Auteur original : Deep Tide TechFlow.
Introduction.
Dans le contexte actuel de transformation continue de l'économie mondiale, la direction de la politique monétaire de la Réserve fédérale influence les marchés financiers mondiaux. En septembre 2024, la Réserve fédérale a abaissé les taux d'intérêt pour la première fois depuis 2020, ouvrant ainsi un nouveau cycle de baisse des taux.
Binance Research a récemment publié un rapport qui décrit en détail les tenants et aboutissants de la politique de taux de la Réserve fédérale et son impact sur l'économie et les différentes catégories d'actifs.
Le rapport part des théories économiques fondamentales, combinant les dernières données et l'expérience historique, pour analyser systématiquement les relations entre les taux d'intérêt, l'inflation, l'emploi et d'autres indicateurs économiques clés. Parallèlement, il offre une analyse complète des performances des différentes catégories d'actifs, telles que les actions, les obligations, les matières premières et les cryptomonnaies, durant les cycles de baisse des taux, fournissant ainsi aux investisseurs des références claires pour leurs décisions.
Deep Tide TechFlow a résumé les informations clés de ce rapport comme suit.
Points clés.
Dernières nouvelles sur la baisse des taux : la Réserve fédérale a annoncé une baisse de 0,5% en septembre 2024, suivie d'une autre baisse de 0,25% en novembre, marquant la première action de baisse des taux depuis les mesures prises en mars 2020 en réponse à la pandémie de COVID-19. Le marché anticipe une poursuite des baisses de 1 à 2 points de pourcentage en 2025, avec une probabilité d'environ 62% d'une nouvelle baisse de 0,25% en décembre.
Analyse du contexte politique : la Réserve fédérale adhère au principe de double mandat, visant à promouvoir le plein emploi et à maintenir la stabilité des prix (objectif d'inflation de 2%). Au milieu de l'année 2022, l'inflation avait une fois dépassé 9%, incitant la Réserve fédérale à prendre des mesures de hausse des taux les plus agressives en 20 ans, portant le taux à son niveau le plus élevé en 20 ans. Avec le refroidissement progressif de l'inflation, la Réserve fédérale a ouvert un nouveau cycle de baisse des taux.
Mécanisme d'influence des taux d'intérêt : En tant que prix de la monnaie, leur variation influencera le marché par deux principaux canaux :
Réduction du coût d'emprunt, facilitant l'accès au financement pour les acteurs du marché, tout en réduisant le fardeau de la dette existante.
Réduction du rendement sans risque, incitant les investisseurs à rechercher d'autres voies d'investissement pour améliorer les rendements.
Tendance historique : Les taux d'intérêt aux États-Unis ont montré une tendance structurelle à la baisse au cours des 50 dernières années, passant de 8-10% dans les années 1980 à des niveaux proches de zéro dans les années 2010, puis à plus de 5% récemment.
Analyse des performances des actifs :
Le marché boursier (S&P 500) a généralement tendance à augmenter après une baisse des taux, mais des exceptions peuvent se produire pendant les périodes de récession.
La relation entre les matières premières et les taux d'intérêt est assez complexe, influencée par des facteurs multiples tels que les coûts de stockage, le manque de rendement et les taux de change.
Les prix des obligations ont une relation inverse évidente avec les taux d'intérêt.
Bien que les données historiques sur les cryptomonnaies soient limitées, elles ont montré une forte performance durant les cycles de baisse des taux, comme après la baisse de mars 2020, où elles ont augmenté de 537% en 12 mois.
Changement de politique : Le début de la baisse des taux des banques centrales mondiales.
Le 18 septembre 2024, la Réserve fédérale a abaissé la fourchette cible des taux des fonds fédéraux de 0,5 point de pourcentage à 4,75-5,00%, marquant la première baisse des taux depuis mars 2020 en réponse à la pandémie de COVID-19. Avant cela, pour contrer l'augmentation de l'inflation, la Réserve fédérale avait procédé à des hausses de taux agressives de mars 2022 à juillet 2023, suivies de huit réunions consécutives où les taux sont restés inchangés, jusqu'à cette baisse. La réduction de 0,25% en novembre a confirmé l'ouverture d'un nouveau cycle de baisse des taux.
