Rédaction : Oncle Jian
MSTR (MicroStrategy), est passé de 69 $ au début de l'année à un maximum de 543 $ la semaine dernière, une augmentation bien supérieure à celle du bitcoin ! Ce qui a particulièrement marqué l'oncle, c'est que lorsque le BTC était écrasé en raison des élections, MSTR a continué à grimper. Cela m'a fait repenser sa logique d'investissement : il ne s'agit pas simplement de surfer sur le concept du BTC, mais d'avoir sa propre méthode et logique.
La méthode principale de MSTR : émettre des obligations convertibles pour acheter du BTC
MSTR était à l'origine destiné à faire du BI (système de rapports d'intelligence commerciale), mais cela fait longtemps que c'est une industrie en déclin. Aujourd'hui, sa méthode principale est : lever des fonds par l'émission d'obligations convertibles, acheter massivement du BTC, et en faire une partie importante de ses actifs d'entreprise.
1. Qu'est-ce qu'une obligation convertible ?
En termes simples, l'entreprise lève des fonds en émettant des obligations, les investisseurs peuvent choisir de récupérer leur capital et les intérêts à l'échéance, ou de convertir les obligations en actions de l'entreprise à un prix convenu.
Si le prix de l'action augmente fortement, les investisseurs choisiront de convertir leurs actions, entraînant la dilution des actions.
Si le prix de l'action n'augmente pas, les investisseurs choisissent de récupérer leur capital et les intérêts, l'entreprise doit payer un certain coût de capital.
2. La logique opérationnelle de MSTR :
Utiliser l'argent levé par l'émission d'obligations convertibles pour acheter du BTC.
Ainsi, MSTR continue d'augmenter sa détention de BTC, tout en faisant croître la valeur du BTC par action.
Par exemple : selon les données de début 2024, chaque 100 actions correspondent à un BTC passant de 0,091 à 0,107, et le 16 novembre, cela a même grimpé à 0,12.
Comprendre avec le graphique ci-dessous rendra les choses plus claires : la relation entre le BTC accumulé par MSTR par l'émission d'obligations convertibles et le nombre d'actions diluées au cours des trois premiers trimestres de 2024.
Au cours des trois premiers trimestres de 2024, MSTR a augmenté sa détention de BTC de 189 000 à 252 000 (augmentation de 33,3 %), tandis que le nombre total d'actions n'a été dilué que de 13,2 %.
Chaque 100 actions correspondent à un BTC passant de 0,091 à 0,107, la détention de BTC par action augmentant progressivement. En prenant le prix du début d'année : le prix de 100 actions MSTR est de (69 $) 6900 $, 0,091 BTC (42 000 $) valant 3822 $, comparé à la valeur d'achat directe de BTC (-45 %), cela semble peu rentable. Mais selon ce modèle de croissance, en émettant continuellement des obligations, le nombre de BTC détenus par action continuera d'augmenter.
3. Dernières données :
Le 16 novembre, MSTR a annoncé l'acquisition de 51 780 BTC pour 4,6 milliards de dollars, portant sa détention totale à 331 200 BTC. Suivant cette tendance, chaque 100 actions correspond à une valeur de BTC approchant déjà 0,12. Du point de vue de la monnaie, les « droits » en BTC des actionnaires de MSTR augmentent constamment.
MSTR est la « pelle en or » du BTC
D'un point de vue opérationnel, le modèle de MSTR ressemble à celui de Wall Street pour miner du BTC :
Émettre continuellement de la dette pour acheter du BTC, en diluant les actions pour augmenter la détention de BTC par action ;
Pour les investisseurs, acheter des actions de MSTR équivaut à détenir indirectement du BTC, tout en bénéficiant des gains levés par la hausse du BTC.
Jusqu'ici, je suis sûr que les amis intelligents ont déjà remarqué que ce modèle ressemble beaucoup à un Ponzi, utilisant l'argent nouvellement levé pour subventionner les droits des anciens actionnaires, un cycle de collecte de fonds continu.
4. Jusqu'à quand ce modèle continuera-t-il à fonctionner ?
Difficulté croissante de lever des fonds : si le prix de l'action n'augmente pas, l'émission d'obligations convertibles ultérieures deviendra difficile, rendant le modèle insoutenable.
Dilution excessive : si la vitesse d'augmentation des actions dépasse celle de l'accumulation de BTC, les droits des actionnaires pourraient diminuer.
Homogénéisation du modèle : de plus en plus d'entreprises commencent à imiter le modèle de MSTR, et avec l'intensification de la concurrence, son unicité pourrait se perdre.
La logique de MSTR et les risques futurs
Bien que la logique de MSTR ressemble à celle d'un Ponzi, à long terme, l'accumulation de BTC par de grands capitaux américains a un sens stratégique. La quantité totale de bitcoins est de seulement 21 millions, tandis que les réserves stratégiques nationales américaines pourraient représenter 3 millions. Pour les grands capitaux, « accumuler des pièces » n'est pas seulement un acte d'investissement, mais un choix stratégique à long terme.
Mais actuellement, le risque de MSTR est supérieur aux bénéfices, tout le monde doit agir avec prudence !
Si le prix du BTC recule, le prix de l'action de MSTR pourrait subir une chute plus importante en raison de son effet de levier ;
La capacité à maintenir un modèle de croissance élevé à l'avenir dépendra de la capacité à lever des fonds et de l'environnement concurrentiel du marché.
Réflexion et mise à niveau de la compréhension de l'oncle
En 2020, lorsque MSTR a commencé à accumuler du BTC, l'oncle se souvient que le bitcoin était passé de 3000 dollars à 5000 dollars. L'oncle a trouvé cela trop cher pour acheter, tandis que MSTR a acheté massivement à 10 000 dollars. À ce moment-là, l'oncle pensait qu'ils étaient trop fous, mais le BTC a ensuite grimpé à 20 000 dollars, et le clown était en fait l'oncle. Ce manque à gagner avec MSTR a fait prendre conscience à l'oncle que la logique opérationnelle et la profondeur de la compréhension des grands capitalistes américains valent la peine d'être sérieusement étudiées. Bien que le modèle de MSTR soit simple, il représente une forte croyance dans la valeur à long terme du BTC. Manquer une opportunité n'est pas effrayant, l'important est d'en tirer des leçons et d'améliorer sa compréhension.
