Auteur : Arunkumar Krishnakumar, CoinTelegraph ; Traduction : Tao Zhu, Jinse Finance
1. Qu'est-ce qu'une trésorerie d'entreprise ?
La trésorerie d'entreprise est le centre névralgique des finances d'une entreprise, responsable de la garantie de la liquidité, de la gestion des risques et de l'optimisation des rendements. Traditionnellement conservatrices, elles dépendent des monnaies fiduciaires, des obligations et d'autres investissements stables. Cependant, MicroStrategy a adopté le Bitcoin comme sa principale réserve de fonds, brisant ce modèle.
Les principales fonctions du département financier de l'entreprise comprennent les éléments suivants.
Gestion de la liquidité : S'assurer que l'entreprise dispose de suffisamment de liquidités pour honorer ses obligations. Cela implique également de s'assurer qu'il n'y a pas d'inadéquation de liquidité entre les actifs et les passifs. Si la dette à court terme est censée être financée par
des actifs à long terme, cela constituerait un risque majeur.
Atténuation des risques : Gestion des fluctuations des taux d'intérêt, des risques de change et des risques de crédit. Généralement, il y a des équipes de gestion des risques spécifiquement chargées des risques de marché, de crédit, d'opération et de liquidité. Le département des finances travaille en étroite collaboration avec ces départements fonctionnels pour s'assurer que ses décisions financières tiennent compte de tous ces facteurs de risque.
Investissements à court terme : La finance d'entreprise détient les actifs de l'entreprise. Il peut s'agir d'équité, de dette ou simplement des flux de trésorerie générés par l'entreprise. Le département des finances est responsable de l'allocation de liquidités excédentaires à des actifs de faible risque et liquides pour générer des rendements. Leur rôle est de s'assurer que le rendement des actifs de l'entreprise est optimisé tout en maintenant le risque aussi bas que possible.
Gestion de la dette : Gérer les prêts et le crédit pour maintenir le levier optimal est une fonction clé du département des finances. Cette fonction est souvent désignée sous le nom de gestion des actifs et des passifs (ALM). Comme mentionné précédemment, cette fonction est responsable non seulement de la gestion des passifs de l'entreprise, mais est également cruciale pour s'assurer qu'il n'y a pas d'inadéquation entre les actifs et les passifs en termes de durée. Une entreprise ne peut pas planifier de financer des passifs (paiement d'intérêts sur la dette) qui arrivent à échéance dans une semaine avec des actifs qui arrivent à échéance dans un mois.
Planification stratégique : Soutenir les objectifs à long terme par une allocation efficace des capitaux est l'une des fonctions stratégiques des finances d'entreprise.
Ainsi, l'objectif des gestionnaires de fonds est d'atteindre un équilibre délicat entre risque et rendement. Leur principal objectif est de protéger les actifs de l'entreprise contre les baisses de marché ou les crises de liquidité, tout en s'assurant qu'ils obtiennent le meilleur retour sur les fonds restants de l'entreprise. Ils devraient également gérer les risques pendant les périodes de volatilité du marché et de conditions de pression.
C'est là que MicroStrategy se concentre sur l'intégration du Bitcoin dans sa trésorerie, défiant les normes traditionnelles et adoptant une stratégie à haut risque et à haut rendement. Ainsi, cette stratégie audacieuse non seulement a modifié son bilan, mais a également transformé sa performance boursière, consolidant sa position en tant que pionnière de l'adoption des cryptomonnaies.
D'autres entreprises qui ont déjà adopté ou envisagent d'adopter le Bitcoin comme actif de réserve de trésorerie comprennent Metaplanet, Semler Scientific, DeFi Technologies, Solidion Technology, Nano Labs et Cosmos Health.
2. MicroStrategy : Un pari visionnaire sur le Bitcoin
MicroStrategy a autrefois été le chouchou de la bulle Internet, mais a subi des revers majeurs après 2000, mais grâce à une gestion financière innovante, elle a réalisé une transformation significative sous la direction de Michael Saylor.
En 2002, le cours de l'action de MicroStrategy oscillait entre 1 et 2 dollars, reflétant la désillusion du marché et les défis internes. Au cours des vingt années suivantes, l'entreprise a retrouvé de l'influence grâce à ses outils d'analyse de données. Cependant, sa transformation révolutionnaire a débuté en 2020, lorsqu'elle a adopté le Bitcoin comme réserve de trésorerie.
