Auteur original : Alex Xu, partenaire de recherche chez Mint Ventures.
1. Introduction
Si l'on devait désigner la L1 qui a le mieux développé ses affaires au cours de ce cycle de marché haussier, la plupart des gens répondraient probablement : Solana.
Que ce soit en termes d'adresses actives ou de revenus de frais, la part de marché de Solana dans le L1 s'est rapidement élargie :
Nombre d'adresses actives : La part du nombre d'adresses actives de Solana est passée de 3,48 % à 56,83 %, soit une augmentation de 1533 % par rapport à l'année précédente.
Part de marché du nombre d'adresses actives mensuelles L1, source : tokenterminal.
Frais : La part de revenus de frais de Solana est passée de 0,62 % à 28,92 %, soit une augmentation de 4564 % par rapport à l'année précédente.
Part de marché des revenus mensuels des frais L1, source : tokenterminal.
La vague de mèmes est le principal moteur de la croissance rapide de tous les indicateurs clés de Solana pendant ce cycle, et au-delà de Solana, d'autres comme Raydium tirent également parti de cette vague de mèmes, la dynamique des échanges de mèmes a contribué à d'énormes volumes d'échanges et de revenus de protocole, et son prix a récemment atteint de nouveaux sommets.
Je vais aborder dans cet article un autre projet bénéficiant de l'énorme émission d'actifs de Solana : Metaplex.
Cet article présentera et discutera des quatre questions suivantes :
Quel est le positionnement commercial et le modèle économique de Metaplex ? A-t-il des barrières à l'entrée ?
Comment se portent les données commerciales de Metaplex, comment se développe l'entreprise ?
Quel est le contexte de l'équipe de Metaplex et la situation de financement, comment évaluer l'équipe du projet ?
Quel est le niveau de valorisation actuel de Metaplex, y a-t-il une marge de sécurité ?
Cet article représente une réflexion ponctuelle de l'auteur à la date de publication, qui pourrait changer à l'avenir, et les opinions exprimées sont très subjectives et peuvent contenir des erreurs de faits, de données ou de logique, les critiques et discussions supplémentaires des lecteurs et des professionnels sont les bienvenues, mais cet article ne constitue pas un conseil d'investissement.
Voici la partie principale du texte.
2. Positionnement commercial et modèle économique de Metaplex
Le protocole Metaplex est un système de création, de vente et de gestion d'actifs numériques construit sur Solana et prenant en charge les blockchains SVM (Solana Virtual Machine), il fournit aux développeurs, créateurs et entreprises les outils et normes nécessaires pour construire des applications décentralisées. Les types d'actifs cryptographiques pris en charge par Metaplex incluent les NFT, les FT (jetons fongibles), les actifs du monde réel (RWA), les actifs de jeu, les actifs DePIN, etc.
Récemment, Metaplex a également élargi ses activités à d'autres domaines de services de base de l'écosystème Solana, tels que l'indexation des données (Index) et les services de disponibilité des données (DA).
À long terme, Metaplex a le potentiel de devenir l'un des projets de services de base les plus importants de l'écosystème Solana dans plusieurs domaines.
2.1 Matrice de produits de Metaplex
En tant que protocole d'émission, de gestion et de standardisation d'actifs, Metaplex sert à la fois des NFT et des jetons fongibles, les produits énumérés ci-dessous constituent une matrice de services pour les actifs de l'écosystème Solana.
Core
Core est une nouvelle norme NFT sur la blockchain Solana, adoptant un "design à un seul compte", ce qui réduit considérablement les coûts de minting et la puissance de calcul, tout en prenant en charge des plugins avancés et un paiement obligatoire des redevances.
Connaissances de base : Le modèle de compte de Solana.
Pour comprendre les avantages de la "conception à un seul compte", il est nécessaire de comprendre le modèle de compte de la blockchain Solana ainsi que la manière traditionnelle de stocker les NFT.
