Titre original : L'euphorie du Bitcoin menace de briser ces ETF
Auteur de l'article original : Jack Pitcher, WSJ
Traduction de l'article : zhouzhou, BlockBeats
Remarque de l'éditeur : Cet article analyse les fonds à effet de levier lancés par Tuttle Capital et Defiance ETFs, axés sur les actions MicroStrategy pour amplifier leurs rendements associés au Bitcoin, ces fonds utilisant des swaps et des options pour effectuer des opérations à effet de levier, mais faisant face à des problèmes de liquidité, entraînant des performances inférieures aux attentes. Les investisseurs sont déçus par les performances déviantes des fonds, et les critiques avertissent que ces fonds exacerbent la volatilité des actions de MicroStrategy et présentent des risques, pouvant entraîner des pertes.
Voici le contenu original (pour faciliter la lecture, le contenu a été légèrement réorganisé) :
Les investisseurs affluent vers des fonds visant à amplifier les rendements quotidiens des actions MicroStrategy, mais ces ETF n'ont pas récemment fonctionné comme prévu.
Michael Saylor, fondateur de MicroStrategy, cette société de logiciels qui s'est transformée en machine d'achat de Bitcoin. Source de l'image : LIAM KENNEDY / BLOOMBERG NEWS
Les investisseurs affluent vers une paire d'ETF à très fort effet de levier, tentant de tirer profit de l'élan du Bitcoin, mais ces fonds comportent des risques cachés qui ne sont pas largement compris. Ces ETF visent à amplifier les rendements quotidiens de MicroStrategy, cette société ayant déjà évolué en machine d'achat de Bitcoin. En utilisant des transactions dérivées complexes, leur objectif est de fournir le double des rendements quotidiens des actions, que ce soit à la hausse ou à la baisse.
Ces fonds, lancés par des sociétés de gestion d'actifs telles que Tuttle Capital Management et Defiance ETFs, sont intrinsèquement risqués, MicroStrategy étant déjà un pari à effet de levier sur le Bitcoin, avec environ 35 milliards de dollars de Bitcoin en portefeuille. Cependant, des investisseurs optimistes ont poussé sa capitalisation boursière à près de 90 milliards de dollars, soit plus du double de la valeur de ses avoirs en Bitcoin, ce qui fait que les sceptiques estiment que cette situation ne peut pas durer.
L'ETF Defiance Daily Target 2X Long MSTR et l'ETF T-Rex 2X Long MSTR Daily Target sont conçus pour les investisseurs cherchant à faire des paris plus agressifs sur les actions. Depuis leur lancement en août et septembre, les actifs totaux de ces deux fonds ont gonflé à environ 5 milliards de dollars.
Certains analystes affirment que ces fonds alimentent la montée folle des actions de MicroStrategy. Ils avertissent que si l'action chute de 51 % en une journée, ces ETF pourraient complètement s'effondrer, semblable à la situation de certains ETF liés à la volatilité qui ont explosé après l'événement de volatilité de 2018, « Volmageddon ».
Plus inquiétant encore, les performances récentes de ces deux ETF à effet de levier 2X ne se sont pas déroulées comme prévu. Mercredi, l'action de MicroStrategy a augmenté de 9,9 %, tandis que le fonds T-Rex n'a augmenté que de 13,9 %, n'atteignant pas l'objectif de 19,8 %. Lorsque l'action baisse, les performances du fonds T-Rex sont également décevantes. Lundi, lorsque MicroStrategy a chuté de 1,9 %, le prix des actions du fonds a baissé de 6,2 %.
Cela a suscité de vives discussions parmi les investisseurs sur les réseaux sociaux, beaucoup remettant en question cette disparité et se sentant trompés.
Jesse Schwartz, un négociant de 36 ans et marchand de vin, a utilisé ces fonds dans l'État de Washington pour amplifier son exposition aux actions, et il a été particulièrement surpris de voir que ces actions ne se comportaient pas comme annoncé. Schwartz a appelé sa société de courtage Charles Schwab pour s'enquérir de la disparité, mais il était insatisfait de l'explication de l'entreprise, et finalement, il a vendu toutes ses parts avant la fin de la semaine.