Adoption du Bitcoin
Michael Saylor, cofondateur et président exécutif de MicroStrategy, considère le Bitcoin comme un antidote à l'inflation fiduciaire. Il estime que le pouvoir d'achat du dollar est en déclin rapide, tandis que le Bitcoin, en raison de son offre limitée, possède d'excellentes propriétés de conservation de la valeur. Cette stratégie a transformé MicroStrategy en un hybride entre une entreprise de logiciels et un outil d'investissement en cryptomonnaies.
Le parcours d'accumulation de Bitcoin de MicroStrategy
Au 24 novembre 2024, MicroStrategy détenait 226 500 Bitcoins, consolidant ainsi sa position de plus grand détenteur de Bitcoin parmi les entreprises au monde.
MicroStrategy utilise diverses stratégies de financement pour soutenir ses achats de Bitcoin. Sa stratégie doit se conformer aux normes des services financiers traditionnels tout en s'assurant qu'elle peut traiter des actifs volatils comme le Bitcoin.
Émission d'actions : L'entreprise émet de nouvelles actions pour lever des fonds, bénéficiant d'une augmentation du cours de l'action en raison de l'acceptation du Bitcoin. La hausse des prix du Bitcoin atténue le risque de pression de vente liée à l'émission de nouvelles actions. Cette stratégie doit être bien chronométrée.
Financement par la dette : Les obligations convertibles offrant un faible taux d'intérêt et une option de conversion future deviennent des outils clés. De plus, les billets garantis senior aident à financer les achats pendant les baisses de prix du Bitcoin.
Flux de trésorerie libre : Les bénéfices d'exploitation sont redirigés pour augmenter les réserves de Bitcoin.
Prêts garantis par le Bitcoin : Tirant parti de ses avoirs en Bitcoin existants, l'entreprise peut obtenir une liquidité supplémentaire sans diluer ses actions.
Grâce à l'utilisation intégrée des stratégies ci-dessus, MicroStrategy a établi une trésorerie détenant 22 milliards de dollars en Bitcoin.
3. Chronologie des acquisitions de Bitcoin par MicroStrategy
La stratégie audacieuse d'acquisition de Bitcoin de MicroStrategy, utilisant des obligations convertibles et la méthode de coût moyen en dollars, l'a transformée d'une entreprise de logiciels en difficulté en une société d'agents Bitcoin, faisant grimper le cours de son action de plus de 1 000 fois et redéfinissant son image de marque.
Voici leur chronologie d'acquisition de Bitcoin :
Comme vous pouvez le voir, MicroStrategy a adopté une méthode cohérente de coût moyen en dollars pour acheter du Bitcoin dans diverses conditions de marché afin d'atténuer la volatilité des prix. L'entreprise collabore également avec des dépositaires de niveau institutionnel pour garantir un stockage sécurisé.
MicroStrategy s'est transformée d'une entreprise de logiciels en difficulté en un agent Bitcoin, avec une forte augmentation de son cours de l'action. Partant de 2 dollars en 2002, le prix a explosé de plus de 1 000 fois, atteignant plus de 2 000 dollars à son pic, principalement en raison de l'augmentation rapide du Bitcoin et de la perception des investisseurs que MicroStrategy était un moyen d'obtenir une exposition au Bitcoin sans avoir à acheter directement de cryptomonnaies.
Le Bitcoin, en tant qu'actif, a historiquement surperformé les investissements traditionnels tels que les obligations ou les équivalents de liquidités. MicroStrategy a profité de cette tendance, augmentant considérablement sa capitalisation boursière et obtenant une nouvelle position dans les domaines de la technologie et de la finance. Bien que cela puisse sembler pour beaucoup une stratégie de gestion des fonds très audacieuse, la plupart des initiatives qui réalisent une croissance exponentielle sur les marchés des capitaux semblent au départ être des décisions atypiques.
4. Rendements de l'utilisation du Bitcoin comme réserve de trésorerie
La stratégie Bitcoin de MicroStrategy présente des avantages significatifs. Bien que l'avantage financier soit sans aucun doute un aspect important de cette stratégie, MicroStrategy a également réussi à établir une valeur de marque grâce à cette stratégie de gestion financière.
Comme l'or, le Bitcoin peut couvrir la dévaluation de la monnaie. Cette stratégie audacieuse attire les investisseurs visionnaires cherchant à participer à la croissance du Bitcoin. Les banques dépendent traditionnellement des affaires bancaires à réserves fractionnaires, ce qui peut rendre les entreprises vulnérables en période de crise, comme l'indique la faillite de la Silicon Valley Bank.
