Source : Grayscale ; traduit par Deng Tong, Golden Finance
Résumé
Les résultats des élections américaines ont propulsé le Bitcoin à un niveau record. Bien que les cryptomonnaies soient un sujet bipartite, Grayscale Research prévoit que le contrôle unifié des républicains sur la Maison Blanche et le Congrès devrait conduire à une législation et à une supervision réglementaire plus favorables à l'innovation dans l'industrie. Les nominations du président élu Trump à des postes clés du cabinet semblent s'aligner sur un agenda politique soutenant les cryptomonnaies.
D'autres développements majeurs du marché des cryptomonnaies comprennent le lancement d'options ETP Bitcoin, les achats massifs de Bitcoin par MicroStrategy, l'explosion des volumes d'échanges sur les exchanges coréens, l'innovation des agents d'intelligence artificielle et l'attention accrue portée au Dogecoin.
2024 sera une période favorable pour les rendements des cryptomonnaies, Grayscale Research estime que le marché haussier pourrait se poursuivre l'année prochaine.
Avant novembre de l'année dernière, le Bitcoin avait déjà augmenté de 60 % en 2024, mais le saut du mois dernier a porté son rendement depuis le début de l'année à 110 %. Contrairement aux mois précédents, l'environnement de marché favorable pour les cryptomonnaies en novembre a largement dépassé celui du Bitcoin : notre indice de marché de l'industrie cryptographique (CSMI) qui mesure les rendements de divers actifs numériques a augmenté de 59 % au cours du mois, et présente désormais également un rendement positif pour l'année (Tableau 1).
Graphique 1 : Le Bitcoin a augmenté de 110 % cette année
Bien que les cryptomonnaies soient un phénomène mondial, Grayscale Research estime que les récents résultats des élections américaines pourraient représenter un tournant potentiel pour l'industrie des actifs numériques. Le prochain président et le Congrès pourraient adopter une législation complète sur les cryptomonnaies et façonner la supervision institutionnelle grâce à des nominations et des confirmations clés pour les agences de régulation. Ces décisions pourraient influencer de nombreux aspects de l'adoption et du développement de la blockchain aux États-Unis, y compris la tokenisation des actifs, l'utilisation des stablecoins et l'intégration des applications de finance décentralisée (DeFi) avec les systèmes traditionnels.
Au niveau des électeurs, les sondages montrent que les cryptomonnaies sont un sujet d'intérêt commun bipartite, avec un taux de possession de Bitcoin légèrement plus élevé chez les démocrates que chez les républicains. Cependant, parmi les membres du Congrès en fonction et ceux à venir, les républicains ont été plus fermes dans leur soutien à l'innovation des actifs numériques, le président élu Donald Trump soutenant également publiquement l'industrie. Nous pensons donc que le contrôle républicain de la Maison Blanche et du Congrès est un résultat positif pour le marché des cryptomonnaies (voir notre précédent rapport électoral pour plus de détails). Étant donné les déclarations passées des deux candidats et leur expertise en matière de cryptomonnaies, la nomination de Scott Bessent au poste de secrétaire au Trésor et de Howard Lutnick au poste de secrétaire au Commerce est un signe encourageant pour le gouvernement entrant.[2]
Bien que de nombreux actifs aient augmenté après les élections américaines, sur une base ajustée au risque (c'est-à-dire en tenant compte de la volatilité de chaque actif), le Bitcoin et le marché des cryptomonnaies au sens large sont parmi les segments les plus performants. Le marché boursier a généralement augmenté, soutenu par les actions financières, ce qui pourrait être dû aux attentes d'une réduction des taux d'imposition et d'un assouplissement de certaines réglementations sectorielles (Graphique 2). Pendant ce temps, le renminbi s'est déprécié, peut-être en raison de la menace d'augmentation des droits de douane par les États-Unis[3], tandis que le prix de l'or a également chuté, ce qui pourrait refléter une réduction des risques résiduels des résultats électoraux controversés.
