Auteurs | Nathan Frankovitz, Matthew Sigel
Traduit par | Wu parle de blockchain
Sous l'impulsion des avantages réglementaires apportés par l'élection de Trump, le bitcoin a réussi à dépasser son sommet historique. Alors que l'attention du marché continue de croître, divers indicateurs clés montrent que l'élan de ce cycle haussier est susceptible de se poursuivre.
Comme nous l'avons prédit en septembre, le prix du bitcoin (BTC) a connu une forte hausse de volatilité après les élections. Aujourd'hui, le bitcoin entre dans un territoire inconnu sans résistance technique au prix, et nous croyons que la prochaine phase du marché haussier ne fait que commencer. Ce modèle est similaire à celui observé après les élections de 2020, lorsque le prix du bitcoin a doublé d'ici la fin de l'année et a encore augmenté d'environ 137 % en 2021. Avec le changement significatif de l'attitude du gouvernement en faveur du bitcoin, l'intérêt des investisseurs augmente rapidement. Récemment, nous avons connu une explosion du nombre de consultations d'investissement, de nombreux investisseurs réalisant qu'ils sont nettement sous-exposés dans cette classe d'actifs. Bien que nous surveillons de près les signes de surchauffe sur le marché, nous réaffirmons notre prévision d'un prix cible de 180 000 dollars/BTC pour ce cycle, car les indicateurs clés suivis montrent des signaux haussiers continus.
Évolution du prix du bitcoin
Sentiment du marché
La moyenne mobile sur 7 jours (7 DMA) du bitcoin atteint 89 444 dollars, un nouveau sommet historique. Lors de la nuit électorale du mardi 5 novembre, le bitcoin a grimpé d'environ 9 %, atteignant un nouveau sommet historique de 75 000 dollars. Cela est conforme à nos observations précédentes : lorsque la probabilité de victoire de Trump augmente, le prix du bitcoin a tendance à grimper. Trump a promis durant sa campagne de mettre fin à la stratégie de "régulation par l'application" de la SEC et de faire des États-Unis "la capitale mondiale des cryptomonnaies et du bitcoin".
Après l'élection de Trump, la résistance réglementaire est devenue un moteur pour la première fois. Trump a commencé à nommer des fonctionnaires favorables aux cryptomonnaies dans l'administration, et avec le Parti républicain contrôlant le gouvernement uni, la probabilité d'adoption de législations favorables a augmenté. Les propositions clés incluent un plan pour établir une réserve nationale de bitcoin et la réécriture de la législation sur la structure du marché des cryptomonnaies et des stablecoins, avec des attentes que le FIT21 soit réécrit dans des termes favorables au marché et à la vie privée, tandis qu'un nouveau projet de loi sur les stablecoins permettra aux banques étatiques de délivrer des stablecoins sans l'approbation de la Réserve fédérale.
Alors que des pays comme les BRICS explorent des alternatives telles que le bitcoin pour contourner les sanctions et la manipulation monétaire, les stablecoins offrent une opportunité stratégique pour l'exportation du dollar à l'échelle mondiale. En éliminant les obstacles réglementaires et en permettant aux banques étatiques d'émettre des stablecoins, les États-Unis peuvent maintenir l'influence mondiale du dollar et profiter de l'adoption plus rapide des cryptomonnaies sur les marchés émergents. Ces marchés ont une demande extrêmement forte pour les services financiers, la couverture contre l'inflation des monnaies locales et la finance décentralisée (DeFi).
Nous prévoyons que le SAB sera abrogé au cours du premier trimestre suivant l'entrée en fonction de Trump. Que ce soit par la SEC (Commission des valeurs mobilières des États-Unis) ou par le Congrès, cela incitera les banques à annoncer des solutions de garde pour les cryptomonnaies. Si Gary Gensler n'a pas encore démissionné, Trump pourrait tenir sa promesse de remplacer le président de la SEC par un candidat plus favorable aux cryptomonnaies, mettant fin à l'ère de régulation par l'application de cette agence. De plus, d'ici 2025, l'ETF Ethereum des États-Unis (ETH) sera révisé pour soutenir le staking, la SEC approuvera la proposition 19b-4 de l'ETF Solana (SOL), tandis que la création et le rachat d'ETF sous forme physique rendra ces produits plus efficaces fiscalement et plus liquides. Étant donné que Trump a précédemment reconnu les similitudes en termes d'intensité énergétique entre le minage de bitcoin et l'intelligence artificielle (IA), il est prévu que la réglementation énergétique sera assouplie, rendant l'énergie de base (telle que l'énergie nucléaire) moins chère et plus abondante, renforçant ainsi la position de leadership des États-Unis dans les domaines de l'énergie, de l'IA et du bitcoin.