Sur la blockchain Solana, tous les états de stockage (par exemple, le solde des jetons, les métadonnées des NFT, etc.) sont associés à des comptes spécifiques. Chaque compte peut stocker une certaine quantité de données, mais la taille des comptes est limitée, et il est nécessaire de payer un loyer pour maintenir le stockage de ces données. Ainsi, comment gérer efficacement les comptes en chaîne et les données de stockage est une question clé que les développeurs doivent considérer sur Solana.
Conception NFT traditionnelle.
Dans la conception NFT traditionnelle, chaque NFT a généralement plusieurs comptes pour stocker différentes informations. Par exemple, un NFT typique pourrait impliquer les comptes suivants :
Compte principal : Stocke les informations sur la propriété des NFT (par exemple, qui est le titulaire actuel).
Compte de métadonnées : Stocke les métadonnées des NFT (par exemple, nom, description, lien d'image, etc.).
Compte de redevances : Stocke les informations liées aux redevances des créateurs.
Bien que cette conception multi-comptes soit relativement flexible, elle peut entraîner certains problèmes lors de son utilisation :
Complexité : La gestion et l'interaction entre plusieurs comptes augmentent la complexité, surtout quand il est nécessaire de consulter et de mettre à jour fréquemment les données.
Frais : Chaque compte doit payer un loyer pour maintenir son état de stockage, plus de comptes signifient des frais plus élevés.
Performance : Étant donné qu'il s'agit de plusieurs comptes, les opérations peuvent nécessiter plus de ressources de blockchain, affectant ainsi la performance et la vitesse des transactions.
Les avantages de la "conception à un seul compte"
Le Metaplex Core a proposé un standard de "conception à un seul compte" pour répondre à ces problèmes. Cette conception à un seul compte centralise toutes les informations liées aux NFT (telles que la propriété, les métadonnées, les redevances, etc.) dans un seul compte, simplifiant ainsi la structure des comptes, réduisant les coûts de compte, augmentant l'efficacité des interactions et améliorant l'évolutivité des NFT. Ce design est particulièrement adapté à la mise en œuvre de projets NFT à grande échelle sur une blockchain à haute performance et à faible coût comme Solana (comme les jeux, DePIN, etc.).
Bubblegum
Bubblegum est le programme de Metaplex utilisé pour créer et gérer des NFT compressés (cNFT). Grâce à la technologie de compression, les créateurs peuvent mint de nombreux NFT à un coût très faible, le coût de mint de 100 millions de NFT n'étant que de 500 SOL (réalisant une réduction de coût de plus de 99 % par rapport aux méthodes de mint traditionnelles), offrant une évolutivité et une flexibilité sans précédent. C'est également grâce à la technologie Bubblegum que le minting de NFT à grande échelle et à faible coût est devenu possible, incitant des projets DePIN comme Render et Helium à migrer vers Solana, et à faire émerger des plateformes NFT innovantes comme DRiP ; le tableau ci-dessous énumère des exemples d'application de Bubblegum dans ces trois représentations.
Token Metadata (métadonnées de jetons)
Le programme Token Metadata permet d'ajouter des données supplémentaires aux actifs fongibles et non fongibles sur Solana. Les métadonnées de jeton sont naturellement importantes pour les NFT riches en informations, mais en réalité, la plupart des projets de jetons fongibles sur Solana doivent également utiliser les métadonnées de jeton.
Ce que la plupart des gens ne savent pas, c'est que la plus grande plateforme d'émission de mèmes sur Solana, toutes les jetons créés sur Pump.fun dépendent du service de métadonnées de Metaplex, et la demande maximale pour les métadonnées de jeton ne provient pas des NFT, mais de la masse de projets de mèmes émis.