Graphique 2 : En novembre, le marché des cryptomonnaies a surpassé les actifs traditionnels
Comme de nombreuses marchandises physiques, le retour sur le prix du Bitcoin présente un fort momentum (persistence statistique), ce qui peut donner l'apparence de 'cycles' de prix. Bien que chaque période ait ses propres moteurs spécifiques, les cycles passés du Bitcoin peuvent en partie être liés au calendrier de réduction de moitié de quatre ans. À mesure que le Bitcoin mûrit et est adopté par des investisseurs traditionnels plus larges, et que l'impact de l'offre de la réduction de moitié de quatre ans diminue, le cycle des prix du Bitcoin pourrait se réduire. Bien que le prix du Bitcoin puisse toujours présenter un certain momentum - tout comme de nombreuses marchandises physiques - les variations ne se produisent peut-être pas tous les quatre ans.
Néanmoins, les cycles passés pourraient fournir certaines indications sur le comportement statistique typique du Bitcoin. Le prix du Bitcoin a atteint un creux cyclique en novembre 2022 et a continué à augmenter pendant environ deux ans. Les quatre derniers cycles de prix du Bitcoin ont duré en moyenne 2,2 ans, tandis que les deux derniers cycles ont duré près de trois ans en moyenne. En ce qui concerne le cycle actuel, le rendement cumulé jusqu'à présent semble comparable à celui des deux derniers marchés haussiers (Graphique 3). Bien que des variables fondamentales telles que l'état de l'économie et la force du dollar américain finiront par influencer le prix du Bitcoin, l'histoire indique que la récente augmentation des prix pourrait se poursuivre.
Graphique 3 : Suivi du prix du Bitcoin avant le cycle
En novembre, la structure du marché financier plus large autour du Bitcoin continue de mûrir. Les produits négociés en bourse (ETP) sur Bitcoin cotés aux États-Unis ont connu un afflux net de 6,5 milliards de dollars, dont une partie a pu être dirigée vers le 'trading de basis' spot/futures. Les options sur ETP Bitcoin ont également commencé à être négociées le mois dernier. Au 30 novembre, les contrats non réglés des produits ETP Bitcoin avec options cotées s'élevaient à 7 milliards de dollars, dont environ 70 % étaient des options d'achat et 30 % des options de vente. L'amélioration de la structure du marché autour des ETP Bitcoin pourrait finalement avoir un impact sur des investissements tels que les actions de MicroStrategy. MicroStrategy est une société cotée qui se consacre nominalement aux logiciels, mais qui agit principalement comme un outil d'investissement en Bitcoin.[4] En novembre, la société a acheté 12 milliards de dollars de Bitcoin pour son bilan et a annoncé son intention d'acheter un total de 42 milliards de dollars de Bitcoin au cours des trois prochaines années.[5]
Du point de vue de l'industrie de la cryptographie, le segment le plus performant est celui des consommateurs et de la culture, principalement grâce à la forte performance du Dogecoin (DOGE), qui a augmenté de 161 % ce mois-ci (Graphique 4). Bien que le Dogecoin soit originaire des cryptomonnaies basées sur les mèmes, sa blockchain provient d'un fork du Bitcoin[6] et possède un temps de blocage plus rapide que celui du Bitcoin, du Bitcoin Cash et du Litecoin, avec un volume de transactions par seconde comparable à celui du Bitcoin.[7]
En termes de capitalisation boursière, le Dogecoin est l'actif le plus important dans le domaine de la consommation et de la culture. Le 12 novembre, Trump a annoncé son intention de créer un ministère de l'efficacité gouvernementale, dont l'acronyme est DOGE, co-dirigé par Musk, ce qui a attiré davantage l'attention sur la blockchain. [8] Ce ministère vise à réduire le gaspillage gouvernemental et à promouvoir des réformes structurelles. Bien qu'il n'y ait pas de lien direct entre les ministères proposés, l'attention accrue sur Musk et le mème DOGE a probablement stimulé la demande pour ce token et fait grimper son prix.
