MicroStrategy a connu un succès à court terme grâce à l'achat massif de Bitcoin et à l'utilisation du financement par effet de levier, mais sa dépendance excessive à la hausse du prix du Bitcoin l'expose également à d'énormes risques, notamment en cas de volatilité du marché à l'avenir.
Auteur : Zack Guzman
Traduction : Blockchain en langage courant
Le fondateur de MicroStrategy, Michael Saylor, est devenu l'un des plus ardents défenseurs du Bitcoin, affirmant audacieusement : « Il n'y a pas de deuxième meilleur choix. »
Depuis 2020, Saylor a acheté plus de 30 milliards de dollars de Bitcoin par l'intermédiaire de sa société cotée en bourse, avec un bénéfice comptable dépassant 14 milliards de dollars, faisant de MicroStrategy l'entreprise détenant le plus de Bitcoin. Cette stratégie a été saluée par les extrémistes du Bitcoin, mais a également suscité des doutes de la part des investisseurs traditionnels.
Cependant, à mesure que MicroStrategy continue de lever des milliards de dollars - avec un plan de financement de 42 milliards de dollars au cours des trois prochaines années - les inquiétudes extérieures augmentent. Cela va-t-il engendrer une autre énorme bulle ? Que se passera-t-il si le prix du Bitcoin chute, et comment se terminera l'audacieuse action de MicroStrategy ?
1、Les échos des fantômes du commerce
La stratégie Bitcoin de MicroStrategy présente des similitudes avec l'une des transactions les plus notoires du secteur des cryptomonnaies, « le commerce de prime GBTC ». À l'apogée de cette transaction d'arbitrage, les investisseurs obtenaient une exposition au Bitcoin via le GrayScale Bitcoin Trust (GBTC), car son prix de transaction était supérieur à la valeur des avoirs Bitcoin sous-jacents. Ils empruntaient pour obtenir des actions GBTC et réalisaient des bénéfices de prime à la fin de la période de verrouillage.
Cette transaction a connu un effondrement dramatique en 2021, lorsque la prime GBTC est devenue une décote. Des entreprises surendettées ou liées à des clients surendettés, comme Three Arrows Capital et BlockFi, ont fait faillite les unes après les autres. Une série de faillites, y compris celle de Genesis, a mis en lumière les risques des stratégies financières basées sur un déséquilibre de marché fragile.
Aujourd'hui, les critiques avertissent que MicroStrategy marche sur un fil similaire. Mais contrairement à l'exploitation de la prime GBTC, MicroStrategy a ouvert une nouvelle voie pour le trading de Bitcoin à effet de levier via ses propres actions et obligations - transformant en réalité l'entreprise en un agent Bitcoin à effet de levier.
À certaines périodes, les achats de Bitcoin par MicroStrategy
2、La magie des obligations convertibles
Le cœur de la stratégie de MicroStrategy est de lever des fonds en émettant des obligations convertibles et des actions, qui fonctionnent comme suit :
Emprunt à faible taux d'intérêt (0 %), MicroStrategy offre des obligations à des taux très bas, voire nuls, aux détenteurs d'obligations.
Offrant un potentiel d'appréciation des actions en retour, les détenteurs d'obligations peuvent convertir leurs obligations en actions de MicroStrategy lorsque le prix des actions augmente. Ce potentiel de rendement a attiré de nombreux investisseurs institutionnels, y compris Allianz, la plus grande compagnie d'assurance d'Allemagne.
Les fonds levés pour acheter plus de Bitcoin sont ensuite utilisés pour acheter davantage de Bitcoin, ce qui pousse encore plus le prix des actions à la hausse.
Ce cycle de rétroaction a rendu les performances des actions de MicroStrategy incroyables, avec une hausse d'environ 500 % rien qu'en 2024. Cette stratégie a été si réussie que les investisseurs obligataires, attirés par la potentielle augmentation du prix des actions, sont prêts à prêter des milliards de dollars à l'entreprise à un taux de 0 %.