Pour les projets de mèmes, l'utilisation du programme Token Metadata lors de l'émission de jetons présente des avantages très clairs :
Tout d'abord, il est important de garantir la normalisation et la compatibilité des jetons émis. En utilisant le service de métadonnées de Metaplex, ces jetons pourront être plus facilement reconnus correctement par des portefeuilles grand public (comme Phantom, Solflare), et plus facilement affichés correctement par les plateformes de trading avec leur nom, icônes et autres informations supplémentaires, ainsi que s'intégrer de manière transparente à d'autres applications Solana.
Deuxièmement, il est crucial de fournir un stockage et une transparence en chaîne. Le service de métadonnées de Metaplex stocke les métadonnées des jetons en chaîne, facilitant la vérification des informations et des données des jetons, tout en empêchant toute altération.
Ces informations supplémentaires fournissent des matériaux multidimensionnels pour la spéculation sur les mèmes, rendant les mèmes plus qu'un simple nom et une chaîne de contrats, et offrant des matériaux pour la diffusion, les créations secondaires et la narration des mèmes.
De nouveaux jetons de mème apparaissant en continu sur pump.fun, source : pump.fun
Avec la montée continue de la frénésie des mèmes sur Solana, plus de 90 % des revenus de protocole de Metaplex proviennent déjà des jetons fongibles (mèmes), ce qui contredit la perception généralisée selon laquelle "Metaplex est un protocole de base NFT de l'écosystème Solana", révélant un sérieux écart cognitif.
Candy Machine
La Candy Machine de Metaplex est le programme de minting et d'émission de NFT le plus utilisé sur Solana, capable de lancer des collections de NFT de manière efficace, équitable et transparente.
Autres gammes de produits
Les autres services de Metaplex comprennent :
MPL-Hybrid : solution de stockage et de gestion NFT hybride, visant à combiner les avantages du stockage sur chaîne et hors chaîne pour offrir un moyen de stockage efficace et économique pour les NFT, particulièrement adapté au stockage de gros fichiers (comme des fichiers haute résolution) ou aux projets NFT nécessitant des mises à jour dynamiques.
Fusion : Fonction de fusion de NFT permettant aux utilisateurs de combiner plusieurs NFT en un nouveau NFT, ce qui peut améliorer l'expérience interactive des utilisateurs et offrir plus de possibilités pour les projets NFT, que ce soit pour des jeux, des collections ou des œuvres d'art.
Hydra : Une solution de minting NFT à grande échelle, efficace et évolutive, conçue pour les projets nécessitant la minting d'un grand nombre de NFTs (comme les jeux, les plateformes sociales ou les programmes de fidélité).
……
Liste des produits Metaplex (services d'actifs) :
Source de l'image : documentation des développeurs Metaplex Aura.
Aura
En outre, en septembre, la fondation Metaplex a annoncé le lancement de Metaplex Aura - un réseau décentralisé d'indexation et de disponibilité des données au service de Solana et SVM (testnet). Grâce aux services d'indexation et de disponibilité des données offerts par Aura, les projets de blockchain Solana et d'autres utilisant le standard SVM peuvent lire les données d'actifs plus efficacement et soutenir les opérations en masse à un coût réduit de plus de 99 %, comme indiqué dans l'image ci-dessous :
Comparaison des coûts d'opération d'actifs en masse avant et après l'adoption d'Aura, source : Twitter officiel de Metaplex.
Lors de la publication de l'annonce du produit, Metaplex a également listé les accords de partenariat soutenant ce produit, dont beaucoup sont des projets bien connus de l'écosystème Solana, qui seront également des utilisateurs potentiels d'Aura à l'avenir.
Source : Twitter officiel de Metaplex.
De la création de systèmes de services d'actifs à des protocoles d'indexation et de disponibilité des données, Metaplex évolue vers une plateforme de services de base de pile complète pour l'écosystème Solana.
2.2 Modèle commercial de Metaplex
Le modèle commercial de Metaplex est simple et facile à comprendre, à savoir facturer pour les services liés aux actifs sur la chaîne ; certains services de la gamme de produits mentionnée ci-dessus sont gratuits, d'autres sont payants.