Cette élection marque un tournant haussier, inversant l'exode de capitaux et d'emplois causé par des politiques antérieures strictes. En stimulant la vitalité entrepreneuriale, les États-Unis pourraient devenir un leader mondial de l'innovation et de l'emploi en cryptomonnaie, transformant les cryptomonnaies en un secteur clé de croissance domestique et un produit d'exportation important pour les marchés émergents.
Domination du bitcoin
La moyenne mobile sur 7 jours de la domination du bitcoin (mesure de la capitalisation boursière du bitcoin par rapport à la capitalisation totale de toutes les cryptomonnaies) a augmenté de 2 points de pourcentage ce mois-ci pour atteindre 59 %, atteignant son plus haut niveau depuis mars 2021. Bien que cette tendance à la hausse, qui a commencé à 40 % en novembre 2022, puisse se poursuivre à court terme, elle pourrait bientôt atteindre un sommet. En septembre, nous avons noté que la victoire de Harris pourrait renforcer sa domination grâce à un statut réglementaire plus clair du bitcoin en tant que marchandise. En revanche, la position de Trump en faveur des cryptomonnaies et son équipe élargie pourraient favoriser des investissements plus larges dans le marché des cryptomonnaies. Alors que le bitcoin atteint de nouveaux sommets dans un environnement réglementaire favorable à l'innovation, l'effet de richesse et la réduction des risques réglementaires devraient attirer des capitaux natifs du secteur des cryptomonnaies et de nouveaux investisseurs institutionnels dans la DeFi, augmentant les rendements des petits projets dans cette classe d'actifs.
Dynamique de trading régionale
À première vue, il semble que le nombre de traders sur le marché asiatique ait considérablement augmenté ce mois-ci, ce qui contraste avec la tendance des traders asiatiques à vendre net ces dernières années, tandis que les traders européens et américains achètent net. Cependant, la flambée des prix du bitcoin lors de la nuit électorale est survenue durant la session de trading asiatique, probablement en raison d'un grand nombre d'investisseurs américains négociant autour des élections. Cet événement particulier rend difficile de lier ces fluctuations de prix uniquement à la dynamique régionale. Conformément au comportement historique, les traders durant les sessions de trading américaines et européennes continuent d'accumuler du bitcoin, maintenant la tendance observée en octobre.
Source : Glassnode, 18/11/24 (les performances passées ne garantissent pas les résultats futurs.)
Indicateurs clés
Pour évaluer le potentiel de hausse et la durée de ce cycle haussier, nous avons analysé certains indicateurs clés pour évaluer le niveau de risque du marché et les possibles sommets de prix. Ce mois-ci, notre analyse a commencé par les contrats à terme perpétuels (perps), dont la performance des taux de financement fournit des informations sur le sentiment du marché et aide à mesurer la possibilité d'un marché surchauffé.
Le prix du bitcoin montre généralement des signes de surchauffe lorsque le taux de financement moyen sur 30 jours (30 DMA Perp Funding Rates) dépasse 10 % et reste ainsi pendant 1 à 3 mois.
Comparaison des rendements moyens du BTC et des taux de financement perpétuels (4 janvier 2020 - 11 novembre 2024)
Lorsque la moyenne mobile sur 30 jours des coûts des Perps annualisés dépasse 10 %, le prix du BTC se comporte.
Source : Glassnode, au 12 novembre 2024
À partir d'avril 2020, nous avons analysé les périodes où le taux de financement des contrats perpétuels dépassait 10 %. La durée moyenne de ces périodes est d'environ 66 jours, avec un rendement moyen de 17 % du début à la fin, bien que la durée varie considérablement d'une période à l'autre. La seule exception est le pic d'un jour du 18 juin 2024, qui a reflété le sentiment du marché à court terme. Les autres périodes ont duré plusieurs semaines, mettant en évidence un sentiment structurellement haussier, qui entraîne généralement des rendements significatifs à court et moyen terme.