Contrairement aux banques, le Bitcoin offre une liquidité accessible à tout moment grâce à un marché mondial décentralisé, permettant aux entreprises d'accéder rapidement à des fonds sans dépendre d'institutions centralisées. En maintenant une trésorerie en Bitcoin, les entreprises peuvent réduire les risques opérationnels et garantir un accès opportun à la liquidité.
MicroStrategy se positionne comme un leader d'opinion dans le domaine de l'innovation financière, souvent mentionnée aux côtés de Tesla et Nvidia - non pas en raison de ses fondamentaux commerciaux, mais à cause de sa stratégie de gestion financière pionnière.
Par rapport aux actifs financiers traditionnels, l'offre limitée et l'adoption croissante du Bitcoin ont déjà généré des rendements considérables pour les investisseurs de MicroStrategy. Bien que MicroStrategy ait connu tous ces facteurs positifs, des risques subsistent pour eux et pour ceux qui souhaitent s'inspirer de cette stratégie.
5. Risques et défis de l'utilisation du Bitcoin comme réserve de trésorerie
Bien que le Bitcoin présente de nombreux avantages, il pose également des défis et des pièges potentiels en tant qu'actif financier. Établir des finances d'entreprise sur un actif qui a chuté de 75 % en valeur pendant un marché baissier nécessite une planification considérable.
Risque de volatilité
La volatilité des prix du Bitcoin peut avoir un impact considérable sur le bilan de l'entreprise, entraînant des fluctuations des bénéfices rapportés et des sentiments des actionnaires. À mesure que les prix et les sentiments chutent, l'entreprise peut être contrainte de vendre du Bitcoin, entraînant des comportements et des sentiments de prix négatifs supplémentaires.
En période de pression sur le marché, la baisse des prix du Bitcoin peut entraîner une chute du cours de l'action de l'entreprise, et si la dette arrive à échéance en même temps, le bilan de l'entreprise peut subir un effondrement systémique. De plus, les détenteurs d'obligations peuvent ne pas convertir leurs obligations en actions, entraînant un remboursement en espèces qui pourrait aggraver la situation financière de MicroStrategy.
Pour MicroStrategy, elle a réussi à établir un dossier de gestion de l'un des marchés baissiers de Bitcoin les plus sévères, réduisant ainsi ce risque. La nouvelle dette émise arrivera à échéance en 2029, offrant suffisamment de temps à son activité principale pour générer des flux de trésorerie supplémentaires et garantir que la trésorerie alimentée par le Bitcoin soit résiliente en période de potentiel ralentissement.
La dernière obligation convertible émise par MicroStrategy en 2020 arrivera à échéance en 2025 et sera achetée grâce aux fonds supplémentaires levés par l'entreprise en 2024. Cela témoigne d'une planification pour les cinq prochaines années.
Risque de liquidité
Le besoin de liquider des Bitcoins en période de ralentissement du marché peut aggraver les pertes et nuire à la stabilité du marché. Cela créerait un cercle vicieux, comme avec Terra, où la taille du bilan se rétrécit de manière exponentielle, car il faut vendre des Bitcoins pour établir une position de trésorerie, tandis que le prix du Bitcoin continue de baisser dans le processus d'obtention de liquidités.
Si le département financier d'une entreprise est pris dans cette crise de liquidité vicieuse, il sera également difficile de lever des fonds supplémentaires.
Risque réglementaire
Avec l'approbation des fonds négociés en bourse (ETF) liés au Bitcoin, le risque réglementaire des cryptomonnaies a été réduit en 2024. Cependant, le traitement comptable des entreprises détenant des cryptomonnaies sur leurs bilans demeure flou.
Des changements réglementaires, tels que des taxes sur les plus-values ou une interdiction totale, pourraient dévaluer les avoirs en Bitcoin.
L'exemple de MicroStrategy pourrait inciter d'autres entreprises à surinvestir dans des actifs instables. Bien que la diversification soit cruciale, la tendance à adopter excessivement le Bitcoin pourrait compromettre la stabilité du système financier des entreprises plus large, amplifiant ainsi les risques en période de récession économique.
En fin de compte, les entreprises qui envisagent d'intégrer le Bitcoin dans leur trésorerie doivent peser l'engagement envers le Bitcoin et les risques associés pour déterminer s'il correspond à leurs objectifs financiers et à leur tolérance au risque.