Bien que les principaux partenaires de Metaplex soient d'autres projets sur Solana, comme une entreprise qui s'étend sur le marché TOB, la majorité de ses revenus provient de petits projets ou d'utilisateurs de détail utilisant des grands projets B, y compris les créateurs de divers jetons fongibles et les utilisateurs individuels mintant des NFT.
À mon avis, par rapport aux frais facturés pour de grands projets B (comme Pump.fun), facturer des utilisateurs dispersés est un meilleur modèle commercial, car :
Les utilisateurs de petits projets ou les utilisateurs de détail prennent des décisions plus émotionnelles, leur sensibilité aux prix est moins élevée que celle des projets B, car le coût des services de Metaplex représente une part très faible de leurs dépenses totales ; bien que le coût absolu payé par chaque petit utilisateur ne soit pas élevé, lorsque le nombre est suffisamment grand, le coût total devient alors très considérable.
Les projets B peuvent devenir des canaux de distribution de ses services, aidant les services de Metaplex à atteindre davantage d'utilisateurs décentralisés, Metaplex n'ayant pas besoin de dépenser d'efforts et de coûts supplémentaires en marketing et en canaux.
La base d'utilisateurs est plus dispersée et moins concentrée, rendant la négociation avec des fournisseurs de services de base comme Metaplex plus difficile, Metaplex a la capacité de maintenir la rentabilité de ses produits, voire d'augmenter les prix au moment opportun.
Plus précisément, les tarifs des produits Metaplex sur Solana sont les suivants :
Source de l'image : documentation des développeurs Metaplex.
Il est évident que, en réalité, le coût absolu pour un utilisateur d'appeler une fois le service produit de Metaplex n'est pas élevé, par exemple, le coût pour un utilisateur de mint un NFT est de seulement 0,0015 SOL ; un émetteur de mème utilisant le programme Token Metadata pour ajouter des informations telles que des descriptions et des images à son projet de mème n'a besoin que de 0,01 SOL. Ce coût est négligeable par rapport aux attentes de bénéfices des utilisateurs.
Bien sûr, il convient de mentionner que l'émission massive de jetons fongibles, principalement représentée par les mèmes, a d'une part généré des revenus pour Metaplex, mais d'autre part, la durabilité de l'engouement pour les mèmes est incertaine, ce qui peut également affecter la durabilité des revenus de Metaplex. Même Solana connaît des fluctuations importantes dans la popularité des mèmes ; la semaine la plus froide de septembre, le nombre de nouveaux jetons sur Dex n'était qu'un tiers de celui de mai, tandis qu'à la mi-novembre, ce chiffre avait été multiplié par dix.
Nombre de nouveaux types de jetons ajoutés chaque semaine sur Solana Dex, source : Dune.
2.3 Les barrières à l'entrée de Metaplex
Dans le monde des affaires, les barrières à l'entrée d'une entreprise/projet peuvent provenir de divers avantages, tels que l'échelle, les avantages de coût liés à la localisation géographique, l'accumulation de valeur grâce aux effets de réseau, ainsi que la loyauté des utilisateurs et la capacité de premium résultant des effets de marque, des franchises administratives et des brevets créant des barrières à la concurrence, etc.
Les projets ayant de fortes barrières à l'entrée montrent que, lorsque des concurrents entrent dans le même secteur, ils constatent qu'il est difficile de rattraper leur retard, ou que les coûts de rattrapage sont très élevés, bien supérieurs à leurs bénéfices escomptés, ce qui réduit considérablement le nombre de concurrents dans ce secteur ; financièrement, ce projet présente une capacité de rentabilité stable et croissante, les coûts en marketing et développement représentant une part relativement faible par rapport aux revenus.
