Les minutes de la réunion de novembre de la Réserve fédérale, prévues pour être publiées aujourd'hui à 14 heures à Washington, mettent nos marchés sur le qui-vive.

Les traders sont impatients d’obtenir des clarifications sur la question de savoir si la banque centrale prévoit de freiner sa récente série de réductions de taux d'intérêt. Alors que l'inflation s'approche de l'objectif de 2 % et que la productivité défie des années de stagnation, les décideurs de la Fed signalent que les réductions de taux pourraient ralentir, mais ils ne rejettent rien.

Le président Jerome Powell, le président de la Fed de Dallas Lorie Logan et la gouverneure Michelle Bowman ont tous laissé entendre qu'ils faisaient preuve de prudence, suggérant que la Fed n'est pas pressée de réduire davantage les taux. Mais avec une réunion de plus prévue cette année, programmée pour les 17 et 18 décembre, rien n'est gravé dans la pierre.

Pour l'instant, les paris sur une réduction d'un quart de point s'élèvent à 56 %, une forte baisse par rapport à la probabilité de 80 % projetée avant le dernier mouvement de la Fed en novembre. Si la Fed réduit, cela ramènerait les taux dans une fourchette de 4,25 % à 4,5 %, l'une des séries d'assouplissement les plus rapides en dehors d'une crise financière depuis 2001.

Le dilemme du taux neutre

La Fed s'est longtemps appuyée sur le concept de « taux neutre », le niveau auquel les coûts d'emprunt ne stimulent ni ne freinent l'économie. Mais définir ce taux est devenu de plus en plus compliqué. En théorie, il sert de boussole pour la politique monétaire, mais la performance économique robuste des deux dernières années a remis en question d'anciennes hypothèses.

En septembre, l'estimation médiane de la Fed pour le taux neutre a grimpé à 2,9 %, contre 2,5 % seulement neuf mois plus tôt. Pourtant, il n'y a pas de consensus. Les prévisions récentes montrent que les responsables de la Fed sont profondément divisés : 12 décideurs estiment que le taux neutre se situe entre 2,375 % et 3 %, tandis que sept le voient aussi haut que 3,25 % à 3,75 %.

Une réduction en décembre rapprocherait le taux des fonds fédéraux d'un proxy neutre préféré des investisseurs, actuellement fixé autour de 3,75 %. Même avec une réduction d'un point de pourcentage complet depuis septembre, certains responsables estiment que les taux restent restrictifs.

C'est parce que la demande continue de se maintenir, défiant les attentes, et que l'inflation n'est pas exactement ancrée de manière convaincante près de l'objectif de 2 % de la Fed, si vous voyez ce que nous voulons dire.

Surprises en matière de productivité et inquiétudes inflationnistes

Les surprises économiques continuent d'affluer. Après des années de croissance stagnante, la productivité du travail américain a explosé, donnant aux décideurs politiques une autre énigme à résoudre. Ce changement soudain pourrait influencer la façon dont la Fed pense à l'inflation, à la croissance des salaires et à ses objectifs de politique plus larges.

Une productivité élevée réduit généralement la pression inflationniste, mais jusqu'à présent, la stabilité des prix reste insaisissable. Concernant l'inflation, les responsables de la Fed pensent qu'ils progressent, mais le travail n'est pas terminé. L'indice des prix des dépenses de consommation personnelle (PCE), l'indicateur d'inflation préféré de la Fed, doit être publié mercredi.

L'indice PCE offrira un autre instantané critique de la situation des prix. Pour l'instant, l'inflation reste au-dessus de l'objectif de 2 %, et les décideurs politiques sont prudents sur le fait de déclarer victoire trop tôt.

Ajoutant à l'incertitude, l'administration républicaine entrante, dirigée par le président Donald J. Trump. Ses propositions économiques - allant des réductions d'impôts et de la déréglementation aux tarifs potentiels et à la répression de l'immigration - pourraient bouleverser les stratégies soigneusement élaborées de la Fed.

Les marchés réagissent avant les minutes

Les marchés obligataires avancent déjà par rapport aux minutes de la Fed. Au début de mardi, le rendement de l'obligation du Trésor à 10 ans a grimpé à 4,302 %, en hausse de près de quatre points de base. Le rendement des obligations du Trésor à 2 ans a également augmenté, se situant à 4,278 %.

Les rendements et les prix des obligations évoluent de manière inverse, et même de légers changements laissent entrevoir des tensions sur le marché. Les chiffres de la confiance des consommateurs pour novembre et les nouvelles données sur les ventes de maisons pour octobre sont également à l'ordre du jour.

Ces rapports pourraient offrir plus de contexte sur la façon dont les ménages et le marché du logement se portent sous des conditions financières plus strictes. Les minutes de la Fed, cependant, restent l'événement principal.

Pendant ce temps, le Bitcoin a chuté de 5,9 % mardi matin, tombant à 91 877 $ au moment de la rédaction. L'Ether, le deuxième plus grand jeton, a glissé de 4,4 % à 3 301 $. Solana a subi une chute plus importante, perdant 9,8 % et se négociant à 226 $.

La capitalisation du marché crypto plus large a chuté de 182 milliards de dollars à 3,35 trillions de dollars. Ces mouvements suivent des semaines de volatilité alimentées par l'élection présidentielle américaine. Le Bitcoin, toujours en hausse de 30 % depuis la victoire de Trump le 5 novembre, reste soutenu par l'optimisme autour de sa position pro-crypto.

Mais les ventes à court terme indiquent une prise de bénéfices alors que les traders recalibrent leurs attentes. La victoire de Trump a dynamisé la communauté crypto, beaucoup s'attendant à des réglementations plus amicales sous son administration.

Le président de la SEC, Gary Gensler, une figure haïe par les acteurs du crypto pour sa répression de l'industrie, démissionnera le 20 janvier. Trump a promis de remplacer Gensler par quelqu'un de plus favorable au marché.

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