Graphique 4 : Le secteur des cryptomonnaies des consommateurs et de la culture se distingue grâce à la demande pour les mèmes
En dehors du Bitcoin et du Dogecoin, les plus grands gagnants en capitalisation boursière le mois dernier étaient XRP et Stellar Lumens (XLM), ces deux monnaies étant des projets connexes dans le domaine de la cryptographie qui se concentraient initialement sur les paiements transfrontaliers, mais qui se sont ensuite étendus à d'autres cas d'utilisation, tels que la tokenisation d'actifs et le soutien aux monnaies numériques des banques centrales (CBDC). Depuis fin octobre, XRP a augmenté de 281 %, et XLM a augmenté de près de 470 %. Les résultats des élections américaines pourraient offrir plus de clarté réglementaire aux projets de cryptomonnaies impliqués dans les applications de paiement, ce qui pourrait améliorer les fondamentaux de ces deux projets. Cependant, les rendements récents peuvent également être influencés par des flux de capitaux spécifiques. En particulier, la forte appréciation de XLM correspond à une explosion du volume d'échanges sur l'exchange Upbit centré sur la Corée, ce qui pourrait indiquer que les investisseurs coréens ont spéculé massivement sur XLM (Graphique 5). Par conséquent, les perspectives à court terme de XLM pourraient dépendre de la durabilité de la demande provenant de ces sources, plutôt que des fondamentaux du projet.
Graphique 5 : Explosion du volume d'échanges sur l'exchange Upbit centré sur la Corée
Avec les plateformes de contrats intelligents, la performance de Solana dans l'industrie de la cryptographie continue de surpasser celle du réseau Ethereum, en partie en raison des transactions de Meme coins largement répandues sur Solana. [9] Les frais générés par Solana sont désormais comparables à ceux d'Ethereum Layer 1, mais sa capitalisation boursière ne représente qu'environ un quart de celle-ci.[10] Si Solana peut continuer à étendre son adoption au-delà des Meme coins, par exemple dans des catégories telles que l'infrastructure physique décentralisée (DePin) ou les paiements en stablecoins, Grayscale Research estime qu'elle pourrait continuer à connaître une croissance des frais et des performances des prix des tokens. Parmi les plus grandes blockchains de plateformes de contrats intelligents[11], celles qui se sont le mieux comportées sont Cardano (+216 %), Polkadot (+127 %) et Sui (+77 %). [12]
Bien que l'Ethereum ait sous-performé par rapport au Bitcoin et à Solana cette année, ses performances sont globalement alignées sur celles de l'industrie des cryptomonnaies des plateformes de contrats intelligents (Graphique 6). L'Ethereum possède un certain avantage concurrentiel qui pourrait soutenir son adoption au cours de l'année à venir, y compris sa position de leader dans le travail de tokenisation des actifs et son vaste réseau de développeurs d'applications. Grayscale Research estime que l'Ethereum est en train de 'jouer un match d'endurance' : en maintenant des frais bas sur Base et d'autres Layer 2 pour guider les effets de réseau. Dans l'environnement réglementaire post-électoral, la tendance à l'adoption institutionnelle des actifs numériques pourrait contribuer à déterminer si la stratégie d'évolutivité de l'Ethereum continuera à soutenir sa position de leader parmi les plateformes de contrats intelligents au fil du temps.