Dans le domaine du Web3, les projets avec de fortes barrières à l'entrée ne sont pas nombreux, comme Tether dans le domaine des stablecoins et Aave dans le domaine du prêt centralisé.
À mon avis, Metaplex fait partie des projets ayant des barrières à l'entrée, et ces barrières proviennent des "coûts de conversion élevés" et de la "norme de formulation".
Premièrement, lorsque les développeurs et les utilisateurs dépendent profondément des outils et protocoles de Metaplex pour l'émission et la gestion des actifs, il y aura inévitablement des coûts élevés en termes de temps, de technique et économiques lorsqu'ils souhaiteront transférer les actifs de leur projet vers d'autres protocoles.
Deuxièmement, lorsque le format d'actif de Metaplex (y compris NFT et FT) devient la norme acceptée au sein de l'écosystème Solana et qu'il y a un consensus sur sa conception compatible avec diverses infrastructures et applications de l'écosystème, cela deviendra également un facteur prioritaire pour les nouveaux développeurs et projets dans le choix d'une plateforme de services d'actifs, favorisant le format d'actif Metaplex plus compatible avec l'écosystème.
Grâce à la barrière à l'entrée de Metaplex, il n'y a actuellement pas de projet capable de rivaliser avec lui dans l'écosystème Solana, garantissant ainsi sa forte rentabilité, qui sera analysée dans la section suivante.
En dehors des services d'actifs, les services d'indexation et de disponibilité des données que Metaplex teste pourraient également créer une deuxième courbe de croissance pour Metaplex à l'avenir ; étant donné que ce service cible un public très similaire à celui des clients de Metaplex, son nouveau domaine d'activité pourrait également être plus facilement accepté et expérimenté par les clients existants.
3. Données d'affaires de Metaplex : PMF étant pleinement validé, les données clés montrent une forte croissance.
L'activité principale actuelle de Metaplex est de fournir des services liés aux actifs, et nous pouvons observer des indicateurs clés tels que le nombre d'utilisateurs actifs de ses services, le nombre de projets mintant des actifs et les revenus du protocole.
3.1 Utilisateurs actifs mensuels de Metaplex
Les utilisateurs actifs mensuels de Metaplex font référence aux adresses uniques ayant effectué des transactions avec le protocole Metaplex au cours du mois.
Adresses actives mensuelles de Metaplex, source : Tableau de bord public de Metaplex, idem.
Nous pouvons voir qu'à la date de rédaction (30.11.2024), le nombre d'utilisateurs actifs mensuels de Metaplex est de 844 966, atteignant un nouveau record historique mensuel, avec une augmentation de 253 % par rapport à l'année précédente.
3.2 Nombre d'actifs mintés via le protocole
Le nombre d'actifs mintés via le protocole fait référence au nombre de types d'actifs mintés via le protocole Metaplex.
Nombre de types d'actifs émis par Metaplex chaque mois
À la date de rédaction (30.11.2024), cette donnée de Metaplex a également atteint un nouveau record historique, avec plus de 1,44 million de types d'actifs mintés en novembre.
Il est encore plus remarquable que 94 % des actifs soient des jetons fongibles, tandis que seulement 6 % sont des NFT. Au début de cette année, en janvier, ce chiffre était de 18,6 % contre 81,4 %, ce qui signifie qu'en termes de volume d'affaires, Metaplex se concentre désormais principalement sur les services d'actifs fongibles, plutôt que sur les services NFT. De plus, la plupart des émissions de ces actifs fongibles proviennent de la frénésie des mèmes.
Proportion des types d'actifs mintés par Metaplex chaque mois.
3.3 Revenus du protocole
Les revenus du protocole font référence aux paiements reçus par Metaplex pour les services fournis.
Revenus mensuels du protocole Metaplex
À la date de rédaction (30.11.2024), les revenus mensuels de Metaplex atteignent 3,3 millions de dollars, établissant également un nouveau record historique.