Par exemple, la période de taux de financement élevés commençant le 31 août 2021 a duré 23 jours, suivie d'une période de refroidissement de 28 jours, puis d'une nouvelle période de 51 jours à partir du 19 octobre. Si nous incluons cet intervalle court, la durée totale de taux de financement élevés en 2021 atteint 99 jours. De même, la phase actuelle de taux de financement élevés commençant le 12 novembre 2024 dure 80 jours, suivie d'un intervalle de 19 jours, avant de redémarrer une période de taux de financement élevés de 69 jours, pour un total de 168 jours, équivalent aux 186 jours du 11 novembre 2020 au 21 mai 2021. Il est à noter que lorsque le taux de financement dépasse 10 %, les achats de bitcoin effectués ce jour-là affichent des taux de rendement moyens plus élevés sur les périodes de 30, 60 et 90 jours que les jours à taux de financement plus bas.
Cependant, les données montrent qu'il existe un modèle de sous-performance sur des périodes plus longues. En moyenne, le bitcoin acheté lors des jours où le taux de financement dépasse 10 % a tendance à sous-performer le marché à partir de 180 jours, et cette tendance devient de plus en plus prononcée sur des périodes de 1 et 2 ans. Étant donné que les cycles de marché durent généralement environ 4 ans, ce modèle suggère que des taux de financement élevés se corrèlent souvent avec des sommets de cycle et peuvent constituer un signal précoce d'un marché surchauffé, indiquant une vulnérabilité accrue à des risques de baisse à long terme.
Analyse des cycles du bitcoin
Source : Glassnode, au 13 novembre 2024
Au 11 novembre, le bitcoin est entré dans une nouvelle phase, avec des taux de financement dépassant à nouveau 10 %. Ce changement indique une dynamique à court et moyen terme plus forte, car historiquement, des taux de financement plus élevés sont liés à des taux de rendement de 30, 60 et 90 jours plus élevés, reflétant un sentiment et une demande haussiers accrus. Cependant, alors que les taux de financement restent élevés, nous pourrions nous éloigner d'une phase à long terme (1-2 ans) également favorable aux rendements. Compte tenu de l'environnement réglementaire actuel soutenant le bitcoin, nous prévoyons un autre moment de haute performance similaire à celui qui a suivi les élections de 2020, lorsque des taux de financement dépassant 10 % ont entraîné une augmentation de 260 % en 186 jours. Alors que le bitcoin se négocie actuellement près de 90 000 dollars, notre objectif de 180 000 dollars reste réalisable, reflétant un retour potentiel d'environ 1 000 % du creux au sommet du cycle.
Des niveaux élevés de moyenne mobile sur 30 jours (DMA) par rapport aux niveaux de profits non réalisés (>0,60 et 0,70) indiquent historiquement des sommets de prix du bitcoin.
Comparaison des rendements moyens du BTC et des profits non réalisés (RUP) de la moyenne mobile sur 30 jours (2016-11-13 - 2024-11-13)
Source : Glassnode, au 13 novembre 2024
Comparaison des rendements moyens du BTC et des profits non réalisés (RUP) de la moyenne mobile sur 30 jours (13 novembre 2016 - 13 novembre 2024)
Source : Glassnode, au 13 novembre 2024
Ensuite, nous nous intéressons au profit non réalisé relatif (Relative Unrealized Profit, RUP), un autre indicateur important pour mesurer si le marché du bitcoin est surchauffé. Le RUP mesure la proportion de la capitalisation boursière totale du bitcoin qui est constituée de gains non réalisés (c'est-à-dire des gains sur papier qui n'ont pas encore été réalisés par la vente). Lorsque le prix du bitcoin dépasse le dernier prix d'achat de la plupart des détenteurs, cet indicateur augmente, reflétant ainsi davantage de participants sur le marché en état de profit, ce qui témoigne d'un optimisme de marché.
