
Les prix des options fluctuent et les gros acheteurs comme les ETF peuvent influencer le marché. Tuttle a déclaré que l'utilisation d'options est un contributeur majeur à l'erreur de suivi.
L’ETF Defiance a chuté près de trois fois plus que l’action sous-jacente le 25 novembre. Vendredi, alors que MicroStrategy n'était en baisse que de 0,35 %, l'ETF a perdu 1,76 %.
Les analystes estiment que le lancement de l'ETF MicroStrategy à effet de levier a accéléré la volatilité du titre. Ces ETF doivent augmenter ou diminuer leur exposition chaque jour pour obtenir l’effet de levier. Les teneurs de marché proposant des swaps et des options achètent et vendent généralement des actions MicroStrategy réelles pour couvrir leur risque.
"C'est comme conduire avec un poids en plomb attaché au pied. Vous avez toujours le contrôle de l'accélérateur, mais le mode par défaut consiste à appuyer sur la pédale jusqu'au sol", a déclaré Dave Nadig, un vétéran de l'industrie des ETF qui a déjà travaillé chez VettaFi et FactSet. .