Auteur | Dan Morehead, fondateur de Pantera
Compilation | Wu dit Blockchain
Lien original :
https://panteracapital.com/blockchain-letter/1000x-pantera-bitcoin-fund/
La hausse après les élections a également permis au fonds d'augmenter de 30 % supplémentaires. Le rendement total du fonds s'élève actuellement à 131 165 % (hors frais et dépenses).
Je veux partager la logique initiale — car elle reste très convaincante pour moi aujourd'hui.
Le jour où nous avons décidé de lancer le fonds Bitcoin de Pantera était en réalité le point le plus bas des onze dernières années.
Ce mémorandum d'investissement initial reste clair à lire aujourd'hui.
Entre 2013 et 2015, nous avons acheté 2 % du Bitcoin mondial.
Remarque : si Pantera avait acheté 2 % de Bitcoin dans le monde entre 2013 et 2015, cela représenterait environ 280 000 Bitcoin. En comparaison, au 24 novembre 2024, MicroStrategy détient 386 700 Bitcoin.
Même après onze ans, le Bitcoin continue d'être pressé à la hausse comme des graines de pastèque.
Honnêtement, je ne peux pas m'empêcher de penser que nous avons encore de nombreuses années de rendements très attractifs devant nous.
L'or en 1000 avant J.-C.
Mon point central a été écrit un mois plus tard :
« Hier, en discutant du Bitcoin avec un investisseur, il a répondu avec un certain mépris, 'C'est comme acheter de l'or.' Non, non, c'est comme acheter de l'or en l'an 1000 avant J.-C. 99 % des richesses financières n'ont pas encore touché au Bitcoin. Quand elles commenceront à participer, le Bitcoin deviendra soit sans valeur, soit [montera à des hauteurs exponentielles]. »
En tant qu'industrie, nous avons réalisé des progrès. Maintenant, seulement « environ » 95 % des richesses financières n'ont pas encore été totalement allouées.
Le changement de catalyseur de 5 % en 2024 à un pourcentage plus élevé vient de se produire : la clarification réglementaire aux États-Unis. De grands gestionnaires d'actifs comme BlackRock et Fidelity offrent désormais des canaux d'investissement Bitcoin extrêmement bon marché et efficaces à quiconque possède un compte de courtage. Cette nouvelle commodité permettra finalement à des millions d'investisseurs et de particuliers d'accéder à cette nouvelle classe d'actifs importante.
Nous croyons que toute l'industrie bénéficiera considérablement de l'arrivée du premier président pro-blockchain des États-Unis. À notre avis, le succès de la blockchain est dans le meilleur intérêt du pays, et nous croyons que chacun au Congrès finira par adopter une position neutre ou favorable à la blockchain — cette tendance a déjà commencé. Le vent contraire réglementaire de 15 ans pour la blockchain se transforme en vent arrière.
Je crois toujours fermement en l'opinion que j'ai écrite il y a onze ans :
« Je pense que la probabilité d'adoption d'une monnaie/paiement mondial dépasse 50 %, dans ce système, les technologies cryptographiques gratuites remplacent les frais de 'confiance' élevés facturés par les banques comme Visa, Mastercard, Western Union, PayPal, etc. Le Bitcoin remplace la monnaie liquide, les monnaies légales électroniques, l'or, les obligations au porteur, les grands plateaux, etc. Il peut faire toutes ces choses. C'est la première monnaie mondiale depuis l'or. C'est le premier système de paiement sans frontières de l'histoire. »
Le prix du Bitcoin à ce moment-là était de 104 $.
C'est toujours mon ressenti. Nous sommes encore au début. 95 % des richesses financières n'ont pas encore touché à la blockchain. Ils viennent juste de commencer cette énorme transformation. Quand ils participeront, le Bitcoin pourrait atteindre des niveaux comme 740 000 $/BTC.
Le marché a effectivement connu une forte hausse. Il a atteint 1 000 $ en moins d'un mois — et maintenant il a déjà augmenté de trois ordres de grandeur.
Taux de croissance annuel composé de 88 % sur 11 ans
Je peux imaginer que certains investisseurs pensent : « Le Bitcoin a doublé cette année. Eh bien, j'ai probablement raté le coche. » Et puis ils abandonnent.
Non, cet état d'esprit est erroné. La performance moyenne du Bitcoin est presque de doubler chaque année. Depuis que nous avons lancé le fonds il y a onze ans, son taux de croissance annuel composé est de 88 %.