Historiquement, des niveaux élevés de RUP sur la moyenne mobile sur 30 jours (DMA) (en particulier au-dessus de 0,60 et 0,70) indiquent généralement un sentiment de marché fort et potentiellement surchauffé. Comme indiqué dans la zone rouge du graphique, lorsque le RUP 30 DMA dépasse 0,70, cela coïncide souvent avec un sommet de marché, car un ratio élevé de profits non réalisés déclenche davantage de prises de bénéfice. À l'inverse, lorsque le niveau de RUP est inférieur à 0,60, cela indique des conditions de marché plus favorables pour des achats à long terme, les données historiques montrant que les rendements sur 1 et 2 ans sont plus élevés lorsque l'achat est effectué en dessous de ce seuil.
L'analyse des deux derniers cycles de marché indique que les niveaux de RUP 30 DMA entre 0,60 et 0,70 entraînent généralement les meilleurs rendements à court et moyen terme (de 7 à 180 jours). Cette plage reflète généralement une phase intermédiaire d'un marché haussier, où l'optimisme du marché est en hausse mais n'a pas encore atteint des niveaux excessifs. En revanche, lorsque le RUP dépasse 0,70, les taux de rendement sur toutes les périodes présentent systématiquement une corrélation négative, renforçant leur rôle en tant que signal de vente puissant.
Au 13 novembre, le RUP 30 DMA du bitcoin est d'environ 0,54, mais la valeur quotidienne a dépassé 0,60 depuis le 11 novembre. Selon nos tableaux de données détaillées, lorsque le RUP approche 0,70, le risque augmente progressivement, soulignant l'importance du trading à court terme dans la zone de 0,60 à 0,70. Cependant, si le RUP 30 DMA monte à près de 0,70, cela pourrait signaler un marché surchauffé, et il convient de rester prudent sur les positions à long terme.
Intensité des recherches sur "cryptomonnaie" aux États-Unis
Source : Google Trends, au 18 novembre 2024
L'intensité des recherches sur "cryptomonnaie" comme mot-clé Google est un indicateur important pour mesurer l'intérêt des investisseurs particuliers et la dynamique du marché. D'après les données historiques, les pics d'intensité de recherche sont généralement étroitement liés aux pics de capitalisation boursière totale du marché des cryptomonnaies. Par exemple, après que les pics d'intensité de recherche aient atteint des sommets historiques en mai et novembre 2021, des baisses significatives du marché ont suivi : une correction d'environ 55 % s'est produite en environ deux mois après le pic de mai, tandis qu'après le pic de novembre, le marché a connu un marché baissier d'environ 12 mois, avec une baisse totale d'environ 75 %.
Actuellement, l'intensité des recherches n'est qu'à 34 % du pic de mai 2021, légèrement inférieure au pic local de 37 % observé en mars 2024 (lorsque le bitcoin a atteint le prix le plus élevé de ce cycle). Ce niveau relativement bas d'intensité de recherche indique que le bitcoin et le marché des cryptomonnaies au sens large n'ont pas encore atteint la phase de frénésie spéculative, laissant ainsi de la place pour une croissance supplémentaire et n'atteignant pas encore le niveau d'attention mainstream généralement associé aux sommets du marché.
Classement de l'application Coinbase
Source : openbb.co, au 15 novembre 2024
Avec la même intensité de recherche que Google sur "cryptomonnaies", le classement de Coinbase dans les magasins d'applications est également un indicateur important de l'intérêt des investisseurs particuliers. Le 5 mars de cette année, après que le prix du bitcoin a explosé d'environ 34 % en 9 jours et a testé à nouveau le point haut historique de 2021 d'environ 69 000 dollars, Coinbase est revenu dans le top 50 des classements des magasins d'applications. Bien que le bitcoin ait atteint un nouveau sommet d'environ 74 000 dollars plus tard dans le mois, l'intérêt des particuliers a diminué alors que la volatilité des prix a chuté à des niveaux d'été moroses et que l'attention du public s'est tournée vers les élections présidentielles. Cependant, la percée du bitcoin lors de la nuit électorale a ravivé l'intérêt des particuliers, le classement de Coinbase passant de la 412ème place le 5 novembre à la 9ème place le 14 novembre. L'augmentation de l'engagement a propulsé les prix à la hausse, tout en établissant un nouveau record d'afflux de bitcoin ETF.