« Pour le dire simplement, c'est décevant », a déclaré Schwartz, « j'ai pris plus de risques à la baisse sans être récompensé à la hausse. »
Depuis l'approbation des régulateurs en 2022, des dizaines d'ETF sur actions individuelles ont été lancés par de petits gestionnaires de fonds. Jusqu'à présent, ces fonds fonctionnent principalement comme prévu. Les fonds populaires, qui visent à doubler les rendements quotidiens de Nvidia et Tesla, suivent généralement leurs objectifs, grâce à des contrats financiers appelés swaps de rendement total.
Les partisans de ces fonds affirment qu'ils offrent aux investisseurs ordinaires des stratégies d'investissement que Wall Street utilise depuis longtemps. Les critiques soutiennent qu'ils peuvent être dangereux car ils ne proposent pas de diversification. Prenons l'exemple des fonds MicroStrategy, qui exposent les investisseurs à des actions extrêmement volatiles par le biais de l'effet de levier, et ces actions sont associées à des mouvements de prix imprévisibles et de cryptomonnaies.
Les critiques avertissent que cette frénésie fait partie d'un engouement plus large des investisseurs, ciblant des actifs spéculatifs qui pourraient finalement s'effondrer.
MicroStrategy détient environ 35 milliards de dollars de Bitcoin. Source de l'image : KEVIN SIKORSKY
Les gestionnaires du fonds MicroStrategy ont déclaré qu'ils pourraient avoir du mal à atteindre l'objectif de double rendement, car leur courtier principal – une société offrant des services de prêt de titres et d'autres services aux investisseurs professionnels – a atteint la limite de son exposition de swap qu'il était prêt à fournir.
Les ETF à effet de levier réalisent généralement l'effet escompté en utilisant des swaps, qui sont largement disponibles pour les actions les plus importantes et les plus liquides. Les paiements des contrats de swap sont directement liés à la performance de l'actif sous-jacent, permettant aux fonds de multiplier par deux la performance quotidienne des actions ou des indices.
Matt Tuttle, gestionnaire du fonds MicroStrategy à effet de levier 2X de Tuttle Capital et Rex Shares, a déclaré qu'il ne pouvait pas obtenir suffisamment de swaps nécessaires pour soutenir la croissance rapide de son fonds. Il a dit que son courtier principal lui offrait actuellement une capacité de swap de 20 à 50 millions de dollars, alors que la semaine dernière, il aurait pu utiliser 1,3 milliard de dollars de swaps.
Matt Tuttle et Sylvia Jablonski, PDG de Tuttle et Defiance ETFs, respectivement, ont déclaré qu'ils se tournaient vers le marché des options pour obtenir des résultats de levier pour les fonds MicroStrategy. Les traders peuvent utiliser efficacement les options pour doubler les rendements quotidiens des actifs, mais les analystes affirment que c'est une méthode moins précise.
Les prix des options fluctuent, et de grands acheteurs comme les ETF peuvent influencer le marché. Tuttle a déclaré que l'utilisation d'options est la principale raison de l'accentuation de l'erreur de suivi.
L'ETF Defiance a chuté presque trois fois plus que l'action sous-jacente le 25 novembre. Vendredi dernier, lorsque MicroStrategy n'a chuté que de 0,35 %, cet ETF a chuté de 1,76 %.
Les analystes estiment que le lancement de l'ETF MicroStrategy à effet de levier a intensifié la volatilité de l'action. Ces ETF doivent ajuster quotidiennement leur exposition pour réaliser l'effet de levier. Les teneurs de marché qui offrent des swaps et des options achètent et vendent souvent des actions réelles de MicroStrategy pour couvrir leur risque.
« C'est comme conduire avec un poids attaché à votre pied, vous pouvez toujours contrôler l'accélérateur, mais le mode par défaut est d'appuyer à fond », a déclaré Dave Nadig, vétéran de l'industrie des ETF, anciennement chez VettaFi et FactSet.
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