Croissance exponentielle
Le Bitcoin a connu une croissance de trois ordres de grandeur. Une croissance d'un ordre de grandeur supplémentaire semble possible. Si le Bitcoin atteint 740 000 $/BTC, cela signifierait que sa capitalisation boursière atteindrait 15 000 milliards de dollars. Comparé à un total d'actifs financiers de 500 000 milliards de dollars, ce chiffre n'est pas difficile à imaginer.
Bien que les performances passées ne prédisent pas nécessairement l'avenir, si cette tendance se poursuit, le Bitcoin pourrait atteindre 740 000 $ en avril 2028.
Je pense que cela pourrait prendre quelques années de plus, mais je crois vraiment que cette possibilité existe.
C'était toujours mon état d'esprit : je ne mettrai pas toute ma fortune en jeu, et je ne suis pas à 100,00 % certain que les actifs blockchain vont croître, mais lorsque vous multipliez la probabilité de leur hausse par l'ordre de grandeur ou plus qu'ils pourraient atteindre — le résultat est de loin meilleur que le rendement anticipé d'autres actifs investissables. Au cours de mes près de quarante années de carrière d'investissement, la valeur anticipée de cette transaction est celle que j'ai vue de plus attrayante.
Ce n'est pas facile
Cela peut sembler évident maintenant, mais c'était très difficile à l'époque.
Après l'effondrement de 87 % qui a commencé en décembre 2013, le Bitcoin a progressivement perdu de son attrait. Le marché n'a toujours pas récupéré plus de trois ans plus tard. En 2016, presque tout le monde avait perdu confiance dans le Bitcoin. Les investisseurs n'étaient pas intéressés.
Cette année-là, j'ai volé autour du monde, participant à 170 réunions avec des investisseurs. Le résultat final de tous ces efforts — nous n'avons collecté que 1 million de dollars.
Les frais de gestion de ce fonds s'élèvent à 17 241 $. En moyenne, chaque réunion rapporte 100 $.
Nous aurions pu acheter des hôtels !!!
Je suis naturellement un joueur d'équipe loyal. J'ai toujours voulu que l'équipe Bitcoin réussisse. Au fil des ans, nous avons essayé d'aider cette communauté. Donc, lorsque 2014 Expedia a annoncé qu'elle acceptait le Bitcoin, nous avons payé tous nos frais de voyage en Bitcoin.
En 2015, notre équipe a été en voyage d'affaires pendant 59 nuits — dépensant en moyenne 1,5 BTC par nuit, pour un total de 88 Bitcoins.
Cela équivaut à 8 683 136 $ aujourd'hui ! ? !
Nous aurions pu acheter deux hôtels !
Une croissance incroyable dans l'industrie de la blockchain
En 2013, lorsque nous nous préparions à lancer le fonds Bitcoin de Pantera, j'ai ouvert des comptes sur plusieurs échanges et j'ai transféré des fonds pour être prêt. Lorsque je suis entré pour la première fois dans le Wells Fargo de notre bureau sur Market Street à San Francisco pour envoyer de l'argent à Ljubljana, en Slovénie, je ne savais même pas comment épeler Ljubljana. Tout semblait très suspect. Au point que le directeur de la banque est venu m'interroger pendant longtemps pour me demander ce que je faisais.
(Maintenant, je sais que la Slovénie est un pays charmant, situé à droite de Venise et en dessous de l'Autriche.)
Mais à l'époque, je me demandais si je devenais fou. Un autre transfert était envoyé à une petite startup qui semblait tout aussi suspecte.
À l'époque, le prix du Bitcoin était d'environ 130 $. Dans les jours qui ont suivi, j'ai vu le prix du Bitcoin passer de 130 $ à moins de 100 $. C'est amusant de se rappeler que cette 'peur, incertitude et doute' (FUD) est encore le langage courant des sceptiques aujourd'hui dans le marché baissier du Bitcoin. Même face à tous ces problèmes, quand il est tombé à 65 $, j'ai décidé de me lancer — de lancer le fonds Bitcoin de Pantera. Mon instinct de trader de 30 ans m'a fait croire que c'était l'opportunité.
J'ai envoyé l'e-mail mentionné ci-dessus à une petite liste d'amateurs de Bitcoin, qui comptait peut-être une vingtaine de personnes, en disant : « Je veux juste participer. »
(Aujourd'hui, cette liste compte des centaines de milliers de personnes, et les lettres suivantes ont été lues 2,7 millions de fois.)