Il convient de noter que, contrairement à de nombreux projets du monde Web3 qui dépendent des subventions de jetons pour stimuler la demande des produits, en échange des jetons du projet contre des revenus de protocole, les revenus d'affaires de Metaplex sont relativement organiques et ne reposent pas sur des subventions directes de jetons, représentant un projet qui a typiquement réalisé un PMF (Product-Market Fit).
Grâce aux données de cette section, nous pouvons voir :
En tant que protocole d'actifs de base, Metaplex bénéficie directement du développement de l'écosystème Solana, ses indicateurs clés augmentant en tandem avec ceux de Solana, en particulier les revenus du protocole.
Metaplex bénéficie à la fois de l'activité des NFT et des FT, n'étant pas seulement un "protocole de service d'actifs NFT" ; après les mèmes, si Solana peut voir émerger davantage de secteurs actifs, tels que DePIN, les jeux, ou les RWA, l'espace de demande pour Metaplex sera encore davantage élargi.
La demande d'affaires de Metaplex est organique, elle n'a pas besoin de subventions de jetons pour générer des revenus.
Passons maintenant à l'équipe derrière le projet Metaplex, ainsi qu'à la situation des jetons du projet.
4. L'équipe Metaplex : une OG de l'écosystème proche du noyau de Solana.
Stephen Hess
Le fondateur de Metaplex est Stephen Hess, qui est également le président de la fondation Metaplex ; il a fondé Metaplex Studios en novembre 2021.
En tant que diplômé du programme de systèmes symboliques de Stanford (qui se concentre sur la conception des systèmes d'interaction homme-machine), Stephen Hess est également l'un des premiers employés de Solana (il a rejoint peu après le lancement de Solana), lorsque le co-fondateur de Solana, Raj, l'a invité à rejoindre Solana en tant que responsable du département produit. Pendant son mandat, il a travaillé sur des projets tels que les pools de staking de Solana (le système de staking de Solana), le système de gouvernance SPL et le développement de Wormhole. Il a également été membre de l'équipe de la première version de la norme NFT de Solana, qui a finalement évolué pour devenir Metaplex.
Peu de temps après la création de Metaplex, en janvier 2022, Metaplex a obtenu 46 millions de dollars en investissements stratégiques de la part d'institutions telles que Multicoin, Jump et Alameda. En se basant sur la part de 10,2 % correspondant à ce tour de financement stratégique dans le tableau de répartition des jetons, on peut estimer que la valorisation de Metaplex à cette période, correspondant à ces 46 millions de dollars, était d'environ 450 millions de dollars, ce qui reste une valorisation de premier tour relativement élevée même en période de marché haussier.
Juste au moment où Metaplex allait fêter son premier anniversaire, en novembre 2022, FTX s'est effondré en raison d'énormes créances non honorées. Bien que la situation financière de Metaplex n'ait pas été directement affectée par l'effondrement de FTX, Stephen Hess a rapidement annoncé une décision de licenciement sur Twitter, se préparant ainsi à la récession imminente de l'écosystème Solana. Ses actions se sont révélées très judicieuses, sa perception de la situation future étant très claire, n'ayant pas la tendance à dépenser de manière excessive comme de nombreuses équipes Web3.
Selon les informations fournies par Metaplex sur Linkedin, l'équipe compte plus de dix personnes, ce qui reste assez léger, mais d'après les rapports de travail mensuels qu'elle publie, cette équipe légère démontre une forte capacité de livraison et un esprit d'initiative dans le développement de produits, avec une grande efficacité dans l'itération des produits et le développement de nouveaux produits.
Rapport de travail mensuel de Metaplex, source : blog officiel.
En examinant le parcours professionnel du fondateur de Metaplex et l'historique du projet, Metaplex correspond essentiellement à ma conception des éléments clés d'une excellente équipe Web3 :
Les membres clés possèdent une formation, des compétences professionnelles et une expérience en adéquation avec le projet entrepreneurial, sans antécédents de crédit négatifs.