Activité réseau du bitcoin, adoption et frais
Volume quotidien des transactions : La moyenne mobile sur 7 jours du volume quotidien des transactions est d'environ 543 000, en baisse de 15 %. Bien que cela ait diminué, l'activité reste forte, se maintenant à un niveau de 96e percentile de l'histoire du bitcoin. Bien que le nombre de transactions ait diminué, une charge de transaction plus importante compense cet impact, comme le montre l'augmentation du montant des transferts.
Inscriptions Ordinals : Le volume quotidien des inscriptions (NFT et mèmes sur la blockchain bitcoin) a augmenté de 404 % par rapport au mois précédent, reflétant une résurgence de l'enthousiasme spéculatif alimentée par la hausse des prix et les avantages réglementaires.
Volume total des transferts : Le volume des transferts de bitcoin a augmenté de 118 %, atteignant environ 85 milliards de dollars en moyenne mobile sur 7 jours.
Frais de transaction moyens : Les frais de transaction bitcoin ont diminué de 5 % par rapport au mois précédent, avec des frais moyens de 3,58 dollars et une charge de transaction moyenne d'environ 157 000 dollars, le taux de transaction correspondant étant d'environ 0,0023 %.
Santé et rentabilité du marché du bitcoin
Proportion d'adresses rentables : Alors que le prix du bitcoin atteint un nouveau sommet historique, environ 99 % des adresses bitcoin sont en état de profit.
Profits/Perte non réalisés : Ce ratio a augmenté de 21 % au cours du mois dernier, atteignant 0,61, montrant une hausse significative du ratio entre les profits non réalisés et les pertes non réalisées. En tant qu'indicateur du sentiment du marché, ce ratio est actuellement dans la zone de "croyance-négation" (Belief-Denial), correspondant aux phases d'expansion et de contraction rapides entre les sommets et les creux des cycles de marché.
Tableau de bord mensuel du bitcoin
Source : Glassnode, recherche VanEck, au 15 octobre 2024
Mineurs de bitcoin et capitalisation totale du marché des cryptomonnaies
Difficulté de minage (T) :
La difficulté des blocs du bitcoin est passée de 92 T à 102 T, reflétant que les mineurs étendent et modernisent leur parc d'équipement. Le réseau bitcoin ajuste automatiquement la difficulté tous les 2 016 blocs (environ deux semaines) pour garantir qu'il faut environ 10 minutes pour miner chaque bloc. L'augmentation de la difficulté indique une intensification de la concurrence entre les mineurs, tout en représentant un réseau puissant et sécurisé.
Revenus totaux quotidiens des mineurs :
Les revenus quotidiens des mineurs ont augmenté de 30 % par rapport au mois précédent, bénéficiant de la hausse du prix du bitcoin, mais les frais de transaction libellés en BTC ont baissé de 30 %, ce qui a eu un impact sur les revenus totaux.
Volume des transferts des mineurs vers les échanges :
Le 18 novembre, les mineurs ont transféré environ 181 millions de dollars de bitcoin vers les échanges, soit 50 fois la moyenne des 30 jours précédents, ce qui a fait grimper la moyenne mobile sur 7 jours de 803 % par rapport au mois précédent. Ce changement extrême est le plus élevé depuis mars, et une situation similaire s'est produite avant le dernier halving du bitcoin. Bien que le volume élevé de transferts de mineurs vers les échanges puisse indiquer un marché surchauffé, ce pic survient après une vente plus faible des mineurs durant l'été, ce qui suggère qu'il s'agit de profits pour l'exploitation et la croissance, et non d'un signal de sommet de marché.
Capitalisation boursière totale des actions cryptographiques :
La moyenne mobile sur 30 jours de l'indice des actions d'actifs numériques MarketVector (MVDAPP) a augmenté de 47 %, surpassant le bitcoin. Des titres majeurs tels que MicroStrategy et des sociétés de minage de bitcoin bénéficient directement de l'augmentation du prix du bitcoin grâce à leurs avoirs en bitcoin ou à leurs activités de minage. Pendant ce temps, des entreprises comme Coinbase profitent des bénéfices plus larges du marché des cryptomonnaies, car la hausse des prix stimule les attentes d'augmentation des frais de transaction et d'autres sources de revenus.
Source : farside.co.uk, au 18 novembre 2024
