Le prix du Bitcoin a franchi les 98 000 dollars, ce qui est sans aucun doute excitant ! En regardant cette vague, la montée de 40K à 70K a été soutenue par l'ETF Bitcoin, tandis que la clé pour passer de 70K à 98K est venue de MicroStrategy. Cependant, certains comparent MicroStrategy à la version Bitcoin de Luna, une métaphore à la fois embarrassante et inexacte. Le Bitcoin est ma crypto-monnaie préférée, tandis que Luna est précisément le projet que je préfère le moins. J'espère qu'à travers cet article, je pourrai aider les gens à mieux comprendre la relation entre MicroStrategy et Bitcoin.
Résumé des points clés
MicroStrategy n'est pas Luna, son coussin de sécurité est bien plus épais que celui de Luna.
MicroStrategy augmente sa participation au Bitcoin en émettant des obligations et en augmentant ses actions.
La prochaine échéance de la dette que MicroStrategy doit rembourser est fixée à 2027, avec encore plus de deux ans de période de grâce.
La seule menace potentielle pour MicroStrategy provient du comportement sur le marché des baleines de Bitcoin.
MicroStrategy n'est pas Luna, sa sécurité est bien supérieure à celle de Luna
Le modèle de levier de MicroStrategy
MicroStrategy était à l'origine une entreprise de logiciels qui avait accumulé d'importants gains latéraux. Depuis 2020, la société a décidé d'investir ces fonds dans le Bitcoin et de se transformer progressivement en fervent supporter de Bitcoin. Après avoir épuisé ses fonds propres, MicroStrategy a lancé un modèle à effet de levier, en levant des fonds par l'émission d'obligations d'entreprise pour acheter plus de Bitcoin.
La différence essentielle entre MicroStrategy et Luna
Le problème de Luna réside dans son impression sans ancrage entre UST et elle-même, totalement dépendante d'un taux d'intérêt élevé de 20% pour fonctionner, et s'est finalement effondrée à cause de l'échec du mécanisme. En revanche, MicroStrategy a clairement défini sa direction et a fait le bon pari grâce à des investissements réguliers en bas de marché avec effet de levier. La popularité et l'acceptabilité du marché du Bitcoin sont bien supérieures à celles de l'UST, et l'influence de MicroStrategy sur le Bitcoin est également significativement inférieure à la domination de Luna sur l'UST. Pour cette raison, MicroStrategy ne peut pas être simplement considérée comme la version Bitcoin de Luna.
Comment MicroStrategy finance l'achat de Bitcoin ?
Stratégie d'émission d'obligations
Pour lever rapidement des fonds, MicroStrategy a émis des obligations pour un montant total d'environ 5,7 milliards de dollars (équivalent à 1/15 de la dette de Microsoft). Ces fonds ont été presque entièrement utilisés pour acheter plus de Bitcoin. La dette de MicroStrategy est principalement émise sous forme d'obligations convertibles, ce qui constitue presque un marché sans risque pour les créanciers :
Si le prix du Bitcoin chute, les créanciers peuvent convertir leurs obligations en actions de MicroStrategy et les vendre pour récupérer leur mise.
Si le prix du Bitcoin augmente, les créanciers peuvent obtenir un meilleur retour sur investissement grâce aux actions.
Même si les obligations arrivent à échéance, les créanciers ont le droit de choisir de récupérer des liquidités ou de les convertir en actions.
Cette conception flexible des obligations permet à MicroStrategy de lever des fonds avec succès tout en réduisant le risque de défaut sur la dette.
Stratégie d'augmentation des actions
Avec la hausse continue du prix du Bitcoin, le prix des actions de MicroStrategy a également augmenté, avec un volume d'échanges quotidien dépassant même des géants technologiques comme Nvidia. MicroStrategy a utilisé cet avantage pour lever des fonds par l'émission d'actions. Par exemple, la semaine dernière, MicroStrategy a levé 4,6 milliards de dollars grâce à une augmentation d'actions et a réinvesti ces fonds sur le marché du Bitcoin, faisant passer le prix du Bitcoin de 80K à 98K.
Le « cycle magique » de MicroStrategy
La logique opérationnelle de MicroStrategy peut être résumée par le cycle suivant :
Acheter des Bitcoins → Augmentation du prix des actions → Lever des fonds pour acheter plus de Bitcoins ;
Augmentation du Bitcoin → Augmentation supplémentaire du prix des actions → Émission d'actions pour obtenir des liquidités ;
Acheter à nouveau des Bitcoins → Le prix des actions continue d'augmenter...
Ce modèle opérationnel non seulement amplifie la taille d'actifs de MicroStrategy, mais renforce également sa position sur le marché du Bitcoin.
Quelle est la pression de la dette sur MicroStrategy ?
Le point de remboursement de 2027
La structure de la dette de MicroStrategy est relativement solide, avec une échéance de remboursement de sa dette imminente fixée à février 2027, ce qui signifie que l'entreprise a encore plus de deux ans pour faire face à d'éventuelles fluctuations du marché. Même si le prix du Bitcoin chute considérablement, MicroStrategy ne fera pas face à un risque de liquidation, car elle utilise principalement des leviers de gré à gré, sans impliquer de mécanismes de liquidation forcée.
La pression des intérêts sur la dette
Les taux d'intérêt des obligations émises par MicroStrategy sont extrêmement bas, par exemple le taux des obligations arrivant à échéance en 2027 est de 0%, et les autres dettes varient seulement entre 0,625% et 2,25%. Cette méthode de financement à faible coût permet à MicroStrategy de maintenir une pression financière relativement faible même dans des circonstances extrêmes.
Les menaces potentielles pour MicroStrategy
Bien que le modèle opérationnel de MicroStrategy ait prouvé son succès, sa plus grande menace douce provient des baleines de Bitcoin. Si les baleines du marché choisissent de vendre massivement des Bitcoins, cela pourrait provoquer un choc à court terme sur les prix. Cependant, d'après la structure actuelle du marché, la majorité des Bitcoins détenus par les petits investisseurs ont déjà été transférés aux institutions ou aux baleines, tant que les baleines restent mesurées, la tendance à la hausse du Bitcoin reste prometteuse.
Résumé : La foi de MicroStrategy et son avenir
À ce jour, MicroStrategy a réalisé un gain latéral de 15 milliards de dollars grâce à ses investissements en Bitcoin, démontrant une foi inébranlable et une capacité d'exécution exceptionnelle. Avec de plus en plus d'entreprises imitant le modèle opérationnel de MicroStrategy, la configuration du marché du Bitcoin pourrait connaître des changements plus importants. Selon la tendance actuelle, 170K pourrait n'être qu'un objectif à moyen terme pour le Bitcoin.
Le succès de MicroStrategy n'est pas seulement une opération de capital de premier ordre, mais c'est aussi une foi extrême dans le potentiel futur du Bitcoin. Pour le marché du Bitcoin, il s'agit d'un plan avoué, et non d'un complot.