Les actions de la Réserve fédérale s'articulent toujours autour de son double mandat : promouvoir le plein emploi et maintenir la stabilité des prix. Dans la période post-COVID, les prix ont fortement augmenté, avec une inflation dépassant 9% au milieu de l'année 2022, ce qui a poussé la Réserve fédérale à amorcer le cycle de hausse des taux le plus fort en 20 ans, faisant passer le taux cible de 0-0,25% pendant la pandémie à 5,25-5,50%. Avec l'inflation se refroidissant progressivement, la Réserve fédérale a commencé à adopter une politique d'assouplissement. Le marché s'attend actuellement à une marge de baisse des taux de 1 à 1,5 point de pourcentage en 2025, avec environ 62% de probabilité d'une baisse de 0,25% en décembre (et environ 38% de probabilité de maintenir les taux inchangés).
La relation complexe entre l'inflation, la baisse des taux et le système économique plus large (y compris les performances des actifs) mérite une attention approfondie de la part des participants au marché.
Il est à noter qu'en 2024, plusieurs banques centrales mondiales ont déjà commencé à baisser les taux, une tendance qui aura des impacts profonds sur les marchés financiers mondiaux.
Concepts de base : Taux d'intérêt et mécanisme de fonctionnement de l'économie.
Warren Buffett a dit : Les taux d'intérêt conduisent tout dans l'univers économique. Commençons par les concepts les plus fondamentaux pour comprendre comment les taux d'intérêt influencent le fonctionnement de l'économie.
Principes fondamentaux des taux d'intérêt.
• Définition clé : Les taux d'intérêt sont essentiellement le prix de la monnaie.
Augmenter les taux d'intérêt = monnaie plus chère.
Diminuer les taux d'intérêt = monnaie moins chère.
Les deux principaux impacts de l'environnement actuel de baisse des taux
1. Effet de la dette et de l'emprunt.
Les entreprises et les institutions peuvent obtenir un financement à un coût inférieur, favorisant l'expansion des investissements.
Réduction du fardeau d'intérêt de la dette existante, améliorant ainsi la situation de trésorerie.
Les coûts d'emprunt pour les consommateurs diminuent, stimulant la consommation et la demande de logement.
L'activité économique globale est stimulée, ce qui contribue à la croissance économique.
2. Effet de rendement
Diminution du rendement des actifs sans risque tels que les obligations d'État.
Les investisseurs sont contraints de chercher d'autres canaux d'investissement pour obtenir des rendements plus élevés.
Les valorisations des actifs risqués comme les actions et l'immobilier sont soutenues.
Les fonds se déplacent des actifs à faible risque vers des actifs à haut risque.
Principales variables économiques
Inflation
La Réserve fédérale a fixé un taux d'inflation cible à long terme de 2%.
Au milieu de l'année 2022, l'inflation avait déjà dépassé 9%.
Situation de l'emploi
Le taux de chômage actuel reste à un niveau relativement sain de 4,1%
Les données sur l'emploi non agricole sont publiées le premier vendredi de chaque mois, ce qui en fait un indicateur important pour le marché.
Environnement du marché et facteurs externes.
Bénéfices des entreprises : les rapports trimestriels et les prévisions sont un baromètre de confiance du marché.
Politique de régulation : attitude de régulation à l'égard de l'innovation financière, y compris les cryptomonnaies (comme le montre le graphique ci-dessous, le nombre de personnes favorables aux cryptomonnaies dans la Chambre des représentants et le Sénat a considérablement augmenté lors des élections américaines, représentées en vert).
Géopolitique : relations commerciales internationales, conflits régionaux et autres chocs externes.
Indicateurs macroéconomiques : y compris l'équilibre commercial, la confiance des consommateurs, le PMI, etc.
Perspective historique : Les cycles précédents de baisse des taux de la Réserve fédérale et les performances des actifs.
Tendances des taux d'intérêt
Au cours des 50 dernières années, les taux d'intérêt aux États-Unis ont montré une tendance structurelle à la baisse :
Années 1980 : Maintien à un niveau élevé de 8-10%.
Années 2010 : Proche du niveau de taux zéro.
Récemment : Montée à plus de 5%.
Septembre et novembre 2024 : Ouverture d'un nouveau cycle de baisse des taux.