Graphique 6 : La performance de l'Ethereum cette année est en retard par rapport à Solana
Les développeurs continuent d'explorer des applications innovantes de la technologie blockchain, avec un recent centre d'attention sur les projets liés à l'intelligence artificielle décentralisée (deAI). C'est une catégorie diversifiée, mais de nombreux projets se concentrent sur l'utilisation d'incitations économiques basées sur une infrastructure blockchain pour développer de manière décentralisée des composants de technologie d'intelligence artificielle, incluant la collecte de données et les récits, le calcul, ainsi que l'entraînement et l'inférence des modèles. Dans un rapport récent, Grayscale Research a introduit les dernières expériences des 'influenceurs d'intelligence artificielle' : des agents d'intelligence artificielle autonomes actifs sur les réseaux sociaux, capables d'utiliser des portefeuilles blockchain pour effectuer et recevoir des paiements. Un autre domaine de marché innovant est la science décentralisée (DeSci), où des projets utilisent la technologie blockchain pour aider à créer un environnement de recherche scientifique transparent, accessible et collaboratif. Début novembre, un événement DeSci auquel ont participé des professionnels majeurs a suscité un plus grand intérêt pour les applications de ce segment de marché.[13]
En novembre, l'évaluation des cryptomonnaies a fortement augmenté, une série de signaux du marché indiquant que les positions des traders spéculatifs sont actuellement relativement longues. En l'absence de nouvelles fondamentales, le marché des cryptomonnaies pourrait connaître une volatilité plus importante à court terme.
Cependant, en regardant vers l'année prochaine, Grayscale Research pense que le marché haussier pourrait se poursuivre, surtout si le contexte macroéconomique reste favorable (c'est-à-dire si l'économie évite la récession et si la Réserve fédérale réduit les taux d'intérêt). Les investisseurs du monde entier adoptent le Bitcoin comme une forme unique de monnaie, offrant une rareté numérique et une résistance à la censure. Nous pensons que tant que les gouvernements ne parviennent pas à maîtriser le fardeau de la dette croissant et que les décideurs politiques créent des frictions dans le système de monnaie fiduciaire par le biais de sanctions et d'autres contrôles de capitaux, la demande pour ces fonctions continuera de croître. En dehors du Bitcoin, la structure du marché évolue continuellement pour permettre aux investisseurs d'accéder plus efficacement aux actifs cryptographiques, le Congrès entrant pourrait apporter une plus grande transparence réglementaire aux États-Unis. Le marché, les développeurs continuent de lancer des applications nouvelles et passionnantes, comme celles liées à l'intelligence artificielle décentralisée. Bien que 2024 soit une très bonne année pour le marché des cryptomonnaies, nous pensons qu'il n'y a aucune raison pour que 2025 ne soit pas tout aussi bon, voire meilleur.
Références
[1] Les indices sectoriels FTSE/Grayscale Crypto Sectors sont pondérés par la racine carrée de la capitalisation boursière des actions composantes, réduisant ainsi le poids relatif des tokens Bitcoin et autres grandes capitalisations.
[2] Source : DL News, AP, WSJ.
[3] Source : Reuters.
[4] Source : Financial Times.
[5] Source : Financial Times.
[6] Le Dogecoin est un fork du Luckycoin, qui est un fork du Litecoin, et le Litecoin est un fork du Bitcoin.
[7] Le temps moyen d'intervalle entre les blocs au cours de l'année dernière était : Dogecoin (1,1), Bitcoin (9,9), Bitcoin Cash (10,3) et Litecoin (2,5) ; le volume moyen de transactions par seconde quotidien au cours de l'année dernière était respectivement de : Dogecoin (6,2), Bitcoin (6,2), Bitcoin Cash (0,8), Litecoin (3,3). Source : Coin Metrics, Grayscale. Données arrêtées au 29 novembre 2024. À titre d'illustration uniquement.
[8] Source : X.com.
[9] Source : Dune Analytics. Veuillez noter que cela n'inclut pas le Dogecoin, qui a sa propre blockchain.
[10] Source : Artemis. Données arrêtées au 30 novembre 2024.
[11] Défini ici comme des entreprises ayant une capitalisation boursière supérieure à 5 milliards de dollars.
[12] Source : Artemis. Données arrêtées au 30 novembre 2024.
[13] Source : Unchained Crypto.