Proche du noyau de l'écosystème de la chaîne publique, avec des canaux de communication ouverts, la philosophie produit est reconnue par la communauté de l'écosystème de la chaîne publique.
Bon sens du produit (peu de détours), travail acharné, bonne livraison des résultats.
Conscience de la gestion des coûts, pas de dépenses inutiles.
A obtenu des investissements de VC de premier plan dans l'industrie, avec d'excellentes ressources commerciales globales.
De plus, le 9 septembre 2024, The Block a révélé que des institutions notables telles que Pantera Capital et ParaFi Capital avaient acheté une grande quantité de jetons Metaplex (MPLX) cette année, ces jetons ayant initialement été détenus par FTX, avec un coût d'achat global d'environ 0,2 à 0,25 dollar (sous certaines clauses de verrouillage).
5. MPLX : utilité des jetons et niveau de valorisation
5.1 Informations de base sur les jetons
Le jeton de protocole de Metaplex est MPLX, avec un total de 1 milliard.
Source de l'image : livre blanc du projet.
La répartition précise des jetons est la suivante :
Créateurs et premiers soutiens 21,9 %, dont 50 % seront distribués sous forme d'airdrop dans l'année suivant le premier airdrop (débutant en septembre 2022), les 50 % restants étant libérés mensuellement l'année suivante.
Metaplex DAO 16 %, sans verrouillage, distribuée selon les propositions du DAO.
Fondation Metaplex 20,31 %, sans verrouillage.
Ronde stratégique 10,2 %, dont 50 % seront libérés un an après le premier airdrop (en septembre 2022), les 50 % restants étant libérés mensuellement l'année suivante.
Partenaire Everstake 10 %, verrouillé pendant deux ans (verrou jusqu'en septembre 2024), libération linéaire sur un an, en cours de déblocage.
Metaplex Studios 9,75 %, verrouillé pendant un an (verrou jusqu'en septembre 2023), libération linéaire sur deux ans, en cours de déblocage.
Airdrop communautaire 5,4 %, libération immédiate.
Conseillers fondateurs 3,34 %, verrouillés pendant un an, libération linéaire sur un an, déjà entièrement déverrouillés.
Associés fondateurs 3,1 %, verrouillés pendant un an, libération linéaire sur un an, déjà entièrement déverrouillés.
Selon les données de circulation fournies par le gouvernement, le taux de circulation de MPLX est de 75,6 %, la majorité étant déjà en état de circulation, en particulier la part des investisseurs, qui a déjà été largement réalisée en circulation, avec peu de pression de déverrouillage.
Parmi la totalité, la partie "non circulante" provient principalement des parts contrôlées par Metaplex DAO et la fondation Metaplex, des jetons détenus par le trésor, ainsi que des parties non déverrouillées d'Everstake et de Metaplex Studios.
5.2 Utilité des jetons
Actuellement, l'utilité principale de MPLX est le vote de gouvernance. De plus, Metaplex a annoncé qu'à partir de mars 2024, il utilisera 50 % de ses revenus de protocole pour racheter des jetons (y compris les revenus de protocole accumulés historiquement), et les jetons rachetés seront ajoutés au trésor pour développer l'écosystème du protocole.
Le protocole a officiellement commencé à racheter des jetons à partir de juin 2024, depuis lors, 10 000 SOL sont utilisés chaque mois pour racheter des jetons MPLX, et cela a déjà duré cinq mois.
Et en raison de la rapide augmentation des revenus du protocole, le mois prochain, Metaplex augmentera le montant mensuel des rachats de protocoles de 10 000 SOL à 12 000 SOL.
En plus de la gouvernance et des rachats, le prochain scénario pour MPLX sera activé par la fonction Aura mentionnée ci-dessus ; une fois que la fonction Aura sera officiellement lancée, MPLX devrait devenir un actif de staking pour les nœuds Aura, capturant les revenus générés par Aura.
