MSTR (MicroStrategy), qui est passé de 69 $ au début de l'année à un sommet de 543 $ la semaine dernière, a augmenté bien plus que le Bitcoin ! Ce qui m'a marqué, c'est que lorsque le BTC a été frappé à cause des élections, MSTR a continué à grimper. Cela m'a fait repenser sa logique d'investissement : ce n'est pas seulement une simple exploitation du concept de BTC, mais il y a derrière une méthode et une logique propres.
La principale méthode de MSTR : émettre des obligations convertibles pour acheter du BTC
MSTR était à l'origine une entreprise de BI (système de rapports d'intelligence commerciale), mais c'est déjà un secteur en déclin. Aujourd'hui, sa principale méthode consiste à lever des fonds en émettant des obligations convertibles, à acheter massivement du BTC et à en faire une partie importante de ses actifs.
1. Qu'est-ce qu'une obligation convertible ?
En termes simples, l'entreprise lève des fonds en émettant des obligations, et les investisseurs peuvent choisir de récupérer leur capital et leurs intérêts à l'échéance, ou de convertir les obligations en actions de l'entreprise à un prix convenu.
---Si le prix des actions augmente considérablement, les investisseurs choisiront de convertir leurs actions, ce qui diluera les parts.
---Si le prix des actions ne monte pas, les investisseurs pourraient choisir de récupérer leur capital et leurs intérêts, ce qui nécessiterait à l'entreprise de payer un certain coût en capitaux.
2. La logique opérationnelle de MSTR :
---Utiliser l'argent levé par l'émission d'obligations convertibles pour acheter du BTC.
---De cette manière, la quantité de BTC détenue par MSTR continue d'augmenter, tandis que la valeur du BTC par action est également en hausse.
Par exemple : selon les données de début 2024, le BTC correspondant à 100 actions est passé de 0,091 à 0,107, et le 16 novembre, il a même atteint 0,12.
Comprendre avec le graphique ci-dessous sera plus clair : la relation entre le BTC accumulé par MSTR grâce à l'émission d'obligations convertibles et la dilution des actions au cours des trois premiers trimestres de 2024
---Au cours des trois premiers trimestres de 2024, MSTR a augmenté son stock de BTC de 189 000 à 252 000 grâce à des obligations convertibles (augmentation de 33,3 %), tandis que le nombre total d'actions n'a été dilué que de 13,2 %.
---Le BTC correspondant à 100 actions est passé de 0,091 à 0,107, la position en BTC s'améliore progressivement. En calculant au prix du début de l'année : 100 actions de MSTR coûtent (69 $) 6900 $, 0,091 BTC (42 000 $) coûtent 3822 $, ce qui semble très désavantageux par rapport à l'achat direct de BTC (-45 %). Cependant, selon ce modèle de croissance, grâce à l'émission continue d'obligations, la quantité de BTC détenue par action augmentera de plus en plus.
3. Données les plus récentes :
Le 16 novembre, MSTR a annoncé avoir acquis 51 780 BTC pour 4,6 milliards de dollars, portant son stock total à 331 200 BTC. Selon cette tendance, le BTC correspondant à 100 actions est déjà proche de 0,12. D'un point de vue fondamental, les "droits" en BTC des actionnaires de MSTR augmentent continuellement.
MSTR est la "pelleteuse d'or" du BTC
D'un point de vue structurel, la méthode de MSTR est similaire à l'utilisation du levier de Wall Street pour miner du BTC :
---Émettre continuellement des obligations pour acheter du BTC, en augmentant le nombre de BTC par action par dilution des actions ;
---Pour les investisseurs, acheter des actions de MSTR équivaut à détenir indirectement du BTC, tout en bénéficiant des gains de levier associés à l'augmentation du prix des actions due à l'augmentation du BTC.
Jusqu'ici, je pense que les petits amis intelligents ont déjà remarqué que ce mode de jeu ressemble en fait beaucoup à un Ponzi, utilisant l'argent nouvellement levé pour subventionner les droits des anciens actionnaires, et en continuant à lever des fonds de manière répétée.
4. Jusqu'à quand ce modèle pourra-t-il se maintenir ?
---Augmentation de la difficulté de lever des fonds : Si le prix des actions ne monte pas, l'émission future d'obligations convertibles deviendra difficile, rendant le modèle insoutenable.
---Dilution excessive : Si la vitesse d'émission d'actions dépasse celle de l'augmentation des BTC, les droits des actionnaires pourraient diminuer.
---Homogénéisation des modèles : de plus en plus d'entreprises commencent à imiter le modèle de MSTR, ce qui pourrait entraîner une perte de son unicité après une concurrence accrue.
La logique de MSTR et les risques futurs
Bien que la logique de MSTR ressemble un peu à un Ponzi, à long terme, l'accumulation de BTC par de grands capitaux américains a une signification stratégique. Le nombre total de Bitcoins est limité à 21 millions, tandis que la réserve stratégique nationale américaine pourrait en représenter 3 millions. Pour les grands capitaux, "accumuler des pièces" n'est pas seulement un acte d'investissement, mais également un choix stratégique à long terme.
Pour l'instant, le risque associé à MSTR est supérieur aux bénéfices, il faut être prudent !
---Si le prix du BTC se corrige, le prix des actions de MSTR pourrait subir une plus forte baisse en raison de son effet de levier ;
---La capacité à maintenir un modèle de croissance élevé à l'avenir dépendra de la capacité à lever des fonds et de l'environnement concurrentiel du marché.
Réflexions et mise à niveau de ma compréhension
En 2020, lorsque MSTR a commencé à accumuler des BTC, je me souviens que le Bitcoin rebondissait de 3000 $ à 5000 $. Je pensais que c'était trop cher et je n'ai pas acheté, tandis que MSTR a acheté massivement à 10 000 $. À ce moment-là, je pensais qu'ils étaient fous, et finalement le BTC a grimpé à 20 000 $, le clown c'était moi. Ce ratage avec MSTR m'a fait réaliser que la logique d'opération et la profondeur de compréhension des grands capitaux américains valent la peine d'être étudiées. Bien que le modèle de MSTR soit simple, il représente une forte croyance en la valeur à long terme du BTC. Manquer une occasion n'est pas effrayant, l'important est d'en tirer des leçons et d'améliorer sa compréhension.