C'est une affirmation très attrayante : pourquoi se contenter des faibles rendements des obligations, alors que MicroStrategy peut vous offrir l'opportunité de doubler, voire de quintuple votre investissement ? Comme l'a dit Saylor lors d'une récente conférence téléphonique avec les investisseurs, les détenteurs d'obligations fuient un monde où les « rendements réels sont négatifs », à la recherche des rendements potentiels offerts par le Bitcoin.
Actuellement, la stratégie de MicroStrategy fonctionne extrêmement bien, avec la hausse du prix du Bitcoin créant un cycle vertueux. Mais que se passera-t-il si la tendance du Bitcoin s'inverse ?
MicroStrategy détient près de 387 000 Bitcoins, d'une valeur d'environ 37 milliards de dollars, mais sa valorisation boursière a dépassé 100 milliards de dollars. Cette survalorisation repose en grande partie sur l'hypothèse que le prix du Bitcoin continuera d'augmenter. Si le Bitcoin chute, le prix de l'action de cette entreprise - qui est essentiellement un pari à effet de levier sur le Bitcoin - pourrait chuter considérablement.
Notez également que des ETF à double effet de levier, comme MSTU et MSTX, se concentrent sur MicroStrategy, intensifiant encore le comportement spéculatif sur le marché basé sur les spéculations de Bitcoin de MicroStrategy.
Tout cela a conduit à d'énormes achats de Bitcoin. Selon une étude de Fundstrat, en réalité, le volume d'achats de MicroStrategy dépasse de loin le total des flux entrants de tous les ETF Bitcoin au début de ce mois. Si le marché commence à douter que MicroStrategy puisse atteindre son objectif de financement de 42 milliards de dollars, le prix du Bitcoin pourrait chuter, mettant encore en péril la capacité de financement de MicroStrategy. Et une fois que cette situation se transforme, les choses pourraient rapidement se détériorer. Des situations similaires se sont produites lors des tentatives de financement d'FTX lorsqu'il avait le plus besoin de fonds, ainsi que lors de la situation de Terra lors de son effondrement de 40 milliards de dollars.
Bien que Saylor ait maintes fois souligné que l'entreprise ne vendrait jamais son Bitcoin, cette position pourrait être difficile à maintenir si la pression de la dette augmente et que le prix du Bitcoin chute.
3、Leçons de l'histoire
L'histoire d'avertissement sur le commerce de prime GBTC reste gravée dans les mémoires. Lorsque les conditions du marché changent, cette bulle éclate et expose la fragilité des stratégies à effet de levier. Bien que l'approche de MicroStrategy ait évité certains des pièges des transactions GBTC - par exemple, elle ne dépend pas d'une structure de fonds inefficace - elle fait également face à un risque fondamental : si le prix du Bitcoin chute, l'effet de levier peut amplifier les pertes.
La conviction ferme de Saylor envers le Bitcoin peut inspirer la confiance, mais l'histoire montre que le marché ne peut pas monter indéfiniment. Comme lors de l'effondrement de Terra en 2023, la confiance excessive des gens dans un « système auto-entretenu » a entraîné des pertes de 40 milliards de dollars ; si le prix du Bitcoin chute, l'action de MicroStrategy pourrait également faire face à un moment de liquidation similaire.
Cependant, pour ceux qui croient fermement que le gouvernement américain suivra et intégrera le Bitcoin dans ses réserves stratégiques, le pari de MicroStrategy a le potentiel de devenir le plus grand investissement de tous les temps - soit connu comme un « coup de génie », soit inscrit dans l'histoire en tant que « défaite tragique ».
Lien vers l'article : https://www.hellobtc.com/kp/du/11/5560.html
Source : https://finance.yahoo.com/news/microstrategy-creating-next-big-bitcoin-123000918.html
