今天 @cryptoquant_com CEO 發了一篇文章標題為「為什麼山寨季延後了？」，提出了與上一個週期相比，流入 $BTC 的資本性質發生了變化。

目前比特幣的上漲主要是由機構投資者和現貨 ETF 的需求所推動的，與交易所用戶不同，機構投資者和 ETF 買家無意將其資產從比特幣轉向山寨幣。

此外，因為這些資產與流動在交易所之外運營，資金輪換本質上變得不太可行，即使機構投資者可以透過 ETF 或投資工具將資金分配給主要山寨幣，但次要山寨幣仍依賴加密貨幣交易所用戶購買。

為了使山寨幣的市值 ATH，需要大量新資金流入中心化交易所，山寨幣市值低於先前的 ATH 顯示新交易所用戶的新流動性減少。

但根據我回顧過去歷史， TOTAL1 市值也是創新高， TOTAL2/3 才跟上 ( 如圖所示 )，因此個人認為配合 BTC.D ETH/BTC 以及 ETH 價格歷史來看，山寨季並不會遲到。

*註：

TOTAL1 為整體加密貨幣市值， TOTAL2 為排除 BTC 的市值總和， TOTAL3 則為排除 BTC ETH 。

BTC.D ETH/BTC 以及 ETH，可以參考周線 2021/3/22 與 2024/11/18 來進行觀察。