5.3 Valorisation du protocole
Dans l'évaluation de la valorisation de Metaplex, nous utilisons toujours la méthode d'évaluation comparative, mais étant donné qu'il n'existe pas de projets concurrents dans le même secteur sur Solana comme référence, j'ai finalement choisi Raydium, qui appartient également à l'écosystème Solana, qui a également bénéficié de la frénésie des mèmes cette année avec une augmentation massive de ses revenus de protocole et qui dispose également d'un mécanisme de rachat, comme référence d'évaluation.
En comparant les revenus du protocole et la capitalisation du protocole, la valorisation de Metaplex est légèrement plus élevée.
Mais il est important de souligner que, bien que les deux projets aient certaines similitudes, ils restent des pistes distinctes au sein d'un même écosystème, avec des positionnements commerciaux très différents ; les comparaisons de valorisation ci-dessus n'ont qu'une valeur de référence limitée.
5.4 Facteurs de motivation potentiels et risques
Dans l'ensemble, les avantages de Metaplex sont évidents :
Position en amont sur la voie des services d'actifs, maîtrise du pouvoir de normalisation des actifs, bénéficie directement de la prospérité de l'écosystème Solana.
La validation du PMF du produit est complète, sans dépendre des subventions de jetons pour réaliser un flux de trésorerie positif, avec des barrières d'entrée commerciales relativement claires.
Sur la base des activités existantes, Metaplex étend activement sa deuxième courbe de croissance.
L'équipe présente de bonnes compétences globales, est très proche du noyau de l'écosystème, travaille dur et possède une conscience de la gestion des coûts.
Les jetons ont un mécanisme de rachat, la capitalisation boursière absolue du projet est également relativement faible (capitalisation boursière circulante de 260 millions +, FDV de 350 millions +), le volume est relativement léger.
Les facteurs de potentiel de hausse de la capitalisation boursière future de Metaplex incluent :
En plus des mèmes, d'autres secteurs actifs émergent dans l'écosystème Solana, élargissant davantage le marché de l'émission d'actifs, que ce soit dans le domaine de DePIN, des jeux, des RWA, ou dans les NFT qui sont restés froids depuis longtemps.
Metaplex peut être listé sur de plus grandes plateformes d'échange, telles que Binance ou Coinbase, pour obtenir une meilleure prime de liquidité (en ce qui concerne la qualité des projets et une faible capitalisation boursière, je pense qu'il serait judicieux que l'équipe projette cela, car les projets avec de réels besoins commerciaux et un flux de trésorerie positif sont rares sur le marché).
Augmenter directement les frais de service. Actuellement, la base tarifaire est plutôt faible, le projet a pleinement la capacité d'augmenter les prix, même une augmentation de 100 % des frais de création d'actifs à Metaplex resterait négligeable pour les utilisateurs.
Bien sûr, Metaplex fait également face à certains risques et défis potentiels, tels que :
Le déclin de l'engouement pour les mèmes sur Solana a entraîné une baisse rapide du nombre d'actifs mintés et une diminution des revenus d'affaires.
Actuellement, les revenus de Metaplex sont perçus en fonction des types d'actifs créés, et les projets dont les types d'actifs sont relativement fixes ne peuvent pas fournir de revenus continus à Metaplex à long terme.
Résumé
Contrairement à l'idée que Metaplex est un "protocole d'actifs NFT", en réalité, Metaplex est un protocole de base qui sert tous les types d'actifs de l'écosystème Solana, et il est également un bénéficiaire direct de la frénésie des mèmes qui se prolonge depuis le début de l'année.
Si à l'avenir, l'écosystème Solana continue d'être prometteur, Metaplex, qui occupe la position "amont" de l'émission et de la gestion des actifs, mérite notre attention à long terme.