Je me suis connecté à une startup appelée Coinbase, essayant d'acheter 30 000 Bitcoins. Un pop-up est apparu, indiquant que la limite quotidienne du fonds était de 50 $ — ce n'est pas les '500 000 $' du jargon de Wall Street, mais un véritable billet de 50 $ de Ulysses S. Grant. J'ai failli avoir une crise cardiaque.
Parce que c'était une startup à la mode, sans adresse ni numéro de téléphone. J'ai rapidement envoyé un e-mail — dont le sujet était étonnamment en lettres majuscules : « Je veux acheter 2 millions de dollars de Bitcoin ! » Quatre jours plus tard, leur seul employé — une personne nommée Olaf — a répondu : « D'accord, votre limite est maintenant de 300 $. » Même avec ma limite de transaction élevée, il me faudrait 6 667 jours pour réaliser cette transaction.
À ce rythme, je devais encore trader pendant 2 522 jours !
Heureusement, j'ai acheté ces Bitcoins sur Bitstamp alors que l'industrie commençait à se développer. Aujourd'hui, le volume quotidien du marché des cryptomonnaies atteint 130 milliards de dollars. L'évolution de l'industrie jusqu'à présent est vraiment impressionnante.
La blockchain en tant que classe d'actifs
Parfois, je me sens comme un gorille découvrant un objet brillant dans la forêt... le ramassant... le tournant... curieux de savoir ce que c'est...
Bitcoin !
Je ne comprends certainement pas toutes les subtilités de ces projets technologiques incroyables dans ce domaine, mais j'ai l'impression d'avoir déjà vu une scène similaire.
J'étais le premier trader ABS (titres adossés à des actifs) chez Goldman Sachs. Aujourd'hui, tout le monde voit les ABS comme une classe d'actifs. J'ai participé à la création de l'indice GSCI (Goldman Sachs Commodity Index). Maintenant, tout le monde voit les matières premières comme une classe d'actifs. Dans les années 90, j'ai investi dans des marchés émergents. Aujourd'hui, les marchés émergents (EM) sont considérés comme une classe d'actifs.
La blockchain le sera aussi. Je crois qu'à l'avenir proche, chaque société d'investissement aura une équipe blockchain et allouera un investissement conséquent et à long terme à la blockchain.
Transaction asymétrique
Mon contexte macroéconomique mondial est ce qui m'a amené à découvrir la blockchain. L'asymétrie de cette transaction — opérant sur le plus grand marché du monde — rend cette opportunité bien supérieure à tout ce que nous avons poursuivi auparavant à l'échelle mondiale. Je pense que c'est la transaction la plus asymétrique que j'ai vue.
Le meilleur exemple de ce sujet vient d'une comparaison faite lors de la deuxième conférence Pantera sur la blockchain en mars 2014 :
« Lors d'un dîner avant une partie de poker en pleine nuit, Morehead a plaisanté en disant qu'à l'époque, la valeur totale de tous les Bitcoins dans le monde était à peu près équivalente à celle d'une entreprise vendant des jeans troués et des décorations de dortoir, Urban Outfitters — environ 5 milliards de dollars. 'C'est fou, non ?' a déclaré Morehead.
‘Je pense que, quand ils fouilleront les vestiges de notre société comme dans (La Planète des Singes) des siècles plus tard, le Bitcoin pourrait avoir un impact plus grand que Urban Outfitters sur le monde.’”
— Nathaniel Popper, 2015, (L'or numérique)
Lorsque j'ai mis à jour cette déclaration en novembre 2020, la capitalisation boursière du Bitcoin était comparable à celle de L'Oréal. Le mascara waterproof est sans aucun doute une invention incroyable, mais je pense toujours que le Bitcoin a une asymétrie.
Plongée approfondie...
« Chez L'Oréal, notre mission est de démocratiser les produits de beauté les plus qualitatifs et accessibles dans les domaines des soins de la peau, du maquillage, des soins capillaires et de la coloration. »
C'est génial. Et la mission du Bitcoin semble étonnamment similaire : démocratiser l'accès à la finance.
Je pense que la démocratisation de la finance sera finalement plus importante.
Le Bitcoin a récemment dépassé Meta (anciennement Facebook). Le partage de photos est certes cool, mais je pense que réaliser l'inclusion financière pour chaque personne possédant un smartphone sur terre serait plus significatif.
Il reste cinq objectifs à dépasser...