Performances historiques des différentes classes d'actifs
Marché boursier (S&P 500)
Tendance générale : tendance à la hausse générale après la baisse des taux.
Performances spécifiques :
Première baisse des taux en septembre 1984 : +1% en 3 mois, +9% en 6 mois, +14% en 12 mois.
Baisse des taux en juillet 1995 : +6% en 3 mois, +13% en 6 mois, +22% en 12 mois.
Cas particuliers : rendements négatifs en 2001 et 2007 (périodes de récession).
Janvier 2001 : -12% en 12 mois.
Septembre 2007 : -18% en 12 mois.
Matières premières
Facteurs d'influence :
Coûts de stockage : les taux d'intérêt influencent le coût de détention
Caractéristiques de rendement : pas de rendement fixe
Taux de change du dollar : les matières premières sont souvent évaluées en dollars
Lien avec l'inflation :
Souvent considéré comme un indicateur avancé de l'inflation.
Souvent utilisé comme outil de couverture contre l'inflation.
Obligations
Caractéristique clé : relation inverse évidente avec les taux d'intérêt.
Mécanisme de fonctionnement :
Hausse des taux d'intérêt → baisse des prix des obligations
Baisse des taux d'intérêt → hausse des prix des obligations
Rendement des obligations à dix ans : hautement corrélé avec le taux des fonds fédéraux.
Cryptomonnaie
Données historiques : seulement deux cycles de baisse des taux (deuxième semestre 2019 et mars 2020).
Points forts de la performance :
Baisse des taux de juillet 2019 : +25% en 12 mois
Baisse des taux de mars 2020 : +537% en 12 mois
Considérations spéciales :
Période d'échantillonnage relativement courte.
Taille du marché relativement petite, volatilité élevée.
Influencé par de multiples facteurs, pas seulement les variations de taux.
Ce retour historique montre que bien que la baisse des taux soutienne généralement les prix des actifs, les performances spécifiques varient en fonction des classes d'actifs et de l'environnement macroéconomique. En particulier en période de récession, même une baisse des taux peut ne pas empêcher la baisse des prix des actifs, ce qui indique aux investisseurs qu'ils doivent prendre en compte plusieurs facteurs plutôt que de se baser uniquement sur la décision de baisser ou non les taux pour prendre leurs décisions d'investissement.
Conclusion : Ouverture d'un cycle de baisse des taux à l'échelle mondiale, opportunités et défis coexistent sur le marché.
Comme le rapport le montre, septembre 2024 est devenu le quatrième mois de baisse des taux du siècle, avec 26 banques centrales dans le monde ayant mis en œuvre des politiques de baisse des taux. Cette tendance s'est poursuivie en octobre et novembre, marquant l'entrée des politiques monétaires mondiales dans un nouveau cycle. La Réserve fédérale, en tant que banque centrale la plus influente au monde, a effectué deux baisses de taux en septembre et novembre qui ont non seulement des impacts profonds, mais annoncent également une éventuelle large assouplissement des politiques en 2025.
D'après l'expérience historique, les cycles de baisse des taux tendent à réduire le coût de la monnaie, à améliorer l'environnement de liquidité du marché, et par conséquent à soutenir les prix des actifs. Cependant, ce cycle de baisse des taux présente ses particularités : l'inflation mondiale a nettement reculé par rapport au pic de 2022, mais il faut rester vigilant face au risque de rebond de l'inflation ; le marché de l'emploi reste relativement stable, avec un taux de chômage maintenu à un niveau sain de 4,1% ; la situation géopolitique ajoute une incertitude supplémentaire.
En prévision de 2025, le marché s'attend généralement à ce que la Réserve fédérale continue de baisser les taux de 1 à 1,5 point de pourcentage. Dans ce contexte, les principales banques centrales mondiales pourraient suivre les pas de la Réserve fédérale pour améliorer davantage l'environnement de liquidité. Cependant, les investisseurs doivent rester lucides tout en saisissant les opportunités : différentes catégories d'actifs peuvent afficher des performances différenciées dans un cycle de baisse des taux, et suivre simplement la baisse des taux pourrait ne pas garantir des rendements idéaux. Il est conseillé aux investisseurs de se concentrer sur des opportunités structurelles tout en comprenant bien les fondamentaux, et de planifier prudemment pour mieux faire face à ce nouvel environnement de marché.